Финансово экономический кризис что нам ждать в будущем: Когда ждать нового мирового кризиса

Когда ждать нового мирового кризиса

Практически все прогнозы на ближайшие годы сходятся в том, что экономика будет расти. По прогнозу Всемирного банка, прирост мирового ВВП в 2017 г. составит 2,7% против 2,3% в 2016 г. В 2018–2019 гг. прогнозируется 2,9% ежегодно. Между тем понятно, что прогнозы даже самых что ни на есть уважаемых организаций не гарантируют, что именно так оно и будет. Накануне последнего мирового экономического кризиса прогнозы Всемирного банка были тоже оптимистичными: в начале 2008 г. он ждал роста мировой экономики на 3,3%, а в 2009 г. – на 3,6%. В реальности в 2008 г. рост ВВП составил 1,8%, а в 2009 г. и вовсе был зафиксирован спад на 1,7%. Дело здесь не во Всемирном банке – практически все официальные прогнозы оказались тогда далеки от истины.

Вспомним о цикличности экономических кризисов. Начиная с 1960-х гг. можно выделить семь явных провалов, крайние нижние точки которых приходились на следующие годы: 1967, 1971, 1975, 1982, 1991, 2001, 2009-й. Необязательно при этом темпы прироста мирового ВВП уходили в минус (такое случилось только в 2009 г.). Итак, семь кризисов, из которых четыре последних происходили с периодичностью в 7–10 лет.

Сколько лет прошло после последнего кризиса? Готовимся?

Да, сегодня высказываются предположения, что цикличность осталась в прошлом, что динамика современного мирового экономического развития – это вообще один сплошной кризис и т. д. и т. п. Но на практике это пока не проверено.

Кризисы происходят потому, что капитал стремился и по-прежнему стремится в сферы наиболее прибыльного своего приложения. Раньше все это приводило к банальному перепроизводству товаров на тех или иных рынках. Сегодня все стало сложнее и речь уже идет, как правило, о нарастании кризисных диспропорций на тех или иных финансовых рынках. Скажем, в 2008–2009 гг. спад был спровоцирован ипотечным кризисом в США, непосредственная причина которого – перегрев американского рынка недвижимости. Ну а спусковой крючок кризиса – крушение инвестбанка Lehman Brothers. В 2000–2001 гг. мировой спад произошел в результате кризиса фондового рынка IT-компаний. Спусковой крючок кризиса – падение индексов высокотехнологичных компаний.

У произошедших в последние десятилетия кризисов была фундаментальная причина – глобальная перекапитализация рынков. Это, так сказать, фоновая причина. Как можно измерить степень этой капитализации и попытаться ответить на вопрос, достигнута ли эта самая перекапитализация экономики или нет? В 2008 г. мы (компания ФБК Grant Thornton) использовали для этих целей показатель «капиталоемкость ВВП» (наше название). Рассчитывается данный показатель как отношение совокупной капитализации рынка акций национальных компаний к объему номинального ВВП. Экономический смысл показателя в соизмерении размеров рынка акций и экономики. Рабочая гипотеза состояла в том, что определенному уровню развития экономики соответствует некоторое пороговое значение показателя капиталоемкости ВВП, при явном и устойчивом превышении которого экономика переходит к кризису. Кризисы 2000–2001 гг. и 2008–2009 гг. показали, что пороговое значение капиталоемкости мирового ВВП находилось в районе 120%, после его достижения начиналось падение, у которого были и более непосредственные причины. Корреляция между показателями капиталоемкости ВВП и темпами прироста мирового ВВП, если посмотреть на последние 20 лет, наблюдается очень сильная.

Что сегодня происходит с этим показателем? Капиталоемкость ВВП упала ниже 60% в 2008 г., затем начала постепенно расти, достигнув по итогам 2016 г. почти 100%. Порогового значения (120%) показатель пока не достиг, но движется к нему.

Если посмотреть на национальные экономики, для которых будут свои пороговые значения, повод для беспокойства может усилиться. В США падение экономики начиналось при капиталоемкости ВВП в 140–150%, сегодня этот уровень практически достигнут. А экономика США ведущая в мире, именно она в значительной мере предопределяет динамику мирового экономического развития.

Кстати, корреляция между капиталоемкостью ВВП и темпами его прироста характерна именно для развитых экономик и мировой экономики в целом. Российская экономика пока в такой устойчивой и сильной взаимосвязи не замечена. Но если разразится очередной мировой экономический кризис, нам мало не покажется. Наша экономика не относится к развитым в том числе и потому, что она институционально недоразвита. Для других развивающихся рынков характерно то же самое.

С момента последнего экономического кризиса прошло уже почти восемь лет, капиталоемкость мировой экономики приближается к своему примерному пределу в 120%. Значит, мы просто обязаны сделать вывод о том, что мировой экономике в ближайшие три года вряд ли удастся избежать кризиса. Но должна же быть и непосредственная причина, и какой-то спусковой крючок? Ответ на этот вопрос сегодня представляется наиболее сложным. Рискнем сделать некоторые предположения о возможных критических диспропорциях, пузырях, которые в условиях глобальной перекапитализации рынков способны стать непосредственной причиной очередного мирового экономического спада.

Во-первых, вероятный перегрев фондового рынка США. Нынешние показатели капиталоемкости экономики США уже близки к историческим максимумам. Если начнется обещанное снижение налогов и существенный рост бюджетных расходов на строительство транспортной инфраструктуры, оборону, социальные нужды и т. д., все это только подстегнет рост фондовых индексов.

Во-вторых, вероятный обвал нефтяного рынка. Усилия по сокращению добычи нефти имели ограниченный успех. А тут еще возможное замедление темпов роста экономики Китая, ускоренный переход автопроизводителей на электромобили и т. п. Есть риски значительного снижения мировых цен на нефть.

Вот главные факторы риска: фондовый рынок США и мировой нефтяной рынок. Вполне вероятно и одновременное срабатывание обоих факторов. Помимо этого есть еще масса возможных «черных лебедей»: усиливающиеся игры в протекционизм, геополитическая нестабильность и т. д.

Мировой экономике очередного кризиса в перспективе 2–3 лет избежать не удастся. Для российской экономики, отягощенной к тому же еще и санкционным противостоянием, это будет мощный дополнительный негативный фактор.

Автор – директор Института стратегического анализа компании ФБК Grant Thornton

Полная версия статьи. Сокращенный газетный вариант можно посмотреть в архиве «Ведомостей» (смарт-версия)

В ближайший год мир потрясет начало нового глобального финансово-экономического кризиса

Владимир Овчинский и Татьяна Ларина о причинах и неизбежности Великой депрессии 2.0

Спастись от нового кризиса невозможно, утверждают известные аналитики. Если отбросить статистические фокусы, то получится, что в большей части мира никакого экономического роста в течение последних 10 лет не было вообще. Рос только Китай, но и его возможности исчерпаны. По итогам экономического кризиса 2008–2009 годов капиталистическая экономика, какой она была без малого 200 лет, перестала существовать. Производство вытеснено финансовыми спекуляциями, поэтому катастрофы долго ждать не придется.

Спастись от нового кризиса невозможно, утверждают известные аналитики Фото: ©Алексей Куденко, РИА «Новости»

ТРИ УНИЗИТЕЛЬНЫХ ПУНКТА

Начало 2019 года насыщено событиями, которые весьма значимы для мировой политики и экономики.

Начнем с последнего по времени. На этой неделе, во вторник президент США Дональд Трамп выступил со вторым докладом «О положении дел в стране». Он выступал перед новым составом Конгресса, который отличался рекордным количеством женщин. Видимо поэтому Трамп сознательно ушел от обсуждения наиболее острых проблем, которые накопились в Соединенных Штатах (видимо не хотел портить мнение женщин — конгрессменов о своих успехах). А проблем, особенно в экономике и финансах накопилось немало. Об этом ниже.

Кроме того, начало года прошло под знаком двух экономических событий, к которым было привлечено внимание рынков, экспертов и аналитиков. В Давосе состоялся очередной, самый скромный за последние пару десятилетий, форум. На нем не было ведущих лиц из США и России. Достаточно малочисленной была также делегация Китая. Большинство экспертов связывает кулуарность последнего форума с неудачным выбором времени, когда мировые лидеры были заняты другими, более важными задачами. Однако, представляется, что это даже не половина, а четверть или того меньше, правды.

Главная причина — в стремительно и безвозвратно сокращающемся влиянии ЕС на мировую динамику, на снижение значения европейского рынка для глобальной экономики. Экономический институт, имеющий единый эмиссионный центр — Европейский Центральный Банк — и множество национальных платежных налоговых систем, просто обречен на стагнацию, противоречия, и, в конечном счете, деструкцию.

Гораздо больше внимания и даже любопытства вызвали состоявшиеся в последние дни января американо-китайские закрытые переговоры по предотвращению полномасштабной торгово-финансовой войны между этими двумя странами. Если Китаю и Соединенным Штатам не удастся достичь компромисса, то с 1 марта США угрожают на 25% поднять тарифы на китайскую продукцию на общую сумму 200 млрд. долларов — на первом этапе, а в дальнейшем — на весь китайский импорт.

30-31 января т. г. в Вашингтоне завершился новый раунд торговых переговоров между Соединенными Штатами и Китаем. В нем участвовали вице-премьер Госсовета КНР Лю Хэ, с американской стороны — представитель США на торговых переговорах Роберт Лайтхайзер, министр финансов Стивен Мнучин, министр торговли Уилбур Росс, глава Национального экономического совета Белого дома Лоуренс Кадлоу и руководитель Национального совета по торговле Белого дома Питер Наварро.

По итогам переговоров обе стороны были оптимистичны. Однако никакой совместной пресс-конференции проведено не было. Не были также опубликованы официальные коммюнике о вопросах, затрагивавшихся на переговорах. Как отметили Д. Трамп и Лю Хэ, сторонам удалось добиться прогресса. Китайская делегация сообщила, что Пекин готов наращивать импорт сельскохозяйственной продукции и энергоносителей, прежде всего американской нефти и газа. Уже в настоящее время, Китай закупает у Америки 5 млн. тонн сои в день.

Эксперты по-разному смотрят на перспективы заключения сделки. При этом, практически все серьезные аналитики согласны в том, что отсутствие американо-китайского соглашения как раз и может стать триггером, который ускорит переход от замедления мировой экономики к её беспрецедентному кризису.

Почему в ведущих СМИ, ориентированных на истеблишмент, выражается скептицизм относительно соглашения? Дело в следующем. Китайцы и далее готовы импортировать из Америки все возрастающие объемы продукции и услуг с тем, чтобы уменьшить американский дефицит торгового баланса.

Они готовы отказаться в пользу Америки от традиционных поставщиков из Юго-Восточной и Центральной Азии сельскохозяйственной продукции, из стран Ближнего Востока и России — нефти и газа.

Однако администрации Трампа нужна принципиально иная сделка. В ней выравнивание баланса — это лишь один из компонентов. Первоочередной, но не самый важный.

Как стало известно Reuters, американцы требуют согласия по трём пунктам, которые, по восточной традиции, очень похожи на унижение и на потерю лица для китайского правительства.

Во-первых, американцы требуют права на проверку документации по интеллектуальной собственности, находящейся в распоряжении любых китайских компаний, осуществляющих экспортные операции в сфере высоких технологий. Еще пару лет назад Национальный совет по разведке США опубликовал доклад, согласно которому китайские хакеры, близкие к правительству, украли в Америке с 2011 по 2016 гг. интеллектуальной собственности на 300 млрд. долларов. Сложно судить о сумме, но то, что значительная часть американской интеллектуальной собственности ушла в Китай — это факт. Именно в контексте этого пункта сегодня в Соединенных Штатах осуществляют беспрецедентные операции против мирового гиганта — компании Huawei. Она официально обвинена в промышленном шпионаже. Дочь основателя компании, нынешний финансовый директор Мэн Вань Чжоу в настоящее время находится под домашним арестом в Канаде, а США добиваются ее экстрадиции.

Во-вторых, американцы требуют от китайского правительства разрешить периодические проверки китайских экспортных компаний на предмет дотаций от государства на реализацию продукции на мировом рынке по демпинговым ценам.

В-третьих, американцы предлагают Китаю разработать программу отмены промышленных экспортных субсидий и льготных кредитов для экспортеров и предоставить США право инспектировать эти предприятия.

По сути дела, речь идёт о том, что нынешняя американская администрация хочет получить право на контроль над внутренней, внешнеэкономической и торгово-технологической политикой Китая. Фактически это означает, что в любой нужный момент США может выйти из соглашения и поднять тарифы, аргументируя это несоблюдением Китаем тех или иных согласованных положений, которые выявлены в ходе проведения проверок и экспертиз.

Китай однозначно не вел бы даже переговоров с США на подобных условиях, если бы ему в полной мере удалось в десятые годы ХХI века осуществить переориентацию экспорта на внутренний рынок и обеспечить эффективное потребление произведенного продукта домохозяйствами и бизнесом. Однако сделать это в полном объеме не удалось. Логика же Соединенных Штатов иная.

ВЕЛИКАЯ ДЕПРЕССИЯ 2.0

В последние месяцы ряд ведущих «думающих танков» опубликовали доклады. В них на основе использования различных прогностических методик исследователи пришли к одному и тому же выводу: с вероятностью до 90% в 2019–2020 годах начнется беспрецедентный по глубине и последствиям глобальный экономический кризис, из которого мир будет выходить в течение десятилетия, а может быть и более. Эту ситуацию уже успели назвать Великой депрессией 2.0. Но более подходит здесь термин «финансовый депресняк».

«Депресняк» — жаргонное слово, которое характеризует состояние наркомана во время «ломки», или алкоголика в период похмелья.

Депресняк похож на депрессию, но, все же, не является ею. Также и наблюдаемый финансовый депресняк по многим параметрам схож в с великой экономической депрессией, но, все же, ей не тождественен.

В Соединенных Штатах уже давно используется как элемент официальной доктрины национальной безопасности термин «финансово-экономическая война». Финансово-экономическая сфера является одной из семи сфер противоборств, подробно расписанных в Американской стратегии национальной безопасности. Соответственно, каждый год американское разведывательное сообщество с привлечением не только ведущих экономистов-теоретиков, но и хозяев и топ-менеджмента ведущих, в том числе инвестиционных компаний, проводят совещания относительно глобального финансово-экономического ландшафта, на котором, собственно, и разворачиваются битвы валютных войн.

На июльском (2018 года) совещании относительно перспектив мировой экономики на ближайшие 10 лет финансово-экономические советники американского разведывательного сообщества пришли к трём ключевым выводам.

Во-первых, глобальный финансово-экономический кризис неизбежен. Поэтому необходимо должным образом подготовить финансово-экономическую инфраструктуру к работе в кризисных, форс-мажорных условиях.

Во-вторых, в период до 2025 г., если процессы будут развиваться так же, как в последнее пятнадцатилетие, Китай не только станет мощнейшей экономикой мира, но и, весьма вероятно, догонит Соединенные Штаты в сфере высоких технологий.

В-третьих, в условиях глобального экономического кризиса неизбежно резкое ухудшение экономической ситуации в странах, специализирующихся в глобальном разделении труда на производстве сельскохозяйственной продукции, и странах-добытчиках нефти и газа, сырья для металлургической, химической промышленности и т. п.

Выводы, сделанные на совещании, были примерно такими:

• Соединенные Штаты обладают гораздо большим потенциалом пластичности и умения реагировать на кризисы;
• Китай в последние 30 лет развивался бескризисно, а соответственно руководство не имеет опыта реагирования на форс-мажорные ситуации в экономике;
• в соответствии с этим Соединенные Штаты, если хотят по-прежнему оставаться сильнейшей экономической, технологической и военной страной, не должны допустить возвышения Китая и принудить его к условиям существования в мире, где имеется один доминант;
• для этого на совещании было рекомендовано нынешней администрации вести переговоры крайне жестко, не давая китайцам возможности свести сделку к резкому сокращению дефицита США в торгово-финансовых отношениях с Китаем.

ФИНАНСОВЫЙ ДЕПРЕСНЯК В ОСНОВЕ НОВОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА

Спикеры и основные выступающие на экономических конференциях, курируемых американским разведывательным сообществом, были единодушны в том, что в ближайшие год-два мир потрясёт начало нового глобального финансово-экономического кризиса, по своей глубине сравнимого с Великой депрессией и превосходящего финансово-экономический кризис 2008–2009 гг. Соответственно период до 2035 г. будет периодом кризиса мировой экономики и медленного постепенного преодоления его последствий на основе реструктуризации производственной базы, изменения мировых инвестиционных потоков и т. п.

Согласно расчётам Национального бюро экономических исследований Соединенных Штатов, с 1856 по 2018 гг. страна и мировая экономика пережили 34 бизнес-цикла, в том числе 12 бизнес-циклов в период с 1945 г. по настоящее время. Средняя продолжительность экономического цикла составила за этот период 4,7 года, считая от нижней точки предыдущего до верхней точки последующего кризисов. При этом продолжительность цикла из периода в период увеличивалась. За период с 1945 г. она составила в среднем шесть с небольшим лет. По мере усиления позиций монетарной школы, ориентирующей практиков на активное воздействие на экономику посредством эмиссионно-кредитных инструментов, продолжительность цикла неизменно увеличивалась.

В настоящее время глобальная экономика существует во втором по продолжительности бизнес-цикле, который по состоянию на февраль 2019 г. насчитывает 116 месяцев. Самый длительный бизнес-цикл имел место в 90-е годы и составил 119 месяцев или без малого 10 лет. Однако 90-е годы были уникальным периодом мировой экономики, который никогда в исторической перспективе не повторится.

Это было время, которое характеризовалось тремя ключевыми процессами, относящимися, прежде всего, к реальной, а не кредитно-денежной экономике. В результате окончания Холодной войны на рынок поступила огромная масса натуральных природных ресурсов, прежде всего, топливно-энергетических, химических и металлургических. Это в разы снизило цены на них и соответственно способствовало взрывному повышению эффективности и как следствие курса акций ведущих компаний.

В эти же годы произошло беспрецедентное со времен индустриализации СССР наращивание за счет иностранных инвестиций производственного потенциала гигантской страны — Китая. Продукция вновь вводимых китайских производств была крайне дешевой и рассчитанной на экспорт. Это способствовало потребительскому буму во всем мире.

Наконец, по итогам Холодной войны, закончившейся победой Запада, у Соединенных Штатов и других ведущих стран НАТО отпала необходимость осуществлять гигантские государственные расходы на оборону. Соответственно часть высвободившихся средств в 90-е годы была направлена на инвестиции в Китай и другие новые индустриальные страны, а также на социальные программы, что в значительной степени стимулировало спрос со стороны малодоходных слоев населения в Северной Америке и Западной Европе. За беспрецедентно длительным бизнес-циклом 90-х годов стояли фундаментальные социально-политические, производственно-технологические и экономические реалии.

Принципиально иные причины вызвали нынешний беспрецедентный по продолжительности бизнес-цикл. Фактически по итогам экономического кризиса 2008–2009 гг. капиталистическая экономика, какой она была без малого 200 лет, перестала существовать. Отныне экономическое процветание стало базироваться не на прибыли и производстве, а на спекуляциях и эмиссии.

Нынешний бизнес-цикл лучше всего характеризуют несколькими цифрами. За 2010–2017 гг. глобальная денежная масса выросла с примерно 50 трлн. до 90 трлн. долларов или примерно на 80%. В то же время валовой национальный продукт за этот же период возрос с 60,39 трлн. долларов до 80,05 трлн. долларов или примерно на 32%. За этот же период глобальный мировой долг вырос с 100 трлн. долларов до 184 трлн. долларов или на 84%. Таким образом, денежные средства росли, намного опережая реально произведенные товары и услуги. По факту, опережение имело еще гораздо больший характер. Дело в том, что, например, по расчётам Института нового экономического мышления в Нью-Йорке, как минимум половина прироста ВВП пришлась на сферу обращения — финансовые услуги, маркетинг, PR, рекламу, аренду и т.  п., — которые в реальной жизни не создают новых ценностей, а лишь обеспечивают их движение. От того, что доллары меняют на рубли или наоборот, в реальной жизни новых ценностей не появляется, а ВВП увеличивается. Более того, чем дальше, тем больше ВВП становится инструментом политических манипуляций и наведения тени на плетень (к такому выводу пришли авторы последнего доклада Римского клуба).

Помимо того, что в состав ВВП включаются услуги сферы обращения и даже некоторые элементы государственного управления и правоохранительной деятельности, его считают, используя специальные коэффициенты удовлетворенности, гедонизма и т. п. Многие серьезные инвесторы, далекие от правительственных кабинетов и подневольного положения экономистов-статистиков, полагают, что в большей части мира никакого экономического роста в течение последних 10 лет не было вообще.

ФИНАНСИЗМ КАК НОВАЯ СТАДИЯ КАПИТАЛИЗМА

Как бы там ни было, на смену классическому капитализму, базирующемуся на накоплении и сбережении, пришел строй господства центральных банков, бюрократии и олигополий, который еще называют финансизмом. Основная часть 40 трлн. долларов денежной массы, созданной за последнее десятилетие, пришлась на эмиссию Центральных Банков стран-эмитентов резервных валют, а именно ФРС, Банка Англии, Европейского Центрального Банка, Национального банка Швейцарии, Центрального банка Японии и Национального Банка Китая.

Несложно заметить, что с начала текущего бизнес-цикла балансы ведущих центральных банков выросли за счет эмиссии валют более чем в два раза. Если на завершающей стадии предыдущего экономического кризиса глобальный ВВП составлял примерно 65 трлн. долларов, а денежная масса — 50 трлн. долларов, и, соответственно, соотношение между ними было в конце предыдущего кризиса примерно 0,75, то в настоящее время мировая денежная масса достигла 90 трлн. долларов, а объем глобального ВВП — примерно 80 трлн. долларов. Соответственно соотношение между ними 1,1.

В течение текущего бизнес-цикла центральные банки не только эмитировали беспрецедентную в истории массу финансовых средств, но и направили ее не домохозяйствам и нефинансовому бизнесу, а передали правительствам на покрытие государственных долгов и отправили в финансовые институты. Ключевым в данном контексте является слово «отправили», поскольку средства выделялись либо на беспроцентной основе, либо под 0,5% годовых на произвольно долгий срок.

Это не могло не привести к беспрецедентному надуванию пузырей на всех основных рынках активов, включая акции, корпоративные ценные бумаги и недвижимость и сырьевые контракты, прежде всего на нефть и металлы. Фактически между динамикой роста фондовых рынков и объемами наращивания денежной массы центральными банками имеет место полная корреляция. Коэффициент корреляции не всегда характеризует причинно-следственные зависимости. Он показывает, прежде всего, синхронность показателей. Однако в данном случае низкие темпы экономического роста в сочетании с увеличением денежной массы, мультиплицированной сверхнизкой кредитной ставкой, и вызвали бум на фондовом и иных капитальных рынках. 

Монетарное безумие породило никогда ранее не происходившие процессы. Конкретно, центральные банки стали приобретать на эмитированную валюту акции первоклассных корпораций. По оценкам Банка Международных Расчетов, в настоящее время Центробанки держат акции крупнейших корпораций на сумму 5 трлн. долларов. Например, Национальный банк Швейцарии имеет в собственности акции компании Facebook больше, чем Марк Цукерберг и ключевые сотрудники этой корпорации. А, например, Банк Японии входит в топ-5 крупнейших владельцев 81 из 100 крупнейших японских компаний.

Несмотря на беспрецедентные, не имеющие аналогов в прошлом объемы эмиссии и самые льготные в истории кредитные условия, центральным банкам и финансовым регуляторам так и не удалось обеспечить реального ускорения экономик и их выхода на нормальное циклическое развитие.

Ни для кого не секрет, что экономический рост в 2010–2017 гг. был обеспечен, прежде всего, за счёт Китая. Страна отчитывалась о ежегодных темпах прироста ВВП на уровне 6,5-8%. Однако ведущие специалисты по Китаю скептически относятся к статистическим показателям из этой страны. Они разработали изощренные системы перепроверки стоимостных статистических данных через натуральные показатели. Так вот, данные по реальным потокам нефти, черных и цветных металлов, закупаемых Китаем, показатели электроосвещённости Китая и состояния атмосферы, прямо связанные с промышленными выбросами, показывают, что реальные экономические темпы Китая падают из года в год и составляют сегодня порядка 3% годовых с перспективой дальнейшего затухания.

Значительная часть не только экономических экспертов, но и политиков, особенно из числа оппозиции в ведущих странах мира, критикуют центральные банки за выбранный курс денежной эмиссии, попадающей в распоряжение финансовой системы, а не бизнеса и населения. Однако вся проблема в том, что в течение всего производственного бизнес-цикла ни бизнес, ни население не были готовы увеличивать свою кредитную задолженность, которая в значительной степени и вызвала кризис 2008–2009 гг., запущенный ипотечной задолженностью населения США.

Фактически центральные банки оказались перед дилеммой: либо ничего не делать и наблюдать за углублением кризиса, начавшегося в 2008 г, либо постараться передать эмитированные ресурсы правительствам на погашение государственной задолженности и в финансово-инвестиционную сферу. Надежда была на то, что государство при сокращении задолженности определенную часть высвободившихся средств направит на социальные программы, а соответственно стимулирование спроса. В свою очередь, инвестиционные институты направят полученные по бессрочному и беспроцентному кредиту средства на рынки ценных бумаг. Это, по мнению центральных банков, должно было вызвать, и в реальности вызвало биржевой бум. Соответственно компании, получив дополнительные ресурсы от продажи акций, должны были осуществить модернизацию и увеличить выпуск продукции и оказываемых услуг.

Однако ни первого, ни второго не произошло. В Соединенных Штатах администрация Д. Трампа начала демонтаж всех социальных программ, которые в соответствии с планом ФРС по оживлению спроса реализовывала администрация Б.Обамы. В странах ЕС деньги, эмитированные Европейским Центральным Банком, пошли исключительно на помощь странам, находящимся в тяжелой финансово-бюджетной ситуации, а именно Греции, Португалии, Испании и Ирландии, и тем самым также не дошли до потребителей. В итоге, не план А, ни план Б центральных банков по выходу из рецессии и переходу к нормальному капиталистическому бизнес-циклу не сработали.

НА ЧЕМ БАЗИРУЕТСЯ ПРОГНОЗ КРИЗИСА?

Почему с уверенностью, близкой к 100%, эксперты американского разведсообщества прогнозируют неизбежный глубокий финансово-экономический кризис с началом в 2019, максимум в 2020 гг. с последующей долгосрочной вплоть до горизонта 10 лет рецессией? Существует три ключевых фактора, которые делают неизбежным начало этого кризиса синхронно в двух крупнейших экономиках мира — США и Китае.

Причина первая. В 2017 г. все центральные банки начали согласованную политику по резкому уменьшению эмиссии с последующим изъятием денежных ресурсов из экономики. Первым к этому приступил ФРС. Уже в 2018 г. объем наличной денежной массы ФРС уменьшает с темпом 50 млрд. долларов в месяц, а в 2019 г. уменьшение возрастет до 100 млрд. долларов в месяц. Параллельно остальные центральные банки будут ежемесячно выводить из оборота примерно 80 млрд. долларов. Т.е. впервые, начиная с 1990 г., объем денежной массы резервных валют начнет не увеличиваться, а уменьшаться. Тем самым, главный фактор умеренного роста в одном из наиболее длительных бизнес-циклов в 2010–2018 гг. будет не только исчерпан, но и начнет действовать в сторону ограничения покупательной способности домохозяйств, бизнеса и государств. 

Причина вторая. В текущем бизнес-цикле происходит рост совокупной задолженности. Особо быстрыми темпами растёт долг Китая. 

В отличие от Соединенных Штатов, где наиболее быстро растут государственный долг и долги домохозяйств, относительно медленно — долги нефинансового сектора бизнеса, в Китае ситуация иная. Наиболее быстрыми темпами растут долги нефинансовых корпораций. Сейчас они составляют 166% от ВВП, а еще в 2009 г. составляли всего 120%. Долг домохозяйств и правительственный долг растут примерно одинаковыми темпами и в настоящее время составляют соответственно 43% и 46% от ВВП. Всего же общий долг Китая составляет примерно 257-260% от ВВП, что соответствует уровню Соединенных Штатов.

При этом необходимо иметь в виду следующее. В Китае банковская система по-прежнему находится в руках государства. Соответственно, гигантский корпоративный долг — это не что иное, как долг бизнеса государству. Именно в эту сферу ушла основная часть напечатанных денег, которая материализовалась в пустых городах, шоссе в никуда и прочих инфраструктурных диковинах. Это позволяет утверждать значительному числу независимых экспертов, что экономический рост Китая с точки зрения общественной полезности под большим вопросом. Если исключить из китайского роста бесконечно строящиеся города, дороги, другие циклопические объекты, а также незавершенное строительство и неустановленное оборудование, то к настоящему времени темпы экономического роста упали примерно до 3%.

Что касается Соединенных Штатов, то при некотором, хотя и незначительном сокращении задолженности корпораций, продолжает возрастать государственный долг и долги домохозяйств. В настоящее время государственный долг превысил 21 трлн. долларов, и это только начало. Если в последние годы администрации Б.Обамы государственный долг снижался, то далее он стал опять расти. Курс на снижение налогов, выбранный администрацией Д. Трампа, вкупе с наращиванием военных и инфраструктурных расходов ведет к росту государственного долга не только в краткосрочной, но и в долгосрочной перспективе.

Начиная с 2017 г. в США возобновился рост долгов домохозяйств, которые сокращались в период с 2012 по конец 2016 г. При этом в настоящее время долг домохозяйств ежегодно растет при администрации Д. Трампа на 4% и составляет в настоящее время 13,5 трлн. долларов. Долг домохозяйств составляет примерно 65% ВВП. В текущем бизнес-цикле изменилась и структура задолженности. Основную часть долгов домохозяйств составляют долги по ипотеке — 9 трлн. долларов. В значительной степени это связано с увеличением ставок по ипотеке с 2,5% в 2010 г. до 4,6% в настоящее время. Резко вырос объем студенческих кредитов. Он растет ежегодно примерно на 5% и составляет в настоящее время 1,4 трлн. долларов. С 2010 по 2017 гг. согласно официальным отчетам уменьшается безработица и поэтому студенческие кредиты берутся активно. В настоящее время в США самая низкая за послевоенный период с 1945 г. безработица. Она составляет 4%.

Однако реальное положение заметно иное. В эпоху Uber, удаленной занятости и т. п. стало невозможным выделить численность, а соответственно и долю работников, реально занятых полный рабочий день на полную ставку в несельскохозяйственном секторе. Демографические обследования в отличие от социальной статистики показывают другое. Начиная, примерно, с 2013 г. происходит обвальное сокращение постоянных рабочих мест с офисной занятостью и полной гарантированной при выполнении условий трудового договора помесячной заработной платой. В значительной степени это связано с тем, что в Соединенных Штатах на долю промышленности, строительства и сельского хозяйства приходится в настоящее время чуть более 20% ВВП. А именно в этих отраслях генерируется полная, постоянная, гарантированная занятость.

Есть принципиальная разница между задолженностью США и Китая. В Соединенных Штатах, как уже отмечалось, значительная доля приходится на долги государства и особенно домохозяйств. Домохозяйства после кризиса 2008–2009 гг. перешли к жесткой бюджетной политике и сосредоточились на обслуживании кредитов, а не на получении новых. Соответственно, при общем росте задолженности в основном за счет увеличения процента по ипотеке и роста объемов студенческих кредитов наблюдается снижение просроченной задолженности по ипотеке — основной статье кредитования домохозяйств. Т.е. американские домохозяйства затягивают пояса, платят по кредитам больше, но становятся все более добросовестными плательщиками.

Что же касается государственного долга США, то с макроэкономических позиций нет большой разницы, составляет этот долг 10 трлн. или 30 трлн. долларов. Правительство США отличается от любого заемщика тем, что может расплатиться с ним де факто собственным товаром. Хотя ФРС действительно не зависима от президента США, она является агентством государственной власти США, а не частным предприятием и соответственно всегда действует в интересах власти. Если ситуация с госдолгом станет угрожающей, ФРС выкупит часть долга за вновь эмитированные доллары.

У Китая такой возможности нет. В Китае наиболее быстро растёт задолженность бизнеса. Рост этой задолженности — оборотная сторона поддержания экономического роста за счет создания гигантских инфраструктурных объектов и т. п. Казалось бы, коммунистические правители Китая, полностью контролирующие Народный Банк Китая, могут беспрепятственно покрывать долги бизнеса банкам за счет государственных дотаций. В ограниченных масштабах это делается постоянно. Однако в сколько-нибудь крупных размерах провести такую операцию невозможно. По этим же причинам во время масштабного падения курса акций на Шанхайской бирже в 2016 г. китайское правительство не стало выкупать акции, а просто закрыло на длительный срок биржу.

Между эмиссией Соединенных Штатов и Китая есть три принципиальных различия.

Первое — это уровень доверия инвесторов. Инвесторы во всем мире знают, что ФРС, американские биржи и другие институты являются независимыми структурами и не могут быть принуждены к тем или иным действиям по прихоти лидера страны. В Китае же события на Шанхайской бирже продемонстрировали прямо противоположную ситуацию. В силу этого глобальные инвесторы с удовольствием зарабатывают на Китае, но не доверяют ни китайской статистике, ни китайскому руководству.

Второе различие заключается в том, что, в крайнем случае, дополнительную американскую эмиссию с удовольствием поглотит мировой рынок. Именно доллары являются главной валютой международных инвестиционных операций. Юань, при всей количественной мощи китайской экономики и включении в его в корзину резервных валют МВФ, так и не стал и на ближайшую перспективу не станет ведущей валютой международных расчетов.

Третье различие носит ситуационный характер, однако на ближайшую перспективу является едва ли не главным. Любая эмиссия ведет к снижению курса валюты. В настоящее время Соединенные Штаты ведут де факто торговую войну с Китаем не только из-за кражи интеллектуальной собственности и демпинговых цен на китайский экспорт, но и прежде всего из-за заниженного курса юаня по отношения к доллару. Если китайское руководство захочет выйти из кризиса за счет эмиссии юаня, это немедленно приведет к его девальвации по отношению к доллару. Девальвация юаня еще более ухудшит торгово-инвестиционный баланс между США и Китаем. В этих условиях при всей остроте противоречий между Демократической и Республиканской партиями, между ними существует консенсус относительно необходимости обеспечить для американского и китайского бизнеса равные торговые условия. Соответственно девальвация юаня приведет к новому этапу повышения тарифных пошлин на китайский импорт. Даже 25%-е повышение, осуществляемое в текущем году, серьезно отразится на экспортно-ориентированной китайской экономике. Еще большие размеры повышения пошлин могут просто парализовать китайский экспорт в США, которые не могут быть замещены никаким иным рынком. Это приведет к непрогнозируемым последствиям для китайской экономики. Это знает китайское правительство и поэтому бороться с кризисом эмиссией впредь не будет.

Причина третья. В положении, когда денежная эмиссия как в предыдущее десятилетие маловероятна и совершенно бессмысленна, когда нет возможности наращивать кредит, единственным фактором роста является экспансия на внешние рынки. Экономический рост предполагает выполнение одного из условий: либо внутри страны правительство, бизнес и население уменьшают долю накопления и начинают больше потреблять; либо увеличивается положительное или уменьшается отрицательное сальдо внешнеторговых операций; либо государство, бизнес и население берут кредиты и за счет завтрашних расходов увеличивают текущую потребительскую мощность.

В настоящее время все три пути, хотя и по разным причинам, но исчерпаны у Соединённых Штатов, стран ЕС, в Китае и в Японии. Причем если для Китая главной причиной неизбежности сползания в глубокий финансово-экономический кризис является долговой пузырь и невозможность его плавного спускания за счет эмиссии, то в Соединённых Штатах невозможность дальнейшего роста обусловлена иными факторами.

Соединённые Штаты — это страна, чей экономический рост определяется, прежде всего, не внешними, а внутренними факторами. Примерно 70% ВВП потребляется домохозяйствами. Именно внутренний рынок для Соединённых Штатов определяет экономические пропорции и динамику. С одной стороны, это делает США, например, в отличие от Китая, Японии, Южной Кореи, России, абсолютно экономически независимой страной. Однако плюсы всегда подразумевают минусы. В данном случае перспективы американского экономического роста связаны не с миром, а со страной, и прежде всего с домохозяйствами. А здесь все плохо. За 20 лет доход домохозяйства в среднем по Америке увеличился с 54,1 тыс. долларов до 60,5 тыс. долларов ежегодного дохода, т. е. примерно на 10%. Еще раз — за 20 лет на 10%.

В прошлом стагнация доходов домохозяйств компенсировалась сначала увеличением доли потребления в доходах домохозяйств, а затем, когда эта доля упала в среднем до 15%, — за счет увеличения кредитной задолженности. Ранее уже было показано, что со второй половины десятых годов домохозяйства изменили кредитное поведение и прекратили брать новые кредиты, стараясь аккуратно обслуживать ранее взятые. В условиях, когда налоговые реформы не касаются или почти не касаются лиц с низкими и невысокими и в основном средними доходами, налоговая реформа не привела к росту потребления. Соответственно, за счет домохозяйств экономического роста в США в ближайшие годы ожидать не приходится. Более того, в условиях практически неизбежного экономического кризиса финансовые институты попробуют компенсировать свои проблемы за счет еще более жесткого отношения к мелким заемщикам. Это, несомненно, укрепит кредитную дисциплину заемщиков и тем самым еще больше сократит размеры средств, расходуемых на потребление.

НЕТ ВЫХОДА

В принципе, локомотивом экономического роста, как во времена Р.Рейгана, могло бы стать государство. Тем более, что администрация Д. Трампа объявила о крупномасштабных инфраструктурных и транспортных проектах. Однако Америка становится все более расколотой страной по политическому принципу. Соответственно, можно с уверенностью прогнозировать, что демократы не простят республиканцам их стремления ликвидировать социальное наследие Б. Обамы в части пенсионного и медицинского обеспечения, увеличения числа дотируемых государством мест в высших учебных заведениях и программы поддержки науки и новых технологий. Они симметрично ответят ограничениями на бюджетное финансирование сооружения пограничных стен, шоссейных дорог и трубопроводов. Соответственно в наиболее опасные с точки зрения разворачивания полномасштабного финансово-экономического кризиса годы — 2019-2020 — нельзя ждать по-настоящему крупного увеличения производительных государственных расходов.

В условиях закредитованности всех заемщиков и отсутствия резервов экономического роста внутри страны единственной надеждой мог бы стать мировой рынок с резким увеличением американского экспорта. Экономический рост можно увеличить либо за счет внутренних, либо за счет внешних источников. Других нет. Впрочем, внешних условий для роста тоже не существует. Китай сегодня еще ближе к кризису, чем Соединённые Штаты. На Европу надежды нет. Более того, с финансово-экономической точки зрения Европа сегодня — это невероятное образование, которое неизбежно должно либо измениться, либо распасться. Иметь единую валюту — евро — и национальные в каждой стране бюджеты с собственными налоговыми системами просто невозможно. В этом смысле Европа будет пребывать в лучшем случае в стагнации, а соответственно не сможет нарастить импорт из США.

Новые развивающиеся страны и экспортеры углеводородов также не смогут закупать американскую продукцию и услуги со сколько-нибудь значительным увеличением. При падении темпов роста Китая неизбежны новые потрясения на углеводородном рынке и рынке экспорта металлов. Грядущий экономический кризис скажется на экспортно-ориентированных монопродуктовых странах сильнее всего.

Изложенные выше выкладки и соображения подтолкнули экономических экспертов, обслуживающих американское разведывательное сообщество, к следующим выводам. У американской экономики нет ни внутренних, ни внешних возможностей для дальнейшего экономического роста. Изложенные соображения делают неизбежным начало глобального экономического кризиса в период 2019–2020 гг. Кризис начнется либо в США, либо в Китае, охватит весь мир и будет по продолжительности гораздо более длительным, чем предыдущие экономические кризисы, а по уровню падения всех экономических показателей сравнимым разве что с Великой депрессией 30-х годов прошлого века.

ЧТО НАШЕПТЫВАЮТ ЭКСПЕРТЫ ТРАМПУ В ЗАКРЫТЫХ КОМНАТАХ?

Именно от США зависит то, как и когда мир войдет в новый экономический кризис. Естественно, что Трамп, как президент страны, от которой многое что зависит, не просто слушает и читает прогнозные выкладки своих и привлеченных аналитиков. Главным образом, он ищет решения, как отодвинуть кризис, сделать его последствия наименее ощутимыми для Соединенных Штатов. И, безусловно, многие варианты нашептываются Трампу только за закрытыми дверьми.

Не трудно догадаться, что чаще всего шепчут о неизбежности войн «малой интенсивности». Так было после кризиса 2008 года. Тогда даже такой гуманист и нобелевский лауреат, как Пол Кругман говорил о преимуществах войны, «которая позволяет осуществить дефицитное финансирование государственных расходов в масштабах, немыслимых в условиях мирного времени». Именно дефицитное финансирование породило экономический бум, который заложил фундамент экономического процветания.

Конечно, трудно, например, из Мадуро сделать «человека, похожего на Гитлера», но шептуны Трампа постараются. А война всё спишет — и Трампу, и другим участникам.

Елена Ларина, Владимир Овчинский

«Завтра», 06.02.2019

Кризис — время возможностей! – статьи – Международный институт менеджмента ЛИНК

Рецессия на рынке — великое преимущество не только для стартапов. Существующие компании во время кризиса тоже могут сделать существенный рывок, который изменит их будущее. Именно во время депрессий прошлых эпох и возникли такие компании, бренды которых сегодня знает каждый школьник.

За многочисленными рисками, связанными с негативными последствиями кризиса, скрывается одна очень значительная опасность. Она заключается в том, что за негативными и отрицательными сторонами кризиса, за всеми рисками и угрозами, за всевозможными проблемами и опасностями мы можем не заметить его положительные стороны и плюсы этой ситуации, возможности и перспективы, появляющиеся шансы и открывающиеся перед нами новые горизонты для развития бизнеса. Старое «Правило Хи» гласит: «Во всем хорошем надо искать плохое, а во всем плохом — хорошее». Уже успели стать хрестоматийными слова Джона Кеннеди, который говорил: «В китайском языке слово кризис состоит из двух символов: один означает опасность, а другой — шанс». Китайский иероглиф «кризис», как и модель «инь и янь» отражает дуальность, двойственность критических ситуаций. Согласно учению «Дао» (Путь), кризис, как целостный процесс состоит из взаимодействия двух полярностей: «рисков и опасностей» и «возможностей и шансов», содержащих в себе зачатки друг друга и переходящих друг в друга в течение времени: то, что сегодня воспринимается нами, как опасность завтра может для нас стать возможностью и наоборот. И действительно, все относительно нашего восприятия. К одному и тому же процессу, к одной и той же тенденции два человека могут относиться по-разному в зависимости от образа мысли, доминирующих ментальных моделей этих людей. Поэтому поводу Шекспир писал: «Нет ничего хорошего, нет ничего плохого и, только наш рассудок определяет это». Но, повесив в своем ментальном поле на что-то негативный «ярлык», мы исключаем это из своей «строительной площадки», на которой конструируем свои решения и возможности.

Позитивизм

Стакан на половину полный…

Позитивный настрой, оптимизм, видение возможностей (альтернатив, вариантов и комбинаций) присущи всем креаторам, рационализаторам, новаторам, предпринимателям, изобретателям, конструкторам, «комбинаторам», всем творцам всего, что мы видим вокруг себя. Все основатели бизнеса, отцы великих компаний — оптимисты. Если провести здесь аналогию с микромиром, то мы увидим, что отрицательно заряженные электроны вращаются вокруг положительно заряженного ядра, состоящего из позитронов и нейтронов. Те, кто начинал свой бизнес когда-то на постсоветском пространстве после распада СССР тоже, ведь, были оптимистами, и смело смотрели в будущее. Рисков и угроз для бизнеса тогда было не меньше, чем сейчас. А Михаил Задорнов говорит: «Любая проблема может быть началом пути к успеху, если к проблеме отнестись с юмором». Когда одного итальянского винодела спросили, как это ему удалось создать целое состояние на экспорте вин в США во времена «Великой депрессии», он ответил «Я тогда был оптимистом, кроме того, я тогда не знал, что Америка испытывает трудности»! Представляете, а те, кто знал — решили отложить «завоевание» континента за Атлантикой до лучших времен.

Проблемы — это скрытые возможности

Проблема в том, с какой стороны

мы смотрим на проблему.

Бодо Шефер

Трудности, сложности, препятствия, риски, угрозы, опасности, проблемы — это другая сторона возможностей и перспектив. Нужно только эти негативные и отрицательные факторы и аспекты повернуть другой стороной: преодолеть препятствия, минимизировать риски, справиться с трудностями. Всякий раз, когда мы возвышаемся над проблемой, решаем сложную задачу, мы открываем перед собой новые горизонты. Путник, встречающий на своем пути горный хребет сталкивается с трудностями восхождения на его вершины и опасностями преодоления такого препятствия. Однако восхождение на вершину открывает перед ним совершенно другие горизонты, нежели он мог наблюдать до этого восхождения. Иностранные языки — тоже проблема для многих, но какие ведь возможности появляются после решения этой проблемы.

А что такое бизнес? Нет, это не «делание денег». Прибыль — это следствие бизнеса. Настоящий бизнес — это решение проблем клиентов, партнеров, общества. Значит большие проблемы — это большие возможности для бизнеса. Настоящему предпринимателю, новатору есть куда приложить свои талант и мастерство. Вот поэтому, как говорит Роберт Кийосаки, настоящие инвесторы и капиталисты устремляются туда, где кризис. Это поле возможностей! Только в эпоху больших перемен можно добиться небывалых для эпохи стабильности результатов. Здесь применим принцип: «Чем хуже — тем лучше»! Но сразу сделаем оговорку: лучше при этом не для всех, а только для тех, кто гибок, динамичен и непрерывно развивается.

Ориентация на возможности

Благоприятная возможность

скрывается среди трудностей и проблем.

Альберт Эйнштейн

В выработке успешной стратегии развития предприятия имеют наибольшее значение достоинства, компетенции, сильные стороны, возможности, перспективы, активы. Можете ли Вы привести хоть один пример успешного бизнес-проекта, построенного благодаря концентрации на рисках, опасностях и угрозах. Правильно, таких примеров нет, потому что развитие и успех всегда основывается на фундаменте возможностей и перспектив, из сильных сторон и преимуществ, а не строится «за забором» из рисков, опасностей и ограничений. Всякая успешная стратегия концентрируется на возможностях, а не на проблемах. Разработка любой программы развития начинается с анализа активов, именно активов, то есть того, с помощью чего мы можем работать и достичь успеха, на что можно сделать ставку. Если замешкаться со штопаньем дыр и спасением обваливающейся хижины можно пропустить шанс приобрести или построить что-то новое, более устойчивое и адекватное времени. Но только нужно не забывать, что настоящие активы — это не все имеющееся у нас имущество. А только то, что дает нам доход, позволяет получать нам прибыль, а следовательно и ресурсы для дальнейшего развития.

Есть большая разница между тем «чтобы играть, чтобы выиграть» и тем «чтобы играть, чтобы не проиграть». Энергия следует за мыслью. Поэтому, концентрируясь на проблеме, мы отдаем ей свою творческую силу, а, концентрируясь на решениях, мы благодаря нашей творческой и интеллектуальной энергии конструируем возможности. Только нужно помнить, что, как говорил Гаутама Будда: «Истинная победа та, когда никто не чувствует себя побежденным». Когда мы взаимодействуем с партнером, то в зависимости от того, кто из нас выиграет, а кто проиграет, возможны 4 варианта. Первый: мы оба проиграем (этот вариант никого не устраивает). Второй: мы выиграем, партнер проиграет. Третий: партнер выиграет, а мы проиграем. Эти варианты очень неустойчивы. И четвертый вариант «выигрыш — выигрыш»: мы оба вместе выигрываем. Такая стратегия и является по-настоящему победной! Одно дело выиграть, второе — удержать победу. Сделать победу устойчивой и дает возможность четвертая стратегия.

Проактивность

Кто хочет, тот ищет возможности,

а не находя их — создает сам!

«Из водоворота выплывает тот, кто гребет», «Под лежащий камень вода не течет», «На Бога надейся, а сам не плошай» — множество пословиц и крылатых фраз, свидетельствующих о важности активности и проявления инициативы, хранит народная мудрость. Однако активность бывает реактивная и проактивная. Среди нас есть люди, которые практически мгновенно реагируют на определенные условия внешней среды, поддаваясь влиянию обстоятельств. А есть такие люди, которые реализовывают исходящую из глубины души задачу, невзирая на изменение обстоятельств, такие люди сами себе создают условия для успешной работы. Первый тип демонстрирует реактивность, второй — проактивность. Как говорил, Стивен Кови, быть проактивным — значит создавать условия и самому влиять на обстоятельства, а не поддаваться внешнему влиянию. Тот, кто хочет что-то сделать, тот среди хаоса ищет возможности, а не ссылается на оправдания (риски, угрозы, опасности), из имеющихся условий и обстоятельств выстраивает перспективы и идет вперед.

Выйти за рамки

Есть задачи, решения которых,

находятся за пределом их условий.

Константин Кушнер

Есть одна ошибка, которую допускают многие менеджеры и собственники бизнеса. Когда заходит речь о развитии во время кризиса мы часто размышляем категориями присущими определенному предприятию, компании, отрасли, региону, стране, обстоятельствам вчерашнего дня. Может оказаться так и это довольно часто бывает, что в «родных» нишах, моделях и сферах бизнеса возможности могут быть минимальны или их может не оказаться вообще. Ведь это нормальный естественный процесс исчезновения предприятий, систем изживших свой ресурс, достигших определенной стадии на кривой жизненного цикла. Может быть с компанией или отраслью все как раз и хорошо, а вот есть загвоздки в моделях и принципах управления, производства, снабжения, маркетинга и так далее. Поэтому сейчас в поиске новых возможностей мы должны выйти за рамки привычных нам ментальных построений и мыслить легко и независимо, свободно от старых пределов, шаблонов и ограничений. Поставьте под сомнение даже правильность своих глубинных взглядов и фундаментальных принципов.

Глобальный взгляд

Действуй локально, а думай глобально.

Один из принципов устойчивого развития

Сегодня наша планета уже не такая большая и бесконечно огромная, как это казалось людям еще 100 лет назад. Сейчас Земля становится одной «большой деревней». Развитие технологий сократило до минимума время передачи информации, передвижения людей и товаров. Ситуация во всем мире быстро изменяется и это требует от нас уже не только «местечкового», краткосрочного, тактического мышления. Все более и более критическим становится для нас необходимость глобального, стратегического, долгосрочного понимания процессов, принятия решений, руководствуясь принципами устойчивого развития. Наша страна все активней и активней интегрируется в мировое сообщество, и все больше и больше возможностей для отечественных компаний лежит не только в национальной плоскости, но и на региональном, международном и мировом уровнях.

Формула К. Р. И. З. И. С.

Знание основных принципов заменит

знание множества фактов.

Гельвиций

Еще задолго до начала глобального экономическго кризиса, мы вывели для себя универсальную, образную формулу, объясняющую причину многих кризисов в истории и отдельных компаний, и целых стран, и даже империй. В формуле «К.Р.И.З.И.С.», К — конечный, Р- результат, И — игнорирования, З — застоя, закостенелости, И — инициированных, С — самоуспокоением, самодовольством, самовосхвалением, самоудовлетворением, самоуверенностью, самостью. Поэтому многим из нас нужно отбросить самодовольство, пока еще не все потеряно и выйти из застоя и закостенелости, из «зоны (временного) комфорта». Особенно это актуально для самых преуспевающих компаний. Для них опасно проявление «Эффекта сваренной лягушки»: если лягушку бросить в горячую воду — она быстро выпрыгнет и спасется, но если ее бросить в холодную воду, которую постепенно подогревать — то лягушка расслабится и, утратив силы. не сможет выпрыгнуть… Несмотря на то, что формула использовалась автором статьи до экономической рецессии для того, чтобы предупреждать и не допускать наступления кризиса в преуспевающих компаниях, основной ее намек пригоден и актуален для вывода из кризиса и сверхкрупных систем, обращая внимание руководства на факторы мышления и сознания.

Инновации

Великие компании — от 3М до P&G

живут за счет исследований и разработок.

Обновляйтесь! Обновляйтесь! Обновляйтесь!

Том Питерс

Инновации — самый существенный элемент экономического развития, говорил Йозеф Алоиз Шумпетер. Гаутама Будда больше двух с половиной тысяч лет тому назад сказал: «Чтобы выжить в этом несовершенном мире — совершенствуйся»! Все в природе и обществе живет только до тех пор, пока оно растет, изменяется и развивается. Как только эти жизненно важные для любой системы процессы прекращаются наступает — стагнация, застой, упадок и разрушение. Причем мы можем обманывать сами себе, имитируя развитие и рост: «становиться на цыпочки», «задирать повыше подбородок», проводить фокусы с цифрами. Все это ведь не делает нас лучше. Нам никогда не обмануть факты, реальность и не убежать от действия универсальных законов развития сложных систем.

Инновации — это не что-то туманное в далеком будущем, а это использованием преимуществ и возможностей данного момента и настоящей ситуации для достижения своих целей. Не нужно долго ждать лучшего момента для того, чтобы развиваться, все откладывая и откладывая начало прогресса. Стоя на месте, мы опаздываем. И выявить, обнаружить эти преимущества «будущего, которое уже наступило», как говорил Питер Друкер, — основная задача предпринимателя и менеджера. Начинайте действовать, искать возможности и воплощать их прямо сейчас. Промедление и растягивание инновационного проекта во времени — самый опасный подводный риф на пути его реализации.

Созидающее разрушение

В условиях кризиса выигрывает тот, кто первым понимает, что от старого мира все равно придется отказаться.

Михаил Хазин, президент экспертного центра «Неокон»

Кризис полезен экономике, как лечебное голодание или строгий пост для нашего организма. И кризис, и пост очищают системы от болезненных, слабых, неэффективных, часто совсем не нужных и бесполезных образований и элементов. Кроме того, какая бы система сегодня не была эффективной и результативной, потенциал роста, ресурс развития завтра может оказаться уже исчерпанным. И как бы мы не старались, традиционными путями улучшения, совершенствования, рационализации добиться развития и увеличения эффективности становится уже или трудно, или практически невозможно. А если рост и развитие прекращаются — значит, пора на свалку. Это универсальный закон! Снова цитируем Питера Друкера: «Нет ничего тяжелее, дороже и бесполезнее, чем пытаться уберечь труп от разложения». И в очистке экономики от таких не работающих систем кризис играет важнейшую роль. А дальнейшие рост и развитие возможны только при принятии радикальных и кардинальных изменений, фундаментальных перемен, проведении глубокого реформирования, принципиального реинжиниринга, или вообще строительства нового. А это невозможно без разрушения старого. В принципе, конечно, возможно сосуществование старого и нового мира. Но существование старого всегда мешает, задерживает появление нового. «Cозидательным разрушением» Йозеф Шумпетер, назвал механизм, очищающий экономику от всего отжившего: «Экономика живет и развивается благодаря уничтожению старых компаний, методов и идей, на смену которым приходят новые, более производительные и прибыльные».

Новые правила

«Малыш, давай немножко похулиганим»

(Карлсон, который живет на крыше).

Во время кризиса, установленный ранее порядок начинает устремляться в сторону хаоса, а из этого хаоса родится новая реальность, появится мир с новыми правилами игры. А вот какие будут эти правила — это зависит только от нас. Все начинается с пересмотра эффективности старого порядка. Кто-то, воспринимаемый всеми, как партизан или хулиган рынка начинает играть по-своему. И в этом большие перспективы для маленьких и динамично развивающихся компаний, чем для лидеров и гигантов рынка. Того, кто до кризиса занимал первые позиции в рыночном марафоне, можно «подрезав» обогнать на повороте. Вот поэтому каждый кризис и рождает новые имена и новые бренды.

Новые правила на разных рынках устанавливаются неодновременно и неравномерно. Наблюдайте за «бунтарями» на рынках США, ЕС, Японии и копируйте их решения. Устанавливайте новые стандарты, диктуйте новые условия в своих нишах — в этом огромные возможности. Джефф Безос, учредитель и владелец одного из крупнейших в мире интернет-магазинов Amazone. com, когда-то усомнился в правильности того, что покупатель должен идти за книгой в магазин, а не наоборот, книга сама придет к покупателю… Сегодня же годовой оборот компании Amazon достигает нескольких миллиардов долларов! А, по мнению экспертов, кризис «пришпорит» рост и так очень динамично развивающегося е-ритейла.

Новая парадигма

Невозможно решить

проблему на том же уровне,

на котором она возникла.

Нужно стать выше этой проблемы,

 поднявшись на следующий уровень.

Альберт Эйнштейн

Каждая из всех экономических рецессий, когда-либо имевшая место в мировой экономике, несла свои последствия, подталкивающие многих предприимчивых людей на новые открытия и свершения. Были и свои причины, тоже заставляющие великие умы напряженно работать над тем, как устранить эти причины, чтобы кризис больше не повторялся. За решение этих вопросов получены многочисленные награды и нобелевские премии, но, судя по тому, что рецессии продолжаются с завидным постоянством, такого антикризисного рецепта экономисты и бизнесмены прошлого и настоящего до сих пор не изобрели. Значит это открытие еще в будущем. Сегодня все мыслящие люди задумались об изменении принципиальных и фундаментальных основ экономики и бизнеса, о поиске новых более совершенных и эффективных моделей обеспечения экономической, социальной, культурной, духовной деятельности общества. Все эксперты прогнозируют появление новой парадигмы ведения бизнеса, и даже организации общества. В чем будет состоять появление новой парадигмы сегодня сказать еще сложно. Но можно гарантировать то, что решение многих задач, стоящих сегодня и перед отдельной компанией, и перед всей мировой экономикой, потребует от людей коренного сдвига в человеческом сознании и выхода на качественно новый уровень мышления.

Вперед на риск!

Чтобы ты ни был способен сделать,

о чем бы ты не мечтал, — начни это.

Дерзновение таит в себе гениальность,

власть и волшебную силу.

Иоганн Вольфганг Гете

Не бывает развития без риска. Инновации — это всегда пробы и ошибки. Инновации всегда рискованны. Кто не рискует — тот не пьет шампанского. Мы забываем, что прибыль — это плата за риск. Она всегда самая высокая в самых рискованных венчурных проектах. Большие достижения в результате прошлых успехов часто становятся барьером на пути дальнейшего роста эффективности. Бизнесмену становится страшно рисковать этими достижениями, и он начинает сторониться рискованных проектов и предприятий, довольствуясь все меньшей и меньшей нормой прибыли. А меньше прибыли — меньше соответственно и ресурсов для развития. Вот на этом этапе компанию и обгоняют только что появившиеся на рынке конкуренты, которым еще пока нечего терять. В свою очередь, добившись великих побед, и эти фирмы могут стать заложниками своих успехов, остерегаясь риска потерять заработанное ранее. Так вот: «Сегодня рискует тот, кто не рискует»! Конечно, риски во время кризиса возрастают. Все всего начинают бояться, все перестают доверять друг другу. И это еще больше усугубляет общую ситуацию. Экс-президент США Франклин Рузвельт во время «Великой депрессии» сказал: «Единственное чего мы должны бояться — это сам страх»! А Генри Форд, говорил: «Самое большое открытие, которое делает человек в своей жизни, самый большой и удивительный сюрприз — это понимание, что он может делать то, чего он боялся, что не сможет сделать».

Начни с малого!

Дорога в тысячу ли начинается с первого шага.

Лао Цзы

При организации нового бизнеса или при реорганизации старого многие начинают сверхмасштабно. Мыслить, конечно, нужно масштабно и стратегически, но начинать действовать иногда целесообразнее с малого. Все естественное и по-настоящему устойчивое развивается постепенно и поэтапно.

Иногда люди отказываются что-то делать вообще, когда не могут получить сразу много. Начинают закрываться целые фирмы только потому, что рентабельность «упала» ниже 100%! Работники предпочитают лучше сидеть дома, чем работать за меньшие деньги, чем бы им хотелось получить. А перед наступлением кризиса, доходило даже до того, что бомжи и нищие, просящие милостыню, отказывались брать мелкие купюры… Но ведь тот, как гласит народная мудрость, кто недоволен малому, не получит и большего.

Многие убеждены, что для начала бизнеса нужен большой стартовый капитал. Этот миф погубил большее количество великих идей, чем какой-либо другой фактор. Носители идей, которые не могут получить кредит или привлечь инвестора, скорее всего, оставят в покое эти идеи. А вот тот, кто станет, подобно Генри Форду, развивать и шлифовать свои предложения, сможет добиться успеха и без банков, и без инвесторов, обеспечивая постепенный рост и эволюционное развитие своего дела. Есть даже теория, согласно которой бизнес-система неисправна, если ей требуется внешнее финансирование. Отлаженный работающий устойчивый бизнес на самом деле не нуждается ни в кредитах, ни в инвестициях, он сам генерирует необходимый для своего развития капитал. И он для того и создан. А один из индикаторов наступления проблем в компании и заключается именно в отсутствии собственных средств.

Примеры успеха

Каждый человек способен

повторить то, что было

сделано другими.

Именно во время рецессий и депрессий прошлых эпох и возникли такие компании, бренды которых сегодня знает каждый школьник: Hyatt, Burger King, IHOP, The Jim Henson Company, FedEx, Microsoft, MTV Networks, Trader Joe’s, Wikipedia Foundation, Sports Illustrated, General Electric, Hewlett-Packard, John Wiley & Sons, Ryder Systems, AIG (American International Group), Playboy Enterprises, Apollo Group (Университет Феникса).

Общей характеристикой всех рожденных в периоды экономических кризисов компаний является минимальный и даже нулевой уровень инвестиций в момент открытия бизнеса. Поэтому, можно сказать, что эти мировые бренды родились практически на пустом месте, без никаких капиталовложений, только благодаря смекалке, гибкости, предприимчивости, креативности, новаторству своих основателей, и благодаря успешному использованию ими благоприятных возможностей, появившихся в периоды экономических и финансовых потрясений.

Рецессия — великое преимущество не только для стартапов. Существующие компании во время кризиса тоже могут сделать существенный рывок, который изменит их будущее. Успешные примеры таких компаний в мировом масштабе это — Ford, McKinsey & Company, Coca–Cola, Housing & Commercial Bank, Google, PayPal, Salesforce.com Inc и многие-многие другие.

Главное — люди!

Живые компании — это компании, где ставка делается не на материальные активы, а на интеллектуальные, где главная ценность — человек, талант правит бал.

Кобьелл К., Рубцов Ю. Я — АО.

В плохие времена помогают хорошие идеи! Или как говорится в народной пословице: «Голь на выдумку хитра». Анализ пути к успеху и глобальных корпораций, и крупных национальных компаний, родившихся во времена кризисов прошлых эпох показывает, что основным фактором их роста и стремительного развития явились не станки, оборудование, стены и корпуса, а такие «невидимые» активы, как новаторство, предпринимательство, креативность, рационализаторство, смекалка, нестандартное мышление, оптимизм, энтузиазм, вера в успех, энергия вдохновения и устремленности. А носителями таких ресурсов являются только люди! Все лидеры всех стран и народов, всех эпох и времен, добившиеся хоть каких-либо успехов, понимали, что без «блеска в глазах» сотрудников и соратников ничего, кроме серой посредственности, достичь невозможно. Люди — это и наш основной клиент и покупатель, это и наш товарищ и партнер, это и носитель неисчерпаемой творческой энергии и интеллектуального потенциала. Поэтому роль настоящего лидерства, идеологии, работы с умами и сердцами людей в кризисной ситуации резко возрастает. Как говорил Патанджали: «Когда вас вдохновляет какая-нибудь великая цель, какой-то выдающийся замысел, ваши мысли разрывают свои оковы, ваш разум преступает все пределы, ваше сознание расширяется во всех направлениях, и вы оказываетесь в новом, великолепном и чудесном мире».

Информация

Кто владеет информацией,

тот правит миром!

В жизни, как правило, преуспевает больше других тот, кто располагает лучшей информацией, — говорил Бенджамин Дизраэли. С наступлением XXI века — эры информационных технологий, важность данного фактора невозможно недооценить. Объем информации в наше время удваивается каждые 5-7 лет. Но с увеличением доступности и разнообразия источников, носителей, каналов передачи информации проблемными становятся ее сбор, анализ, обработка. Падает ее удельная ценность, что осложняет выделение из «руды», информационного шума, по-настоящему ценных данных, сведений, имеющих прикладное значение материалов. Решение этой проблемы позволит стать миллиардерами, подобно основателям «Google» Ларри Пейджу и Сергею Брину, еще многим венчурным предпринимателям. Сегодня информационные источники становятся подобными нефтевым скважинам. Но для тех, кто не собирается заниматься информационным бизнесом, чтобы «держать руку на пульсе» и не упускать новые возможности и уникальные шансы на успех, нужно подумать о получении «перспективной», конструктивной, креативной, инновационной информации. Китайский стратег Сунн Зи когда-то сказал: «Лидер, который не стремится купить информацию, лидер нерешительный и никогда не добьется успеха». А возможностей много, нужно только искать! Поэтому общайтесь, листайте журналы, ходите по конференциям, посещайте семинары, сидите в Интернете, изобретайте, размышляйте, медитируйте, читайте книги, слушайте аудио-курсы, путешествуйте, копируйте идеи, творите! Советуйтесь, проводите мозговые штурмы, экспериментируйте, ищите возможности!

Андрей Жалевич

Источник: Впервые опубликовано на корпоративном сайте  Института системных инноваций

Комментарий: Италия может втянуть ЕС и Россию в большой финансовый кризис | Экономика в Германии и мире: новости и аналитика | DW

Поворотные события нередко начинались с малозначительных, на первый взгляд, эпизодов. В середине октября новое правительство Италии представило свой первый проект годового бюджета, а в Евросоюзе его раскритиковали и вернули на доработку. Сообщения об этой, казалось бы, технической процедуре не вызвали на фоне потока громких международных новостей большого общественного интереса.

А зря! Ведь речь идет о фундаментальном конфликте, который уже в скором времени может иметь фатальные последствия для Италии и ввергнуть в острейший кризис еврозону и весь Евросоюз. Есть реальная опасность, что развитие событий заставит поблекнуть и многолетнюю эпопею по финансовому спасению Греции, и даже вероятные последствия жесткого варианта «Брекзита» — выхода Великобритании из ЕС без всеобъемлющего соглашения.

Для чего Джузеппе Конте приезжал к Владимиру Путину?

В эту взрывоопасную историю может оказаться вовлеченной и Россия, которая сейчас резко активизирует политические контакты с третьей по размерам экономики страной еврозоны. В Москве в октябре за считанные дни побывали друг за другом глава МИД, вице-премьер, премьер Италии. В ходе визита председателя итальянского правительства Джузеппе Конте зазвучало ключевое для понимания ситуации понятие «государственные облигации Италии».

Андрей Гурков

Правда, на совместной пресс-конференции с Владимиром Путиным 24 октября гость из Рима заверял, что «я приехал сюда не для того, чтобы попросить президента Путина купить итальянские бумаги», и хозяин Кремля это охотно подтвердил. Но в то же время российский лидер многозначительно подчеркнул, что «с политического уровня мы не будем ограничивать работу нашего Фонда национального благосостояния».

Иными словами, не исключено, что в ближайшем будущем ФНБ начнет целенаправленно вкладывать валютные запасы России в государственный долг Италии. Чтобы разъяснить (гео)политические мотивы и финансовые риски такого шага, придется начать несколько издалека.

У Греции и Италии — самое большое долговое бремя  

Возглавляемое Джузеппе Конте новое итальянское правительство, сформированное 1 июня 2018 года «Движением 5 звезд» и «Лигой» («Лигой Севера»), называют популистским. Одна из характерных черт любых популистов: они либо игнорируют сложные комплексные проблемы, либо обещают избирателям быстрое и легкое их решение.

Самая большая и сложно решаемая проблема сегодняшней Италии — гигантский государственный долг: 2,3 триллиона евро. Страна десятилетиями жила не по средствам. В результате ее долги значительно превысили суммарную стоимость всех производимых за год товаров и услуг (валового внутреннего продукта) и составляет сейчас свыше 130 процентов ВВП. Хуже этот показатель во всем ЕС только в Греции (порядка 180%). В то же время маастрихтские критерии финансовой стабильности в еврозоне требуют не превышать 60% — иначе начинает быстро нарастать угроза банкротства страны.  

Два принципиально важных показателя: 0,8% и 2,4%

Далеко не все члены ЕС, перешедшие на валюту евро, выполняют сейчас это требование, но все они обязались снизить долговое бремя или хотя бы остановить его рост. С этой целью они первым делом стараются уменьшить дефицит бюджета, иными словами — сократить размеры новых долгов. За этим процессом следит Европейская комиссия (правительство ЕС), которая проверяет выполнение согласованных с каждой страной обязательств.

С предыдущим правительством Италии была достигнута договоренность, что в 2019 году дефицит бюджета не превысит 0,8% ВВП. И вот теперь новый кабинет министров присылает из Рима проект, в котором размеры дефицита увеличиваются втрое: до 2,4%. Формально это еще не нарушает маастрихтских критериев (дефицит до 3% ВВП), хотя в основу бюджета заложен крайне оптимистичный прогноз развития итальянской экономики. Но фактически это означает, что Рим возьмет в долг на 25 миллиардов евро больше, чем изначально оговаривалось.

«Сознательное и преднамеренное» нарушение своих обязательств

Это — демарш, демонстративный отказ придерживаться курса ЕС на постепенное оздоровление государственных финансов, кардинальная смена политики. Собственно, именно это популисты из «Движения 5 звезд» и «Лиги» и обещали своим избирателям, именно для этого их и выбрали итальянцы, уставшие от бездействия или неэффективных реформ предшествовавших консервативных или социал-демократических правительств. Новая власть, не обременяя себя такой комплексной задачей, как экономное хозяйствование, начинает в надежде на оживление экономики раздавать щедрые подарки. Деньги-то не свои, заемные!

Реакция Брюсселя была ожидаемой. «Сознательным и преднамеренным» нарушением взятых на себя Италией обязательств назвал представленный финансовый документ вице-председатель Европейской комиссии Валдис Домбровскис. На демарш Рима Брюссель ответил своим демаршем: впервые в истории ЕС он полностью отверг проект бюджета одной из стран, дав ей три недели на разработку нового.

Судя по жестким и частично хамским ответным заявлениям из Рима типа «дурацкие правила ЕС», никакого принципиально нового бюджета не будет. Да и не для того очень уверенное в себе новое итальянское правительство затевало этот конфликт, чтобы тут же отступить. Так что в середине ноября, по всей видимости, начнется новый виток противостояния Италия-ЕС: Брюсселю придется запустить дисциплинарную процедуру, которая теоретически со временем может закончиться для государства-нарушителя штрафом в несколько миллиардов евро.

Однако это, думается, станет скорее побочной сюжетной линией. Главные же события будут разворачиваться в ближайшие недели или месяцы на биржах, и тут мы, наконец-то, подходим к государственным облигациям Италии. Ведь как страны еврозоны (и не только они) берут деньги в долг? Они размещают на рынке капитала свои ценные бумаги — и их обычно очень охотно покупают национальные и международные инвесторы, поскольку долговые расписки индустриально развитых государств считаются, как правило, весьма надежными.

Но захотят ли инвесторы и дальше приобретать облигации страны, продолжающей быстро увеличивать свою и без того гигантскую задолженность, не имеющей четкого плана ее сокращения и к тому же находящейся в остром конфликте с всеми другими партнерами по экономическому и валютному союзу? Страны, рейтинг которой уже приблизился к уровню «мусорного»? 

Деньги ФНБ не спасут Италию от возможного дефолта

А стоит только начаться массовому бегству инвесторов, и Италия может очень быстро попасть в ситуацию, в которой в ходе недавней острой фазы долгового кризиса в еврозоне оказывались Греция, Ирландия, Португалия, Кипр: ей придется либо объявлять дефолт, либо просить ЕС и МВФ о финансовой помощи, соглашаясь на их требования реформ и жесткой экономии под неусыпным контролем кредиторов. Афины, Дублин, Лиссабон и Никосия рано или поздно на все это соглашались. Пока не похоже, чтобы к такому шагу было бы готово нынешнее правительство в Риме.       

Вместо этого итальянские популисты у власти могут попытаться привлечь к покупке своих обесценивающихся облигаций российский Фонд национального благосостояния, предложив Кремлю взамен стать своего рода троянским конем в ЕС, блокирующим, в частности, продление санкций против РФ. Поучаствовать в серьезном расшатывании Евросоюза и в целом Запада — дело для Москвы, конечно, привлекательное, но у России просто нет столько денег, чтобы спасти Италию. А те, что найдутся, быстро сгорят в топке дефолта. 

Так что же всех нас ждет?

Денег на финансовое спасение Италии нет даже у всего Евросоюза вместе с Европейским центральным банком. ЕЦБ не сможет бесконечно покупать итальянские облигации, тем более, если у них будет «мусорный» рейтинг, а в Риме продолжится демонстративное неподчинение правилам ЕС. Так что «второй Греции» не будет. На это не хватит ни средств, ни политической поддержки европейских налогоплательщиков. Чего же тогда ждать?

Если неопытные лидеры «Движения 5 звезд» и «Лиги» слишком увлекутся шантажом ЕС, вовремя не возьмутся всерьез за проблему долгов и дефицита бюджета, отбросив свои нереалистичные предвыборные обещания, и потеряют контроль над ситуацией, дело, действительно, может дойти до беспрецедентного в истории ЕС события — дефолта.

Если популисты вспомнят о своих былых планах отказаться от валюты евро и попытаются их осуществить, Италию ждет еще более серьезная беда. В обоих случаях Евросоюзу и тесно связанной с ним России не избежать большого финансово-экономического кризиса.     

Автор: Андрей Гурков, экономический обозреватель Deutsche Welle

Этот комментарий выражает личное мнение автора. Оно может не совпадать с мнением русской редакции и Deutsche Welle в целом.

Смотрите также:

• Феерия моды Джанни Версаче

  Королевский антураж

  Разместилась экспозиция в самом центре Берлина — в бывшей городской резиденции прусских монархов, Дворце кронпринцев на бульваре Унтер-ден-Линден. Как говорят устроители, это крупнейший в мире показ одежды итальянского дизайнера. На вернисаже 31 января творения Версаче демонстрировались на подиуме. Рядовой публике наряды покажут неподвижные манекены. Выставка открыта до 13 апреля 2018 года.

• Феерия моды Джанни Версаче

  Лейбл с 40-летней историей

  Выставка ретроспективная, и к моде из сегодняшнего Дома Версаче она не имеет никакого отношения. «У лейбла сегодня не так четко обозначен профиль, как раньше», — говорит куратор экспозиции во Дворце кронпринцев Карл фон дер Ахе. Джанни Версаче взорвал мир высокой моды в 1989 году, начав создавать свои феерические коллекции от-кутюр под маркой Atelier Versace.

• Феерия моды Джанни Версаче

  До Милана была Германия

  Выставка напоминает о том, что первое шоу Джанни Версаче проходило не в Милане, а в немецкой провинции. Организовал его в феврале 1978 года в своем родном Липпштадте Альберт Айкхоф — ныне владелец магазина высокой моды в Дюссельдорфе. Айкхоф познакомился с Версаче во Флоренции в 1976 году и сразу же стал покупать его коллекции. «Первооткрыватель» Версаче был почетным гостем вернисажа в Берлине.

• Феерия моды Джанни Версаче

  Более сотни экспонатов

  Мода Джанни Версаче — это парадоксы и вызов. Она сочетает в себе барочную пышность и панковскую дерзость. В ней доминируют яркие контрастные цвета и блестящие поверхности. Леопардовая расцветка соседствует с мотивами из поп-арта. Драгоценные камни затмевают сияние золота.

• Феерия моды Джанни Версаче

  Взрывная мода для знаменитых друзей

  Шелк, золото, черная кожа, — вызывающая и откровенно сексуальная, порой граничащая с кичем, мода от Версаче приобрела культовый статус. В костюмах итальянского дизайнера щеголяли Элтон Джон, принцесса Диана, Эрик Клэптон, Майкл Джексон, Мадонна. Все они были не только клиентами Версаче, но и его хорошими друзьями.

• Феерия моды Джанни Версаче

  Шедевры на вес золота

  Более 120 комплектов одежды, созданной в разное время итальянским кутюрье, представлены на выставке в Берлине. 1991 годом датирован этот топ, украшенный женским лицом с картины Густава Климта. В денежном выражении суммарная стоимость всех экспонатов ретроспективы, по словам ее кураторов, составляет несколько миллионов евро.

• Феерия моды Джанни Версаче

  Наряды с историей

  Наряды для выставки предоставили частные лица из своих личных коллекций и гардеробов. На выставке можно увидеть костюм, в котором Стинг в 1992 году сочетался браком, а также знаменитое кожаное платье из коллекции Bondage, в котором дефилировала Наоми Кэмпбелл.

• Феерия моды Джанни Версаче

  Империя Джанни

  Под собственным именем Версаче выпускал не только одежду, но и духи, а также фарфоровую и стеклянную посуду, мебель и другие товары для дома. Версаче создал целую империю дизайнерских изысков. «Поэтому он и сегодня интересен для нас, для нашего времени», — поясняют кураторы берлинской экспозиции.

• Феерия моды Джанни Версаче

  Законодатель трендов

  Версаче задавал тон в моде на протяжении десятилетий. Он кроил вечерние платья по лекалам женского нижнего белья и выводил на подиум мужчин без галстуков и в джинсах. Не в последнюю очередь благодаря ему в модном бизнесе возник культ топ-моделей: своим любимым манекенщицам он платил баснословные гонорары. Версаче не скрывал и своей гомосексуальной ориентации.

• Феерия моды Джанни Версаче

  Вечная память

  Блистательная карьера оборвалась внезапно и трагически. Джанни Версаче было всего 50 лет, когда 15 июля 1997 его на ступенях собственного дома в Майами-Бич застрелил серийный убийца.

  Автор: Элла Володина

 

 

эксперты назвали топ-7 главных угроз

Отсутствие реформ, девальвация гривны, кризис энергетики и растущий госдолг… Что станет спусковым крючком для кризиса 2021-го, рассказывает Фокус.

Пандемийный 2020 год, который привел к рецессии крупнейших экономик мира, показал, сколь хрупок мировой экономический порядок. По данным осеннего отчета МВФ, по итогам 2020 года общепланетный ВВП покажет снижение 4,4%. Причем реальный ВВП США упадет на 4,3%, Японии — на 5,3%, а еврозоны — на 8,3%. Впрочем, уже в 2021 году, по мнению фонда, мировая экономика подрастет на 5,2%. Лидировать будет Азия: Китай нарастит ВВП на 8,2%, а Индия — на 8,8%. Для Украины прогноз гораздо скромнее — плюс 3%, хотя в Министерстве экономразвития и торговли заложили плюс 4,6%.

ФОКУС в Google Новостях.

Подпишись — и всегда будь в курсе событий.

Тем не менее обе цифры рискуют остаться лишь на бумаге, если страна продолжит игнорировать необходимые для экономической активности реформы. Скажем честно, если падение экономики в 2020 году еще можно было списать на пандемию, то с наступлением вакцинации (ведь мы верим министру Степанову, что таковая случится) и снижением заболеваемости в стране и мире сложно будет списать «факапы» на коронавирус.

Труднее будет говорить и о том, что «инвестиции застыли во всем мире», ведь станет очевидным, что инвесторы продолжают вкладывать деньги там, где безопасно, удобно и гарантированно. А значит, не в Украину. Напомним, что важнейшие факторы антипривлекательности нашей страны для инвесторов — не налоговое законодательство и плохие дороги, а кризис судебной власти и отсутствие верховенства права, слабые достижения в борьбе с коррупцией, усложнение взаимодействия с налоговой и таможней. Таковы данные Европейской Бизнес Ассоциации, которая в декабре прошлого года опросила гендиректоров компаний, среди которых 78% считают текущий инвестклимат неблагоприятным.

Важно

Заработать на еду: как и почему в Украине дорожает хлеб, гречка и другие продукты

Отсутствие весомых шагов в направлении реформ — это не только риск потерять инвестиции, но и все прочее. Именно поэтому без активных реформ к ключевым экономическим угрозам 2021 года мы относим девальвацию национальной валюты, кризис в энергетической отрасли и их последствия.

На этом фоне Украина далека от глобального мира. Там, согласно недавнему исследованию World Economic Forum, в ближайшие два года наиболее значимыми рисками признаны кроме инфекционных заболеваний кризис занятости и средств к существованию, разочарование молодежи, цифровое неравенство, экономический застой, техногенный ущерб окружающей среде, подрыв социальной сплоченности и террористические атаки. В Украине же экология всегда на стопятидесятом месте, а разочарование — отличительная черта и молодых, и зрелых украинцев.

В чем схожи наши и глобальные риски, так это в вопросе средств к существованию. И если в развитом мире это неравенство пытаются хоть как-то уменьшить, то украинская экономика щедра исключительно к определенным группам лиц, причастным к принятию ключевых решений. Спустя полтора года пребывания президента Зеленского при власти уже очевидно, что деолигархизации не будет. Зато будет много шума из ничего, как с планом приватизации, например.

Итого — страна снова останется с одной из самых недоразвитых экономик Европы с ВВП ниже, чем у соседней Польши, в 3,8 раза. Впору придумать собственное «экономическое чудо» для качественного рывка. Но его нет. Как нет надежды, что в 2021-м страна все же выстоит при встрече со снежным комом угроз.  

Как мы оценивали вероятность наступления кризиса в экономике

Оценку вероятность наступления экономического кризиса в Украине и угроз-2021 для Фокуса провели: Евгения Ахтырко, аналитик Concorde Capital; Глеб Вышлинский, исполнительный директор ЦЭС; Сергей Николайчук, глава департамента макроэкономических исследований группы ICU; Дмитрий Чурин, глава аналитического департамента инвестиционной компании Eavex Capital; Егор Киян, аналитик по экономическим вопросам МЦПИ; Юрий Корольчук, эксперт Института энергетических исследований; Даниил Монин, эксперт экономического департамента Украинского института будущего; Арина Цатурян, младший эксперт экономических программ Украинского института будущего.  

Эксперты оценивали экономические угрозы по 10-балльной шкале, анализируя их влияние на общее состояние экономики Украины в 2021 году (в случае реализации негативного сценария — реализации той или иной угрозы).

Долговой кризис

В 2021 году Украина рискует столкнуться с трудностями в погашении внешних займов

Оценка 6,6 балла

Погашение внешних займов — одна из вероятных причин экономического кризиса [+–]

Фото: Getty Images

К концу ноября 2020 года госдолг Украины достиг 2398,20 млрд грн, или $84,24 млрд. В частности, зарубежным кредиторам страна должна 1463,84 млрд грн, или $51,42 (61,04% от общей суммы).

На фоне сокращения ВВП Украины, которое, по оценкам Минэкономики, за 11 месяцев 2020-го составило 4,7%, соотношение госдолга к ВВП достигло 64%, тогда как для финансовой безопасности государства этот показатель не должен превышать 60%.

Повышение долговой нагрузки в период экономического кризиса — закономерное явление. Однако долги приходится отдавать. В 2021-м Украине предстоит выплатить 585,13 млрд грн, в том числе внешним кредиторам — около $5,72 (в пересчете по среднегодовому курсу госбюджета — 29,1 UAH/USD).

Самым горячим на долговом фронте обещает стать сентябрь, когда Украине предстоит выплатить 101,77 млрд грн, из них внешним кредиторам — около $2,8 млрд.

«К осени приблизимся к значительным выплатам по внешнему долгу. Есть реальная угроза, что к этому периоду мы подойдем без выполненных обязательств и поддержки МВФ, — предупреждает Глеб Вышлинский, исполнительный директор Центра экономической стратегии. — Это означает риск финансового кризиса и подрыв доверия внешних и внутренних инвесторов».

В связи с невозможностью рассчитаться с долгами на повестке дня может встать реструктуризация госдолга. Так считает Сергей Николайчук из ICU. Это обернется негативными последствиями: девальвацией гривны, ростом инфляции, сокращением доходов граждан, падением инвестиций.

Помесячные выплаты госдолга в 2021 году [+–]

Фото: Людмила Лысак (инфографика)

«Низкий кредитный рейтинг страны, возможное объявление дефолта, отток оставшегося капитала, ослабление нацвалюты, клеймо failed state [несостоявшегося государства], невозможность брать следующие займы для развития экономики и попадание в замкнутую ловушку бедности», — перечисляет возможные последствия долгового кризиса Егор Киян, аналитик Международного центра перспективных исследований.

Напомним, в 2015 году Украина уже реструктуризировала госдолг. Вследствие этого наша страна на четыре года потеряла доступ к заимствованиям на внешних рынках. Тогда у страны была лишь поддержка МВФ.

Впрочем, при всей тяжести последствий вероятность дефолта и реструктуризации долгов в 2021 году, по оценкам опрошенных Фокусом экспертов, не так уж высока.

«Даже без нового финансирования МВФ и других внешних кредиторов уровень валютных резервов на начало года достаточен, чтобы покрыть выплаты по внешним займам», — заключает Евгения Ахтырко, аналитик инвесткомпании Concorde Capital.

Коллапс в энергетике — еще один предвестник экономического кризиса в Украине

Накопленные долги перед производителями, убытки «Энергоатома», сложная ситуация на рынке газа в 2021 году угрожают энергобезопасности страны

Оценка 6,3 балла

На энергетическом рынке накапливается дисбаланс [+–]

Фото: Getty Images

На украинском энергетическом рынке накапливаются дисбалансы. По состоянию на 19 января 2021 года долг перед производителями зеленой энергии — 24,4 млрд грн, а это 50% от объема обязательств за 2020 год. Но жертвами проблем в энергоотрасли стали не только предприятия возобновляемых источников энергии.

«Многомиллиардные задолженности между участниками рынка электроэнергии стали следствием провала эффективного регулирования в секторе, — комментирует Дмитрий Чурин, глава аналитического департамента инвесткомпании Eavex Capital. — Реформа энергорынка, которая выглядит правильной по сути, на практике обернулась колоссальными убытками, прежде всего для «Энергоатома». За январь — сентябрь 2020 года чистый убыток этой госкомпании составил 5,3 млрд грн по сравнению с чистой прибылью 4,2 млрд грн за аналогичный период 2019 года».

24,4 млрд грн задолжало государство зеленым станциям за поставленную электроэнергию в 2020 году

По мнению Арины Цатурян, младшего эксперта экономических программ Украинского института будущего, из-за неэффективной системы тарифообразования системообразующие компании «Укрэнерго» и «Энергоатом» оказались на грани банкротства. «Если подходы к ценообразованию не изменятся, долги продолжат расти, что грозит глубоким кризисом и банкротствами», — предупреждает Цатурян.

Начало 2021 года для энергорынка стало горячим. В январе из-за сезонного снижения показателей солнечных и ветровых электростанций и дефицита угля на складах ТЭС и ТЭЦ в Украине образовался дефицит электроэнергии. Пока власти обещают обойтись без веерных отключений, но с учетом названных проблем рынка не исключено, что отключения будут.

В зоне турбулентности в начале 2021 года оказался рынок газа. После вступления в силу Закона «О рынке газа», отменяющего спецобязательство НАК «Нафтогаз Украины» поставлять газ населению по регулируемому тарифу, для потребителей начали действовать рыночные цены и появилась возможность выбора поставщика.

Но во втором полугодии 2020 года на мировых рынках резко взлетела стоимость голубого топлива, и поставщики газа в Украине в январе взвинтили цены по сравнению с летними ориентировочно в 1,5–2 раза, до 7,2–10,8 грн за 1 куб. м.

Динамика средневзвешенной цены газа [+–]

Фото: Людмила Лысак (инфографика)

Ситуация создала социальное напряжение. Чтобы урегулировать конфликт, правительство перевело рынок газа в ручной режим, установив до конца отопительного сезона или завершения карантина граничную цену на газ 6,99 грн за куб. м (без учета тарифа на распределение). Однако Закон «О рынке газа» никто не отменял, и в следующем отопительном сезоне населению, вероятно, придется платить реальную цену. Вопрос же покрытия убытков поставщикам правительство оставило открытым.

Проблема долгов, которая терзает энергетику, не обошла и рынок газа. В середине января 2021 года задолженность перед «Нафтогазом» за природный газ достигла 83,5 млрд грн.

«В 2021 году продлится рост задолженности в генерации, поставке электроэнергии, газа и тепла населению, — говорит Юрий Корольчук, эксперт Института энергетических исследований. — Продлится практика кредитования предприятий для погашения долгов за счет госбанков и выпуска ОВГЗ. Для решения проблемы долгов за газ могут принять соответствующий законопроект».

По мнению собеседника Фокуса, ситуация будет развиваться в сторону роста тарифов и постепенной приватизации сферы ЖКХ.

Дыра в казне тоже может спровоцировать кризис в экономике Украины

Бюджет на 2021 год сверстан с дефицитом 5,5% от ВВП. Если на финансирование социальных программ понадобится больше запланированного, разрыв будет расти

Оценка 6 баллов

Дорожное строительство [+–]

Фото: УНИАН

«У нас сбалансированный бюджет, и мы знаем, как финансировать дефицит», — утверждал Сергей Марченко, министр финансов Украины, в интервью австрийскому изданию Der Standard. Однако в экспертной среде оптимизм главы Минфина разделяют не все. В частности, Павел Кухта, руководитель по политическим вопросам Киевской школы экономики, в своем профиле в Facebook отмечает, что на 28 декабря 2020 года неоплаченные финансовые обязательства казначейства составили 17 млрд грн, из которых более 7 млрд — защищенные расходы. По мнению Кухты, бюджетом на 2021 год запрограммировано повторение подобного бюджетного кризиса.

Во многом перспективы выполнения госбюджета-2021 зависят от денег МВФ. В случае отсутствия компромисса с Фондом (см. Угроза №5) с финансированием дефицита могут возникнуть сложности. Соответственно, своевременное выполнение расходной части бюджета осложнится. Наиболее опасным решением для проведения бюджетных выплат в такой ситуации может стать выпуск дополнительной гривны, не подкрепленной товарами или услугами. Такие действия могут спровоцировать гиперинфляцию.

Важно

Год больших надежд. Рост ВВП и 7% инфляции уже весной — эксперты о перспективах экономики

Кроме этого, Евгения Ахтырко, аналитик инвесткомпании Concorde Capital, указывает на высокие риски неудовлетворительного управления бюджетными ресурсами и неверную расстановку приоритетов, как это было в 2020 году, когда деньги из бюджетного фонда борьбы с коронавирусом перекидывали на дорожное строительство, а потом снова частично перенаправляли на нужды медицины.

Напомним, в бюджете на 2021 год на президентскую программу «Большая стройка», в рамках которой строят и ремонтируют дороги и мосты, выделяется значительная по украинским меркам сумма — 150 млрд грн. Будут ли инфраструктурные проекты финансироваться в ущерб другим значимым статьям, в том числе социальным, — вопрос открытый.

Юрий Корольчук, эксперт Института энергетических исследований, не исключает, что вопрос дефицита госбюджета будут решать за счет сокращения социально значимых программ, перевода помощи населению от государства в другой формат — в безденежную форму — или передавать подобные заботы местным бюджетам, у которых на это может не найтись денег.

Прогноз дефицита госбюджета [+–]

Фото: Людмила Лысак (инфографика)

По мнению Сергея Николайчука, главы департамента макроэкономических исследований группы ICU, следствием реализации риска невыполнения бюджета кроме экономических проблем станет нарастание политической турбулентности. Об этом же говорит Егор Киян, аналитик по экономическим вопросам МЦПИ: «Неправильное преодоление дефицита с обрезанием социальной и бюджетной сферы может привести к протестам, популизму и худшему экономическому росту».

Хорошая новость: вероятность наступления бюджетного кризиса считают высокой не все опрошенные Фокусом эксперты.

В частности, Арина Цатурян, младший эксперт экономических программ Украинского института будущего, прогнозирует перевыполнение бюджета 2021 года по доходам на фоне ускорения инфляции (см. Угроза №6). В этом случае проблемы с финансированием дефицита госбюджета могут проявиться лишь в конце года и они не затронут социально значимые статьи.

Курс гривны от 30 USDUAH и выше

Доллар по 30 в 2021 году может стать реальностью. Но привыкшая к дешевеющей гривне экономика Украины этот рывок переживет.

Оценка 5,1 балла

Курс валют, курс гривны [+–]

Фото: Getty Images

В январе 2021 года официальный курс нацвалюты составил около 28,2 USDUAH. Ориентиром для госбюджета-2021 стал курс 29,1 USDUAH. Следовательно, заложенный Кабмином среднегодовой показатель предполагает более заметное проседание гривны в отдельные периоды или к концу года. Хотя большинство прогнозов курса гривны на 2021 год сосредоточены в диапазоне 28–29 USDUAH, более заметную девальвацию исключать нельзя.

«В 2021-м ожидаем ухудшения сальдо счета текущих операций за счет опережающего роста импорта, — говорит Арина Цатурян, младший эксперт экономических программ Украинского института будущего. — Чтобы сбалансировать платежный баланс, НБУ, вероятно, будет проводить умеренную девальвацию».

Напомним, в кризисном 2020 году импорт в Украине сократился намного существеннее, чем экспорт. Дефицит торговли товарами за январь — октябрь 2020-го сузился до $4,8 млрд по сравнению с $11,6 млрд за тот же период 2019 года. С учетом услуг дефицит составил $1 млрд против $10,4 млрд годом ранее, благодаря чему в Украине кризис 2020 года не сопровождался резкой девальвацией, как это было в предыдущие кризисные периоды.

Курс гривны по отношению к доллару [+–]

Фото: Людмила Лысак (инфографика)

Однако в 2021 году тренд изменится. По мере восстановления украинской и мировой экономики и открытия границ импорт начнет отыгрывать утраченные позиции, тем более с учетом роста цен на энергоносители, что будет давить на курс.

Влияние гипотетического проседания гривны до 30–32 USDUAH на экономику будет двунаправленным.

«Слабая гривна сыграет на пользу экспортерам и госбюджету, которые получат больше доходов после конвертации выручки от внешних операций, — говорит Егор Киян, аналитик по экономическим вопросам МЦПИ. — С другой стороны, нам предстоит возвращать долги, в том числе внешние, а слабая гривна усложняет процесс «сбора чемодана денег» и его конвертации».

Прогнозируемый среднегодовой курс 2021 [+–]

Фото: Людмила Лысак (инфографика)

Кроме того, Киян напоминает, что энергоресурсы Украина в основном импортирует. И ослабление гривны ожидаемо приведет к подорожанию большинства товаров и услуг, а также снижению покупательной способности населения.

Впрочем, доллар по 30 не станет для украинской экономики и граждан катастрофой.

«Девальвация около 10% (до 31–32 USDUAH) не выступает важным риском, способным вызвать существенные негативные последствия», — уверен Сергей Николайчук, глава департамента макроэкономических исследований ICU.

С протянутой рукой. Как пережить экономический кризис без кредитов МВФ?

В 2021 году Украина рискует остаться без кредитов МВФ и других источников для финансирования раздутого дефицита госбюджета

Оценка 5,1 балла

Фото: Getty Images

С 21 декабря 2020 года миссия МВФ начала работать в Украине в карантинном онлайн-формате. На кону стоит продолжение финансирования в рамках действующей программы stand-by общей суммой $5 млрд, из которых в 2020 году Украина уже получила $2,5 млрд. Второй транш — около $1,6 млрд — должен был поступить в страну еще осенью 2020 года. Однако финансирование Фонд поставил на паузу.

В декабре 2020-го в Национальном банке Украины в ответ на запрос Фокуса сообщили, что в центре внимания Фонда оставались госбюджет-2021, расходы COVID-фонда и антикоррупционная политика. И хотя украинские власти по поводу транша излучают оптимизм, эксперты комментируют ситуацию скептически.

«Мы оцениваем этот риск как средний. Переговоры с МВФ продолжаются, но пока нет ясности, как в МВФ оценят ситуацию в сфере борьбы с коррупцией и в регулировании газового рынка», — говорит Евгения Ахтырко, аналитик инвесткомпании Concorde Capital.

Напомним, запуск рынка газа для населения, который состоялся в августе 2020 года, был в числе договоренностей с МВФ. Когда в январе 2021 года в ответ на рост рыночных цен на голубое топливо правительство до конца отопительного сезона или завершения карантина ввело граничную цену на газ 6,99 грн за 1 куб. м, реформа рынка заглохла. 

Сколько Украина планирует занять в 2021 году [+–]

Фото: Людмила Лысак (инфографика)

Если финансирование МВФ не возобновится, Украине придется полагаться на внешний и внутренний рынки заимствований. Евгения Ахтырко сомневается, что 2021 год ознаменуется массовым и стабильным притоком нерезидентов на рынок гривневых ОВГЗ из-за высокой оценки внутренних рисков и наличия альтернативных источников инвестирования.

«Текущие условия позволяют размещать среднесрочные ОВГЗ под 12%, но нет уверенности, что под такой процент можно будет одалживать деньги в необходимом объеме весь этот год, — продолжает Дмитрий Чурин, глава аналитического департамента Eavex Capital. — Соответственно, Минфину либо придется повышать ставки по ОВГЗ, либо выходить с предложением бумаг со сроком обращения в несколько месяцев». По его мнению, злоупотребление краткосрочными займами углубляет зависимость от спекулятивной составляющей финансового рынка.

Если с привлечением новых долгов возникнут проблемы, стране придется рассчитывать на собственные силы. Как отмечает Сергей Николайчук, глава департамента макроэкономических исследований группы ICU, Украина будет вынуждена использовать накопленные запасы (считай — резервы) или сокращать расходы госбюджета, что ухудшит перспективы экономического восстановления в 2021 году и более отдаленной перспективе.

Не по карману. Грозит ли рост инфляции кризисом в экономике?

Украинцам не стоит привыкать к стабильности цен. Не исключено, что инфляция по итогам 2021 года превысит 8%

Оценка 5 баллов

Фото: Getty Images

Практически все макро­экономические прогнозы на 2021 год предполагают ускорение инфляции в Украине по сравнению с 2020 годом. В частности, Нацбанк 21 января 2020 года повысил свой инфляционный прогноз до 7%. По его оценкам, в январе 2021 года инфляция в годовом измерении достигнет 6,2%, в марте — 7%, в июне — 8%. Инфляционный всплеск там объясняют подорожанием продовольствия из-за плохого урожая. При отсутствии дополнительных негативных факторов в Нацбанке ожидают, что до конца года инфляция замедлится до 7%, а в первой половине 2022-го войдет в целевой диапазон около 5%.

Несмотря на ожидаемое ускорение инфляции, Нацбанк 21 января сохранил учетную ставку 6% годовых. За счет мягкой монетарной политики регулятор рассчитывает стимулировать экономику.

«Когда инфляция становится результатом ослабления монетарной политики с целью стимулирования экономразвития, расти будут не только цены, но и зарплаты, и бизнесы. Но такое возможно лишь при скоординированном взаимодействии всех органов власти, чего, к сожалению, у нас нет», — рассуждает Егор Киян, аналитик по экономическим вопросам МЦПИ.

Прогноз роста цен в Украине [+–]

Фото: Людмила Лысак (инфографика)

В то же время негативные факторы в 2021 году могут вынудить Нацбанк изменить тренд и, напротив, ужесточить монетарную политику.

«Инфляция может отклоняться от целей НБУ, и даже более чем на 3 п. п. Если это произойдет из-за временных факторов, реакция со стороны НБУ будет минимальной. Но в случае значительного перегрева спроса или девальвации гривны вследствие оттока капитала Нацбанк будет вынужден существенно повышать процентные ставки, что будет тормозить экономическое восстановление», — говорит Сергей Николайчук из ICU. В таком случае за сдерживание инфляции в адекватных рамках придется заплатить экономическим ростом. Впрочем, Николайчук считает, что в таком случае у НБУ не будет выбора, иначе страна рискует оказаться в ситуации тотальной макрофинансовой дестабилизации. Хотя это и маловероятный сценарий.

Умеренную инфляцию до 10% опрошенные Фокусом эксперты не считают серьезной угрозой для экономики.

«В базовом сценарии на 2021 год мы оцениваем инфляцию в Украине на уровне 9,5%, — говорит Даниил Монин, эксперт экономического департамента Украинского института будущего. — Такая инфляция позволяет наращивать долларовый ВВП страны, минимизирует проблемы с дефицитом бюджета и уменьшает размер государственных расходов по отношению к ВВП».

С другой стороны, куда более опасной для экономики и граждан может стать двузначная инфляция, как это было в Украине в 2014–2015 годах. По мнению Арины Цатурян, младшего эксперта экономических программ Украинского института будущего, такая инфляция будет сдерживать инвестиционную активность и съедать сбережения граждан. Главную опасность раскручивания инфляции собеседница Фокуса видит в неэффективной бюджетной политике (Угроза №3).

Министры, на выход!

В 2021 году эксперты не исключают громких отставок во власти. Но от смены лиц у руля может быть и польза

Оценка 4,4 балла

Вероятные отставки могут сказаться на ситуации в экономике [+–]

Фото: УНИАН

В 2020 году в самом начале коронакризиса ушел в отставку Кабмин Алексея Гончарука. Весной 2016-го, когда пострадавшая от войны с Россией и глубокого кризиса украинская экономика едва отталкивалась от дна после затяжного политического кризиса, в отставку отправили Кабмин Арсения Яценюка. То есть разгонять правительство в непростой для экономики период — для Украины практика привычная.

«Если менять эффективную власть на неэффективную, будет очевидное негативное влияние, но в нашем случае от перестановки слагаемых сумма не меняется. Правительство так и не наладило эффективного диалога ни с внутренними, ни с внешними стейкхолдерами, и его смену никто не заметит», — говорит Егор Киян, аналитик по экономическим вопросам МЦПИ.

Более того, некоторые опрошенные эксперты видят в возможной смене состава Кабмина или его экономического блока не столько угрозу, сколько хорошую перспективу для страны.

«Это даже не риск, а скорее возможность. Ведь Марченко [министр финансов] раздул государственный бюджет и выступает против вывода Украины из тормозящей экономический рост парадигмы. А министр экономики [Игорь Петрашко] вообще незаметен в правительстве», — уверен Даниил Монин, эксперт экономического департамента Украинского института будущего.

Важно

Идем ко дну. Как эксперты оценили работу министров и глав ведомств в 2020 году

Вероятность громких отставок практически все опрошенные Фокусом эксперты оценивают как высокую.

«Рейтинги власти продолжают снижаться. Правительство демонстрирует низкий уровень компетентности и профессионализма в вопросах, имеющих большой общественный резонанс», — говорит Евгения Ахтырко, аналитик инвесткомпании Concorde Capital. Она подчеркивает, что формальным поводом для смены правительства могут стать низкие экономические показатели Украины, однако истинной причиной скорее станет перераспределение сфер влияния между группами интересов.

«Сегодня можно говорить о конце поствыборного олигархического консенсуса, который находил отражение в правительственной политике, — продолжает Юрий Корольчук, эксперт Института энергетических исследований. — В 2021 году финансово-промышленные группы вернутся к конфликтам интересов, что приведет к еще более глобальному политическому кризису».

И все же отставка правительства Дениса Шмыгаля не расценивается как серьезная угроза для экономики, хотя в итоге влияние этого риска зависит от состава преемников, а также от того, спровоцирует ли это политический кризис. Украинский институт будущего в своем базовом и пессимистическом прогнозе на 2021 год даже предположил отсутствие коалиции в парламенте и досрочные парламентские выборы, что заблокирует проведение реформ и отпугнет иностранных инвесторов. Впрочем, последние и так вдоволь напуганы происходящим в стране.

Компромисс должны найти сами участники рынка

Интервью с председателем правления НП «Совет рынка» Дмитрием Пономаревым

Некоммерческое партнерство «Совет рынка», созданное для реализации эффективной оптовой и розничной торговли электроэнергией и мощностью, в последнее время все чаще оказывается в центре внимания. Наибольший интерес вызывает спор с генераторами по поводу цен на новую мощность, определяемых по итогам конкурентного отбора. Главные вопросы вызывает методология оценки экономической обоснованности ценовых заявок энергокомпаний. Пока целевая модель долгосрочного рынка мощности окончательно не разработана и не утверждена правительством, у энергетиков остаются сомнения в перспективах возврата средств, вложенных в новое строительство. О том, что делается для обеспечения этих гарантий, а также о системных проблемах отрасли, которые могут быть решены в этом году, в интервью корреспонденту РБК daily ЛЕОНИДУ ХОМЕРИКИ рассказывает глава НП «Совет рынка» ДМИТРИЙ ПОНОМАРЕВ.

— Что нужно сделать для того, чтобы целевая модель долгосрочного рынка мощности заработала в этом году?

— Мы сейчас совместно с участниками рынка, представителями министерств и ведомств несколько раз в неделю собираемся и дорабатываем модель, чтобы она устраивала всех — как потребителей, так и генераторов. На основе договоренностей, достигнутых между всеми участниками процесса, мы планируем предложить Минэнерго и согласованную концепцию, и проект документа. Если правительство согласует этот документ в марте, инвесторы получат возможность до конца года подготовить свои инвестиционные предложения, совершить необходимые организационные действия для того, чтобы участвовать в конкурентном отборе мощности (КОМ), который необходимо провести в конце 2009 года на 2011-й и последующие годы.

— Удастся ли найти компромисс между интересами потребителей и производителей электроэнергии?

— Нам принципиально важно, чтобы компромисс нашли сами участники рынка, а не искали компромисс вместо них государственные органы. Наши основные усилия направлены именно на это. Я уверен, что удастся договориться. По сути, мы имеем спор в отношении стоимости электрической мощности и юридических условий гарантии ее оплаты. Если стоимостной прогноз в целевой модели рынка устроит как генераторов, так и потребителей, — компромисс будет найден. Юридическая модель должна предоставить генераторам достаточные гарантии оплаты мощности и электрической энергии, которая будет выработана на построенном и модернизированном оборудовании. Генераторам нужна гарантия для привлечения финансирования — это документ, на основании которого банк должен понять, что продукция, которая будет поставляться на рынок, будет оплачена.

— В условиях кризиса, наверное, трудно ждать от банков уверенности в возврате вложений в генерацию?

— Не согласен. Во-первых, это сроки, которые выходят за границу кризиса. Во-вторых, кризис обостряет чувствительность к рискам, и это выражается в процентных ставках. Мы считаем, что это все-таки временное явление. И потом, степень защищенности этих договоров достаточно большая, потому что плательщиком является весь рынок. Мне кажется, это достаточная и лучшая гарантия.

— Вы сейчас ведете переговоры только с государственными банками?

— Мы готовы представить документы по запросу любого банка, чтобы уже сейчас они могли их прорабатывать. Что касается госбанков, то они имеют достаточный опыт работы на рынке и обладают необходимыми финансовыми ресурсами. Их мнения в отношении системы договоров нам будет достаточно.

— На чем будет основана юридическая конструкция рынка?

— Прежде всего это Договор о присоединении между всеми участниками рынка и инфраструктурными организациями. Обязательным дополнением к нему являются типовые договоры комиссии и купли-продажи электрической энергии и мощности, которые уже действуют и положительно зарекомендовали себя. В целом мы не планируем отходить от этого базового принципа, и система будет вписываться в эти два типа договоров. Мы хотели бы предложить участникам рынка именно типовые условия. Если затраты на строительство новых мощностей будут превышать установленные нормированные значения, они смогут их окупить за счет рынка электроэнергии. Собственно, и сейчас, при определении платы за мощность в действующей модели рынка мощности предусматривается возврат инвестиций не только за счет рынка мощности, но и за счет рынка электроэнергии. Для тепло-, вой станции мы не учитываем выручку от продажи тепла, но точно учитываем выручку от продажи электроэнергии и мощности.

— Как будет осуществляться возврат затрат генераторов на реконструкцию и модернизацию действующих мощностей?

— Если мощности реконструируются, они попадают в категорию новой мощности и оплачиваются в рынке мощности по тем же принципам, что и новое строительство.

— Какие типовые сроки окупаемости затрат для генераторов вы прорабатываете?

— Срок окупаемости — это расчетная величина, зависящая в том числе от той доходности, которую инвестор закладывает в проект. Рынок мощности предполагает гарантированные выплаты в течение некоего фиксированного нормативного срока (его значение еще не согласовано). Он может быть меньше полного срока окупаемости конкретного проекта, но по окончании срока у поставщика остается возможность участия в рынке мощности уже в статусе действующей генерации и получения платы за мощность. Естественно, в течение всего периода есть возможность окупать затраты за счет рынка электроэнергии.

— После того как финансово-экономический кризис закончится, будете ли вы корректировать целевую модель рынка мощности?

— Нет. Мы хотели бы предложить участникам рынка универсальный набор инструментов и подходов. Неважно, есть кризис или нет, в какой точке Российской Федерации идет строительство и какой генерации, — модель должна отвечать на все эти вопросы.

— В конце декабря «Совет рынка» провел конкурентный отбор мощности (КОМ) на 2009 год, однако некоторые энергокомпании остались недовольны его результатами, утверждая, что рассчитанная цена мощности не соответствует величине окупаемости их проектов. Собираетесь ли вы в связи с этим корректировать методику определения экономической обоснованности ценовых заявок?

— Методика была принята за основу именно с тем прицелом, что она будет дорабатываться. Практика показывает, что это процесс, который придется вести постоянно. Поскольку мы оперируем некими прогнозами, то, очевидно, возникают случаи, когда прогнозные показатели не совпадают с фактическими. В таком случае мы решили учитывать недополученные доходы (или сверхдоходы) при оценке экономической обоснованности заявок на следующий год.

— Но у генераторов возникают опасения, что их выпадающие доходы в итоге не будут учтены. Чем вы можете рассеять их сомнения?

— Ничем. Решение принимает наблюдательный совет НП «Совет рынка», при этом отмечу, что большинство в совете составляют участники рынка. То есть сам механизм принятия решения обеспечивает возможность выполнения данных обещаний.

— На базе чего вы рассчитываете сценарные условия для генераторов?

— Продолжается достаточно острая дискуссия на эту тему. Например, на этот год мы брали за основу прогноз потребления электроэнергии от Агентства по прогнозированию балансов в электроэнергетике. Может быть, в следующем году будем использовать свой прогноз. Мы сейчас строим свою систему прогнозирования. Никто никому не навязывает никаких условий. Более того, у нас есть механизм вето любой из палат в отношении решения «Совета рынка». Если генераторы не согласны, они могут использовать свое право вето на принимаемые решения.

— Будет ли цена мощности после принятия окончательной методики рассчитываться на основании сценарных условий?

— В краткосрочной модели есть сценарные условия, методика, и мы рассматриваем заявку на предмет экономической обоснованности. В долгосрочной модели мы намерены уйти от проверки каждой статьи тех или иных затрат, связанных со строительством и модернизацией. Это неэффективный путь, я не знаю аналогичных примеров в рыночных условиях.

— Если не проверять затраты, то как тогда обеспечивать адекватный возврат вложений?

— Рыночная цена создает определенную планку и заставляет генераторов быть более эффективными. Мы хотим, чтобы были некие показатели, которые являются ориентирами для участников рынка, и чтобы у них был стимул работать эффективнее.

— Министр энергетики Сергей Шматко недавно говорил о том, что до запуска целевой модели рынка мощности возможен запуск механизма гарантирования инвестиций (МГИ). Каковы перспективы работы МГИ в условиях временного отсутствия долгосрочного рынка мощности?

— Постановление по МГИ уже существует, хотя ни одна компания им пока не пользовалась. Недавно Минэнерго предложило ряд изменений в это постановление, которые мы поддерживаем. Я считаю принципиально возможным увязать механизм МГИ с моделью рынка мощности.

— По прогнозу «Совета рынка», падение потребления электроэнергии в этом году может составить 4—8%, вдвое превысив уровень, который многие закладывали в качестве наиболее пессимистичного прогноза. При этом от разгрузок больше всего пострадают ОГК. Насколько это помешает им выполнить инвестиционные обязательства и как вы можете им в этом помочь?

— В настоящее время падение энергопотребления составляет 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а инвестиционный цикл у генкомпаний дольше, чем те один-два года, которые, по прогнозам, может продлиться кризис. Что касается сроков окупаемости и эксплуатации, то они еще выше. Поэтому захеджировать риски генкомпаниям призван помочь долгосрочный рынок мощности.

— Несмотря на относительную стабильность цен на оптовом рынке, на розничном пока наблюдаются проблемы как с ценами, так и с собираемостью платежей. Как вы предлагаете их решать?

— Как бы это жестко ни звучало, особенно в условиях кризиса, самым эффективным является ограничение и отключение. Ни в одной стране не возникает ситуаций, при которых продолжается энергоснабжение неплательщиков. Ключ к решению вопроса — в ужесточении позиции региональных властей.

— Возможен ли в будущем вариант расширения палаты генераторов, чтобы в нее вошли новые ключевые представители отрасли?

— Тема обсуждается. Какое решение примет общее собрание и какую позицию займет Минэнерго, я еще не знаю. Работа над предыдущей: версией устава заняла несколько месяцев. Я считаю правильным, когда основные участники представлены в наблюдательном совете «Совета рынка».

Дидье Сорнетт: Как можно предсказать следующий финансовый кризис

Когда-то в экономике присутствовал финансовый рост наряду с процветанием. Он получил название «Великого замедления», заблуждение большинства специалистов экономики и стратегического развития, а также центральных банков, что мы перешли в новый мир бесконечного роста и процветания. На это указывал активный и стабильный рост ВВП, поддерживаемые на низком уровне инфляция и финансовая волатильность, а также низкая безработица.

Но мировой финансово-экономический кризис, обрушившийся в 2007-2008 годах, развеял эту иллюзию. Потеря сотен миллиардов долларов в финансовом секторе спровоцировала убытки размером в $5 трлн глобального ВВП и почти $30 трлн на мировом фондовом рынке.

Пришествия этого кризиса не ожидал никто. Он свалился с небес, будто гнев божий. Некому было держать ответ. В свете этих событий мы создали «Обсерваторию финансовых кризисов». Мы хотели научиться распознавать экономические пузыри и заранее определять их предельный срок.

Какова научная основа финансовой обсерватории? Мы разработали теорию «королевских драконов». Королевские драконы — это чрезвычайные, единственные в своем роде события. Они уникальны и обособлены. Они вызваны действием особых механизмов, позволяющих предсказывать их и даже контролировать.

Рассмотрим изменение цены финансового инструмента, так называемой идеальной акции или всемирного индекса. Там есть подъемы и спуски. Хороший способ измерения риска на финансовом рынке — от вершины до впадины, показывающий худший из сценариев, когда вы купили в высшей точке, а продали в нижней. Посмотрите на статистику частоты возникновения вершин и впадин разных масштабов, представленную на графике. 99% вершин и впадин различной амплитуды можно описать универсальной степенной зависимостью в виде красной линии на графике. Еще интереснее то, что исключения, расположенные выше красной линии, происходят в 100 раз чаще, чем их предсказала бы экстраполяция, основанная на проверке оставшихся 99% вершин и впадин. Они вызваны определенными зависимостями, такими как потери, за которыми следуют потери, и так множество раз. Такие зависимости часто упускаются при использовании стандартных инструментов управления рисками, которые пропускают их и видят ящериц там, где должны видеть драконов-королей. Основной механизм дракона-короля — это медленное движение к нестабильности, к финансовому пузырю, и кульминацией пузыря часто становится крах. Это похоже на медленное нагревание воды в пробирке до точки кипения, когда вода становится нестабильной, и превращается в пар. Этот абсолютно нелинейный процесс нельзя предсказать стандартными способами, это отражение коллективного непредсказуемого поведения, обусловленного внутренними причинами. Причина краха и кризиса — во внутренней нестабильности системы, и малейшее изменение вызовет эту нестабильность.

Кто-то из вас мог подумать, что это никак не связано с понятием «черных лебедей», о которых вы часто слышали. Черный лебедь — это редкая птица, которую вы однажды видите, и ваше представление о том, что лебеди должны быть белыми, разрушается, это отражает идею непредсказуемости, неизвестности и непостижимости исключительных событий. Ничто не может быть дальше от предложенного мной понятия дракона-короля, прямо противоположного, где исключительные события известны и предсказуемы. Мы можем брать на себя ответственность и предсказывать их. Пусть мой дракон-король сожжет понятие черного лебедя.

Есть множество предупреждающих сигналов, спрогнозированных этой теорией. Уделим внимание одному из них: супер быстрому положительному росту. Что это значит? Представьте, что у вас есть инвестиция, приносящая 5% за первый год, 10% за второй, 20% за третий и 40% за четвертый. Разве это не замечательно? Это супер быстрый рост. Стандартный рост означает постоянный темп роста, скажем, 10%. Часто во время пузырей бывают положительные реакции, когда предыдущий рост усиливает, увеличивает следующее повышение через этот супер быстрый рост. Он слишком резкий и неустойчивый. Главная идея в том, что математическое решение таких моделей выявляет определенные особенности, означающие существование критического момента, когда система сломается, изменит режим. Это может быть крах или стабилизация, или что-то еще. Главная идея в том, что информация об этом критическом моменте содержится в раннем развитии супер-экспоненциального роста.

Мы применили эту теорию на раннем этапе — это был наш первый успех — для диагностики разрыва ключевых элементов железной ракеты. С помощью акустической эмиссии, такого слабого шума, издаваемого каким-либо устройством, подверженным напряжению, можно выявить повреждение. Это коллективный феномен положительной обратной связи. Больший ущерб приводит к большему ущербу, и можно предсказать в пределах вероятности, когда произойдет разрыв. Этот метод настолько успешный, что он используется в начальной фазе [неразборчиво] полета.

Более удивительно то, что та же теория применяется в биологии и медицине к родам и эпилептическим припадкам. На седьмом месяце беременности мать начинает чувствовать периодические сокращения матки, означающие приближение нестабильности — рождения ребенка, дракона-короля. Если измерить предварительные сигналы, можно выявить проблемы ранних и поздних родов заранее. Эпилептические припадки бывают разных размеров, и когда мозг переходит в сверхкритическое состояние, есть более или менее предсказуемые драконы-короли, что может помочь пациенту справиться с болезнью. Мы применили эту теорию ко многим системам: оползням, разрушению ледников, даже к прогнозированию успеха блокбастеров, видеоклипов на YouTube, фильмов и так далее. Самое важное ее использование — для финансов, она показывает глубокие причины финансового кризиса, через который мы прошли. Это основывается на 30 годах истории пузырей, начиная с глобального пузыря 1980 года, лопнувшего в 1987 году, и на многих последующих. Самый большой из них — интернет-пузырь «новой экономики» в 2000 году, лопнувший в 2000 году, пузыри недвижимости во многих странах, пузыри производных финансовых инструментов, пузыри фондовых рынков повсюду, пузыри потребительских товаров, задолженности и кредита, пузыри, пузыри, пузыри.

Мы жили в глобальном пузыре. Это степень глобальной переоценки всех рынков, выражающаяся в иллюзии станка, бесконечно печатающего деньги, который внезапно сломался в 2007 году.

Проблема в том, что используется тот же процесс мышления o бесконечном источнике денег как решение кризиса 2008 года в США, в Европе, в Японии. Это очень важно — понять провал количественного смягчения и мер жесткой экономии. Так как мы не боремся с ядром проблемы, структурной причиной мышления о бесконечном источнике денег.

Это смелое заявление. С чего бы вам мне верить? Потому что за последние 15 лет мы выбрались из своего мирка и начали заранее публиковать, я подчеркиваю термин ex ante, что означает «заблаговременно», до кризиса, существование пузыря или избытка финансов. Вот некоторые из основных пузырей, что мы пережили за последнее время. О каждом из них есть много интересных историй. Расскажу вам одну или две истории о больших пузырях.

Все мы знаем о китайском чуде. Это выражение используется на фондовом рынке о большом пузыре, о тройном росте, 300% за несколько лет. В сентябре 2007 года меня пригласили выступить на управленческой конференции крупного хедж-фонда, и я показал прогноз, что к концу 2007 года этот пузырь изменит режим. Может произойти крах. Пузырь неустойчив. Как очень умные, мотивированные, осведомленные менеджеры крупного хедж-фонда отреагировали на этот прогноз? Они заработали миллиарды, следуя за пузырем до этого момента. Они сказали: «Дидье, да, рынок может быть переоценен, но вы кое-что забыли. Олимпийские игры в Пекине пройдут в августе 2008 года и очевидно, что китайское правительство контролирует экономику и делает все возможное, чтобы избежать колебаний, и контролирует фондовый рынок».

Три недели спустя рынок обрушился на 20%, наступил период колебаний, потрясений, общие потери составили 70% к концу года.

Почему мы коллективно заблуждаемся, не понимая или игнорируя факт, что когда развивается нестабильность, и в созревшей системе появляется отклонение, ее практически невозможно контролировать?

Китайский рынок рухнул, но он восстановился. В 2009 году мы определили, что новый пузырь, поменьше, стал неустойчивым. Мы заранее опубликовали предсказание, что к августу 2009 года рынок изменится, сойдет с этого курса. Критики, читая прогноз, сказали: «Нет, это невозможно. Есть китайское правительство. Они сделали выводы. Они будут контролировать рынок. Они хотят извлечь выгоду из роста». Возможно, эти критики сами не сделали выводы. Кризис произошел. Рынок изменил курс.

Те же критики сказали: «Да, но вы опубликовали свой прогноз. Вы повлияли на рынок. Это не было предсказанием».

Наверное, я очень влиятельный. Вот что интересно: это показывает, что до сих пор невозможно развивать экономическую науку, так как мы разумные существа, предугадывающие события и есть проблема самосбывающихся пророчеств.

Мы изобрели новый способ развития науки. Мы провели «эксперимент финансового пузыря». Идея в следующем: мы наблюдаем за рынками. Мы выявляем излишки, пузыри. Мы проводим работу. Мы пишем отчет, где указываем прогноз критического времени. Мы не публикуем отчет. Он держится в секрете. Используя технику шифрования, мы делаем хеш, публикуем открытый ключ, и шесть месяцев спустя выпускаем отчет, прошедший проверку подлинности. Все это делается в международном архиве, так что нас нельзя обвинить в публикации только успешных прогнозов.

Расскажу вам о совсем недавнем анализе. 17 мая 2013 года, две недели назад, мы определили, что фондовый рынок США был неустойчивым, 21 мая мы опубликовали на нашем сайте, что режим поменяется. На следующий день система начала меняться. Это не крах. Это просто третий или четвертый этап в развитии большого пузыря. В масштабах нашей планеты мы видим то же самое. Куда ни посмотри, это заметно: в биосфере, в атмосфере, в океане, видны супер-экспоненциальные траектории, характеризующие неустойчивый путь и предсказывающие фазовый переход. Схема справа показывает очень красивую сводку исследований, предполагающих существование возможности нелинейного развития в ближайшие десятилетия.

Пузыри есть везде. С одной стороны, это интересно для меня, как профессора, который преследует пузыри и убивает драконов, как меня иногда называют в СМИ.

Можем ли мы действительно убить драконов? Совсем недавно с коллегами мы изучили динамическую систему, где дракон-король показан этими большими петлями и с помощью крошечных вмешательств в нужное время смогли под контролем устранить драконов.

«Gouverner, c’est prévoir.» Управление — это искусство планирования и прогнозирования. Это и есть одно из главных упущений человечества, которое ответственно за направление нашего общества и планеты к устойчивости, встречая растущие проблемы и кризисы.

Но теория дракона-короля дает надежду. Мы узнаем, что большинство систем могут быть предсказуемы. Можно заранее обнаружить кризис, чтобы подготовиться, принять меры, взять на себя ответственность, и больше никогда крайности и кризисы, как Великая рецессия или Европейский кризис, не застанут нас врасплох.

Перевод: Алла Дунаева
Редактор: Александр Автаев

Источник

Уроки прошлых финансовых кризисов – это подготовка к будущему

Финансовые кризисы случаются чаще?

Между крахом 1929 года и медвежьим рынком 1968 года прошло почти четыре десятилетия. Перенесемся в 21-е ^-е -е столетие — между тремя финансовыми кризисами: крахом доткомов 2001 года и глобальным финансовым кризисом 2008 года прошло всего 20 лет. кризис, а в 2020 году экономический спад пандемии Covid-19.

То, что раньше было редкостью, единичные события становятся все более частыми.На самом деле, согласно исследованию, проведенному Nationwide Advisor Authority, 68% инвесторов с инвестиционными активами в размере 100 000 долларов США и более ожидают пережить больше финансовых кризисов в своей жизни. Более того, 35% опрошенных инвесторов рассчитывают пережить еще три или более кризисов.

Один из лучших способов, которым инвестор может подготовиться к будущим финансовым кризисам, — оглянуться на прошлые события. Хотя экономический спад из-за пандемии Covid-19, безусловно, находится в центре внимания, финансовый кризис 2008 года по-прежнему сильно влияет на принятие финансовых решений инвесторами.

Еще от Advisor Insight:

Вот другие истории, влияющие на бизнес финансовых консультантов.

В опросе Nationwide 37% инвесторов, скорее всего, сказали, что крах 2008 года и последовавший за ним глобальный финансовый кризис оказали наибольшее влияние на их подход к финансам и инвестициям. Это превосходит крах и рецессию Covid-19 2020 года (28%), а также любой другой крупный финансовый кризис за последнее столетие, включая крах доткомов 2001 года (9%), рецессию 1990 года (6%), Черный понедельник. в 1987 г. (4%), рецессия 1981 г. (6%), эмбарго ОПЕК в 1973 г. (3%), медвежий рынок 1968 г. (2%), крах 1929 г. и Великая депрессия (5%).

Найдите минутку, чтобы подумать о своем собственном опыте во время краха и рецессии Covid-19 2020 года или глобального финансового кризиса 2008 года. Какие шаги вы предприняли, чтобы скорректировать свой подход к личным финансам или инвестированию?

Если вы внесли изменения, вы, конечно, не одиноки. Многие инвесторы изменили свое поведение в ответ на финансовый кризис, который оказал на них самое сильное влияние. Иногда изменения были к лучшему, иногда нет.

Основные изменения, которые инвесторы внесли в свой подход к управлению своими личными финансами, заключались в составлении и следовании бюджету (22%), создании «черного дня» или «чрезвычайного фонда» (21%), а также работе с консультантом или финансовый специалист (21%). Основные изменения в их подходе к инвестированию включают более консервативное управление инвестициями (20%) и принятие новой стратегии для защиты активов от рыночного риска (17%), в то же время используя падение рынка как возможность для покупки (17%). .

Как правило, эти практические или осторожные изменения, вероятно, были мудрыми шагами, которые положительно повлияли на финансовые результаты.

С другой стороны, некоторые инвесторы принимали более опрометчивые или эмоциональные инвестиционные решения.

К ним относятся ликвидация активов квалифицированных пенсионных сбережений для покрытия финансовых обязательств (12%), ликвидация активов с неквалифицированных инвестиционных счетов для покрытия финансовых обязательств (12%), перевод большей части своих инвестиций из акций в денежные средства (9% ) и панические продажи инвестиций в убыток (7%).

Если вы обнаружите, что обдумываете действия такого типа в следующий раз, когда разразится кризис, важно понимать, что они могут иметь долгосрочные неблагоприятные последствия. Их следует рассматривать только как крайнюю меру в тесной консультации с финансовым профессионалом.

Согласно общенациональному исследованию, консультанты и финансовые специалисты более уверены в своей способности ориентироваться в будущих кризисах, чем инвесторы. Пережив предыдущие кризисы, 70% опрошенных консультантов и финансовых специалистов чувствуют себя более уверенно в своей способности помочь защитить финансы и инвестиции своих клиентов в случае возникновения нового кризиса — по сравнению только с 44% инвесторов.

Кроме того, 66% финансовых специалистов чувствуют себя более уверенно, инвестируя активы своих клиентов в фондовый рынок, по сравнению с 38% инвесторов.

Инвесторы могут воспользоваться знаниями и советами консультантов и финансовых специалистов. Их опыт, полученный благодаря помощи клиентам в преодолении прошлых кризисов, делает их способными подготовить своих клиентов к следующему бедствию.

Только за последний год многие инвесторы начали работать с финансистами.

Исследование Nationwide показало, что 91% инвесторов согласны с тем, что работа с профессиональным финансистом помогает им чувствовать себя более уверенно, что они могут принимать правильные инвестиционные решения даже во время экстремального финансового кризиса. Более того, 89% инвесторов говорят, что наличие плана своих инвестиций помогает им чувствовать себя под контролем, даже если они не могут спланировать все.

Хотел бы я с уверенностью сказать, что до следующего финансового кризиса еще далеко. Правда в том, что большинство кризисов трудно предсказать, но, если судить по истории, по крайней мере еще один, скорее всего, повторится в вашей жизни.Вот почему важно, чтобы мы извлекали уроки из прошлого опыта и использовали эти знания, чтобы подготовиться к неожиданностям.

В то время как мы все должны изучать финансовое планирование, консультанты и финансовые специалисты, скорее всего, предоставят вам более глубокие знания, которые помогут вам принять правильные решения сейчас и в трудные времена.

Никогда не поздно начать защищать свое финансовое будущее. Скорее всего, вы будете рады, что сделали это, когда разразится следующий финансовый кризис.

Финансовый кризис – обзор, как это происходит, будущие события

Что такое финансовый кризис?

Финансовый кризис определяется как любая ситуация, при которой один или несколько значительных финансовых активов, таких как акции, недвижимостьНедвижимостьНедвижимость представляет собой недвижимое имущество, состоящее из земли и улучшений, в том числе зданий, приспособлений, дорог, сооружений и инженерных систем., или нефть – внезапно (и обычно неожиданно) теряет значительную часть своей номинальной стоимости.

 

 

Типичные примеры финансового кризиса включают обвалы финансовых рынковАзиатский финансовый кризисАзиатский финансовый кризис – это кризис, вызванный обвалом обменного курса валюты и пузырем горячих денег. Это началось в Таиланде в июле 1997 года и – широко распространено или в отдельных отраслях – обвалы рынка жилья и банковские набеги. Набег на банки происходит, когда большое количество банковских вкладчиков впадают в панику и стремятся снять сразу все свои средства на депозите в своем банке.

В США за последние пару столетий финансовые кризисы того или иного рода происходят примерно раз в 25-30 лет. Недавние примеры включают мировой финансовый кризис 2008 года и спекулятивный пузырь доткомов, лопнувший на рубеже веков.

 

Резюме

• Финансовый кризис обычно определяется как любая ситуация, когда значительные финансовые активы, такие как акции или недвижимость, резко падают в цене.
• Им часто предшествуют периоды экономического бума и чрезмерного кредитования заемщиков.
• Экономические спады, которые следуют за финансовым кризисом, обычно значительно более серьезны, чем рецессии, которым не предшествует конкретный финансовый кризис.

 

Понимание финансовых кризисов

Хотя различные финансовые кризисы различаются как по своей природе, так и по степени тяжести, существуют некоторые общие условия, которые обычно сопровождают такие кризисы.

Во-первых, финансовому кризису часто предшествуют, сопровождаются или следуют периоды широко распространенных кредитных проблем. Мировой финансовый кризис 2008 года не стал исключением. Во многом это было вызвано массовым бумом низкокачественного ипотечного кредитования, в результате которого образовалась большая стопка ипотечных кредитов, которые с самого начала были фактически обречены на дефолт.

Субстандартные ипотечные ссуды — это ссуды, выдаваемые покупателям жилья с относительно низким кредитным рейтингом Кредитный рейтинг Кредитный рейтинг представляет собой число, отражающее финансовое и кредитное положение человека и его способность получать финансовую помощь от кредиторов.Кредиторы используют кредитный рейтинг для оценки квалификации потенциального заемщика для получения кредита и конкретных условий кредита. – короче говоря, крупные кредиты, выдаваемые людям, которые могут столкнуться с трудностями при выплате кредита.

Согласно нескольким исследованиям финансовых кризисов, быстрое расширение доступного кредита, за которым следует более короткий период резкого ужесточения кредита, часто служит ранним предупреждением о приближающемся финансовом кризисе. За финансовыми кризисами почти всегда следует период жесткого ужесточения условий кредитования, когда кредиторы стремятся обуздать свою подверженность риску, предоставляя кредиты только заемщикам со звездным кредитным рейтингом.

Еще один факт о финансовых кризисах заключается в том, что, хотя они случаются не очень часто, кажется, что они случаются с относительной регулярностью. За последние полтора века Соединенные Штаты переживали в среднем тот или иной финансовый кризис примерно раз в 25–30 лет.

Однако в новейшей истории финансовые кризисы возникают несколько чаще. США, например, пережили крупный обвал фондового рынка в 1987 году, затем пузырь доткомов в начале 2000-х, а затем глобальный финансовый кризис 2008 года.

Финансовые кризисы часто трудно предвидеть, и одной из причин является тот факт, что причиной может быть относительно небольшое событие или серия событий. Например, пузырь доткомов, разразившийся примерно в 2000–2002 годах, хотя и стал катастрофой для многих инвесторов в быстрорастущей технологической отрасли, первоначально затронул относительно небольшую долю всего фондового рынка. Несмотря на крах многих компаний, несколько дотком-компаний, таких как Amazon и Google, в последующие годы добились значительного роста.

Наконец, финансовый кризис обычно приводит к особенно тяжелому периоду общего экономического спада. Валовой внутренний продукт (ВВП) экономикиВаловой внутренний продукт (ВВП)Валовой внутренний продукт (ВВП) является стандартной мерой экономического здоровья страны и показателем ее уровня жизни. Кроме того, ВВП можно использовать для сравнения уровней производительности в разных странах. обычно снижается на 50% больше во время рецессии, которая следует за финансовым кризисом, по сравнению с «нормальной» рецессией, которой не предшествует конкретный кризис и который не начинается с него.

 

Следующий финансовый кризис?

Мир может оказаться на пороге еще одного крупного глобального финансового кризиса после пандемии Covid-19 (если мы еще не в нем). Однако по состоянию на середину 2020 года трудно понять, какими могут быть конечные экономические последствия вируса и повсеместного карантина. Отчасти это связано с тем, что многие кредиторы в настоящее время практикуют воздержание от кредита, то есть не оказывают давления на должников, которые отстают в выплате по кредиту.

Таким образом, истинный уровень финансовых трудностей, с которыми столкнулись многие компании и частные лица, возможно, не достиг своего полного эффекта. Многие рыночные аналитики предупреждают, что до сих пор мы видели только верхушку айсберга с точки зрения как корпоративных, так и личных банкротств, и, вероятно, их будет еще больше.

Во-вторых, правительства делают все возможное, чтобы поддержать свою экономику. Однако, хотя большинство правительств обещают сделать «все, что потребуется», их экстраординарные усилия не могут продолжаться вечно.Хотя процентные ставки на данный момент остаются на рекордно низком уровне, уже есть признаки того, что кредиторы в США начинают ужесточать условия кредитования. Серьезный кредитный кризис в недалеком будущем, безусловно, не исключен.

 

Дополнительная литература

CFI является официальным поставщиком глобальной страницы программы Commercial Banking & Credit Analyst (CBCA)™ — CBCAПолучите сертификат CFI CBCA™ и станьте коммерческим банковским и кредитным аналитиком. Зарегистрируйтесь и продвигайтесь по карьерной лестнице с помощью наших сертификационных программ и курсов.программа сертификации, разработанная, чтобы помочь каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Для дальнейшего продвижения по карьерной лестнице вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы CFI:

• Набег на банк Набег на банк Набег на банк происходит, когда клиенты одновременно снимают все свои деньги со своих депозитных счетов в банковском учреждении, опасаясь, что банк
• Экономический коллапсЭкономический коллапсЭкономический коллапс
• Пузырь доткомовПузырь доткомовПузырь доткомов — это пузырь на фондовом рынке, который был вызван спекуляцией в доткомах или интернет-бизнесе с 1995 по 2000.
• Экономический крах 2020 г. Экономический крах 2020 г. Экономический крах 2020 г. был спровоцирован пандемией COVID-19. Внезапное появление вируса, его быстрое распространение и неуверенность в том, как

Следующий финансовый кризис все ближе.

Есть время остановить это.

Грядет очередной финансовый кризис.

В течение последних двух столетий в Соединенных Штатах финансовая паника происходила в среднем каждые двадцать лет, что является вторым по величине показателем экономической катастрофы среди всех стран на планете.

Конечно, многие ожидают пост-COVID периода ускоренного финансового роста. Финансовые взлеты и падения являются естественной частью любой экономики. Но то, что мы делали последние полвека, — это создание бесконечного континуума подъемов и все больших и больших спадов, который становится все труднее сломать.

Финансовые кризисы строятся по кирпичикам в результате столкновения государственной политики и действий и реакций частного сектора, часто в периоды, когда скорость инноваций и темпы экономического роста являются самыми высокими.Все это достигает апогея, когда потеря общественного доверия превращает энергию экономической эйфории в гонку от риска. Модель Cassandra от Nomura Bank недавно предупредила , что США кажутся уязвимыми перед финансовым кризисом в течение следующих двенадцати кварталов.

Существуют 12-шаговые программы для решения многих проблем, и финансовые проблемы, похоже, одна из них. Мы уже на пути к завершению одной такой программы, которая усилит следующий экономический кризис, создавая слишком много денег, слишком мало рыночной дисциплины и слишком много неуместных ожиданий.

Шаг 1: Перерасход на триллионы долларов, которые ни мы, ни наши дети, ни наши внуки не сможем погасить, а затем погоня за необузданными государственными расходами на инфраструктуру и другими специальными вознаграждениями, чтобы « Психология «кормильный поезд никогда не остановится» способствует экономической эйфории и неправильной оценке риска.

Шаг 2: Преобразование финансирования Федеральной резервной системы из выпуска валюты в массовые заимствования у банков, фондов денежного рынка и иностранных официальных учреждений, а также увеличение баланса ФРС с 800 миллиардов долларов до 8 триллионов долларов за счет покупок ценные бумаги с ипотечным покрытием и более половины векселей, выпущенных Министерством финансов, побуждающих инвесторов просто покупать то, что покупает ФРС.

Шаг 3: Тщательно контролировать экономические ожидания с помощью «упреждающего руководства» ФРС и удерживать процентные ставки на искусственно низком уровне в течение большей части 12 лет, чтобы стимулировать экономику и одновременно не допустить, чтобы государственный долг переполнял налогоплательщиков.

Этап 4: Следите за ростом кредитного плеча по мере того, как непогашенный корпоративный долг увеличивается до 11,2 трлн долларов , или почти половины всей экономики США, а долг домохозяйств достигает 14,6 трлн долларов , что является самым высоким уровнем за более чем 15 лет .

Шаг 5: Оросить экономику государственной щедростью так, чтобы четверть долларов, находящихся в обращении, была создана всего за один год, создавая стимул для выдачи безнадежных кредитов и инвестиций, чтобы заставить эти деньги работать.

Шаг 6: Наблюдайте за медианным ростом цен на жилую недвижимость на 24% за последний год из-за нехватки предложения и огромных объемов ипотечных кредитов, которые доступны по исторически низким ставкам , даже по медианным ставкам уровень доходов стагнирует , а новые усилия по увеличению доступного жилья угрожают повторением фиаско субстандартного жилья 2008 года .

Шаг 7: Обозначьте значительное повышение инфляции на 4,2% в апреле и 5%-ное годовое увеличение индекса потребительских цен в мае как «временное», не требующее никаких действий.

Шаг 8: Игнорировать разумные фискальные ограничения и позволить валовому федеральному долгу превысить 100% валового внутреннего продукта .

Шаг 9: Недооценка негативного будущего , с которым рынки коммерческой недвижимости столкнутся из-за воздействия COVID-19, мораториев на ипотеку и выселение, роста преступности, социальных волнений и увеличения городского бегства .

Шаг 10: Продолжайте спасать экономику каждый раз, когда она дает сбои, давая понять рынкам, что нет штрафа за значительные риски, позволяя все более крупным компаниям доминировать и увековечивать обремененные долгами фирмы-«зомби» за счет экономические инновации и производительность.

Шаг 11: Позволить Китаю превзойти США в экономическом отношении , что, по мнению многих экспертов, может произойти к 2030 году. закодированное программное обеспечение, поскольку мы загружаем каждый дюйм данных и каждую унцию экономической ценности в незащищенный Интернет, даже когда цифровые валюты создают новые риски, в том числе угрожают репутации доллара как мировой резервной валюты.

Каждое из этих финансовых взрывчатых веществ, встроенных в экономику в настоящее время, вызовет и ускорит исчезновение кредита и ликвидности, когда оно будет вызвано каким-либо будущим событием.

Есть шаги, которые могут быть предприняты, чтобы разрушить этот цикл подъема и спада. ФРС должна быть решительно настроена на отмену огромных стимулов, введенных в экономику. Это требует времени и часто приводит к негативной реакции рынка. После 2008 года ФРС смогла избавиться лишь от чуть более 50% ценных бумаг, купленных за десятилетие.Конгресс также должен быть более скупым в отношении того, что он тратит, понимая, что он держит ключи к созданию будущих финансовых кризисов.

Регулирование институтов и рынков должно стать более разумным, устраняя дорогостоящее дублирование между надзором штата и федеральным правительством. И правительство должно начать развертывание технологий — искусственного интеллекта и больших данных — чтобы предоставить регулирующим органам горы информации в режиме реального времени, чтобы лучше прогнозировать и предотвращать, а не просто ждать, финансовые кризисы.В то же время страна должна серьезно отнестись к переосмыслению профессионального образования, чтобы переоборудовать людей, уволенных с рабочих мест, которые никогда не вернутся.

Паника 2008 года и достижения в области финансовых технологий показывают нам, что нам необходимо регулировать финансовую деятельность, а не только финансовые учреждения. Почти 100 % ресурсов пруденциального надзора страны предназначены для надзора только за 40 % экономики — банками — при этом позволяя массовым рискам скрываться на виду во всех других частях экономики.И, наконец, политики должны воздерживаться — безусловно, дикая концепция — от использования экономики для достижения культурных и социальных целей, учитывая, сколько раз это приводило к обратным результатам за последние два столетия.

Есть решения этой долгосрочной финансовой дилеммы. Вопрос в том, есть ли у нас лидеры, которые отважатся их реализовать?

Топ-10 экономических прогнозов на 2021 год

В 2020 году мировая экономика пережила самый глубокий спад за 74 года. лет, когда пандемия вируса COVID-19 перевернула жизни и средства к существованию.Рецессия была беспрецедентной по своему географическому положению. охват, центральная роль услуг и масштаб политики ответы. В то время как вирус COVID-19 останется с нами навсегда 2021 г. быстрая разработка и внедрение вакцин позволит переход к новой постпандемической экономике. Таким образом, мы приближаемся к 2021 году со смесью осторожности и надежды. IHS Markit предлагает эти 10 лучших экономические прогнозы, которые помогут вашей организации планировать знаменательный новый год.

1) Пока вирус COVID-19 останется с нами, действует лечение и вакцины будут широко доступны для населения к середине 2021 года, способствуя переходу к постпандемическая экономика.

Самая амбициозная глобальная кампания вакцинации, когда-либо проводившаяся предпринятые в первой половине 2021 года с участием около полдюжины вакцина. Сам вирус вряд ли исчезнет в 2021 году. существует риск периодических небольших вспышек. Однако, шире наличие антител и противовирусных препаратов, а также усовершенствованные системы отслеживания обеспечат беспрепятственную работу в стиле 2020 года. блокировки больше не понадобятся.

2) Мировая экономика войдет в 2021 год на пониженной скорость роста и разогнаться до бодрого темпа во второй половина.

К факторам, препятствующим устойчивому росту в краткосрочной перспективе, относятся факторы, связанные с COVID-19 блокировки в начале 2021 года, сохраняющаяся осторожность потребителей и бизнеса, уменьшение фискальной поддержки, а также напряжение растущего общественного и частный долг. Тем не менее, возобновление работы экономики и доступность вакцин постепенно приведет к новой волне расходов на путешествия и услуги. После снижения на 4,2% в 2020 году глобальный мировой ВВП прогнозируется рост примерно на 4,6% в 2021 году.

3) В 2021 году внимание инвесторов и политиков будет переход от COVID-19 к окружающей среде.

Важной тенденцией на рынке частных и государственных долговых обязательств является рост ESG (экологическое, социальное и корпоративное управление) выпуск, часто с немного более низкой доходностью, чем обычные эквиваленты. Другой тенденцией является более широкое использование выпуск, привязка купонов к достижению целей ESG. Акцент на ESG усугубит финансовые трудности энергетики и товаропроизводители, поскольку новые инвестиции тщательно проверяются на предмет их Взносы ESG.

4) Денежно-кредитная политика останется адаптивной и более центральные банки будут склоняться к гибкости Федеральной резервной системы США. политика таргетирования средней инфляции (FAIT).

Новый подход ФРС подтверждает, что ее 2-процентная инфляция цель является средним, а не потолком. Европейский центральный банк (ЕЦБ), вероятно, последует примеру ФРС по FAIT, когда пересмотр своей стратегии в середине 2021 года. Ставки полиса в США, Еврозона, Великобритания и Япония останутся вблизи нуля. после 2021 года. В странах с формирующимся рынком, где инфляция более насущная проблема, смягчение денежно-кредитной политики заканчивается, но учетная ставка рост будет редким в 2021 году.

5) Мировой финансовый сектор должен избегать крупных кризисов в 2021 году — по крайней мере, в странах с развитой экономикой, — но банковские риски поднимется.

Регуляторные реформы, последовавшие за глобальным финансовым кризисом дали значительно больший резерв капитала и улучшили условия ликвидности в мировых банках. Отсутствие широко распространенного Кредитный бум перед пандемией говорит о том, что банки лучше подготовлены к решению проблемы растущего числа банкротств и высоких уровень безработицы.

6) Цены на готовую продукцию ускорятся в 2021.

Цены на сырьевые товары резко выросли во второй половине 2020 г., поскольку мировая экономика восстановилась; это увеличение стоимости будет отложено вниз по течению в цепочках поставок в течение следующих шести-девяти месяцев, давление на маржу и повышение цен на готовую продукцию в 2021 году.Сбои в цепочке поставок должны устраняться постепенно. Товары отрасли могли бы тогда увидеть смягчение условий, даже если совокупный спрос усиливается. Железная руда является заметным исключением.

7) Экономика США начнет 2021 год медленно и ускорится во второй половине.

Экономика США частично восстановилась после худшего спада со времен Великой депрессии. Однако новая волна COVID-19 инфекции, возможное повторное введение блокировок для сдерживания вируса и ослабление стимулов от мер по оказанию помощи при пандемии, принятых в 2020 угрожает подорвать рост до начала 2021 года.Неожиданно быстрый прогресс в области вакцин должен способствовать ускорению роста ВВП за второе полугодие.

8) Годовые темпы роста Европы в 2021 г. ожидания консенсуса рынка.

После очень слабого последнего квартала 2020 года вирус COVID-19 распространение и связанные с ним меры сдерживания будут продолжать препятствовать восстановление в начале 2021 года. Запаздывающий рост числа неудач в бизнесе и безработица также будет сдерживать рост, поскольку политическая поддержка снижается, хотя мы ожидаем ярко выраженного роста, вызванного вакцинацией, в темпы роста еврозоны с середины года.После примерно 7,5% сокращение в 2020 году, реальный ВВП еврозоны, по прогнозам, вырастет на около 3,5% в 2021 г., при этом возврат к допандемическим уровням не ожидается до конца 2022 года.

9) Экономика материкового Китая ускорится до самые высокие темпы роста за последние годы, но восстановление будет ослабевать

Ожидаемый запуск эффективных вакцин против COVID-19, отложенный спроса, а эффект низкой базы поможет китайской экономике расти 7,5% в 2021 году, это самый высокий показатель с 2013 года. После циклич. восстановится, экономика вернется на путь замедления, который начался в 2012 г., поскольку рост производительности замедлился в связи с остановкой экономические реформы.

10) Ожидается, что доллар США ослабнет в 2021 г. запаздывающая реакция на резкий разворот ФРС в сторону денежно-кредитной политики в начале 2020 года, повышение терпимости инвесторов к риску и расширение торгового дефицита.

Согласование политики ЕЦБ должно опираться на существенные дальнейшие укрепление евро, хотя ожидаемое ослабление доллара США и продолжение высокий профицит счета текущих операций представляет собой риск роста евро.То Японская иена выиграет от укрепления экспорта и относительно низкая инфляция. Юань будет поддерживаться материковым Китаем. ускорение экономики и сравнительно консервативная денежно-кредитная политика и хотя сближение политики ограничит колебания обменного курса в ведущих экономик, ожидается большая волатильность валюты в развивающиеся рынки.

Опубликовано 16 декабря 2020 г. Брайаном Лоусоном, старшим экономическим и финансовым консультантом по страновым рискам, IHS Markit и

Густав Андо, вице-президент по отраслевым услугам и наукам о жизни, IHS Markit и

Джоэл Праккен, Ph.Д., главный экономист США и соруководитель отдела экономики США, IHS Markit и

Кен Уотрет, вице-президент по экономике, IHS Markit и

Раджив Бисвас, исполнительный директор и главный экономист Азиатско-Тихоокеанского региона и

Сара Джонсон, исполнительный директор по глобальной экономике, IHS Markit

Грядущий финансовый крах? | Лондонская биржа развития

Какова вероятность крупного финансового краха и рецессии в США и на западных финансовых рынках – e. г. до конца 2024 года? Профессор политической экономии и развития Департамента международного развития Роберт Уэйд анализирует прошлые кризисы и текущие тенденции, чтобы рассмотреть этот вопрос.

 

Сигнальные лампы мигают красным

Джереми Грэнтэм, соучредитель бостонской управляющей компании GMO, говорит: « Долгий-долгий бычий рынок с 2009 года наконец превратился в полноценный эпический пузырь.  Я полагаю, что  это событие будет зарегистрировано как один из величайших пузырей в финансовой истории, наряду с пузырем Южных морей 1929 и 2000 годов, который характеризуется крайней завышенной оценкой, взрывным ростом цен, бешеной эмиссией и истерически спекулятивным инвестиционным поведением. »

Восстановление после Североатлантического финансового кризиса (NAFC) 2007–2009 годов, который Грэнтэм описывает как «долгий-долгий бычий рынок», носило отчетливо К-образную форму. В США и Европе 1% самых богатых восстановил докризисный уровень благосостояния в течение нескольких лет, в то время как нижней половине распределения богатства на западе потребовалось гораздо больше времени — примерно в 2017 году, чтобы восстановить докризисный уровень благосостояния. Распределение богатства было очень поляризованным до NAFC, а к 2020 году оно стало еще более поляризованным.

В начале 2007 года нижняя половина распределения богатства в США составляла 2.1 % национального богатства, верхний 1 % 29,7%. На начало 2020 года показатели составляли 1,8% и 31,0%. Таким образом, за 13 лет нижняя половина потеряла 0,3% с 2,1 %, в то время как верхний 1 % прибавил 1,3 % от общего состояния сверх 29,7 % и увеличил свои сбережения, готовые инвестировать в акции, предприятия, дома, произведения искусства, яхты и спортивные команды. .

Теперь многие розничные инвесторы, которые во время пандемии Covid могли работать из дома без существенной потери дохода, но были ограничены в своих обычных расходах, вливаются в популярные акции, в результате чего цены на акции даже убыточных компаний взлетели до небес июля взлетает до небес.

Капитализация мирового рынка акций  в процентах от мирового ВВП подскочила с 320 % в начале 2019 года до 357% к концу 2020 года. Это увеличение почти на 40 процентных пунктов всего за два года является сверхбыстрым по сравнению с увеличение с 2013 по 2019 год всего на 20 процентных пунктов, с 310% в 2013 году до 320% в 2019 году.

Глобальный долг также резко вырос. По оценкам Института международных финансов (торгового органа глобальных банков), глобальный долг достиг нового рекорда в 281 триллионов долларов в 2020 году, при этом государственные расходы на пандемию Covid принесли «всего» 24 триллиона долларов в эту цифру.(Один миллион секунд равен 11 дням; один миллиард секунд равен 32 годам; один триллион секунд равен 32 000 годам.)

Маржинальный долг Уолл-Стрит иллюстрирует большую картину. Брокеры ссужают маржинальный долг «инвесторам», чтобы они могли играть с финансовыми активами. Незадолго до финансового краха 2008 года он достиг 400 миллиардов долларов. Год назад, в апреле 2020 года, он достиг 480 миллиардов долларов. Затем в прошлом году до марта 2021 года (даже после крушения Archegos) он почти удвоился и достиг 820 миллиардов миллионов долларов.

Является ли это «иррациональным изобилием», по выражению Алана Гринспена, «манией» на более простом английском языке? Оптимисты (в том числе некоторые из Goldman Sachs) говорят, что это «рационально» и «безопасно» благодаря росту цен на активы и очень низким процентным ставкам. И они говорят, что в отличие от подготовки к NAFC, банки сейчас не перегружены, будучи вынуждены увеличивать свою капитальную базу после кризиса.

Будут ли цены на активы продолжать расти, а процентные ставки останутся низкими? Ответ зависит от инфляции. Если инфляция останется низкой, а Федеральная резервная система сохранит денежно-кредитное стимулирование, цены на активы будут продолжать расти, повышая вероятность краха.Если и когда произойдет большой скачок инфляции и запоздалое ужесточение денежно-кредитной политики, на картах будет финансовый кризис и глубокая рецессия.

Это предполагает, что будет полагаться на денежно-кредитную политику, а не фискальную политику. Богатые предпочитают денежно-кредитную политику фискальной политике как источнику макростабилизации, потому что денежно-кредитная политика, как правило, приносит непропорционально большую пользу богатым. Они владеют большей частью активов, цены на которые растут при низких процентных ставках, в то время как небогатые полагаются на «просачивание вниз».

В результате мировая экономика оказалась в долговой ловушке.Уровни оценки долга и капитала настолько высоки, что центральные банки не могут ужесточить денежно-кредитную политику, не создавая серьезной угрозы для экономической стабильности. Учитывая, что богатые выступают против повышения налогов на них как часть ответной меры налогово-бюджетной политики на инфляцию, правительства сталкиваются с жестоким выбором между повышением процентных ставок и риском экономического кризиса (из-за ужесточения денежно-кредитной политики, когда уровень долга уже чрезвычайно высок) и отказом от повышения процентных ставок. ставкам и столкнуться с более высокой инфляцией, что также может быть причиной экономического (и политического) кризиса.Но что бы ни случилось, правительствам придется допустить более высокий уровень инфляции, чтобы уменьшить часть долга.

Короче говоря, мировая экономика сейчас (1) имеет взрывоопасный уровень долга и (2) находится в долговой ловушке (центральные банки должны быть очень осторожны с тем, как быстро они повышают процентные ставки). Но когда, вероятно, наступит переломный момент — даже, возможно, начало другого крупного кризиса, напоминающего 2007–2009 годы? Помните, что сказал Джереми Грэнтэм, но помните также, что Уоррен Баффет и миллионы ушибленных любителей и профессиональных инвесторов подтверждают опасность попыток предсказать фондовый рынок или экономику в целом на короткий период в пару лет.Это не столько случайно, сколько ужасно сложно, как пытается объяснить теория хаоса.

Нетрудно представить себе условия, которые приведут к власти Трампа или того хуже в 2024 году, а также дальнейшую эрозию демократии во всем мире, которая с 2005 года находится в неуклонном регрессе.

 

Мания вознаграждения топ-менеджеров

Другим аспектом динамики капитала и долга является резкое увеличение вознаграждения руководителей с 2007–2009 годов. В прошлом году пандемии многие топ-менеджеры получили даже большее повышение, чем обычно, в то время как их компании боролись.В 2020 году у Boeing был исключительно плохой год: рабочая лошадка 737 Max была остановлена ​​после двух смертельных аварий, убытков в размере 12 миллиардов долларов и увольнения около 30 000 рабочих. Дэвид Кэлхун, исполнительный директор, получил компенсацию в размере 21 миллионов долларов . Norwegian Cruise Line вообще практически не выжила, потому что круизы прекратились. Компания потеряла 4 миллиарда долларов. Его компенсационный комитет удвоил зарплату генерального директора до 36 миллионов долларов . Согласно годовому отчету компании, отели Hilton понесли большие убытки, а ее генеральный директор получил компенсацию в размере 56 миллионов долларов .Но представитель Hilton сказал, что его реальная компенсация за 2020 год составила всего 20 миллионов долларов , что немного меньше, чем в 2019 году.

Лучшая из всех — это история зарегистрированного в Лондоне производителя лекарств Indivior. Компания сохранила премий (помимо зарплаты) в виде более 1 миллиона акций на сумму более 1,5 миллиона долларов бывшему генеральному директору Шону Такстеру, несмотря на то, что он томился в тюрьме в течение шести месяцев и заплатил штраф в размере 600 000 долларов за причинение компании предоставлять ложную информацию о безопасности лекарств, используемых для лечения расстройства, связанного с употреблением опиоидов , государственному регулирующему органу.7 мая 2021 года на годовом собрании акционеров 38 процентов акционеров проголосовали против отчета о заработной плате компании, но это голосование носит рекомендательный характер и не является обязательным для компании.

Эти примеры соответствуют глобальной модели: отношение вознаграждения руководителей к средней заработной плате рабочего быстро росло на протяжении десятилетий. В 1989 году руководители американских компаний, зарегистрированных на бирже, зарабатывали в среднем в 61 раз больше, чем их обычный работник; сегодня 320 раз.

 

Мания на гонорары за выступления политических лидеров

The Financial Times сообщает, что бывший премьер-министр Дэвид Кэмерон берет 120 000 фунтов стерлингов в час за выступления через Washington Speakers Bureau, которое описывает его как «одного из самых выдающихся мировых влиятельных лиц в начале 21 века».У Дональда Трампа, Найджела Фараджа, Бориса Джонсона, Виктора Орбана и многих других, которые желают зла ​​Европейскому Союзу и желают «снова сделать Великобританию великой», есть все основания поблагодарить его.

заряда Кэмерона в час. Другие взимают плату за речь. Тереза ​​Мэй, уйдя в отставку с поста премьер-министра, брала 115 000 фунтов стерлингов (150 000 долларов США) за выступление, «заработав» около 1,3 миллиона долларов на выступлениях спикера в первый год своего пребывания на посту премьер-министра. Тони Блэр берет до 431 000 долларов (330 000 фунтов стерлингов) за выступление; в одном случае 431 000 долларов за 20-минутную речь (360 долларов за секунду). С тех пор как он покинул свой пост в 2007 году, он заработал несколько миллионов на выступлениях спикеров. Обама (пост-президент) и Байден (пред-президент) оба зарабатывали около 400 000 долларов за выступление. Гонорар Билла Клинтона составляет до 750 000 долларов (574 000 фунтов стерлингов) за выступление — на этот раз за выступление перед руководителями Ericsson в Гонконге в 2011 году. Билл и Хиллари вместе заработали 153 миллиона долларов (118 миллионов фунтов стерлингов) на гонорарах выступающих в 2001–2015 годах.

Дональд Трамп установил мировой рекорд в речи перед фирмой по обучению взрослых The Learning Annex в 2005 году: 1 доллар.5 миллионов. Но позже юристы подтвердили, что это было типичное четырехкратное преувеличение Трампа; правильная цифра – 400 000 долларов США.

 

Мания невзаимозаменяемыми токенами (NFT)

Признаки финансовой мании множатся. Еще одним примером является взрывной рост невзаимозаменяемых токенов (NFT). NFT — это единица данных, хранящихся в цифровой книге, называемой блокчейном, которая удостоверяет, что цифровой актив является уникальным и, следовательно, не взаимозаменяемым. NFT можно использовать для представления фотографий, видео, картин и многого другого.

NFT для картины художника, известного как Beeple, состоящей из микрокартин, добавляемых по одной в день в течение 5 лет, недавно был продан на Christies по цене от 100 до 69 миллионов долларов (оплачивается в криптовалюте изобретателем криптовалюты). . Как и в случае с другими NFT, покупатель фактически не завладел картиной, чтобы повесить ее на стену; он просто купил невзаимозаменяемую заявку на картину. Электроэнергия, необходимая для генерации кода заявки на картину Бипла, равнялась годовому потреблению электроэнергии 13 средними английскими домохозяйствами.В аукционе приняли участие 33 участника торгов, о которых Christies заранее знала, всего о трех (это означает, что люди за пределами респектабельного мира искусства покупают искусство NFT). Между тем, репортер New York Times , который первым сообщил о NFT, превратил свою статью в NFT и продал ее за несколько тысяч; и хорватская теннисистка таким же (странным) образом продала кусок кожи со своего локтя. Кто покупает и почему? ¹

¹ Что касается криптовалюты, Баффет говорит, что она хороша только для торговцев наркотиками и уклоняющихся от уплаты налогов.Чарли Мангер, 97-летняя правая рука Баффета, говорит, что это похоже на покупку и продажу дерьма в надежде, что вы сможете уйти до того, как другой парень поймет, что он держит.

 

Мания на супер-яхтах

Bloomberg сообщает, что рынок слоновьих «супер-яхт» переживает бум. Джефф Безос из Amazon недавно приобрел 130-метровое трехмачтовое парусное судно за 500 миллионов долларов. Но даже при таком размере он не мог вместить вертолетную площадку из-за парусов — партнер Безоса — пилот вертолета.Итак, у них есть очевидное решение: еще одна лодка должна прийти сзади, приведя вертолетную площадку.

 

Спортивная мания: футбольная Суперлига

Вот еще один пример того, как К-образное восстановление NAFC в 2007–2009 годах, усиленное последствиями пандемии в 2020–2021 годах, привело к сегодняшним переполненным денежным фондам, ищущим прибыли везде и в любом месте: недолговечная футбольная Суперлига .

Более трех десятилетий европейский футбол поддерживает баланс между, с одной стороны, элитными командами, укомплектованными звездами со всего мира, и глобальными болельщиками, столь многочисленными, что у вещателей возникает искушение платить сотни миллионов долларов за показ их игр, а с другой стороны другие, многоуровневые внутренние лиги с командами, основанными в больших и малых местах, делят доходы вверх и вниз.Затем, 18 апреля 2021 года, стало известно, что странный консорциум хедж-фондов США, российских олигархов, европейских магнатов и членов королевской семьи Персидского залива планировал захватить контроль над доходами от самого популярного в мире вида спорта, создав закрытую Европейскую Суперлигу. JPMorgan Chase на сумму 3,25 миллиарда евро. Около дюжины самых известных и успешных клубов Европы уже зарегистрировались, а это означает, что они в основном оторвутся от внутренних соревнований и будут соревноваться друг с другом.Новые владельцы-глобалисты обеспечат стабильную прибыль, устранив риск выпадения любого клуба из соревнований. Они не считались с мнением менеджеров, игроков и болельщиков.

Общественный резонанс, особенно в Британии, был быстрым и жестоким. Короче говоря, план быстро потерпел крах, поскольку английские болельщики продемонстрировали свою ярость, поскольку британское правительство пригрозило судебным иском, чтобы заблокировать его, а телевизионные сети и спонсоры выступили против плана.В данном конкретном случае супер-суперденьги не брали верх над фанатами и просто суперденьгами.

 

Мания во всем черном

По состоянию на середину мая 2021 года расположенная в Силиконовой долине частная инвестиционная компания Silver Lake находится в процессе покупки контрольного пакета коммерческих доходов безусловно самого известного спортивного бренда Новой Зеландии и одной из самых успешных команд в международный вид спорта, выиграв более трех четвертей матчей за последнее столетие, несмотря на крошечное население, составляющее менее пяти миллионов человек.

Silver Lake управляет активами на сумму около 79 миллиардов долларов США и активно инвестирует в технологические фирмы и спортивные франшизы (включая баскетбол и компанию, владеющую Манчестер Сити, одним из повстанческих клубов Суперлиги). Он предложил 278 миллионов долларов США за покупку 12,5% доли коммерческих доходов All Blacks, достаточной, чтобы дать ему значительный контроль над брендом. Silver Lake заявляет, что она (со своими миллиардными спортивными активами) может получить гораздо больше денег от такого продукта, как All Blacks, чем новозеландское регби, руководящий орган: через телеканал All Blacks, транслирующийся по всему миру, X- игры, массовые продажи футболок с номерами игроков и все виды другой коммерческой деятельности; и платить игрокам международные зарплаты и бонусы суперзвезд.

New Zealand Rugby решительно поддерживает проект, как и все провинциальные союзы регби Новой Зеландии (работающие со значительными потерями во время пандемии). Они согласны с Сильвер Лейк в том, что новозеландское регби, опирающееся на ресурсы национального сообщества, насчитывающего менее пяти миллионов человек, не может поддерживать превосходство All Blacks, а также провинциальных команд, успешных женских команд и массовой игры. без получения дополнительных денег. Лучшие игроки, мужчины и некоторые женщины, поглощаются зарубежными соревнованиями в Европе, Великобритании и Японии и проигрывают игре в Новой Зеландии.

Но Союз игроков в регби Новой Зеландии выступил (в конце апреля 2021 года) против продажи, и переговоры продолжаются (с «мехами, летящими во все стороны»). Тем временем новозеландскому сообществу следует обратить пристальное внимание на «смешанную» репутацию частных инвестиционных компаний. Их стандартная стратегия состоит в том, чтобы купить бренд, нагрузить фирму огромными долгами, поскольку они сокращают расходы (услуги, занятость) и извлекают «прибыль» для себя, а затем продают фирму с большими долгами. Возможно, они сделали фирму более конкурентоспособной, чтобы она процветала, несмотря на долговую нагрузку.Но обычно фирме трудно процветать, потому что она вынуждена продолжать сокращать расходы и услуги, чтобы поддерживать погашение долга. Любимая компания Debenhams, расположенная на центральных улицах Великобритании более века, была куплена тремя американскими фирмами PE в 2003 году, обременена долгами в размере 1,2 миллиарда долларов, продана в 2006 году и после этого изо всех сил пыталась выжить с этим долговым бременем: 2020. Конечно, Debenhams и All Blacks нельзя сравнивать. Но Debenhams — это лишь один из множества случаев, когда фирмы PE отдают предпочтение краткосрочной прибыли, извлекая больше стоимости, чем создавая стоимость.Осторожно, Новая Зеландия. ²

² У меня здесь есть личный интерес. Будучи старшекурсником, я играл за юношескую команду провинции Отаго по регби. Отаго является родной провинцией Университета Отаго.

 

Дефекты моделей макропрогнозирования

Вернемся к поворотному вопросу. При всей ужасающей сложности верно и то, что наши общепринятые макроэкономические модели почти устроены так, чтобы не давать точных прогнозов наступления кризисов.Возьмем подготовку к кризису 2007–2009 годов.

После авиакатастрофы обычно говорили, что «никто не предвидел этого» (королева даже прервала чтение пешеходной речи на открытии Нового академического корпуса Лондонской школы экономики в ноябре 2008 г., чтобы оглянуться и импровизировано спросить аудиторию: «Почему никто не кто-то видит, что это грядет?»).

Дирк Беземер просмотрел огромное количество экономической литературы, чтобы определить, кто до 2008 года довольно точно предсказывал, что должно произойти с точки зрения краха и его последствий.Он использовал несколько явных критериев для определения точности (достаточно подробные, конкретный причинно-следственный механизм, опубликованные в открытом доступе и т. д.). Он назвал около 12 экономистов из многих тысяч.

У них было общее: они не использовали модели стандартного типа – модель динамического стохастического общего равновесия (DSGE). Это тип модели, используемый МВФ, Всемирным банком, ОЭСР, Банком Англии и т. д. Постороннему человеку может показаться удивительным, что модели DSGE не имеют значительного финансового сектора; это модели «реальной экономики» (то есть сотни переменных реальной экономики, несколько финансовых переменных, которые зависят от переменных реальной экономики, а не имеют экзогенное влияние).Как говорит Беземер, « T эти модели CGE [вычислимого общего равновесия] не включают отдельный финансовый сектор, что по замыслу исключает рецессию, вызванную финансами. . В эти модели включены переменные денежной массы и процентной ставки, но они полностью определяются переменными реального сектора, такими как разрыв выпуска ».

Неудивительно, что ни один из основных государственных образований (например, перечисленных выше), используя модели такого типа, не приблизился к прогнозу в 2006 и 2007 годах того, что должно было произойти; они прогнозируют благоприятные условия для США, Запада и всего мира.Как сказал Бен Бернанке в 2010 году (к тому времени председатель Федеральной резервной системы), 90 347 Стандартные макроэкономические модели… не предсказывали кризис, и при этом они не очень легко учитывали последствия финансовой нестабильности» .

Напротив, большинство из 12 экономистов, которые точно прогнозировали, использовали модели «потока средств», в частности, разработанные Уинном Годли, Рэндаллом Рэем и другими в Институте экономики Леви.

В 2012 году я разговаривал с профессором Майком Викенсом, известным британским макроэкономистом (бывшим секретарем Королевского экономического общества).Он рассказал мне о своей книге « Макроэкономические модели » (Princeton U Press, 2008). Я спросил, включили ли вы модели движения средств. Не будь глупым, сказал он, используя чуть более вежливое слово. Я рассказал ему о выводах Беземера. Он не был впечатлен. Он не включил модели потока средств, «потому что они не являются реальными моделями». Неважно, что эти «настоящие» модели явно не смогли предупредить, в то время как некоторые «ненастоящие» модели предупредили.

Основные прогностические агентства по-прежнему используют модели DSGE с выхолощенными финансовыми секторами.Бернанке, только что признавший, что модели не предсказывают кризис и не учитывают с готовностью последствия финансовой нестабильности, продолжал защищать их. Он сказал, что модели хорошо работают для некризисных времен . «Означают ли эти провалы стандартных макроэкономических моделей, что они неуместны или, по крайней мере, имеют серьезные недостатки? Я думаю, что ответ квалифицированный нет….  Стандартные модели были разработаны для некризисных периодов и оказались весьма полезными в этом контексте .

Странный аргумент. Это означает, что условия, предшествовавшие кризису — Великая умеренность, для которой модели якобы работали хорошо, — не содержали жизненно важных причин кризиса. Более правдоподобно утверждать, что решающей проверкой ценности теории или модели является ее способность предсказывать рецессии и депрессии как возможный результат механизмов, внутренних модели. Однако в неоклассической макроэкономике такой теории нет. Его модели подразумевают, что депрессия практически невозможна, и отворачиваются от теорий Кейнса, Калецки, Хаймана Мински, Чарльза Киндлбергера и Пола Суизи, которые давно показали, как финансовые кризисы и экономические депрессии могут эндогенно генерироваться механизмами в рамках теории капитализма. .Как выразился Минский, «стабильность порождает нестабильность».

Модели опираются на теоретическую основу рациональных ожиданий и равновесия. Другим признаком неучения является то, что Американская экономическая ассоциация на своем ежегодном собрании в 2011 году спонсировала сессию, посвященную «50-летию рациональных ожиданий», которая оказалась скорее праздником, чем поминками. Когда одного из сторонников спросили, какой будет экономика через 50 лет, он был непреклонен, что рациональные ожидания и равновесие по-прежнему будут лежать в основе дисциплины.

Ясно, что непропорционально большая плотность аналитиков и студентов с высоким IQ не является дамбой против ошибочно понятой теории. Так что будьте осторожны, когда сегодня услышите, что прогноз роста с 2021 года очень оптимистичен. Неясно, усвоили ли мы урок, который, по словам Беземера, является главным уроком кризиса 2007–2009 годов: «финансовый сектор так же реален, как и «реальная экономика»». С другой стороны, также помните, что остановившиеся часы могут точно показывать время дважды в день. ³

³ Дополнительная литература: Роберт Уэйд, «От глобальных дисбалансов к глобальным реорганизациям», Cambridge J. Economics, т. 33, н. 4 июля 2009 г.; «Размышления: Роберт Уэйд о мировом финансовом кризисе», интервью Алекса Изуриеты, Development & Change, т. 40, н. 6, 1153-1190, 2009; «Глобальный спад: более глубокие причины и более тяжелые уроки», Challenge, v.52, n.5, сентябрь-октябрь 2009 г.; «Экономика не решила своих проблем», Вызов т.54, №2, март-апрель 2011.

 

Заключение

Мы движемся к новому господствующему политическому подходу, отказываясь от того, что нам не нравится, пересекая реку, нащупывая камни, а не строя новую машину (хотя некоторые могут притворяться, что делают это именно так).Новый курс/кейнсианская экономика и ранняя многосторонность появились благодаря тому, что люди ушли от ужасов 1910-х и 1920-х годов; революция неолиберализма/общественного выбора/вашингтонского консенсуса 1980-х годов возникла благодаря тому, что люди ушли от стагнации, социального паралича и забастовок 1970-х годов; и теперь у нас есть поворот к более активному правительству (пока неназванному), возникающему из сложной комбинации: К-образное восстановление после 2007-09 гг., сбои цифровых технологий, все более напряженная геополитика между США, Китаем и ЕС, изменение климата, и как будто этого было недостаточно, пандемия и успех государственных программ вакцинации.Обратите внимание, что несколько прошлых технико-экономических парадигм длились примерно одинаковое время: 1880-1929, 1930-1979, 1980-2020.

Стандартные модели экономического прогнозирования не способны уловить изменение политической парадигмы и почти созданы для того, чтобы быть оптимистичными (так же, как модели климата созданы, чтобы пугать). Но у нас есть достаточные, если не систематические доказательства того, что уровень «финансовой нестабильности» опасно высок на большей части запада, особенно в США и Великобритании, а также в Китае; отражая очень высокий уровень благосостояния и неравенства доходов, в настоящее время в сочетании на западе с последствиями пандемии.Только представьте, если мы вступим в период повторяющихся всплесков вирусной пандемии и часто прерываемого экономического функционирования, продолжающейся концентрации богатства и доходов наверху, широко распространенной нехватки воды, отчаянной миграции в любую точку на западе, ⁴ потрясений в стране. политику и усиление геополитической напряженности между Западом, Китаем и Россией.

Помимо усиления регулирования финансов (и расширения масштабов предоставления финансирования в государственном секторе в стиле коммунальных служб, нацеленного на низкую норму прибыли), бизнес-лидеры и политические лидеры должны перестать так многозначительно относиться к богатству миллиардеров и действовать, чтобы уменьшить его.В постковидном мире широко распространена поддержка более прогрессивного налогообложения (налоговая система США вообще не является прогрессивной, когда учитываются регрессивные налоги на социальное обеспечение, налоги на имущество и потребление и когда прогрессивность федерального подоходного налога не учитывается при обработке прирост капитала и начисленные проценты). Если мы будем двигаться вперед без реального увеличения поддержки доходов для уязвимых и более прогрессивных налогов на доход, богатство и прибыль, «популизм» разновидности Трампа/Орбана/Нетаньяху/Джонсона будет продолжать распространяться и углубляться, подпитываемый (в широком смысле правильное) представление о том, что выгоды от глобализации и технического прогресса достались в основном богатым, в то время как те, кто ниже по иерархии, несут на себе экономическую незащищенность.Политическая идентичность в массовом обществе в настоящее время меняется до такой степени, что организации гражданского общества могут создать новое пространство для того, чтобы подвергнуть сомнению культурные принципы о том, что чрезвычайное богатство является признаком заслуги и доброжелательности. Мы можем оглянуться на прошедшее десятилетие как на начало глубоких изменений в том, как мы живем, работаем и управляем.

Когда же повышенная финансовая нестабильность перерастет в финансовую нестабильность? Это часто случалось в сентябре. День рождения .

⁴ В выходные 8-9 мая 2021 года более 2100 мигрантов прибыли на лодке на крошечный итальянский остров Лампедуза.По итальянскому законодательству мигранты, прибывающие на лодке, не могут претендовать на статус беженца. Миграция в Западную Европу и Северную Америку будет продолжать поджигать западную политику в этом столетии и, возможно, в будущем.

*Этот блог был обновлен 1 июня 2021 г.

---

Мнения, выраженные в этом посте, принадлежат автору и никоим образом не отражают точку зрения блога LSE по международному развитию или Лондонской школы экономики и политических наук.

Данные об ожиданиях указывают на то, что США вступают в рецессию примерно сейчас

Экономические спады не так непредсказуемы, как мы когда-то думали.Появляется все больше свидетельств того, что ожидания потребителей, работников и работодателей предсказывают экономический спад, иногда на 12–18 месяцев вперед. Но мы живем в исключительное время. Пандемия COVID-19 и ее последствия посеяли сомнения и неуверенность среди потребителей и производителей и могут посеять их в течение некоторого времени. Итак, каков экономический прогноз? в этой колонке утверждается, что данные об ожиданиях для США предполагают, что страна вступает в рецессию примерно сейчас.

С массовым внедрением вакцин против COVID-19 и сопутствующим снижением смертности от COVID в большинстве стран с развитой экономикой, а также с положительными показателями многих экономических показателей, похоже, что большинство стран находятся на пути к восстановлению, хотя данные рисуют запутанную картину. .

Например, весной 2020 года рост заработной платы резко подскочил на фоне роста безработицы. Это было и в США, и в Великобритании. С тех пор безработица снижается, а рост заработной платы остается высоким. Это означает, что кривая заработной платы имеет наклон вверх, что кажется маловероятным. Но другие показатели говорят о другом, в первую очередь те, которые отражают настроения потребителей и бизнеса.

Две серии статей — из The Conference Board об условиях ведения бизнеса, занятости и доходах через шесть месяцев и из Мичиганского университета о финансовом положении через год и условиях ведения бизнеса через год и через пять лет — рассказывают одну и ту же историю: пик настроений в весной или в начале лета.И с тех пор он стремительно падает (Blanchflower and Bryson 2021a). Это верно для США в целом и для восьми крупнейших штатов, по которым Conference Board собирает данные.

Почему это важно? Что ж, скорость снижения этих индексов настроений такая же, как и в 2007 году, до Великой рецессии (Blanchflower and Bryson 2021b,c). Мы называем это правилом 10 пунктов. Когда индексы падают минимум на 10 пунктов, это ранний сигнал о рецессии.

Мы проверяем это предположение для США за период с 1978 г. по сентябрь 2021 г. и показываем, что ожидания потребителей в отношении будущих экономических тенденций в значительной степени предсказывают экономический спад на 6–18 месяцев вперед, тем самым обеспечивая систему раннего предупреждения для экономики (Blanchflower and Bryson). 2021а).

Таблица 1 Данные об ожиданиях от Conference Board в восьми крупнейших штатах США, 2007 и 2021 годы

            

В первой строке таблицы показано падение данных об ожиданиях от Conference Board в восьми крупнейших штатах с весеннего пика в 2007 г. до декабря 2007 г., даты, которую Комитет по датированию бизнес-циклов NBER назвал началом Великой рецессии.

Во второй строке сообщается о падениях в 2021 году от весенних пиков до сентября 2021 года.

Это не единственные данные, мигающие красным цветом. Данные по новым заказам PMI в США также имеют тенденцию к снижению, как показано на Рисунке 1, для четырех секторов, ориентированных на потребителей.

Рисунок 1 Новые заказы PMI США, сентябрь 2018 г. – сентябрь 2021 г.

С другой стороны, если бы рецессия была неизбежна, мы ожидали бы увидеть рост уровня безработицы — наше эмпирическое правило — 0.Рост на 3 процентных пункта в последующие месяцы – и снижение занятости. Это не то, что происходит.

Это потому, что экономическая ситуация в 2021 году исключительная. Беспрецедентное прямое вмешательство государства в рынок труда посредством предоставления отпусков позволило уровням занятости и безработицы быстро восстановиться после огромного спада в 2020 году.

Итак, что происходит? Ответ, по-видимому, заключается в исключительном характере вызванного COVID-19 шока для экономики.Это был как экономический шок, так и шок для здоровья, который может снова подорвать экономику в ближайшие месяцы. Несмотря на улучшение традиционных показателей рынка труда, снижение ожиданий потребителей в отношении будущего экономики, вероятно, связано со страхами и тревогами, связанными с COVID-19.

Это подтверждается недавним опросом The Conference Board, показывающим, что 42% работников беспокоятся о возвращении на работу из-за боязни заразиться COVID-19, что значительно больше, чем в июне 2021 года, когда только 24% выразили эту озабоченность (The Conference Board 2021).

Повышенный уровень беспокойства среди работающих потенциально оправдан, поскольку, как мы показали в недавнем исследовании, анализирующем обследование пульса домохозяйств Бюро переписи населения США, рабочие значительно чаще заражаются COVID-19, чем неработающие, несмотря на более высокую вероятность заражения. вакцинированы (Blanchflower and Bryson 2021d). Находясь на работе или добираясь до нее, увеличивается риск заражения. Такие опасения усугубляются появлением дельта-варианта вируса.

Рост беспокойства и беспокойства не ограничивается рабочими. Данные двухнедельных обследований пульса домохозяйств, проводимых Бюро переписи населения США, свидетельствуют о постоянном росте беспокойства и беспокойства с июня 2021 года.

Мы подозреваем, что опасения, связанные с COVID-19, продолжат влиять на реальную экономику и ожидания потребителей в отношении надвигающегося экономического спада. Это смелый призыв, не соответствующий консенсусу; только время покажет, правы ли мы. Однако эквивалентное падение этих данных в 2007 году было ранним признаком рецессии, которое в то время не заметили политики и экономисты.

Возможно, эти данные ошибочны. Однако игнорирование снижения этих показателей в 2007 г. оказалось фатальным. Мы надеемся, что в этот раз подобные ошибки не повторятся. К этим тенденциям качественных данных следует относиться серьезно.

Ссылки

Бланчфлауэр, Д. Г. и А. Брайсон (2021a), «Экономика прогулок и предсказания спадов в США», Рабочий документ NBER 29372.

Бланчфлауэр, Д. Г. и А. Брайсон (2021b), «Экономика ходьбы и прогнозирование безработицы», Рабочий документ NBER 29172.

Бланчфлауэр, Д. Г. и А. Брайсон (2021c), «Правило Сэма и прогнозирование Великой рецессии в странах ОЭСР», Рабочий документ NBER 29300; готовится к публикации, Национальный институт экономического обзора.

Бланчфлауэр, Д. Г. и А. Брайсон (2021d), «Байден, COVID и психическое здоровье в Америке», Рабочий документ NBER 29040.

The Conference Board (2021), «Опрос: по мере открытия рабочих мест 42% работников опасаются заразиться COVID», пресс-релиз, 31 августа.

Великая рецессия и ее последствия

Экономический кризис 2007–2009 годов был достаточно глубоким и затяжным, чтобы стать известным как «Великая рецессия», за которым последовало, по некоторым меркам, долгое, но необычайно медленное восстановление.

Соискатели выстраиваются в очередь, чтобы подать заявку на вакансию в магазине American Apparel 2 апреля 2009 года в Нью-Йорке. (Фото: Марио Тама/Getty Images News/Getty Images)

Период, известный как Великая умеренность, подошел к концу, когда десятилетний рост активности на рынке жилья в США достиг своего пика в 2006 году, и строительство жилья начало сокращаться. В 2007 году убытки по ипотечным финансовым активам стали вызывать напряженность на мировых финансовых рынках, а в декабре 2007 года экономика США вошла в рецессию.В том же году несколько крупных финансовых компаний испытали финансовые затруднения, а многие финансовые рынки испытали значительные потрясения. В ответ Федеральная резервная система предоставила ликвидность и поддержку посредством ряда программ, мотивированных желанием улучшить функционирование финансовых рынков и институтов и тем самым ограничить ущерб, наносимый экономике США. ¹   Тем не менее осенью 2008 года экономический спад усугубился, в конечном итоге став достаточно глубоким и затяжным, чтобы получить ярлык «Великая рецессия».«В то время как экономика США достигла дна в середине 2009 года, восстановление в последующие годы было по некоторым меркам необычно медленным. Кроме того, финансовый кризис привел к ряду серьезных реформ в банковском и финансовом регулировании, законодательстве Конгресса, которые существенно повлияли на Федеральную резервную систему.

Взлет и падение рынка жилья

Рецессия и кризис последовали за длительным периодом роста жилищного строительства в США, цен на жилье и жилищного кредита.Этот рост начался в 1990-х годах и продолжался во время рецессии 2001 года, ускорившись в середине 2000-х годов. Средние цены на жилье в Соединенных Штатах более чем удвоились в период с 1998 по 2006 год, что стало самым резким ростом в истории США, а в некоторых регионах был зафиксирован еще больший рост. Доля домовладельцев за этот период выросла с 64 процентов в 1994 году до 69 процентов в 2005 году, а инвестиции в жилье выросли примерно с 4,5 процентов валового внутреннего продукта США до примерно 6,5 процентов за тот же период.Примерно 40 процентов чистых рабочих мест в частном секторе в период с 2001 по 2005 год приходилось на занятость в секторах, связанных с жильем.

Расширение жилищного сектора сопровождалось увеличением ипотечных кредитов домохозяйствами США. Ипотечная задолженность домохозяйств США выросла с 61 процента ВВП в 1998 году до 97 процентов в 2006 году. Ряд факторов, по-видимому, способствовал росту задолженности по жилищной ипотеке. В период после рецессии 2001 г. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) поддерживал низкую ставку по федеральным фондам, и некоторые наблюдатели предположили, что сохранение низких процентных ставок в течение «длительного периода» и их повышение только «вымеренными темпами «После 2004 года Федеральная резервная система способствовала расширению активности на рынке жилья (Taylor, 2007).Однако другие аналитики предположили, что такие факторы могут объяснять лишь небольшую часть роста жилищной активности (Бернанке, 2010 г.). Более того, исторически низкий уровень процентных ставок, возможно, был частично обусловлен крупным накоплением сбережений в некоторых странах с формирующимся рынком, что привело к глобальному снижению процентных ставок (Bernanke 2005). Другие указывают на рост рынка ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, как на фактор, способствующий увеличению заимствований. Исторически сложилось так, что заемщикам было трудно получить ипотечные кредиты, если они воспринимались как низкий кредитный риск, возможно, из-за кредитной истории ниже среднего или неспособности предоставить крупный первоначальный взнос.Но в начале и середине 2000-х кредиторы предлагали ипотечные кредиты с высоким уровнем риска, или «субстандартные», которые переупаковывали эти кредиты в ценные бумаги. В результате значительно расширился доступ к жилищному кредиту, что способствовало последующему увеличению спроса, которое привело к росту цен на жилье по всей стране.

Влияние на финансовый сектор

После того, как цены на жилье достигли пика в начале 2007 года, согласно индексу цен на жилье Федерального агентства по финансированию жилищного строительства, степень, в которой цены могут в конечном итоге упасть, стала важным вопросом для ценообразования связанных с ипотекой ценных бумаг, поскольку наблюдалось значительное снижение цен на жилье. что может привести к увеличению числа дефолтов по ипотечным кредитам и более высоким убыткам держателей таких ценных бумаг.Значительное общенациональное снижение цен на жилье было относительно редким в исторических данных США, но скачок цен на жилье также был беспрецедентным по своим масштабам и размаху. В конечном итоге цены на жилье упали более чем на одну пятую в среднем по стране с первого квартала 2007 г. по второй квартал 2011 г. Это снижение цен на жилье помогло спровоцировать финансовый кризис 2007-08 гг., поскольку участники финансового рынка столкнулись со значительной неопределенностью. о возникновении убытков по ипотечным активам.В августе 2007 года на некоторых финансовых рынках, особенно на рынке коммерческих бумаг, обеспеченных активами, возникло давление, поскольку инвесторы денежного рынка стали опасаться рисков, связанных с субстандартными ипотечными кредитами (Covitz, Liang, and Suarez, 2009). Весной 2008 года инвестиционный банк Bear Stearns был приобретен JPMorgan Chase при содействии Федеральной резервной системы. В сентябре Lehman Brothers подал заявление о банкротстве, а на следующий день Федеральная резервная система оказала поддержку AIG, крупной страховой и финансовой компании.Citigroup и Bank of America обратились за поддержкой к Федеральной резервной системе, Министерству финансов и Федеральной корпорации по страхованию депозитов.

Поддержка ФРС конкретных финансовых учреждений была не единственным расширением кредита центрального банка в ответ на кризис. ФРС также представила ряд новых программ кредитования , которые предоставили ликвидность для поддержки ряда финансовых учреждений и рынков. К ним относятся кредитная линия для «первичных дилеров», брокеров-дилеров, которые выступают в качестве контрагентов для операций ФРС на открытом рынке, а также программы кредитования, предназначенные для обеспечения ликвидности взаимных фондов денежного рынка и рынка коммерческих бумаг.Кроме того, в сотрудничестве с Министерством финансов США была введена Срочная кредитная линия, обеспеченная ценными бумагами (TALF), которая была разработана для облегчения условий кредитования для домашних хозяйств и предприятий путем предоставления кредита американским держателям высококачественных ценных бумаг, обеспеченных активами. ценные бумаги.

Около 350 членов Ассоциации общественных организаций за реформы сейчас собираются на митинг перед Капитолием США 11 марта 2008 г., чтобы привлечь внимание к кризису потери права выкупа домов и призвать Конгресс помочь семьям с ограниченными возможностями здоровья остаться в своих домах.(Фото Чипа Сомодевильи/Getty Images)

Первоначально расширение кредита Федеральной резервной системы финансировалось за счет сокращения вложений Федеральной резервной системы в казначейские ценные бумаги, чтобы избежать увеличения банковских резервов, которое привело бы к снижению ставки по федеральным фондам ниже ее целевого уровня. банки стремились ссудить свои избыточные резервы. Но в октябре 2008 года Федеральная резервная система получила право выплачивать банкам проценты за их избыточные резервы. Это дало банкам стимул сохранять свои резервы, а не ссужать их, тем самым смягчая необходимость для Федеральной резервной системы компенсировать расширение кредитования сокращением других активов. ²

Влияние на экономику в целом

Жилищный сектор вызвал не только финансовый кризис, но и спад экономической активности в целом. Пик инвестиций в жилье пришелся на 2006 год, как и занятость в жилищном строительстве. Общий экономический пик пришелся на декабрь 2007 года, месяц, который Национальное бюро экономических исследований признает началом рецессии. Снижение общей экономической активности сначала было скромным, но резко усилилось осенью 2008 года, когда стрессы на финансовых рынках достигли своего апогея.От пика до минимума валовой внутренний продукт США упал на 4,3 процента, что сделало этот спад самым глубоким со времен Второй мировой войны. Он также был самым продолжительным, продлившись восемнадцать месяцев. Уровень безработицы увеличился более чем вдвое, с менее чем 5 процентов до 10 процентов.

В ответ на ухудшение экономических условий FOMC понизил целевую ставку по федеральным фондам с 4,5% в конце 2007 г. до 2% в начале сентября 2008 г. По мере усиления финансового кризиса и экономического спада осенью 2008 г. FOMC ускорил снижение процентной ставки, доведя ставку до ее эффективного нижнего предела — целевого диапазона от 0 до 25 базисных пунктов — к концу года.В ноябре 2008 года Федеральная резервная система также инициировала первую из серии программ крупномасштабной покупки активов (LSAP), покупая ценные бумаги с ипотечным покрытием и долгосрочные казначейские ценные бумаги. Эти покупки были призваны оказать понижательное давление на долгосрочные процентные ставки и улучшить финансовые условия в более широком смысле, тем самым поддержав экономическую активность (Бернанке, 2012 г.).

Рецессия закончилась в июне 2009 года, но экономическая слабость сохранилась. Экономический рост был лишь умеренным — в среднем около 2 процентов в первые четыре года восстановления — и уровень безработицы, особенно уровень долгосрочной безработицы, оставался на исторически повышенном уровне.Перед лицом этой продолжительной слабости Федеральная резервная система поддерживала исключительно низкий уровень целевой ставки по федеральным фондам и искала новые способы предоставления дополнительных монетарных мер. К ним относятся дополнительные программы LSAP, более известные как количественное смягчение или QE. FOMC также начал более четко сообщать о своих намерениях в отношении будущей политики в своих публичных заявлениях, особенно об обстоятельствах, при которых исключительно низкие процентные ставки, вероятно, были бы уместны.Например, в декабре 2012 года комитет заявил, что он ожидает, что исключительно низкие процентные ставки, вероятно, останутся уместными, по крайней мере, до тех пор, пока уровень безработицы будет выше порогового значения в 6,5 процента, а инфляция, как ожидается, не превысит полпроцента. пункт выше долгосрочной цели комитета на 2 процента. Эта стратегия, известная как «направление вперед», была предназначена для того, чтобы убедить общественность в том, что ставки останутся низкими, по крайней мере, до тех пор, пока не будут выполнены определенные экономические условия, тем самым оказывая понижательное давление на долгосрочные процентные ставки.

Последствия для финансового положения

Когда потрясения на финансовом рынке утихли, внимание, естественно, переключилось на реформы финансового сектора, его надзор и регулирование, мотивированные желанием избежать подобных событий в будущем. Был предложен или введен ряд мер для снижения риска финансовых затруднений. Для традиционных банков наблюдается значительное увеличение суммы необходимого капитала в целом, причем большее увеличение для так называемых «системно значимых» учреждений (Bank for International Settlements 2011a; 2011b).Стандарты ликвидности впервые официально ограничат объем трансформации банков по срокам погашения (Банк международных расчетов, 2013). Регулярные стресс-тесты помогут как банкам, так и регулирующим органам понять риски и заставят банки использовать прибыль для наращивания капитала вместо того, чтобы выплачивать дивиденды по мере ухудшения условий (Совет управляющих, 2011 г.).

 Закон Додда-Франка от 2010 года также создал новые положения, касающиеся обращения с крупными финансовыми учреждениями. Например, Совет по надзору за финансовой стабильностью имеет право назначать нетрадиционных кредитных посредников «системно значимыми финансовыми учреждениями» (SIFI), что ставит их под надзор Федеральной резервной системы.Закон также создал Управление по упорядоченной ликвидации (OLA), которое позволяет Федеральной корпорации страхования депозитов ликвидировать определенные учреждения, когда ожидается, что банкротство фирмы создаст большой риск для финансовой системы. Еще одно положение закона требует, чтобы крупные финансовые учреждения создавали «завещания о жизни», которые представляют собой подробные планы, в которых излагается, как учреждение может быть урегулировано в соответствии с кодексом США о банкротстве, не ставя под угрозу остальную часть финансовой системы и не требуя государственной поддержки.

Подобно Великой депрессии 1930-х годов и Великой инфляции 1970-х годов, финансовый кризис 2008 года и последовавшая за ним рецессия являются жизненно важными областями изучения для экономистов и политиков. Хотя может пройти много лет, прежде чем причины и последствия этих событий будут полностью поняты, усилия по их распутыванию представляют собой важную возможность для Федеральной резервной системы и других агентств извлечь уроки, которые могут помочь в будущей политике.

---

Библиография

Банк международных расчетов.«Базель III: глобальная нормативно-правовая база для более устойчивых банков и банковской системы». Пересмотрено в июне 2011 г.a.

Банк международных расчетов. «Глобальные системно значимые банки: методология оценки и дополнительные требования к абсорбции убытков». июль 2011b.

Бернанке, Бен, «Глобальный избыток сбережений и дефицит счета текущих операций США», речь на лекции в Сандридже, Ассоциация экономистов Вирджинии, Ричмонд, Вирджиния, 10 марта 2005 г.

Бернанке, Бен, «Денежная политика и жилищный пузырь», речь на ежегодном собрании Американской экономической ассоциации, Атланта, Джорджия., 3 января 2010 г.

Бернанке, Бен, «Денежно-кредитная политика с начала кризиса», речь на экономическом симпозиуме Федерального резервного банка Канзас-Сити, Джексон Хоул, Вайоминг, 31 августа 2012 г.

Ковиц, Даниэль, Нелли Лян и Густаво Суарес. «Эволюция финансового кризиса: крах рынка коммерческих бумаг, обеспеченных активами». Журнал финансов 68, вып. 3 (2013): 815-48.

Эннис, Хуберто и Александр Вольман. «Избыточные резервы и новые вызовы денежно-кредитной политике.” Федеральный резервный банк Ричмонда Economic Brief №. 10-03 (март 2010 г.).

Федеральная резервная система, План капитального ремонта, 76 Fed Reg. 74631 (1 декабря 2011 г.) (кодифицировано в 12 CFR 225.8).

Тейлор, Джон, «Жилищная и денежно-кредитная политика», Рабочий документ NBER 13682, Национальное бюро экономических исследований, Кембридж, Массачусетс, декабрь 2007 г.     

.