Как курс доллара будет меняться в ближайшее время: Названы условия для стремительного роста доллара — Рамблер/финансы

Российская агрессия и зима изменят курс доллара

Слушать

Остановить

По словам аналитика, для иностранных инвесторов Украина продолжает нести значительные риски на фоне возможного военного конфликта с РФ.

Курс гривни на открытии рынка в пятницу, 17 декабря, откатился к отметке 27,23 грн/долл / фото УНИАН Владимир Гонтар

В ближайшее время курс гривни будет колебаться в диапазоне 27,2-27,3 грн/долл., при этом возможно его ослабление в случае появления на рынке энергоимпортеров.

Об этом рассказал руководитель отдела аналитики ГК Forex Club Андрей Шевчишин в комментарии, переданном УНИАН.

Читайте такжеК концу недели в обменниках начал меняться курс доллара

По его словам, курс гривни на открытии рынка в пятницу, 17 декабря, откатился к отметке 27,23 грн/долл. Настроения на рынке преимущественно девальвационные. Каждое укрепление гривни используется для покупки американского доллара, но без участия крупных покупателей курс входит в узкий диапазон колебаний.

«Нерезиденты нарастили свой портфель гривневых ОВГЗ на текущей неделе на 1,4 млрд грн, но при этом продали почти половину всех долларовых ОВГЗ – на 638 млн долл. В целом, для иностранных инвесторов Украина продолжает нести значительные риски на фоне возможного военного конфликта с РФ, не говоря уже о других экономических аспектах», — сказал аналитик.

Он отметил, что энергетический вопрос также остается на повестке дня. Из-за ухудшения погодных условий и похолодания запасы газа и угля продолжат стремительно снижаться, что требует активизации импортеров.

«Вероятно, в ближайшее время гривна продолжит колебаться в диапазоне 27,2-27,3 гривень за доллар. При появлении на рынке энергоимпортеров, курс может двинуться к локальному осеннему максимуму – 27,4 гривень за доллар. Следим за действиями НБУ, который своим выходом с продажей валюты может ограничить движение курса», — резюмировал Шевчишин.

Курс на 17 декабря:

Национальный банк Украины на пятницу, 17 декабря, установил официальный курс гривни к доллару на уровне 27,19 грн/долл. , то есть гривня укрепилась на 1 копейку по сравнению с предыдущим показателем.

Новости банка — Курс доллара снова выше ₽64. Что ждет валюту на этой неделе?, новости 2020 года

Доллар и евро вернулись к уровням начала декабря 2019 года. Рубль не смог устоять перед падением цены нефти Brent к минимуму за 13 месяцев. Эксперты рассказали, что будет с курсами валют в ближайшие дни

Курс доллара начал неделю выше ₽64, а курс евро — выше отметки ₽70. Российская валюта не смогла отыграть потери пятницы на фоне падения нефти Brent к минимуму за 13 месяцев — уровня $53,63 за баррель. На прошлой неделе после заседания Банка России рубль показал худший результат среди валют развивающихся стран, несмотря на мягкую риторику регулятора, рассказали аналитики Росбанка. В пятницу, 7 декабря, ЦБ продолжил смягчение монетарной политики и понизил ключевую ставку до 6% годовых.

Из-за резкого ухудшения настроений на внешних площадках в пятницу, а также из-за сохраняющейся неопределенности относительно перспектив распространения нового вируса, курс рубля к концу прошлой недели потерял около 1,2% по отношению к доллару. С начала года его потери к доллару составили уже 3,5%.

Падение нефти не оставило рублю шансов на рост. Что ждет валютный рынок в ближайшее время? Подробнее о том, как сильно может упасть курс рубля из-за нефти и опасности распространения вируса, смотрите на видео:

Как сильно может вырасти курс доллара? Что будет с финансовыми рынками? РБК На вопросы ведущего телеканала РБК Владимира Левченко ответил генеральный директор инвестиционной компании «Иволга Капитал» Андрей Хохрин

Что будет с курсами валют в ближайшие пять дней?

«Баланс на рынке нефти остается крайне неустойчивым, и любое движение котировок сырья в сторону $50 за баррель может открыть дорогу доллару для движения в направлении отметки ₽65», — рассказал начальник отдела банков и денежного рынка «Велес Капитала» Юрий Кравченко.

На этой неделе поддержку рублю может оказать снижение объема ежедневных интервенций ЦБ, рассказал директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко. Покупка валюты ЦБ с учетом отложенных интервенций с 7 февраля по 5 марта составит ₽14,1 млрд ежедневно, что почти на треть меньше нынешнего объема.

В ближайшие пять дней диапазон для доллара составит ₽62,4-64,2, а курс евро будет меняться в коридоре ₽68,8-70,5, сообщил Максим Тимошенко. Высокая волатильность цен на активы сохранится на торговых площадках до тех пора пока не будет решен вопрос с вакциной от коронавируса, и пока инвесторам не будет известен ущерб, причиненный им, сообщил эксперт банка.

До выплат основных налогов в феврале еще есть около двух недель, поэтому в ближайшее время динамику курса рубля будут определять глобальные новости и настроения на рынках развивающихся стран, отметил и главный экономист Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) Дмитрий Полевой. В среднесрочной перспективе каких-то серьезных угроз для рубля нет, считает эксперт. Кроме того, исторически именно в в феврале-апреле рубль показывал позитивную динамику.

По мнению аналитиков Росбанка, на предстоящей неделе внешние факторы вряд ли позволит курсу доллара выйти из диапазона ₽63,6-64,2. К концу марта эксперты ожидают снижения курса доллара до ₽61,5, а к концу первого полугодия курс американской валюты будет находиться вблизи отметки ₽62,5. Курс евро в первом квартале может упасть до ₽68,3, а к концу июня восстановиться до ₽71,3, прогнозируют в банке.

Диапазон изменений курса рубля в ближайшие рабочие дни будет очень широким, считает аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов. Диапазон колебаний пока ограничится отметками ₽61,5-65. Опрошенные Refinitiv аналитики валютного рынка прогнозируют снижение курса доллара к уровню ₽63 в ближайший месяц. Курс евро может составить ₽70, прогнозируют эксперты.

Купить и продать доллары и евро можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.

Изменчивость цены в промежутке времени, проявляющаяся в виде значительных колебаний цены от направления основной тенденции. Так если цена закрытия изменилась относительно цены открытия на 0,5%, а в течение дня наблюдались рост и падение цен, скажем, на 3-4%, то можно сказать, что волатильность высокая.

С другой стороны, если после открытия цены только росли и выросли на 5%, а колебания цен не превышали, например, 0,5%, то такой рынок волатильным не считается. Поэтому основным расчетным показателем численного измерения волатильности является среднеквадратическое отклонение от среднего изменения цены.

Прогноз курса доллара на 2021 год

«Есть фундаментальные причины, которые сегодня играют на усиление гривны. Например, номенклатура нашего экспорта. Это зерно, железная руда, металлы, а цены на эти товары в основном в последние годы выше, поэтому в страну поступает больше валюты от нашего товарного экспорта. С другой стороны, товары импорта (в первую очередь энергоресурсы) на низком уровне в последние годы, поэтому импорт требует меньше валюты, чтобы у них эти продукты покупали. Кроме того, меньше, чем ожидалось, упали поступления от наших заробитчан — несмотря на карантин, они перечислят в этом году всего на 10% меньше в сравнении с рекордным прошлым. Поэтому поток денег гастарбайтеров огромный (в 2020 году будет вновь около $11-12 млрд).

То есть платежный баланс в прекрасном состоянии — он лучше, нежели в прошлом году. Но в этом году мы выплачиваем большие объемы наших долгов, а привлечение меньше, чем ожидалось — МВФ не дает нам следующий транш, Европейский союз задерживает. Но тем не менее в стране достаточно валюты.

Есть еще так называемые «сентиментальные» причины, то есть ожидания. И здесь, к сожалению, Национальный банк играет плохую игру, потому что есть интересанты, которые хотят повышения курса доллара, в частности и президент. Курс легко разогнать, но если он уже начал расти, его трудно остановить.

Желаемый дефицит бюджета на следующий год, желаемая инфляция — это понемногу разваливает финансовую стабильность, которой мы достигли, поэтому у меня есть большой вопрос к руководству страны и Нацбанку: осознают ли они те риски, которые сейчас берут на себя, когда докупают доллар на рынке в тени, когда избытка долларов нет.

Если не печатать лишние гривны для покрытия дефицита бюджета на этот год, в следующем Нацбанк сможет поставить курс, который он захочет — хоть 26 грн, хоть 32 грн за доллар.

Все исключительно в руках Национального банка. Поэтому любые прогнозы не имеют оснований, потому что мы не знаем, что в голове у Кирилла Шевченко и у тех, кто отвечает за валютное направление в Нацбанке и какие обещания они дали Зеленскому, когда занимали эти должности. Мы можем делать прогнозы, когда есть рынок, а когда есть какие-то желания, но они не имеют рычагов, то прогнозы не имеют смысла».

чего ждать в 2022-м по коммуналке, ценам, зарплатам и курсу гривны / Экономика / Статьи

Прошедший год был для Украины с экономической точки зрения противоречивым и четко разделяется на две части.

В первую половину года наша экономика пользовалась грандиозным бонусом, который ей подарили «сырьевые ножницы» — когда цены на наш экспорт (руда и зерновые) быстро росли, а цены на импорт (газ и нефтепродукты) оставались на относительно низком уровне. Это обеспечивало приток в страну валюты и поддерживало курс гривны на стабильном уровне.

Но уже с середины лета ситуация начала кардинально меняться. Цены на энергоносители тотально пошли вверх, а цены на руду начали быстро падать.

Ситуация усугублялась еще и тем, что энергоносители оказались в огромном дефиците и их трудно купить даже по очень высоким ценам.

Этой зимой энергокризис только нарастает, и именно он станет главным фактором, который определит развитие экономической ситуации в начале года. А возможно, и не только в начале.

Дорогие энергоносители уже оказали сильнейший удар по промышленности и заложили основы для разгона цен. А возможностей для маневра по росту платежек для населения фактически не осталось.

Поэтому эксперты прогнозируют сложные времена и для бизнеса, и для людей.

Разбирались, что будет с экономикой, ценами, зарплатами и платежками в 2022 году.

Сценарии для доллара

Среднегодовой курс доллара в бюджете-2022 — 28,8 гривны. Но еще не факт, что именно таким он и будет.

На этот год закладывали практически такую же цифру. Но реальный курс в течение года был ниже. На 28 декабря он составляет 27,26 гривны.

«На курс доллара в последние годы очень слабо влияют успехи или провалы в экономике. Больше — «игры» Нацбанка на повышение или понижение доллара, а также строительство пирамиды ОВГЗ. Как только бумаги становятся привлекательными для нерезидентов, они начинают массово сдавать доллар, предложение валюты растет и курс, соответственно, проседает.

Нацбанк в этом году активно выкупает с рынка лишний доллар и уже довел объем золотовалютных резервов почти до 31 млрд (максимальный показатель ЗВР был в 2011 году — 38 млрд долларов — Ред).

Думаю, такой же расклад будет в 2022 году, если конечно, не случится каких-то форс-мажоров или «Путин не нападет». Думаю, реальный коридор для доллара — 27-28 гривен», — считает глава Экономического дискуссионного клуба Олег Пендзин.

В то же время аналитик Института Growford Виктор Скаршевский говорит, что в следующем году будет больше причин, которые могут спровоцировать девальвацию гривны, чем тех, кто станет играть на ее укрепление.

«Во-первых, будет хуже внешнеэкономическая конъюнктура, чем в 2021 году. Цены на железную руду обвалились, и руды по 220 долларов за тонну уже точно не будет. Начали корректироваться также ценники на металл. Цены на зерно пока держатся. Но уже вряд ли будет такой рекордный урожай, как в этом году. Плюс аграриям он дороже обойдется, так как придется покупать дорогие удобрения, ценники на которые растут под давлением рекордных котировок на газ. То есть общая себестоимость урожая вырастет. В итоге валютная выручка может оказаться ниже, чем в этом году.

Во-вторых, США выключают печатный станок (в рамках политики количественного смягчения на рынок выбросили порядка 4 трлн долларов, что разогнало инфляцию в США до 6,8% — рекордного показателя за последние почти 40 лет — Ред.). И повышать учетную ставку ФРС, скорее всего, будет дважды, а не раз, как ожидалось. Это значит, что американский рынок станет более привлекательным для инвесторов, и они станут уходить с развивающихся стран, в том числе Украины. Быстро из украинских ОВГЗ нерезиденты не выйдут, так как на вторичном рынке трудно продать украинские гособлигации. Но вот новые покупатели могут перестать заходить.

В-третьих, международные аналитики снова поднимают тему мирового финансового кризиса. Или как минимум глубокой коррекции. Банкротство китайской Evergrande, вопреки прогнозам, мировую экономику не обвалило. Но это еще один тревожный звоночек, свидетельство того, что «пузыри» на мировом рынке начнут сдуваться. Дело в том, что мировой кризис ведь ожидался еще до пандемии. На волне коронавируса инъекции денежных вливаний, на которые пошли многие страны, проблему притормозили. Но угроза кризиса никуда не делась, просто отодвинулась во времени.

От того, насколько эти тенденции реализуются в следующем году, будет во многом зависеть курс доллара в Украине.

Если существенных потрясений не будет, курс, скорее всего, останется в рамках 28 гривен за доллар.

Но, если мировая экономика начнет рушиться, возможен обвал гривны, так как падаем мы всегда быстрее мирового рынка. Тут уже можем увидеть и 30-35 гривен за доллар», — отмечает Виктор Скаршевский.

С ним согласен и Сергей Сароян, основатель компании Performance Managment.

«Пандемия продолжает оказывать серьезное негативное влияние на экономику. Высокие темпы инфляции наблюдаются не только в Украине, но и по всему миру, например в США рост потребительских цен достиг 6,8% по итогам ноября. Все дело в сильном дефиците товаров, который возник как из-за крайне высоких цен на сырье, так и из-за проблем с цепочками поставок. Карантин нанес серьезный урон как по промышленности, так и по логистике, которые продолжит проявлять себя и в следующем году. Сложности возникли буквально у всех крупных производителей. Например, в Apple были вынуждены сократить производство iPhone 13 на 10 млн, до 80 млн из-за нехватки комплектующих. Понятное дело, любое ухудшение эпидемиологической обстановки будет мешать восстановлению. В 2022 году в ФРС планируют прекратить вливать деньги на рынок через стимулы и мягкую монетарную политику, что должно обернуться укреплением доллара. Уже сейчас гривна стремительно дешевеет, в то время как в следующем году ситуация станет хуже. Ожидаем курс гривны выше отметки в 28,5 за доллар», — отметил эксперт.

«Сворачивание фискальных и монетарных программ поддержки, прежде всего в США, а также необходимость выплачивать внешние долги будет оказывать давление на курс гривны в следующем году, поэтому ожидается девальвация национальный валюты минимум до 28 гривен в среднем по году», — считает и глава секретариата Совета предпринимателей при Кабмине Андрей Забловский.

Цены берут разгон

«Разумеется, девальвация гривны будет негативно влиять и на инфляцию, которая может достигнуть 9% в 2022 году», — отмечает Сергей Сароян.

По мнению Олега Пендзина, инфляция в следующем году может достигнуть 10-10,5%. «В любом случае, это будут никак не 6%, заложенные в бюджет-2022, а намного больше», — говорит эксперт.

Главное, что разгоняет цены, — дорогие энергоносители. Хоть в последние дни газ на европейских биржах и подешевел, он все равно остается дорогим — больше тысячи долларов за тысячу кубов. В Украине на январь бизнесу предлагают ценник от 56 гривен за куб.

Что, по словам главы набсовета компании «Молочный альянс» Сергея Вовчука, увеличит расходы их предприятий на газ в 9 раз, по сравнению с прошлым годом (ранее платили 5,5 млн в месяц, а придется отдать 45 млн).

Глава «Укркондпрома» Александр Балдынюк говорит, что, если ранее доля газа в производстве кондитерских изделий составляла 2-4%, то теперь — 12-18%.

Уже сейчас производители говорят о планах переписать ценники. По словам Вовчука, чтобы работать при новых тарифах на газ, придется на 10% повысить цены и на 10% снизить закупочные цены на молоко. Балдынюк говорит, что кондитеры уже повысили цены на 25%, а нужно повышать еще на 10-15%.

Хлебопеки заявили о «буханке хлеба по 40 гривен» уже в январе, то есть грозятся поднять ценники сразу на 30-35%.

И так буквально по всем товарам. «Промышленная инфляция в ноябре (показывает рост сырья и затрат на производство) впервые превысила 60%. Это значит, что со временем высокие затраты производителей начнут закладываться и в розничные ценники», — говорит Пендзин.

То есть, если в этом году производители, в частности пищевики, поясняли рост цен проблемами с урожаем (как, к примеру, сахарозаводчики), то в следующем году подорожание спишут на дорогие энергоносители, в частности газ.

«Но, какими бы высокими ни были цены на энергоносители и аппетиты производителей, повысить цены очень существенно не удастся. Ведь благосостояние украинцев не растет, то есть покупать подорожавшие товары им попросту не за что», — говорит Скаршевский.

Такого же мнения придерживается и Балдынюк. «Чем больше повысят цены украинские производители, тем больше в итоге будет импорта. За последний год доля кондитерского импорта в страну выросла на рекордные 30%», — пояснил он.

То есть основное повышение цен будет в пределах 10%, все, что больше, уже грозит обвалом продаж.

Впрочем, есть еще вариант с более дешевым газом для производителей. В Кабмине уже сообщили, что ведут консультации с производителями по этому вопросу.

Как стало нам известно из своих источников, пока к консультациям привлекли только хлебопеков. Им могут дать газ по льготной цене порядка 16 гривен за куб. Но при этом будут ограничивать торговую наценку. Хотя на социальных сортах хлеба она и так небольшая — всего 3-4%. Но торговые сети могут «приклеивать» свои 20-25%.

То есть за счет регулировки наценки власти попытаются держать ценники на хлеб. Станут они спасать цены на другие товары — пока неясно. Как говорит Балдынюк, их пока на переговоры в Кабмин не приглашали. Ничего не слышали о льготном газе также тепличники и производители молочной продукции.

Что касается цен на другие товары, то все шансы подорожать в следующем году как минимум на 10-16%, имеют автомобили.

Из-за глобального дефицита микрочипов и сбоя логистической цепочки многие модели авто уже в дефиците. Чем пользуются поставщики, задирая ценники.

Кроме того, подорожали другие составляющие производства, в частности алюминий за год прибавил в цене 30%. Поэтому рост цен на новые авто может составить до 15%, — считает Сергей Родлер.

«Перебои производства и поставок возможны и в следующем году. Из-за этого рынок не досчитается определенных комплектаций авто. А так как растут цены на комплектующие и логистику, отпускные цены у производителей машин также становятся выше. Поэтому следует ожидать пропорционального увеличения и розничных цен», — говорит пресс-секретарь корпорации «Укравто» Дмитрий Скляренко.

Б/у машины дорожают вслед за «новым» рынком — так как новых легковушек не хватает, возник повышенный спрос на подержанную технику — и в мире, и в Украине.

«Подержанные авто могут подорожать до 20%», — отмечает Родлер.

Что касается недвижимости, то основной потенциал роста она выбрала в 2021 году, когда цены подскочили на 20-30%. По следующему году прогнозы разные. Есть мнение, что цены могут вырасти еще на 15-20%.

Глава Ассоциации риэлторов Юрий Пита считает, что ценники повысятся всего на 5-7%.

В то же время специалист по недвижимости сети RE/MAX Михаил Артюхов считает, что цены достигли потолка и возможен откат на исходные позиции — то есть минус 20-30%.

Безработица и бегство заробитчан

«Высокие производственные затраты и низкая покупательская способность держат бизнес в тисках — повысить ценники как того требуют экономические просчеты они не могут — это чревато обвалом продаж. Но и работать на прежних ценниках многим невыгодно. Поэтому следующий год станет рекордным по количеству закрытых предприятий», — считает Олег Пендзин. — Плюс ко всему прочему растет давление государства на бизнес. Запускают скандальный закон 5600, с нового года ФОПов обяжут работать через кассовые аппараты. Это только усилит тенденцию закрытия бизнеса или ухода в тень».

Это значит, что на рынке станет меньше работы и пойдет в рост безработица.

«Если в 2020 году безработица была 8,2%, то в этом уже 9,5%, а в следующем может выйти за пределы 10%. Понятно, что растет, в первую очередь, официальная безработица, бизнес, уходя в тень, уволит в нелегальную занятость и персонал. Но реально на рынке становится меньше работы, особенно на хорошую зарплату. В итоге, вместо полмиллиона новых рабочих мест, которые когда-то обещал премьер-министр Денис Шмыгаль, мы увидели по итогам третьего квартала этого года рекордную миграцию — 600 тысяч человек», — говорит Пендзин.

По данным Госстата, последний цифры по безработице (по итогам третьего квартала 2021 года) — 9,2%. Это фактически соответствует аналогичному показателю прошлого года (9,3%).

«Но тогда был более жестким карантин. Тот факт, что высокий показатель безработицы сохраняется значит, что восстановления экономики не происходит», — отмечает Виктор Скаршевский.

Эксперты говорят, что бизнес может начать обрезать затраты на «лишних» специалистов, в частности, маркетологов, рекламистов, офисный персонал. Поэтому они рискуют остаться без работы или, как минимум, без прибавки в зарплате.

Что касается дефицитных специальностей (строители, водители, инженеры и другие), то на них спрос по-прежнему высок. А так как украинские работодатели конкурируют за ценных сотрудников не столько между собо, сколько с европейскими, и, в первую очередь, польскими компаниями, то они будут вынуждены повышать зарплаты, чтобы удержать людей.

Рост зарплат будет, как минимум, на уровне инфляции — то есть, 10%. Но самые ценные специалисты получат более существенную прибавку. К примеру, по строительным специальностям ожидается рост зарплат до 20%. Хотя все может изменится, если в стране замедлятся темпы строительства.

«В любом случае тенденции на отечественном рынке труда остаются не самыми оптимистичными, что может еще больше усилить отток заробитчан в Европу», — говорит Пендзин.

Ловушка для экспорта

В текущем году, особенно его первой половине, тенденции на экспортных рынках Украины были вполне благоприятными. Активное восстановление Китая разогнало цены на руду и металл до небес, а высокие котировки на зерно и подсолнечное масло держатся еще с начала эпидемии и только растут.

По данным Государственной таможенной службы, внешнеторговый оборот агропродукции, по итогам 11 месяцев, вырос на 22% — до 31,3 млрд долларов. Торговля едой уже занимает во внешнеторговом обороте страны почти 25%.

Как и ранее, основными товарами сельхозэкспорта являются пшеница, кукуруза, а также подсолнечное масло.

Но растет не только экспорт. Импорт той же агропродукции, по итогам 11 месяцев этого года, также увеличился на 20% — до 6,9 млрд. Основными поставщиками еды к нам являются Польша (10,5%), Германия и Италия (по 6,9%).

Производители многих сегментов отмечают невиданную активизацию импорта. К примеру, по кондитерке, плюс 30% — это рекорд за последние годы. Растут поставки также импортных молокопродуктов, овощей и фруктов. Даже тепличные огурцы мы стали завозить из России.

Главная причина — снижение конкурентоспособности наших производителей.

«Наши предприятия покупают газ по заоблачным ценам, те же европейские имеют долгосрочные контракты и газ по 200-300 долларов. Как могут наши производители удобрений конкурировать на мировых рынках, к примеру, с российскими, если у нас рыночная цена на газ 1,5 тысячи долларов, а в России — 95 долларов за тысячу кубов. Что же касается импорта продукции, то он, из-за повышения цен на украинские товары, будет расти в следующем году практически по всем направлениям, что грозит нам большим минусом торгового баланса и повышенной нагрузкой на курс», — отмечает Пендзин.

Что касается экспорта, то по агросырью он, по словам Пендзина, продолжит расти. Мировые цены также, скорее всего, будут высокими. Но вот заработки на продаже урожая за границу снизятся из-за повышения себестоимости самого урожая.

«Аграриям придется серьезно вложится в удобрения, технику, семена. На это уйдет, как минимум, 75% полученной с продажи зерна выручки», — отмечает эксперт.

По руде, особенно, если реализуются прогнозы по мировому кризису и конкретно — по замедлению экономики Китая, ценники могут упасть до 60-80 долларов за тонну, что сильно уменьшит заработки наших экспортеров, которые в последнее время продавали руду на пике цен, — говорит Виктор Скаршевский.

Газ по 100, электричество по 10?

Цены на энергоносители — без преувеличения, главный фактор, который сейчас влияет на цены, промышленность, и в итоге — экономику страны.

Поэтому от того, что будет с газом и электроэнергией в 2022 году зависит очень многое.

2021 год Украина начинала в более благоприятных условиях. Практически до мая ценники на газ держались еще на более-менее приемлемых уровнях, и только с лета взяли основной разгон, взлетев под конец года к рекордным отметкам — выше 2 тысяч долларов за тысячу кубов.

2022 год будет еще хуже в энергетическом плане. Если зима будет морозной, газовые котировки на спотовых биржах, к которым привязаны украинские тарифы для бизнеса, могут взлететь до 3 тысяч долларов, а это значит газ для промышленности по 100 гривен за куб.

Но и это еще не все. Недавно «Укртрансгаз» направил «Нафтогазу» письмо, в котором говорится о дефиците баланса газа в 1,5 млрд кубов. Простыми словами, газа уже едва хватает чтобы поддерживать нормальное давление в трубе.

На мировых биржах ценники сейчас немного просели. Но дополнительная закупка 1,5 млрд кубов даже по тысяче долларов за тысячу кубов это «лишние» миллиарды затрат для бюджета.

«Газ на европейских биржах хоть и упал, но Украине это мало поможет. Заявили о недостатке газа в 1,5 млрд кубов, для закупки которых необходимо 2 млрд долларов. И эти деньги нужны уже в феврале 2022 года. Но это еще не все. Высокие цены на газ на европейских биржах будут держаться почти весь год. Даже при самом благоприятном раскладе они вряд ли упадут ниже 800 долларов за тысячу кубов. А в первом полугодии, пока не запустят Северный поток-2, могут быть еще выше. Украине надо будет искать деньги и возможности для закупки газа и закачки его в ПХГ. Плюс высокие цены на газ в Европе будут влиять и на биржевые расценки в Украине, это значит, что и для промышленности газ весь год будет стабильно дорогим», — говорит эксперт энергорынка Олег Попенко.

При этом, по всем расчетам, украинская промышленность может более-менее нормально работать при газе хотя бы 500-600 долларов за тысячу кубов. Но таких ценников на бирже в следующем году не будет, и без прямых контрактов с Россией получить их попросту нереально.

Что касается электроэнергии, то бизнес сейчас получает ее по 5-5,5 гривен за киловатт, что на 70-80% больше, чем в прошлом году. И электричество может еще больше подорожать.

Украина продолжает двигаться в сторону объединения с европейской энергосистемой (недавно «Укрэнерго» прошел сертификацию НКРЭ). Это значит, что и ценники у нас будут «ближе к европейским».

Впрочем, пока не факт, что объединения завершится в 2022 году.

Правда, на рынке хватает других факторов, которые могут разогнать ценники на электроэнергию. В частности, дорогой уголь.

Поэтому в 2022 году тарифы для бизнеса будут расти.

«Уже на январь 2022 года появились ценники в 7-7,5 гривен за киловатт, а на лето стоимость электроэнергии для коммерческих потребителей может достигнуть 10 гривен за киловатт», — говорит Попенко.

Таким образом по украинской промышленности в следующем году будет нанесен мощнейший ценовой энергоудар сразу по всем направлениям.

И его могут не пережить многие производства, которые выстояли даже в «лихие 90-е» и во время кризиса после Майдана и начала войны на Донбассе.

Производители молочно продукции, а также кондитеры, уже заявляют о том, что планируют остановить производство из-за высоких цен на газ.

В целом следующий год для украинской промышленности может стать одним из самых тяжелых за всю историю.

Выходом из ситуации могло бы быть переход к закупкам российского газа по прямыми договорам с «Газпромом». Но на это украинские власти не хотят идти по политическим причинам.

А что с платежками?

Коммунальный тарифы для населения — более сложный вопрос, чем ценники для бизнеса.

С одной стороны, Украина в Меморандуме с МВФ подписалась на «рыночные» тарифы для людей. Но при «рынке» в тысячу-две долларов за тысячу кубов газа тариф получится просто неподъемным.

Сложно себе даже представить, как рядовая украинская семья будет оплачивать газ по 50-70 гривен за куб и отопление по 10 тысяч в месяц за скромную двушку.

Олег Пендзин считает, что размах тарифных майданов может быть просто огромным. Поэтому на резкое повышение тарифов — сразу до рыночного уровня — власти вряд ли пойдут.

Но ценники все же будут пересматривать. Недавно глава НАКа Юрий Витренко, комментируя новые годовые газовые контракты для населения сказал, что цены там будут меняться с учетом ситуации на рынке на тот момент.

Действующие договоры с ценой в 7,96 гривен за куб, истекают в апреле. Цены в Европе на тот момент могут быть до тысячи долларов за тысячу кубов.

Но уже сейчас для новых годовых контрактов обсуждается тариф 13-14 гривен за куб. То есть, на 5-6 гривен больше, чем мы платим сейчас.

Схема, по которой НАК даст людям газ по такой цене, компенсации разницы в тарифах из бюджета, — рассказал нам источник на энергорынке.

«Речь может идти о компенсациях НАКу порядка 160 млрд в следующем году. Плюс при такой цене на газ для населения уже вряд ли удастся удержать тарифы на отопление, они вырастут в 1,5-2 раза. Это значит, на субсидии будет претендовать уже на около 3 млрд домохозяйств, а порядка 5,5 млн. Что увеличит потребности в расходах на субсидии до 70 млрд вместо заложенных в бюджете 39 млрд. То есть, на сдерживание роста платежки нужны будут миллиарды, которые пока в бюджете не предусмотрены, и еще непонятно, найдут ли их власти», — говорит Пендзин.

По электроэнергии увеличение тарифа для населения — всего лишь вопрос времени. Рост ценников для населения обсуждается уже давно, хотя пока власти на столь непопулярный шаг так и не решились.

И, не исключено, что время «Ч» наступит именно в 2022 году. «Для населения электроэнергия будет по 3-4 гривны за куб», — отмечает Скаршевский.

«Тарифы на электроэнергию для населения вырастут, но не раньше лета, их будут максимально сдерживать, перекладывая затраты энергосектора на бизнес и бюджет. Планируемый тариф для населения будет в тарифной сетке от 1,68 до 3,5 грн в зависимости от групп потребления», — рассказал нам Олег Попенко.

По словам Олега Пендзина, даже околорыночные тарифы на коммуналку для населения способны окончательно добить рейтинги власти и вызвать массовые протесты по всей стране. Но, если власти попытаются удерживать ценники, на компенсации нужно не меньше 300 млрд, которых в бюджете нет. То есть, власти оказались на своего рода тарифной растяжке — повышать тарифы сложно, а, порой, и опасно, не повышать — нет денег на компенсации. Да и МВФ в очередной раз окажется недовольным.

Поэтому, как говорит Скаршевский, начнутся эксперименты с повышением коммунальных тарифов — будут пытаться добавлять к платежкам по чуть-чуть, и смотреть на реакцию людей.

«Рост — на уровне погрешности»

«2022 год будет для Украины очень сложным. Сложилось сразу множество факторов — от мировой конъюнктуры до внутренних неблагоприятных факторов, от экономики до политики. Правительство пока работает как пожарная команда — тушит локальные источники возгорания. Но непонятно, что будет, если этих источников станет слишком много. Экономической стратегии, которая кардинально может изменить ситуацию в стране, и позволит избавиться от сырьевого статуса, так и не появилось. Поэтому настрой — самый пессимистичный», — говорит Пендзин.

Поэтому экономический рост, по его мнению, будет не выше 2,5%.

Минэкономики в начале декабря также ухудшило прогнозы по росту ВВП, правда, снизило их незначительно — с 3,7% до 3,6%. Министерство пояснило снижение прогнозов ухудшением ожиданий по инвестициям.

Но многие эксперты считают и этот показатель завышенным.

По мнению Сергея Сарояна, в следующем году ВВП вырастет не больше, чем на 3,2%

«В рамках базового сценария (нейтрально негативное влияние глобальных факторов) ожидается рост экономики Украины на 3,0-3,5%, в первую очередь благодаря дальнейшему восстановлению мировой экономики и росту цен на сырье», — считает Андрей Забловский.

«Мы всегда падаем больше, чем другие страны, и восстанавливаемся медленнее. В этом году мировая экономика выросла почти на 6%, наша менее чем на 3% и это на фоне низкой сравнительной базы 2020 года. В 2022 году по украинской экономике будет бить мировой энергетический кризис, поэтому в реальности проценты роста могут оказаться мизерными, на уровне статистической погрешности, если они вообще будут», — подытожил Скаршевский.

Напомним, С 1 января в Украине выросли цены на алкоголь.

Ранее Вести-ua.net писали, Цены вырастут, зарплаты обесценятся: что будет с украинской экономикой в 2021 году.

Также Вести-ua.net сообщали, У этих знаков зодиака в 2022 году резко вырастут доходы.

Китайский гороскоп по годам рождения на 2022 год

1 февраля вступает в свои права Чёрный (Голубой) Тигр – покровитель 2022 года. Этот знак китайского гороскопа – мощный, яркий, напористый – воплощает принцип ян

В 2022 году каждого ждут события, которые во многом определят судьбу. Несмотря на то что стандартная стихия Тигра – Дерево, в 2022 году нам будет покровительствовать Вода. Водяной Тигр от типичного Тигра отличается большей пластичностью и эмоциональностью. При этом он так же благороден, напорист и импульсивен. Такой Тигр никогда не отступает, но может «обтечь» препятствие. Поэтому гибкость в достижении цели выходит в 2022 году на первый план.

 

Бык 

 

 

Китайский гороскоп на 2022 год для Быка предполагает непростое время. Сложность заключается в том, что Бык привык действовать совсем не так, как Тигр, покровитель этого года. Упрямство Быка будет уместно, а вот прямолинейность может стать проблемой на пути к достижению поставленной цели. 

 

Хотя это не помешает карьере и финансам. Именно сейчас наиболее выгодный момент, чтобы начать своё дело, расширить бизнес или получить новую должность.  Изначально 2022 год покажется Быку излишне динамичным и напряжённым, но восприятие быстро изменится. Тигр советует не идти в лобовую, если не уверен. Быки в Год Тигра большинство старых задач решат быстрее, чем планировали. Необходимо будет расширить сеть контактов, восстановить старые связи, чаще куда-либо выбираться в поисках новых впечатлений.

 

В личных отношениях у Быка вряд ли возникнут сложности. Одинокие представители знака и семейные Быки в этом смысле равны.  
Самое главное – в этом цикле появятся новые цели. В Год Тигра-2022 большинство старых задач решится быстрее, чем запланировано, некоторые отпадут сами собой, а новые горизонты окажутся ещё более привлекательными.

 

 

Крыса 

 

 

У Крыс намечается помощь судьбы в достижении желаемого в 2022 году. Но Тигр не станет помогать, если Крысы сами не будут стараться. Кстати, цифра Крысы – двойка, в числе «2022» целых три двойки, и это значит, что у Крысы всегда, в любой ситуации, будет возможность альтернативного выбора. 

 

В плане работы и финансов Год Тигра для Крысы будет весьма импульсивным. Особенно у Крыс, не занятых в личном бизнесе. Они смогут неожиданно для себя открыть новые пути решения типичных проблем. Тигр рекомендует действовать с прицелом на новую должность, особенно если учесть, что у вас будет больше ресурсов, чем вы рассчитывали.

 

С точки зрения сферы личных отношений 2022 год для Крысы будет нестабильным, но положительным. Не состоящим в отношениях представителям знака не стоит мириться с обстоятельствами, а семейным Крысам предстоит выдержать несколько испытаний. 

 

В целом Год Тигра для Крысы будет удачен. Только не нужно позволять себе лишнего и всегда оценивать риски, особенно если возникают сомнения в целесообразности принимаемых решений. 

 

Кролик 

 

 

Китайский гороскоп предсказывает Кролику немало удивительных событий, обстоятельства будут складываться исключительно удачно. 

 

В 2022 году для Кролика большое значение будет иметь общественное мнение. Но если придется столкнуться с непониманием, ничего страшного, это будет явный знак того, что Кролик на верном пути. В Год Тигра его ждёт несколько важных знакомств и крупное приобретение ближе к завершению цикла. Это говорит о том, что в плане финансов у Кроликов в Год Тигра все будет хорошо, никаких потерь не предвидится, главное, помнить, что в 2022 году лучше с кем-то кооперироваться, а не идти в одиночку.  

 

С точки зрения сферы личных отношений Год Тигра для Кролика будет нетривиальным. Семейным Кроликам важно понимать подоплёку событий, а свободным от отношений представителям знака важно действовать быстро и своевременно. Универсальных шаблонов для Кролика нет, но типичные ситуации и решать нужно типично. Если придется столкнуться с непрошибаемой стеной, нужно будет хорошо подумать: может, не нужно её пробивать? Лучше поискать дверь или сделать подкоп. Путей больше, чем Кролику может показаться. 

 

Лошадь 

 

 

Лошадь в 2022 году достаточно быстро найдет себе новые жизненные цели и сможет многого достигнуть. Нумерологически одна из удачных цифр Лошади – цифра «2», которая трижды присутствует в числе года. 

 

Что может создать некоторые трудности, так это характер Лошади, который иногда делает её нерешительной. Некоторые моменты будут настойчиво подталкивать к конфликту, и его придется пережить. У Лошади хватит упорства и профессионализма, чтобы реализовать задуманное в лучшем виде. В карьере могут наметиться значительные подвижки. Главный совет гороскопа: не надо останавливаться, столкнувшись с агрессией или непростыми обстоятельствами. Лошадь в силах преодолеть любые трудности. 

 

В плане личных отношений 2022 год воздаст Лошади по заслугам. Семейные Лошади обнаружат много нового в пределах домашнего очага. У свободных от отношений Лошадей будет много интересных встреч. 

 

Петух 

 

 

В Год Тигра некоторые моменты могут вызвать у Петуха трудности, но в целом год будет интересным. Петух в соответствии с восточной традицией представляет стихию Металла, а покровителю этого годичного цикла, Тигру, соответствует стихия Дерева. Это не критичный момент, потому что в целом характеристика Петуха хорошо соотносится с характеристикой Года Тигра. Петух быстро привыкнет к рваному ритму года, сложность может заключаться в том, что он не всегда будет понимать, кто перед ним – союзник или соперник. Тигр рекомендует оставаться собой и быть искренним в любых обстоятельствах. 

 

В 2022 году Петухам, которые работают в организации, придётся плотно потрудиться для достижения цели. Зато эта цель гарантированно рядом, и до неё действительно можно будет добраться в ближайшее время. Тем, у кого свой бизнес, китайский гороскоп на 2022 год советует делать необходимое, невзирая на то что возможные последствия кажутся спорными. С финансами всё будет стабильно.
В плане личных отношений 2022 год для Петуха будет ярким. Его романтическая душа, мечтательность и даже эгоцентризм придутся кстати. Интуиция поможет не состоящим в отношениях Петухам получить желаемое. Семейным предстоит испытать свои отношения, но это испытание будет приятным. 

 

Дракон 

 

 

Для Дракона Год Тигра будет незабываемым. Многие моменты Дракон будет вспоминать с улыбкой, забыв про то, как трудился над тем, чтобы успех стал  возможным. Так как Дракону соответствует активный принцип ян, не должно возникнуть проблем с ритмом этого года, когда динамичные периоды мощной активности будут чередоваться с относительным затишьем. 

 

Дракону в Год Тигра скучать не придётся – и в семейном кругу, и на работе его ждут неожиданные знакомства и новые возможности. Кто-то, вполне вероятно, сильно изменит свою жизнь, кто-то освоит новую специальность и сменит приоритеты.
Необходимость перемен в профессиональной сфере назревала давно, и в этом году настало время реализовать свои планы. Уникально то, что даже из проигрышной ситуации Дракон сможет получить выгоду. В целом экспрессивным и жизнерадостным Драконам надо оставаться собой.

 

В сфере личных отношений в 2022 году для Драконов может многое измениться. Не состоящим в отношениях представителям знака не стоит переигрывать. Семейные Драконы будут правы практически во всех ситуациях, но доказать это другим окажется непросто. 

 

Год Тигра для Дракона может стать судьбоносным ещё и с точки зрения духовных исканий.  

 

 

Коза 

 

 

Китайский гороскоп на Год Тигра указывает, что в этот период обстоятельства далеко не всегда будут складываться в пользу Козы (Овцы), но она будет точно знать, что нужно делать. Дело в том, что доминирующая стихия Года Тигра – Вода, а Козе соответствует стихия Земли. Также и нумерология периода не дает знаку преимуществ. 

 

Тем не менее у Козы будет шанс улучшить свои позиции во всех сферах жизни, а главный совет для Козы на Год Тигра – оставаясь собой, умело адаптироваться к обстоятельствам. Меняться обстановка будет достаточно часто, так что не стоит ждать, что год будет спокойным.

 

В плане работы Год Тигра для Козы может стать крайне продуктивным. Представителю знака не нужно бояться ответственности и экспериментов. С точки зрения финансов Год Тигра больше подходит для накопительства, чем для крупных расходов.
С точки зрения личных отношений в 2022 году одинокие Козы смогут изменить свой статус в том случае, если будут напористы и готовы противостоять препятствиям. Семейным Козам будет несколько сложнее, так как они столкнутся с массой ситуаций, подоплёка которых не будет понятна. Китайский гороскоп 2022 года предсказывает Козам возможность повстречать на жизненном пути интересных людей, которые окажут существенное влияние на будущее.

 

Собака 

 

 

Китайский гороскоп предвещает Собакам удачу. Несмотря на то что стихия Собаки – Земля, которая не соответствует стихии этого цикла Воде, она не столкнется со сложными ситуациями. 

 

В сфере профессиональной деятельности в Год Тигра у Собак будет ситуация, когда они смогут изменить свою жизнь. Период хорош для расширения, открытия нового филиала или увеличения производственных мощностей. Если представитель знака трудится в организации, ему необходимо будет начать перемены с себя. Вероятно, потребуется перевести свой профессионализм на новый уровень либо получить дополнительные навыки. Кто-то решит вообще сменить специальность, и Тигр всецело это поддержит.

 

Любовная сфера жизни в Год Тигра принесёт Собакам несколько сюрпризов. И хотя многое зависит от решений предыдущего цикла, почти все одинокие представители знака получат новые возможности. У семейных Собак в какой-то момент может наметиться перелом в отношениях, но это указание не нужно трактовать в негативном ключе. В итоге станет только лучше, но будет сложно отказаться от привычного. 

 

Согласно китайскому гороскопу Год Тигра для Собаки будет интересным и динамичным. Представителям знака Собаки соответствует энергия ян, поэтому проблем с мотивацией и жизненными силами не будет. 

 

 

Тигр 

 

 

Тигр в 2022 году получит особые преимущества. Новые задачи и принципиально новые решения, постоянная смена планов и альтернативные возможности – всё это не будет для Тигра в новинку. 

 

В сфере карьеры и финансов в 2022 году у Тигров ожидается минимум эмоций. Всё будет сосредоточено на достижении поставленных целей, зато сложится просто: чем больше работать, тем больше можно заработать. В какой-то момент нужно будет пойти на риск либо воспользоваться альтернативной возможностью.

 

У Тигра в 2022 году потенциал будет необычайно высоким, поэтому ни в коем случае не стоит опускаться до обмана, а раскрывать ложь станет призванием Тигра в 2022 году. 

 

С точки зрения личных отношений 2022 год для Тигра будет наиболее значимым. Одинокие представители знака получат от судьбы подарок. Но его реально упустить, если выбрать лень вместо действия. У семейных с этим будет проще, но лишь на первый взгляд. Им тоже предстоит сдерживать себя некоторое время, но временный дискомфорт окупится. Для многих Тигров этот период с точки зрения искренности и чувственности будет одним из самых глубоких и добрых за последние годы.

 

 

Змея

 

 

Год Тигра обещает Змеям немало интересного. Змея воплощает принцип инь и относится к стихии Огня, а 2022 год – это стихия Воды и принцип ян, поэтому придётся часто адаптироваться, подстраиваясь под несвойственный ритм. Хотя общая динамика цикла Змею определённо устроит. Будут яркие события и значимые перемены. 

 

В профессиональной деятельности у Змей будут все шансы выйти на топовые позиции, увеличить свой доход. Уже в начале года горизонты расширятся до новых пределов, что даст больше пространства для манёвров и информацию о грядущем, на основании которой можно будет строить амбициозные планы.

 

Любовная сфера жизни в Год Тигра вполне может преподнести Змеям любопытные сюрпризы. Китайский гороскоп на 2022 год рекомендует представителям этого знака брать ситуацию в свои руки, дипломатия приоритетна, но если нужно решение здесь и сейчас, то не стоит бояться идти на конфликт. Год Тигра сам по себе яркий и экспрессивный, поэтому искренние проявления эмоций не могут быть деструктивными. Для семейных Змей особенно важно понять, чего хочет вторая половинка, надо к ней прислушиваться.  

 

 

Обезьяна 

 

 

Китайский гороскоп на 2022 год предсказывает Обезьянам период необычный и непростой, но результат может многократно превзойти ожидания, если всё сделать правильно.

 

В плане рабочей сферы Год Тигра для представителей знака Обезьяны будет достаточно спорным в начале, но определённо позитивным в дальнейшем. Сначала им могут мешать в осуществлении планов, и здесь Тигр рекомендует быть непримиримыми, использовать любые методы. В плане финансов Тигр советует не рисковать и не ввязываться в авантюры. Но если нужно потратиться на кого-то из близких, то скупость не приведёт ни к чему хорошему.

 

С точки зрения сферы личных взаимоотношений Год Тигра для Обезьяны может стать удачным. Нельзя игнорировать потенциальные варианты. Семейных Обезьян ждёт что-то значимое. Это может быть рождение ребёнка, переезд, переход отношений на новый уровень. 

 

Китайский гороскоп предсказывает Обезьянам в 2022 году несколько важных испытаний. И только находясь в центре событий, Обезьяны будут счастливы. 

 

 

Свинья 

 

 

Свинья в 2022 году будет чувствовать себя уверенно, многие ситуации разрешатся сами собой. 

 

В плане профессиональной деятельности 2022 год будет для Свиньи стабильным. Новые возможности связаны с теми решениями, которые принимались в предыдущем цикле. Но некоторые моменты удивят. Если представитель знака работает в организации, ему не нужно стесняться выступать с инициативой и брать ситуацию в свои руки. Если у Свиньи своё дело – не нужно торопиться со сменой приоритетов, важно верно применить силу, потому что второго шанса может не быть. Зато будет всё остальное: время, ресурсы, союзники. Ближе к завершению года Свинье следует действовать спокойнее и размереннее, но не останавливаться на том, чего уже удалось достигнуть. Тогда переходный момент между двумя годичными циклами подарит незабываемый сюрприз.

 

С точки зрения личных отношений 2022 год для Свиньи будет оптимальным. Семейным Свиньям важно всё время оставаться в центре событий. У свободных от отношений Свиней всё будет ещё интереснее, потому что для них не будет существовать ограничений. Тигр советует просто наслаждаться жизнью и оставаться собой в это уникальное время.

 

рисунки Ольги Назмутдиновой 

текст с сайта https://astroscope.ru/

Следите за самым важным и интересным в Telegram-канале Татмедиа

ФРС — международная роль доллара США

6 октября 2021 г.

Международная роль доллара США

Кэрол Берто, Бастиан фон Бешвиц, Стефани Куркуру ¹

На протяжении большей части прошлого века ведущая роль доллара США в мировой экономике поддерживалась размером и мощью экономики США, ее стабильностью и открытостью для торговли и потоков капитала, а также сильными правами собственности и властью закон. В результате глубина и ликвидность финансовых рынков США не имеют себе равных, и существует большое количество чрезвычайно безопасных активов, деноминированных в долларах. В этой записке рассматривается использование доллара в международных резервах в качестве валютного якоря и в транзакциях. ² По большинству показателей доллар является доминирующей валютой и играет огромную международную роль по сравнению с долей США в мировом ВВП (см. Рисунок 1). Тем не менее, это доминирование не следует воспринимать как должное, и записка заканчивается обсуждением возможных вызовов статусу доллара.

Рисунок 1. Доля США в мировом ВВП по сравнению с долей США в международных резервах

Доллар США как средство сбережения пользуется всеобщим доверием

Ключевая функция валюты — это средство сбережения, которое можно сохранить и получить в будущем без значительной потери покупательной способности. Одним из показателей доверия к валюте как средству сбережения является ее использование в официальных валютных резервах. Как показано на Рисунке 2, в 2021 году доллар составлял 60 процентов раскрытых в мире официальных валютных резервов.Эта доля снизилась с 71 процента резервов в 2000 году, но все же намного превзошла все другие валюты, включая евро (21 процент), японскую иену (6 процентов), британский фунт (5 процентов) и китайский юань (2 процента). Более того, снижение доли доллара США было вызвано широким спектром других валют, а не какой-либо другой валютой. Таким образом, хотя страны несколько диверсифицировали свои резервы за последние два десятилетия, доллар остается доминирующей резервной валютой.

Рисунок 2. Валютные резервы

Основная часть этих официальных долларовых резервов хранится в форме ценных бумаг Казначейства США, которые пользуются большим спросом как у официальных, так и у частных иностранных инвесторов. По состоянию на конец первого квартала 2021 года 7,0 трлн долларов, или 33 процента обращающихся на рынке казначейских ценных бумаг в обращении, принадлежали иностранным инвесторам, как официальным, так и частным (см. Рисунок 3a), в то время как 42 процента принадлежали частным внутренним инвесторам, а 25 процентов. Федеральной резервной системой.Хотя доля казначейских облигаций иностранных инвесторов снизилась с почти 50 процентов в 2015 году, текущая иностранная доля казначейских обязательств сопоставима с долей государственного долга еврозоны у инвесторов за пределами зоны евро (показано на Рисунке 3b). и выше, чем акции государственного долга Великобритании или Японии, принадлежащие иностранцам.

Рисунок 3. Иностранные авуары государственного долга

3а. Акции обращающихся казначейских облигаций США

3б. Доля долговых ценных бумаг расширенного правительства, принадлежащих иностранным инвесторам

Иностранные инвесторы также владеют значительными объемами бумажных банкнот.Как показано на Рисунке 4, стоимость банкнот в долларах США, находящихся за границей, за последние два десятилетия выросла как в абсолютном выражении, так и в виде доли банкнот в обращении. По оценкам сотрудников Совета Федеральной резервной системы, на конец первого квартала 2021 года иностранцы находились в банкнотах в долларах США на сумму более 950 миллиардов долларов, что составляет примерно половину от общего количества банкнот в долларах США.

Рис. 4. Вложения в банкнотах в долларах США за рубежом

4а. Доля банкнот доллара США

4б.Количество банкнот в долларах США

Кроме того, многие зарубежные страны увеличивают эффективность доллара США как средства сбережения, ограничивая колебания своих валют по отношению к доллару США, другими словами, используя его в качестве валюты привязки. Как подчеркивают Ильзецки, Рейнхарт и Рогофф (2020), использование доллара в качестве якорной валюты за последние два десятилетия увеличилось. По их оценкам, 50 процентов мирового ВВП в 2015 году было произведено в странах, валюта которых привязана к американской валюте.С. доллар (не считая самих США). ³ Напротив, доля мирового ВВП, привязанная к евро, составляла всего 5 процентов (не считая самой зоны евро). Более того, с момента окончания Ilzetzki et al. образца 2015 г. эта привязка мало изменилась. Одним из исключений может быть изменение курса китайского юаня с доллара США на корзину валют. Однако доллар США и валюты, привязанные к доллару США, составляют более 50 процентов этой корзины.Таким образом, согласно Ilzetzki et al., На практике китайский юань оставался привязанным к доллару США. Это определение связано с тем, что за 90 процентов месяцев с января 2016 года по апрель 2021 года курс юаня по отношению к доллару США изменился менее чем на 2 процента. ⁴

Доллар США доминирует в международных сделках и на финансовых рынках

Международную роль валюты можно также измерить по ее использованию в качестве средства обмена. Доминирование доллара на международном уровне было подчеркнуто в нескольких недавних исследованиях валютной структуры мировой торговли и международных финансовых операций.Доллар США является наиболее часто используемой валютой в мировой торговле. Оценка доли доллара США в мировых торговых счетах показана на Рисунке 5. За период 1999-2019 гг. На доллар приходилось 96 процентов выставляемых торговых счетов в Северной и Южной Америке, 74 процента в Азиатско-Тихоокеанском регионе и 79 процентов в Остальной мир. Единственное исключение — Европа, где преобладает евро.

Рисунок 5. Доля экспортных счетов-фактур

Отчасти из-за своей доминирующей роли в качестве средства обмена, U.Южный доллар также является доминирующей валютой в международном банковском деле. Как показано на Рисунке 6, около 60 процентов международных и валютных обязательств (в основном депозитов) и требований (в основном кредитов) номинированы в долларах США. Эта доля оставалась относительно стабильной с 2000 года и намного выше, чем у евро (около 20 процентов).

Рисунок 6. Доля требований и обязательств банков в международной и иностранной валюте

6а. Претензии

6б. Обязательства

Поскольку долларовое финансирование пользуется особенно высоким спросом во время кризиса, иностранные финансовые учреждения могут столкнуться с трудностями в получении долларового финансирования. В ответ Федеральная резервная система представила две программы по ослаблению вызванной кризисом напряженности на международных рынках долларового финансирования, тем самым смягчая воздействие напряженности на предложение кредитов отечественным и иностранным компаниям и домашним хозяйствам. Чтобы обеспечить доступность долларового финансирования во время финансового кризиса 2008-2009 годов, Федеральная резервная система ввела временные своповые линии с несколькими иностранными центральными банками, часть из которых стала постоянной в 2013 году. ⁵ Во время кризиса COVID-19 в марте 2020 года. Федеральный резерв увеличил частоту операций с постоянными своп-линиями и ввел временные своп-линии с дополнительными контрагентами. ⁶ Федеральная резервная система также представила механизм репо, доступный для иностранных и международных валютных органов (FIMA) со счетами в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, который стал постоянным в 2021 году. ⁷ И своп-линии, и репо FIMA. повысили статус доллара как доминирующей мировой валюты, поскольку утвержденные пользователи знают, что в условиях кризиса у них есть доступ к стабильному источнику долларового финансирования. Своп-линии широко использовались во время финансового кризиса 2008-2009 годов и кризиса COVID-19 2020 года, достигнув общей суммы невыплаченных платежей в 585 миллиардов долларов и 450 миллиардов долларов, соответственно (см. Рисунок 7a).Хотя другие центральные банки также учредили своп-линии, недолларовые своп-линии, предлагаемые Европейским центральным банком и другими центральными банками, мало использовались (см. Рисунок 7b). Этот факт подчеркивает важность долларового финансирования для операций многих международных банков.

Рисунок 7. Своп-линии центрального банка

7а. Положения по линии свопов Федеральной резервной системы центральным банком-контрагентом 7b. Положения об обменных линиях Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка

В выпуске долговых обязательств в иностранной валюте — долговых обязательств, выпущенных фирмами в валюте, отличной от валюты их страны происхождения, — также доминирует Великобритания. С. доллар. Доля долга в иностранной валюте, выраженная в долларах США, с 2010 года оставалась на уровне около 60 процентов, как показано на Рисунке 8. Таким образом, доллар значительно опережает евро, доля которого составляет 23 процента.

Рисунок 8. Доля выпуска долговых обязательств в иностранной валюте

Многочисленные источники спроса на доллары США также отражаются в высокой доле доллара США в операциях с иностранной валютой. Последнее трехлетнее исследование Центрального банка за 2019 год, проведенное Банком международных расчетов, показало, что U.В апреле 2019 года американский доллар был куплен или продан примерно в 88 процентах мировых валютных операций. Эта доля оставалась стабильной на протяжении последних 20 лет (Рисунок 9). В отличие от этого, евро покупался или продавался в 32 процентах валютных операций, что ниже его пикового значения в 39 процентов в 2010 году. ⁸

Рисунок 9. Доля внебиржевых валютных операций

В целом доминирование доллара США оставалось стабильным на протяжении последних 20 лет

Обзор использования доллара в мире за последние два десятилетия предполагает доминирующую и относительно стабильную роль. Чтобы проиллюстрировать эту стабильность, мы построим агрегированный индекс использования международной валюты. Этот индекс рассчитывается как средневзвешенное значение пяти показателей использования валюты, для которых доступны данные временного ряда: официальные валютные резервы, объем операций в иностранной валюте, непогашенные долговые инструменты в иностранной валюте, международные депозиты и международные займы. Мы отображаем этот индекс использования международной валюты на Рисунке 10. Уровень индекса доллара оставался стабильным на уровне около 75 после глобального финансового кризиса в 2008 году, что значительно опережает все другие валюты.На втором месте находится евро, около 25, и его стоимость также остается довольно стабильной. В то время как международное использование китайского юаня увеличилось за последние 20 лет, оно достигло только уровня индекса около 3, оставаясь даже позади японской иены и британского фунта, которые находятся на отметках 8 и 7 соответственно.

Рисунок 10.

Индекс использования международной валюты

Понижение статуса доллара США в ближайшем будущем кажется маловероятным

Ближайшие вызовы для U.Господство американского доллара кажется ограниченным. В современной истории был только один случай преобладающей смены валюты — замена британского фунта на доллар. Доллар приобрел известность после финансового кризиса, связанного с Первой мировой войной, а затем укрепил свою международную роль после Бреттон-Вудского соглашения в 1944 году (Tooze 2021, Eichengreen and Flandreau 2008, Carter 2020). ⁹

Однако в более долгосрочной перспективе существует больший риск угрозы международному статусу доллара, и некоторые недавние события могут способствовать увеличению международного использования других валют.

Усиление европейской интеграции является одним из возможных источников проблем, поскольку Европейский Союз (ЕС) представляет собой большую экономику с довольно глубокими финансовыми рынками, в целом свободной торговлей и надежными и стабильными институтами. Во время кризиса COVID-19 ЕС планировал выпустить беспрецедентную сумму совместно обеспеченного долга. Если фискальная интеграция будет прогрессировать и разовьется большой ликвидный рынок облигаций ЕС, евро может стать более привлекательным в качестве резервной валюты. Эту интеграцию потенциально можно ускорить за счет улучшения инфраструктуры рынка суверенного долга ЕС и введения цифрового евро.Кроме того, заметная роль евро в корпоративных и суверенных «зеленых» финансах может укрепить его международный статус, если они продолжат расти. Однако даже при большей финансовой интеграции оставшееся политическое разделение будет по-прежнему вызывать политическую неопределенность.

Еще одним источником проблем для доминирования доллара США может быть продолжающийся быстрый рост Китая. ВВП Китая уже превышает ВВП США по паритету покупательной способности (Перспективы мировой экономики МВФ, июль 2021 г.) и, по прогнозам, превысит U.С. ВВП в номинальном выражении в 2030-е гг. ¹⁰ Это также, безусловно, крупнейший в мире экспортер, хотя он отстает от США по стоимости импорта (Управление статистики торговли МВФ, 2021-Q2). Существуют серьезные препятствия на пути более широкого использования китайского юаня. Важно отметить, что юань не подлежит свободному обмену, счет движения капитала в Китае не открыт, а доверие инвесторов к китайским учреждениям, включая верховенство закона, относительно низкое (Wincuinas 2019). Все эти факторы делают китайский юань — в любой форме — относительно непривлекательным для международных инвесторов.

Изменяющийся ландшафт платежей также может стать проблемой для доминирования доллара США. Например, быстрый рост цифровых валют, как частных, так и официальных, может снизить зависимость от доллара США. Изменение предпочтений потребителей и инвесторов в сочетании с возможностью появления новых продуктов может сместить баланс предполагаемых затрат и выгод на достаточно высокий уровень маржи, чтобы преодолеть некоторую инерцию, которая помогает сохранить лидирующую роль доллара. Тем не менее, маловероятно, что одни только технологии могут изменить ситуацию в достаточной степени, чтобы полностью компенсировать давние причины доминирования доллара.

Таким образом, при отсутствии каких-либо крупномасштабных политических или экономических изменений, которые наносят ущерб стоимости доллара США как средства сбережения или средства обмена и одновременно повышают привлекательность долларовых альтернатив, доллар, вероятно, останется доминирующей международной валютой в мире для обозримое будущее.

Список литературы

Банк международных расчетов. Банк данных BIS.

Боз, Э., К. Касас, Г. Георгиадис, Г. Гопинат, Х. Ле Мезо, А.Мель и Т. Нгуен (2020). «Модели выставления счетов в валюте в мировой торговле». Рабочий документ МВФ № 20-126.

Картер, З. (2020). Цена мира: деньги, демократия и жизнь Джона Мейнарда Кейнса. Рэндом Хаус.

Комитет по глобальной финансовой системе (CGFS), (2020). «Финансирование в долларах США: международная перспектива». BIS CGFS Papers № 65.

Dealogic, менеджер DCM, http://www.dealogic.com/en/fixedincome.htm.

Экономист (2020). «Доминирование доллара так же безопасно, как и лидерство Америки». https://www.economist.com/finance-and-economics/2020/08/06/dollar-dominance-is-as-secure-as-american-global-leadership. По состоянию на 18 августа 2021 г.

Эйхенгрин, Б. и М. Фландро (2008). «Взлет и падение доллара, или когда доллар заменил фунт стерлингов в качестве ведущей международной валюты?» Рабочие материалы НБЭР № 14154.

Джадсон Р. (2017). «Смерть наличных денег? Не так быстро: спрос на валюту США дома и за рубежом, 1990-2016 годы».«Международная денежная конференция 2017.

Refinitiv, модуль Thomson ONE Investment Banking with Deals и SDC Platinum, http://www.thomsonone.com/.

Туз, А. (2021). «Взлет и падение и подъем (и падение) финансовой империи США». Внешняя политика https://foreignpolicy.com/2021/01/15/rise-fall-united-states-financial-empire-dollar-global-currency По состоянию на 13 августа 2021 г.

Винкуинас, Дж. (2019). «Позиция Китая: оценка уверенности институциональных инвесторов. « Economist Intelligence Unit. Https://eiuperspectives.economist.com/financial-services/china-position-gauging-institutional-investor-confidence по состоянию на 18 августа 2021 г.

---

Процитируйте эту заметку как:

Берто, Кэрол К., Бастиан фон Бешвиц и Стефани Э. Куркуру (2021 г.). «Международная роль доллара США», Примечания ФРС. Вашингтон: Совет управляющих Федеральной резервной системы, 6 октября 2021 г., https: // doi.org / 10.17016 / 2380-7172.2998.

29.2 Изменения спроса и предложения на валютных рынках — принципы экономики

Цели обучения

К концу этого раздела вы сможете:

• Объяснение спроса и предложения на обменные курсы
• Определить арбитраж
• Объясните важность паритета покупательной способности при сравнении стран.

На валютном рынке участвуют фирмы, домашние хозяйства и инвесторов, которые требуют и предлагают валюту через свои банки и основных валютных дилеров.На рис. 1 (а) показан пример обменного курса доллара США и мексиканского песо. Вертикальная ось показывает обменный курс доллара США, который в данном случае измеряется в песо. Горизонтальная ось показывает количество долларов США, торгуемых на валютном рынке каждый день. Кривая спроса (D) на доллары США пересекается с кривой предложения (S) долларов США в точке равновесия (E), которая представляет собой обменный курс 10 песо за доллар и общий объем 8 долларов.5 миллиардов.

Рисунок 1. Спрос и предложение на обменный курс доллара США и мексиканского песо. (a) Количество, измеренное по горизонтальной оси, указано в долларах США, а обменный курс по вертикальной оси — это цена доллара США, измеренная в мексиканских песо. (b) Количество, измеренное по горизонтальной оси, указано в мексиканских песо, а цена по вертикальной оси — это цена песо, измеренная в долларах США. На обоих графиках равновесный обменный курс имеет место в точке E, на пересечении кривой спроса (D) и кривой предложения (S).

На рис. 1 (b) представлена ​​та же информация о спросе и предложении с точки зрения мексиканского песо. Вертикальная ось показывает обменный курс мексиканского песо, который измеряется в долларах США. Горизонтальная ось показывает количество мексиканских песо, торгуемых на валютном рынке. Кривая спроса (D) для мексиканских песо пересекается с кривой предложения (S) мексиканских песо в точке равновесия (E), которая представляет собой обменный курс 10 центов в валюте США за каждый мексиканский песо и общую сумму объем 85 млрд песо.Обратите внимание, что два обменных курса являются обратными: 10 песо за доллар равны 10 центам за песо (или 0,10 доллара за песо). На реальном валютном рынке почти вся торговля мексиканскими песо осуществляется за доллары США. Какие факторы могут вызвать изменение спроса или предложения, что приведет к изменению равновесного обменного курса ? Ответ на этот вопрос обсуждается в следующем разделе.

Одна из причин требовать валюту на валютном рынке — это вера в то, что стоимость валюты вот-вот возрастет.Одна из причин предлагать валюту, то есть продавать ее на валютном рынке, — это ожидание того, что стоимость валюты вот-вот снизится. Например, представьте, что ведущая деловая газета, такая как Wall Street Journal или Financial Times , публикует статью, в которой предсказывается повышение стоимости мексиканского песо. Вероятные последствия такой статьи проиллюстрированы на Рисунке 2. Спрос на мексиканское песо смещается вправо с D ₀ до D ₁ , поскольку инвесторы стремятся покупать песо.И наоборот, предложение песо смещается влево — с ₀ на S ₁ , потому что инвесторы с меньшей охотой откажутся от них. В результате равновесный обменный курс повышается с 10 центов / песо до 12 центов / песо, а равновесный обменный курс повышается с 85 миллиардов до 90 миллиардов песо по мере того, как равновесие перемещается с E ₀ на E ₁ .

Рисунок 2. Рынок обменного курса мексиканского песо реагирует на ожидания относительно будущих обменных курсов.Объявление о том, что обменный курс песо, вероятно, укрепится в будущем, приведет к увеличению спроса на песо в настоящее время со стороны инвесторов, которые хотят извлечь выгоду из повышения курса. Точно так же это снизит вероятность того, что инвесторы будут поставлять песо на валютный рынок. Как смещение спроса вправо, так и смещение предложения влево вызывают немедленное повышение обменного курса.

Рисунок 2 также иллюстрирует некоторые особенности диаграмм спроса и предложения на валютном рынке.В отличие от всех других рассмотренных вами случаев спроса и предложения, на валютном рынке спрос и предложение обычно движутся одновременно. В группы участников валютного рынка, такие как фирмы и инвесторы, входят покупатели и продавцы. Ожидание будущего изменения обменного курса влияет как на покупателей, так и на продавцов, то есть влияет как на спрос, так и на предложение валюты.

Сдвиги кривых спроса и предложения вызывают смещение обменного курса в одном и том же направлении; в этом примере они оба укрепляют обменный курс песо.Однако сдвиги в спросе и предложении действуют в противоположных направлениях на объемы торговли. В этом примере растущий спрос на песо вызывает увеличение количества, в то время как падающее предложение песо вызывает его падение. В этом конкретном примере результатом является большее количество. Но в других случаях результатом может быть то, что количество останется неизменным или снизится.

Этот пример также помогает объяснить, почему обменные курсы часто довольно существенно меняются за короткий период в несколько недель или месяцев.Когда инвесторы ожидают, что валюта страны укрепится в будущем, они покупают валюту и немедленно заставляют ее повышаться. Повышение курса валюты может заставить других инвесторов поверить в то, что повышение курса в будущем вероятно, и, таким образом, приведет к еще большему повышению курса. Точно так же опасения, что валюта может быстро ослабить , приводит к фактическому ослаблению валюты на , что часто укрепляет веру в дальнейшее ослабление валюты. Таким образом, убеждения о будущем курсе валютных курсов могут укрепляться сами по себе, по крайней мере, какое-то время, и большая часть торговли на валютных рынках включает в себя дилеров, пытающихся угадать друг друга в том, в каком направлении обменные курсы будут двигаться дальше.

Мотивация для инвестиций, внутренних или иностранных, заключается в получении прибыли. Если доходность в стране выглядит относительно высокой, тогда эта страна будет привлекать средства из-за рубежа. И наоборот, если нормы прибыли в стране выглядят относительно низкими, то средства, как правило, уходят в другие страны. Изменения ожидаемой нормы прибыли изменят спрос и предложение на валюту. Например, представьте, что процентные ставки в США растут по сравнению с Мексикой. Таким образом, финансовые вложения в США обещают более высокую доходность, чем раньше. В результате все больше инвесторов будут требовать доллары США, чтобы они могли покупать активы, приносящие процентный доход, и меньшее количество инвесторов будут готовы поставлять доллары США на валютные рынки. Спрос на доллар США сместится вправо, с D ₀ на D ₁ , а предложение сместится влево, с ₀ на S ₁ , как показано на Рисунке 3. Новое равновесие (E ₁ ), будет происходить по обменному курсу девять песо / доллар и той же сумме в 8 долларов.5 миллиардов. Таким образом, более высокая процентная ставка или норма прибыли по сравнению с другими странами приводит к повышению или укреплению национальной валюты, а более низкая процентная ставка по сравнению с другими странами приводит к обесцениванию или ослаблению национальной валюты. Поскольку центральный банк страны может использовать денежно-кредитную политику для воздействия на свои процентные ставки, центральный банк также может вызывать изменения обменных курсов — связь, которая будет обсуждаться более подробно позже в этой главе.

Рисунок 3. Рынок обменного курса для U.С. Доллары реагируют на повышение процентных ставок. Более высокая доходность долларов США делает хранение долларов более привлекательным. Таким образом, спрос на доллары на валютном рынке смещается вправо, с D ₀ на D ₁ , а предложение долларов смещается влево, с ₀ на S ₁ . Новое равновесие (E ₁ ) имеет более сильный обменный курс, чем исходное равновесие (E ₀ ), но в этом примере равновесное количество торгуемых товаров не изменяется.

Если в стране относительно высокий уровень инфляции по сравнению с другими странами, то покупательная способность ее валюты снижается, что будет иметь тенденцию отбивать у кого-либо желание приобретать или удерживать эту валюту. На Рисунке 4 показан пример, основанный на реальном эпизоде ​​с мексиканским песо. В 1986–87 годах в Мексике уровень инфляции превысил 200%. Неудивительно, что по мере того, как инфляция резко снизила покупательную способность песо в Мексике, стоимость обменного курса песо также снизилась. Как показано на Рисунке 4, спрос на песо на валютных рынках снизился с ₀ динара до ₁ динара, в то время как предложение песо увеличилось с ₀ шиллингов до ₁ шиллингов. Равновесный обменный курс упал с 2,50 доллара за песо в исходном равновесии (E ₀ ) до 0,50 доллара за песо в новом равновесии (E ₁ ). В этом примере количество песо, торгуемых на валютных рынках, осталось прежним, даже если обменный курс изменился.

Рисунок 4. Рынки обменного курса реагируют на рост инфляции. Если валюта испытывает относительно высокую инфляцию, ее покупательная способность снижается, и международные инвесторы будут менее стремиться удерживать ее. Таким образом, рост инфляции в мексиканском песо приведет к смещению спроса с D ₀ на D ₁ , а предложения — с ₀ на S ₁ . И изменения спроса и предложения вызовут обесценивание валюты. Влияние на объем торгов показано здесь как уменьшение, но на самом деле это может быть увеличение или отсутствие изменений, в зависимости от фактических движений спроса и предложения.

Посетите этот веб-сайт, чтобы узнать об индексе Big Mac.

В долгосрочной перспективе обменные курсы должны иметь определенную связь с покупательной способностью валюты с точки зрения товаров, которые продаются на международном уровне. Если бы при определенном обменном курсе было бы намного дешевле покупать товары, торгуемые на международном рынке, такие как нефть, сталь, компьютеры и автомобили, в одной стране, чем в другой стране, предприятия начали бы покупать в более дешевой стране, продавать в других странах и получение прибыли.

Например, если доллар США стоит 1,60 доллара в канадской валюте, то автомобиль, который продается в США за 20 000 долларов, должен продаваться в Канаде за 32 000 долларов. Если бы цена на автомобили в Канаде была намного ниже 32000 долларов, то по крайней мере некоторые покупатели автомобилей в США конвертировали бы свои доллары США в канадские и покупали бы свои автомобили в Канаде. Если бы цена автомобилей была намного выше 32000 долларов в этом примере, то по крайней мере некоторые канадские покупатели конвертировали бы свои канадские доллары в доллары США и поехали бы в Соединенные Штаты, чтобы купить свои автомобили. Это известно как арбитраж , процесс покупки и продажи товаров или валюты через международные границы с прибылью. Это может происходить медленно, но со временем это приведет к выравниванию цен и обменных курсов, так что цены на товары, продаваемые на международном рынке, будут одинаковыми во всех странах.

Обменный курс, который уравнивает цены на товары, торгуемые на международном рынке в разных странах, называется обменным курсом по паритету покупательной способности (ППС) . Группа экономистов Программы международных сопоставлений, управляемой Всемирным банком, рассчитала обменный курс по ППС для всех стран на основе подробных исследований цен и количества товаров, торгуемых на международном рынке.

Обменный курс по паритету покупательной способности выполняет две функции. Во-первых, обменные курсы по ППС часто используются для международного сравнения ВВП и другой экономической статистики. Представьте, что вы готовите таблицу, показывающую размер ВВП во многих странах за несколько последних лет, и для простоты сравнения вы конвертируете все значения в доллары США. При вводе значения для Японии необходимо использовать обменный курс йены к доллару. Но следует ли использовать рыночный обменный курс или обменный курс ППС? Обменные курсы на рынке колеблются.Летом 2008 года обменный курс составлял 108 иен за доллар, но в конце 2009 года курс доллара США по отношению к иене составлял 90 иен за доллар. Для простоты предположим, что ВВП Японии составлял 500 триллионов йен как в 2008, так и в 2009 году. Если использовать рыночный обменный курс, то ВВП Японии составит 4,6 триллиона долларов в 2008 году (то есть 500 триллионов йен / (108 йен / доллар)) и 5,5 триллиона долларов в 2009 году (то есть 500 триллионов йен / (90 йен / доллар)).

Конечно, неправда, что экономика Японии сильно выросла в 2009 году — на самом деле, в Японии, как и во многих других странах мира, была рецессия.Обманчивый вид быстро развивающейся японской экономики возникает только потому, что мы использовали рыночный обменный курс, который часто имеет краткосрочные взлеты и падения. Однако обменные курсы по ППС остаются довольно постоянными и из года в год меняются лишь незначительно, если вообще меняются.

Вторая функция PPP заключается в том, что обменные курсы часто становятся все ближе и ближе к нему с течением времени. Это правда, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе, по мере того, как обменные курсы приспосабливаются к относительным темпам инфляции, нормам доходности и ожиданиям относительно изменения процентных ставок и инфляции, обменные курсы часто будут отклоняться от обменного курса по ППС на время.Но знание ППС позволит вам отслеживать и прогнозировать взаимосвязь обменных курсов.

В очень краткосрочном периоде, от нескольких минут до нескольких недель, на обменные курсы влияют спекулянты, которые пытаются инвестировать в валюты, которые будут становиться сильнее, и продавать валюты, которые будут становиться слабее. Такие спекуляции могут создать самореализующееся пророчество, по крайней мере, на время, когда ожидаемое повышение курса приведет к укреплению валюты и наоборот. В относительно краткосрочной перспективе на валютные рынки влияют различия в нормах прибыли.Страны с относительно высокой реальной доходностью (например, высокими процентными ставками) будут иметь тенденцию испытывать более сильные валюты, поскольку они привлекают деньги из-за границы, в то время как страны с относительно низкими ставками доходности будут иметь тенденцию испытывать более слабые обменные курсы, поскольку инвесторы конвертируют в другие валюты. .

В среднесрочной перспективе (несколько месяцев или несколько лет) на валютные рынки влияют темпы инфляции. Страны с относительно высокой инфляцией, как правило, будут испытывать меньший спрос на свою валюту, чем страны с более низкой инфляцией, и, следовательно, обесценивание валюты.В течение длительных периодов многих лет обменные курсы имеют тенденцию корректироваться в соответствии с курсом паритета покупательной способности (ППС), который представляет собой такой обменный курс, при котором цены на товары, торгуемые на международном рынке в разных странах, при пересчете по обменному курсу ППС в единую валюту , одинаковы во всех экономиках.

Вопросы для самопроверки

1. Предположим, что политические волнения в Египте заставляют финансовые рынки ожидать снижения курса египетского фунта. Как это повлияет на спрос на фунты, предложение фунтов и обменный курс фунта по сравнению, скажем, с U.С. долларов?
2. Предположим, что процентные ставки в США снижаются по сравнению с остальным миром. Каково вероятное влияние на спрос на доллары, предложение долларов и обменный курс доллара по сравнению, скажем, с евро?
3. Предположим, что в Аргентине удалось взять под контроль инфляцию, и уровень инфляции в Аргентине существенно снизился. Что, вероятно, произойдет со спросом на аргентинские песо, предложением аргентинских песо и песо / США. курс доллара?

Обзорные вопросы

1. Влияет ли ожидание более сильного обменного курса в будущем на обменный курс в настоящее время? Если да, то как?
2. Влияет ли более высокая норма прибыли в экономике страны, при прочих равных, на обменный курс ее валюты? Если да, то как?
3. Влияет ли более высокий уровень инфляции в экономике, при прочих равных, на обменный курс ее валюты? Если да, то как?
4. Какой обменный курс по паритету покупательной способности?

Вопросы о критическом мышлении

1. Если ожидается повышение стоимости валюты страны, как вы думаете, как ожидаемые обменные курсы повлияют на доходность (например,g. , процентная ставка, выплачиваемая по государственным облигациям) в этой стране? Подсказка : подумайте о том, как ожидаемые изменения обменного курса и процентных ставок влияют на спрос и предложение валюты.
2. Считаете ли вы, что в стране, переживающей гиперинфляцию, более или менее вероятно, что обменный курс будет равен ее значению паритета покупательной способности по сравнению со страной с низким уровнем инфляции?

Глоссарий

арбитраж

Процесс покупки и продажи товаров через границу с целью использования разницы в международных ценах

по паритету покупательной способности (ППС)

обменный курс, который уравнивает цены на товары международной торговли между странами

Решения

Ответы на вопросы самопроверки

1. Ожидаемое снижение курса валюты приведет к тому, что люди откажутся от этой валюты.Следует ожидать увеличения предложения фунтов стерлингов и снижения спроса на фунты стерлингов. Результатом должно быть снижение стоимости фунта стерлингов по сравнению с долларом.
2. Более низкие процентные ставки в США делают активы в США менее желательными по сравнению с активами в Европейском Союзе. Следует ожидать снижения спроса на доллары и увеличения предложения долларов на валютных рынках. В результате следует ожидать снижения курса доллара по отношению к евро.
3. Снижение инфляции в Аргентине по сравнению с другими странами должно вызвать увеличение спроса на песо, сокращение предложения песо и повышение курса песо на валютных рынках.

Валютные интервенции США — Fedpoints

Валютная интервенция США

Эта страница последний раз обновлялась в мае 2007 г. и больше не обновляется. Пожалуйста, см. Операции с иностранной валютой для получения актуальной информации по этому вопросу.

Цель валютной интервенции
Министерство финансов и Федеральная резервная система, которые являются денежно-кредитными властями США, время от времени проводят интервенции на валютном рынке, чтобы противостоять беспорядочной рыночной конъюнктуре. После краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году Соединенные Штаты использовали валютные интервенции как для замедления быстрых колебаний обменного курса, так и для того, чтобы сигнализировать о точке зрения денежных властей США о том, что обменный курс не отражает фундаментальных экономических условий.В конце 1990-х годов валютные интервенции США стали намного реже. Соединенные Штаты проводили интервенции на валютном рынке восемь дней в 1995 году, но только дважды с августа 1995 года по декабрь 2006 года.

Объем валютного рынка
Валютный рынок — это сеть финансовых учреждений и брокеров, в которой частные лица, предприятия, банки и правительства покупают и продают валюты разных стран. Они делают это, чтобы финансировать международную торговлю, инвестировать или вести бизнес за границей или спекулировать на изменениях цен на валюту.В среднем на валютном рынке по всему миру ежедневно торгуется около 1,9 триллиона долларов в различных валютах.

Существует два основных типа операций на валютном рынке. Соглашение о покупке или продаже валюты по текущему обменному курсу называется спот-сделкой. По соглашению, сделки по спот-сделкам по большинству валютных пар рассчитываются на два дня позже, за основным исключением валютной пары доллар США — канадский доллар. В форвардной сделке трейдеры соглашаются покупать и продавать валюту для расчета по крайней мере через три дня по заранее определенному обменному курсу.Этот второй тип транзакции часто используется предприятиями для снижения валютного риска.

Влияние изменений обменного курса
Обменный курс — это цена одной иностранной валюты по отношению к другой валюте. Курсы обмена валют вызывают особую озабоченность у правительств, поскольку изменения курсов валют влияют на стоимость продуктов и финансовых инструментов. В результате неожиданные или крупные изменения могут повлиять на здоровье национальных рынков и финансовых систем.Изменения обменного курса также влияют на международные инвестиционные потоки страны, а также на экспортные и импортные цены. Эти факторы, в свою очередь, могут влиять на инфляцию и экономический рост.

Например, предположим, что цена японской иены изменится со 120 иен за доллар до 110 иен за доллар в течение нескольких недель. Говоря рыночным языком, иена «укрепляется» или «дорожает» по отношению к доллару, что означает, что она дорожает в долларовом выражении. Если новый обменный курс сохранится, это приведет к нескольким связанным эффектам.Во-первых, подорожает японский экспорт в США. Со временем это может привести к снижению объемов экспорта в США, что, в свою очередь, может привести к потере рабочих мест для экспортеров в Японии. Кроме того, более высокие импортные цены в США могут оказать инфляционное влияние в Соединенных Штатах. Наконец, экспорт из США в Японию станет дешевле, что может привести к увеличению экспорта США и росту занятости в США.

Ожидаемые различия в процентных ставках между странами являются одним из основных факторов, влияющих на обменные курсы.Деньги имеют тенденцию течь в инвестиции в страны с относительно высокими реальными (то есть с поправкой на инфляцию) процентными ставками, увеличивая спрос на валюты этих стран и, следовательно, их стоимость на валютном рынке.

Роль Федеральной резервной системы
Конгресс возложил на Казначейство США основную ответственность за международную финансовую политику. На практике, однако, решения Казначейства о валютных операциях обычно принимаются после консультаций с Федеральной резервной системой.Если органы денежно-кредитного регулирования решат провести интервенцию на валютном рынке, интервенция проводится Федеральным резервным банком Нью-Йорка. Когда принимается решение поддержать курс доллара по отношению к другой валюте, отдел торговли иностранной валютой ФРС Нью-Йорка покупает доллары и продает иностранную валюту; и наоборот, чтобы снизить стоимость доллара, он продает доллары и покупает иностранную валюту. Хотя торговый персонал ФРС может работать на валютном рынке в любое время и на любом рынке мира, в центре внимания обычно находится США.С. рынок.

Поскольку покупка или продажа долларов ФРС невелика по сравнению с общим объемом долларовой торговли, они не меняют немедленно баланс спроса и предложения. Вместо этого вмешательство влияет на настоящее и будущее поведение инвесторов. В связи с этим валютная интервенция США используется как средство, сигнализирующее о желаемом движении обменного курса.

Процесс интервенции
Иностранная валюта, которая используется для интервенции, обычно поступает в равной степени из авуаров Федеральной резервной системы и Стабилизационного фонда валютного казначейства.Эти авуары в настоящее время состоят из евро и японской иены. Интервенции могут координироваться с другими центральными банками, особенно с центральным банком страны, валюта которой используется.

В последние годы Федеральная резервная система и Казначейство сделали свои интервенции более прозрачными. Таким образом, ФРС Нью-Йорка часто имеет дело напрямую со многими крупными межбанковскими дилерами одновременно для покупки и продажи валюты на спотовом валютном рынке. Исторически ФРС не участвовала в форвардных сделках или других сделках с производными финансовыми инструментами. Министр финансов обычно подтверждает вмешательство США во время проведения операции ФРС или вскоре после нее. Часто заявления, отражающие официальную позицию США в отношении политики обменного курса, сопровождаются подтверждением интервенций со стороны Казначейства.

Федеральная резервная система регулярно «стерилизует» интервенции на валютном рынке, что предотвращает изменение объема банковских резервов в результате интервенции с уровней, соответствующих установленным целям денежно-кредитной политики. Например, если ФРС Нью-Йорка продает доллары, чтобы купить иностранную валюту, эта продажа увеличивает резервы банковской системы.Чтобы стерилизовать транзакцию, ФРС в своих операциях на внутреннем открытом рынке может удалить резервы путем продажи государственных ценных бумаг.

Федеральный резервный банк Нью-Йорка объявляет полную информацию о валютных операциях денежных властей США примерно через 30 дней после окончания каждого календарного квартала в отчете, выпущенном для Конгресса и одновременно обнародованном под названием «Финансовые операции Казначейства и Федеральной резервной системы». .

Не все торговые операции ФРС Нью-Йорка на рынке управляются Министерством финансов или Федеральной резервной системой.Иногда ФРС Нью-Йорка может действовать в качестве агента от имени других центральных банков и международных организаций, желающих участвовать на валютном рынке США, без участия денежных властей США. Иностранный центральный банк использует ФРС Нью-Йорка в качестве своего агента вне своего часового пояса и своих обычных валютных контрагентов. Эти покупки и продажи не считаются валютной интервенцией США и не предназначены для отражения какой-либо политической инициативы монетарных властей США.Когда Федеральная резервная система покупает и продает валюту от имени иностранных центральных банков, совокупный уровень банковских резервов не изменяется, и стерилизация не требуется.

Влияние изменений ожидаемого обменного курса на обменный курс с использованием диаграммы рентабельности

16.7 Влияние изменений ожидаемого обменного курса на обменный курс с использованием диаграммы

рентабельности

Цель обучения

1. Изучите влияние изменений ожидаемой будущей стоимости валюты на спотовую стоимость национальной и иностранной валюты, используя модель паритета процентных ставок.

Предположим, что валютный рынок (Forex) изначально находится в равновесии, так что RoR _£ = RoR _$ (то есть паритет процентной ставки сохраняется) при начальном равновесном обменном курсе, заданном как E ′ _{$ 90 171. Начальное равновесие изображено на Рисунке 16.9 «Влияние ожидаемого изменения обменного курса на диаграмму RoR». Затем предположим, что убеждения инвесторов меняются так, что E $ / ^e повышается, при прочих равных.Ceteris paribus означает, что мы предполагаем, что все другие экзогенные переменные остаются неизменными на своих исходных значениях. В этой модели процентная ставка США ( i $ ) и британская процентная ставка ( i £ ) остаются фиксированными по мере роста ожидаемого обменного курса.}

Рисунок 16.9 Влияние ожидаемого изменения обменного курса на диаграмму рентабельности

Ожидаемое повышение обменного курса означает, что если инвесторы ожидали повышения курса фунта, то теперь они ожидают его повышения. Точно так же, если инвесторы ожидали, что доллар обесценится, они теперь ожидают, что он обесценится еще больше. В качестве альтернативы, если они ожидали, что фунт обесценится, теперь они ожидают, что он будет обесцениваться меньше. Точно так же, если они ожидали повышения курса доллара, теперь они ожидают, что он будет повышаться меньше.

Это изменение может произойти из-за выпуска новой информации. Например, Британский центральный банк может опубликовать информацию, которая предполагает повышенную вероятность того, что фунт вырастет в цене в будущем.

Повышение ожидаемого обменного курса ( E _{$ /} фунтов стерлингов ^e ) сместит британскую линию RoR вправо с RoR ′ _{фунтов стерлингов} до RoR ″ _£ , как указано по шагу 1 на рисунке.

Причину сдвига можно увидеть, посмотрев на простую формулу нормы прибыли:

RoR £ = E $ / £ eE $ / £ (1 + i £) −1.

Предположим, что кто-то находится в исходном равновесии с обменным курсом E ′ _{$ /} фунт стерлингов. Глядя на формулу, можно заметить, что увеличение E _{$ /} ^e явно увеличивает значение RoR _£ для любых фиксированных значений i _£ . Это можно представить как сдвиг вправо на диаграмме от A к B. Оказавшись в B с новым ожидаемым обменным курсом, можно выполнить упражнение, используемое для построения нисходящей кривой RoR. В результате получится кривая, как у оригинала, но полностью сдвинутая вправо.

Сразу после повышения и до изменения обменного курса рупий _£ > рупий доллар США. Корректировка нового равновесия будет происходить в соответствии с историей равновесия «слишком низкий обменный курс», представленной в Главе 16 «Паритет процентных ставок», Раздел 16.4 «Истории равновесия обменного курса с диаграммой RoR». Соответственно, более высокие ожидаемые нормы прибыли в Великобритании сделают инвестиции в британские фунты стерлингов более привлекательными для инвесторов, что приведет к увеличению спроса на фунты стерлингов на Форекс и приведет к повышению курса фунта стерлингов, снижению курса доллара и увеличению на евро. _{$ 90 171.Обменный курс повысится до нового равновесного курса E ″ $ / фунта стерлингов, как указано в шаге 2.}

Таким образом, повышение ожидаемого будущего обменного курса доллара США к фунту стерлингов поднимет норму прибыли на фунты по сравнению с нормой доходности на доллары, заставит инвесторов переключить инвестиции в британские активы и приведет к увеличению курса доллара к фунту стерлингов. обменный курс (т. е. повышение курса британского фунта и снижение курса доллара США).

Напротив, снижение ожидаемого будущего обменного курса доллара США к фунту стерлингов снизит норму доходности британских фунтов до уровня ниже нормы доходности доллара, что приведет к тому, что инвесторы переместят свои инвестиции в U.S. активов, и приводят к снижению обменного курса доллара США к фунту стерлингов (т. Е. К снижению курса британского фунта стерлингов и повышению курса доллара США).

Ключевые выводы

• Увеличение ожидаемой будущей стоимости фунта (по отношению к доллару США) приведет к повышению спотового обменного курса доллара США к фунту стерлингов (т. Е. Повышению курса британского фунта и снижению курса доллара США).
• Снижение ожидаемой будущей стоимости фунта (по отношению к U.Южный доллар) приведет к снижению спотового обменного курса доллара США к фунту стерлингов (т. Е. К снижению курса британского фунта стерлингов и повышению курса доллара США).

Упражнение

1. Рассмотрим экономические изменения, указанные в верхней строке следующей таблицы. В пустых полях последовательно укажите влияние изменения на переменные, перечисленные в первом столбце. Например, снижение процентных ставок в США вызовет снижение нормы прибыли (RoR) по U.С. активы. Поэтому в первом поле таблицы ставится «-». Затем ответьте, как это повлияет на норму прибыли активов в евро. Используйте модель паритета процентных ставок, чтобы определить ответы. Вам не нужно показывать свою работу. Используйте следующие обозначения:

   .

   + переменная увеличивается

   — переменная уменьшается

   0 переменная не меняется

   A изменение переменной неоднозначно (т. е.е., может подняться, может упасть)

	Снижение ожидаемой стоимости доллара в следующем году
RoR для активов в США	–
RoR для активов в евро
Спрос на доллары США на Forex
Спрос на евро на Forex
U.Стоимость в южноамериканском долларе
Стоимость в евро
E $ / €

8 ключевых факторов, влияющих на обменные курсы

Валютный курс (курс ForEx) — одно из наиболее важных средств, с помощью которых определяется относительный уровень экономического благополучия страны. Валютный курс страны обеспечивает ее экономическую стабильность, поэтому он постоянно отслеживается и анализируется. Если вы думаете об отправке или получении денег из-за границы, вам необходимо внимательно следить за курсами обмена валют.

Обменный курс определяется как «курс, по которому валюта одной страны может быть конвертирована в другую». Он может ежедневно колебаться в зависимости от рыночных сил спроса и предложения валют от одной страны к другой. По этим причинам; при отправке или получении денег на международном уровне важно понимать, от чего зависит обменный курс.

В этой статье исследуются некоторые ведущие факторы, влияющие на колебания и колебания обменных курсов, и объясняются причины их неустойчивости, помогая вам узнать, когда лучше всего отправлять деньги за границу.

1. Уровни инфляции

Изменения рыночной инфляции вызывают изменения обменных курсов. В стране с более низким уровнем инфляции, чем в другой, стоимость ее валюты повысится. Цены на товары и услуги растут медленнее при низкой инфляции. В стране с постоянно более низким уровнем инфляции стоимость валюты растет, в то время как в стране с более высокой инфляцией ее валюта обычно обесценивается и обычно сопровождается более высокими процентными ставками

2. Процентные ставки

Изменения процентной ставки влияют на стоимость валюты и курс доллара. Ставки Forex, процентные ставки и инфляция взаимосвязаны. Повышение процентных ставок вызывает повышение курса валюты страны, поскольку более высокие процентные ставки обеспечивают более высокие ставки для кредиторов, тем самым привлекая больше иностранного капитала, что вызывает повышение обменных курсов

3.Текущий счет / платежный баланс страны

Текущий счет страны отражает торговый баланс и доходы от иностранных инвестиций. Он состоит из общего количества транзакций, включая экспорт, импорт, задолженность и т. Д. Дефицит текущего счета из-за того, что на импорт продукции тратится больше валюты, чем он зарабатывает за счет продажи экспортных товаров, вызывает обесценение. Платежный баланс колеблется от обменного курса национальной валюты.

4. Государственный долг

Государственный долг — это государственный долг или государственный долг, принадлежащий центральному правительству.Страна с государственным долгом с меньшей вероятностью приобретет иностранный капитал, что приведет к инфляции. Иностранные инвесторы будут продавать свои облигации на открытом рынке, если рынок прогнозирует государственный долг в определенной стране. В результате последует снижение стоимости его обменного курса.

5. Условия торговли

Условия торговли, относящиеся к текущим счетам и платежному балансу, представляют собой отношение экспортных цен к импортным. Условия торговли страны улучшаются, если экспортные цены растут быстрее, чем импортные.Это приводит к увеличению доходов, что вызывает более высокий спрос на валюту страны и повышение ее стоимости. Это приводит к удорожанию обменного курса.

6. Политическая стабильность и эффективность

Политическое состояние и экономические показатели страны могут повлиять на силу ее валюты. Страна с меньшим риском политических потрясений более привлекательна для иностранных инвесторов, в результате чего они привлекают инвестиции из других стран с большей политической и экономической стабильностью.Увеличение иностранного капитала, в свою очередь, ведет к удорожанию национальной валюты. Страна с разумной финансовой и торговой политикой не оставляет места для неопределенности в отношении стоимости своей валюты. Но в стране, склонной к политической неразберихе, обменный курс может снизиться.

7. Рецессия

Когда страна переживает рецессию, ее процентные ставки, вероятно, упадут, уменьшая ее шансы на привлечение иностранного капитала. В результате его валюта слабеет по сравнению с валютой других стран, что снижает обменный курс.

8. Спекуляция

Если ожидается рост стоимости валюты страны, инвесторы будут требовать больше этой валюты, чтобы получить прибыль в ближайшем будущем. В результате стоимость валюты вырастет из-за увеличения спроса. С этим увеличением стоимости валюты также происходит рост обменного курса.

Заключение:
Все эти факторы определяют колебания обменного курса. Если вы часто отправляете или получаете деньги, то актуальная информация об этих факторах поможет вам лучше оценить оптимальное время для международного денежного перевода.Чтобы избежать любого потенциального падения обменных курсов, выберите услугу фиксированного обменного курса, которая гарантирует, что ваша валюта будет обмениваться по одному и тому же курсу, несмотря на любые факторы, влияющие на неблагоприятные колебания.

Для получения дополнительной информации о переводе денег за границу ознакомьтесь с некоторыми важными советами по отправке денег за границу и вашими правами как отправителя денег за границу.

Курсы валют и их измерение | Объяснитель | Образование

Обменный курс — это относительная цена одной валюты. выражены в другой валюте (или группе валют).Для таких стран, как Австралия которые активно участвуют в международной торговле, обменный курс — важная экономическая переменная. Его изменения влияют на экономическую активность, инфляцию и платежный баланс страны. (См. Объяснитель: Обменные курсы и австралийская экономика.) Австралийский доллар также занимает пятое место по рейтингу. торгуется валютой на валютных рынках. Есть разные способы, которыми обменные курсы измеряются, и с годами были разные оперативные механизмы для определение стоимости валютного курса Австралии.

Измерение обменных курсов

Двусторонний курс обмена

Есть много способов измерить обменный курс. Самый распространенный способ — измерение двустороннего курс обмена. Двусторонний обменный курс означает к стоимости одной валюты по отношению к другой. Двусторонние обменные курсы обычно указаны по отношению к доллару США (USD), так как он является наиболее торгуемым валюта по всему миру.Глядя на австралийский доллар (AUD), обменный курс AUD / USD дает вам сумма долларов США, которую вы получите за каждый Австралийский доллар, который вы конвертируете. Например, обменный курс AUD / USD 0,75 означает, что вы получите 75 центов за каждый AUD1, который конвертируется в доллары США.

Двусторонние обменные курсы видны в нашей повседневной жизни и широко освещается в СМИ.Потребители сталкиваются с ними, когда они путешествуют за границу или когда они заказывают товары и услуги у других страны. Бизнес сталкивается с ними, когда они закупают ресурсы для производства у других стран и заключают контракты на экспорт своих товары и услуги в других местах.

Кросс-курсы

Двусторонние обменные курсы также служат основой для расчета «кросс-курсов».Кросс-курс — это обменный курс, рассчитанный по трети валюта. Например, если обменный курс на евро (EUR) по отношению к доллару США также известен что касается австралийского доллара по отношению к доллару США, обменный курс между евро и Австралийский доллар (EUR / AUD) можно рассчитать по используя курсы AUD / USD и EUR / USD (то есть EUR / AUD = EUR / USD x USD / AUD).

Торгово-взвешенный индекс (TWI)

В то время как двусторонние обменные курсы являются наиболее часто указываемые обменные курсы (и вероятно, будет цитироваться в прессе), взвешенный по сделке индекс (TWI) обеспечивает более широкую меру общие тенденции в валюте. Это потому, что TWI фиксирует цену национальной валюты в терминах средневзвешенной группы или «корзины» валюты (а не единую иностранную валюту).Вес каждой валюты в корзине равен обычно на основе доли проведенной торговли с каждым из торговых партнеров страны (обычно общие торговые доли, но доли импорта или экспорта также можно использовать). В результате TWI может измерять растет или обесценивается валюта в среднем по отношению к торговым партнерам. TWI обычно колеблется меньше, чем двусторонний обмен ставки из-за движения в двустороннем обменные курсы, используемые для построения TWI, часто частично компенсируют друг друга.

Австралийский доллар

Режимы обменного курса

Существует множество режимов обменного курса. страна может выбрать работу под. На одном конце спектра свободно плавающая валюта, а на другой конец привязан к другой валюте, используя жесткий колышек. Ниже мы разделили этот спектр на две большие категории — плавающие и привязанные — хотя более тонкие различия могут также использоваться в эти категории.

Плавающий

В Австралии действует режим плавающего обменного курса с 1983 года. Это распространенный вид обменного курса. режим, поскольку он способствует макроэкономической стабильности амортизируя экономию от потрясений и позволяя денежно-кредитная политика должна быть сосредоточена на таргетинге внутренние экономические условия. В плавучем режиме обменные курсы обычно определяются рыночные силы спроса и предложения на иностранные обмен.На протяжении многих лет плавающие обменные курсы были режимом, используемым крупнейшими в мире валюты — то есть доллар США, евро, японская иена и фунт стерлингов Великобритании.

В долгосрочной перспективе теория покупательной способности паритет говорит о том, что плавающие двусторонние обменные курсы должен располагаться на уровне, который производит товары и стоимость услуг в обеих странах одинакова, хотя это трудно увидеть в исторической данные. В среднесрочной перспективе движение в обменный курс отражает такие вещи, как изменение процентов разница в ставках, международная конкурентоспособность и относительные экономические перспективы в каждой экономике. Ежедневно колебания обменного курса могут отражать спекуляции или новости и события, влияющие на соответствующие экономики.

Плавающий обменный курс может привести к увеличению и более частые колебания курса валюты по сравнению с привязанными режимами.В свободном плавающий режим, денежные власти вмешиваются влиять на уровень обменного курса только на в редких случаях, если рыночные условия беспорядочные. Напротив, некоторые плавучие режимы более управляется, и денежно-кредитный орган вмешивается чаще, чтобы ограничить волатильность обменного курса.

Привязанный

В режиме привязки (иногда упоминается как фиксированный режим), денежно-кредитный орган связывает свои официальный обменный курс к валюте другой страны.В большинстве случаев это будет валюта. целевой или целевой диапазон по курсу по отношению к доллару США, евро или корзина валют. Цель обеспечивает видимый якорь и стабильность в валюта, хотя цель со временем может перемещаться.

Денежно-кредитный орган управляет своим обменным курсом путем вмешательства (покупки и продажи валюты) в валютный рынок для минимизации колебаний и держите валюту близко к целевой (или в его целевая группа).Режим привязки обменного курса ограничивает независимость денежно-кредитной политики, поскольку ограничивает использование процентных ставок в качестве инструмента политики и требует, чтобы денежно-кредитный орган проводил существенные валютные резервы для интервенций целей. (Для обсуждения денежно-кредитной политики реализации, см. Объяснитель: как Резервный банк реализует денежно-кредитную политику). Примером привязанного обменного курса является Датская крона, которая привязана к евро, поэтому что 1 евро равен 7.46 крон, но может колебаться от 7,29 до 7,62 крон за евро.

валютных загадок в Персидском заливе

Первоначально опубликовано в январе 2008 г.

«На прошлой неделе президент Ирана Махмуд Ахмадинежад назвал его« бесполезным клочком бумаги », а премьер Китая Вэнь Цзябао стенал, что он вызывает« большое давление »на его страну. Неумолимое падение доллара — это ударил. новый минимум 1,49 доллара по отношению к евро 21 ноября — вызывает насмешки критиков Америки, раздражает нервы инвесторов и вызывает головную боль у политиков.» ^[1]

«Валютные системы подобны браку: в какой бы системе вы ни оказались, вы думаете, что другая может быть лучше». ^[2]

На протяжении большей части 2007 года не проходило и недели без новой причины для беспокойства по поводу судьбы доллара США. Ближе к концу года появилась тревожная новость о том, что ключевые члены Совета сотрудничества стран Залива (ССЗ), в частности ОАЭ и Катар, могут отказаться от привязки своих валют к доллару. Такое событие снизит общий спрос на доллар и окажет на него еще большее понижательное давление. Многие эксперты полагали, что отказ ССЗ от осажденной валюты может даже спровоцировать массовый отток евро или даже китайского юаня.

За исключением Кувейта, который перешел на корзину валют в мае 2007 года, все страны Совета сотрудничества стран Залива (ССЗ) поддерживают привязку к доллару. Причина привязки к доллару проста. Соединенные Штаты — один из крупнейших торговых партнеров GCC.Сырая нефть во всем мире торгуется в долларах. Правительства ССЗ зарабатывают и тратят в долларах. Большая часть из примерно 41,5 триллиона активов государственного сектора в странах Персидского залива номинирована в долларах, и быстрорастущий рынок проектов поддерживается долларовым кредитованием.

Привязка местных валют стран Персидского залива к доллару является давней практикой. Например, Саудовская Аравия и ОАЭ имеют привязку к доллару США с июня 1986 года и января 1978 года, соответственно, и, по большей части, привязка к доллару хорошо работает для них в качестве единственного номинального якоря для контроля над инфляцией. Точно так же до июля 2005 года Китай имел привязку к де-факто на долларов в течение 11 лет (с января 1994 года) по точно такой же причине. ^[3] Однако с продолжительным падением курса доллара с начала 2000 года картина резко изменилась. В среднем валюты стран-членов ССЗ упали в среднем на 30-40% по отношению к евро, что сделало импорт в недолларовых валютах значительно дороже. По оценкам Международного валютного фонда (МВФ) за три года, закончившиеся в декабре 2005 года, реальная стоимость саудовского рияла упала примерно на 18%, даже несмотря на то, что реальная цена на нефть почти утроилась. ^[4]

Для региона в целом это привело к значительному снижению индивидуальной покупательной способности, поскольку номинированные в долларах товары из США составляют лишь около 10% как экспорта, так и импорта стран Персидского залива. ^[5] Привязанный обменный курс и падающая стоимость доллара также были названы одной из причин роста трудовых волнений, особенно в Дубае, где многие иностранные рабочие обеднеют из-за сочетания роста местных цен и падающий доллар. В одном аккаунте описана ситуация в конце 2007 года:

Обычно рабочим-мигрантам в ОАЭ платят в дирхамах, местной валюте, привязанной к доллару. По мере того, как стоимость доллара падает, рабочие становятся все более отчаянными, поскольку покупательная способность их заработной платы падает. По мере того, как инфляция в ОАЭ приближается к 10 процентам, надежды рабочих на экономию денег разбиваются. Рабочие говорят, что без повышения заработной платы они больше не могут позволить себе содержать родственников дома — причина, которая в первую очередь привлекает их сюда.Они говорят, что работа, которая когда-то казалась прибыльной, теперь кажется пустой тратой времени. Многие считают, что им было бы лучше сократить свои убытки и вернуться в Индию или Пакистан, где местная валюта выглядит все более привлекательной. ^[6]

Слухи об изменении политики обменного курса ССЗ появились в мае 2007 года, когда Кувейт изменил свою привязку к доллару на одну из валютной корзины (при этом доллар все еще составлял 70-80% стоимости). Хотя сдвиг составил всего 1% ревальвации, действия Кувейта спровоцировали слухи о том, что некоторые или все другие страны ССЗ могут либо провести ревальвацию своих валют, либо открепить их привязку к доллару. ^[7]

Проблема валюты достигла апогея, когда главы государств Совета сотрудничества стран Персидского залива встретились в Дохе, Катар, 3 декабря 2007 года, чтобы обсудить, менять ли существующие привязки к доллару. Согласно отчету, озаглавленному « Валют Персидского залива, Необходимые изменения и Вероятно, », написанному перед встречей Джерардом Лайонсом и Мариосом Маратефтисом из Standard Chartered: «Переоценка валют стран Персидского залива необходима сейчас, и регион должен начать подготовку к переводу своих валют. от привязки к доллару до управления своими валютами относительно корзины валют, с которыми торгуются страны Персидского залива.” ^[8]

Лайонс и Маратефтис продолжили предположение, что: «Этот сдвиг в валютных привязках необходим не только для отражения нынешнего уязвимого состояния доллара, но, что более важно, чтобы помочь расположить экономику региона как для циклических, так и для структурных сдвигов, которые она претерпевает. . » В прошлом привязка к доллару ССЗ приносила выгоды. «Решение привязать их валюты к доллару вызвало доверие, связав денежно-кредитную политику региона с политикой ФРС США, а также обеспечило определенность в умах широкой общественности.Однако существует циклический вызов », — добавляют Лайонс и Маратефтис:

.

Как выяснила Великобритания, когда она была привязана к Германии и немецкой марке в механизме обменного курса Европы в начале 1990-х годов, как только возникает разрыв между политиками, необходимыми в центре системы, и политиками, необходимыми в других местах, возникают проблемы развивать. Похожий эпизод, но другого масштаба, сейчас наблюдается в Персидском заливе. Пока США снижают процентные ставки в ответ на замедление роста экономики, Персидскому заливу требуется более жесткая денежно-кредитная политика для сдерживания инфляции.И хотя Персидский залив углубляет и развивает свои рынки капитала, он еще не имеет достаточно сложных рынков капитала, чтобы стерилизовать или нейтрализовать накопление ликвидности на местном уровне, что, конечно же, продолжается, пока в регионе наблюдается бум, а цены на нефть остаются высокими. ^[9]

Несмотря на такие призывы к действиям, саммит стран Персидского залива 3-4 декабря завершился без каких-либо изменений в привязке к доллару. На вопрос, будут ли страны-члены ССЗ самостоятельно отменять привязку своих валют, министр финансов Саудовской Аравии Ибрагим Аль Ассаф сказал репортерам, что если страны сделают это, они сделают это как единое целое.Однако противоречивая информация от многих лидеров GCC разжигает огонь предположений. Недавние заявления из Объединенных Арабских Эмиратов (ОАЭ) и Катара указали на их желание отказаться от доллара. Тем не менее, заявления, сделанные во время саммита лидеров, склоняются к сохранению привязки курса валюты до тех пор, пока валютный союз группы не будет сформирован в 2010 году.

Тем не менее, проблема с обменным курсом остается и вряд ли исчезнет в ближайшее время. Не пора ли, как предлагалось выше, странам ССЗ серьезно подумать о нарушении привязки их валюты к доллару? Чтобы пролить свет на этот важный вопрос, в нижеследующих разделах описываются основные проблемы, связанные с текущими валютными дебатами. Во-первых, как работает текущая привязанная система? Во-вторых, каковы причины сохранения существующей системы, по крайней мере, в ближайшей перспективе? В-третьих, каковы основные затраты на поддержание статус-кво ? В-четвертых, какая из вышеперечисленных альтернатив наиболее подходит для нужд страны-члена на данный момент? Наконец, с учетом этих соображений, что мы можем ожидать от стран ССЗ в отношении своих обменных курсов в следующие несколько лет?

Наиболее часто упоминаемым преимуществом привязки к доллару является то, что она позволяет развивающейся экономике — особенно со слабыми экономическими и политическими институтами — быстро укрепить доверие к своей валюте, приняв относительно свободную от инфляции денежно-кредитную политику Соединенных Штатов. ^[10]

Операционная работа привязки довольно проста. ^[11] — для поддержки привязки все, что стране нужно сделать, это иметь достаточно иностранной валюты, чтобы иметь возможность покупать и продавать свою валюту по фиксированному обменному курсу. Используя в качестве примера Саудовскую Аравию, для поддержки привязки центральный банк (SAMA) держит по закону достаточно «иностранной валюты, конвертируемой в золото» (в основном краткосрочных инструментов в долларах США), чтобы покрыть стоимость всех печатных риалов в обращении, часть денежной массы, известной как «МО.«Фактически, сегодня SAMA владеет активами, деноминированными в иностранной валюте, намного превышающими объем, необходимый для обеспечения 100% покрытия валюты. ^[12]

Сторонники привязки отмечают, что она выполнила свою задачу, обеспечив стабильность. Что касается внутренней стабильности, инфляция в Саудовской Аравии в период с 1986 по 2006 год составляла в среднем незначительные 0,5% в год. Внешняя стабильность измеряется «реальным эффективным обменным курсом», который учитывает стоимость риала по отношению к валютам Саудовской Аравии. основные торговые партнеры.По данным МВФ, реальный эффективный обменный курс был относительно стабильным, за исключением периодов значительной слабости доллара в 1986–1987 и 2002–2005 годах.

Хотя общий показатель привязки саудовского рияла к доллару был отличным, возникли проблемы:

События на рынке нефти иногда оказывали давление на привязку. В 1993 году падение цен на нефть в сочетании с опасениями по поводу дефицита бюджета и текущих счетов вызвали спекуляции на денежном рынке относительно девальвации риала.Подобные спекуляции имели место в конце 1998 — начале 1999 годов из-за сочетания падения цен на нефть и экономического кризиса в Азии, который вызвал серьезную девальвацию обменного курса в этом регионе. В то время SAMA успешно провела интервенцию на валютных рынках, располагая обширными зарубежными активами, чтобы поддерживать стабильность риала. ^[13]

Несомненно, позиция Саудовской Аравии на заседании Совета министров в декабре 2007 года стала решающим фактором в решении Совета сотрудничества стран Персидского залива не изменять в то время систему обменных курсов.Что касается будущего, Саудовская Аравия, вероятно, останется самым большим сторонником сохранения привязанного обменного курса: ^[14]

• Саудовская Аравия — не только в целом самое консервативное государство в ССЗ, но и наиболее активно участвующее в партнерстве с Вашингтоном в сфере безопасности.
• Приверженность Саудовской Аравии переработке нефтяного богатства на основе доллара восходит к двусторонним соглашениям на высоком уровне 1970-х годов, которые открыли период беспрецедентного технического и экономического сотрудничества.
• Как относительно густонаселенное государство с большими финансовыми обязательствами, королевство особенно заинтересовано в поддержании на максимально высоком уровне стоимости своих зарубежных резервов.
• Повышение курса риала уменьшит стоимость его активов, которые, по оценкам, на 75% деноминированы в долларах.
• Уход Саудовской Аравии от доллара может вызвать панику, которая может еще больше подорвать как стоимость зарубежных активов, так и глобальную экономическую систему.

Кроме того, многие экономисты в Саудовской Аравии подчеркивают высокие затраты, связанные либо с полным отказом от привязки, либо с возможностью ревальвации валюты в управляемом плавающем курсе.Проигравших в такой акции легко идентифицировать: ^[15]

Правительство: Доходы от нефти зарабатываются в долларах и конвертируются в риалы для бюджетных расходов. Переоценка навсегда снизит риальную стоимость нефтяных доходов, уменьшив размер текущего профицита бюджета и ускорив наступление дня, когда бюджет окажется в дефиците. Стоимость иностранных активов государства, номинированных в основном в долларах, которые в настоящее время превышают 240 миллиардов долларов в пересчете на риалы, также будет значительно снижена в результате значительной переоценки.

Центральный банк (SAMA): SAMA неоднократно и решительно заявляла, что не будет никаких изменений в привязке обменного курса, установленной 21 год назад. Таким образом, любое движение нанесет ущерб авторитету SAMA и снизит доверие к валюте в случае падения цен на нефть или повышения стоимости доллара. Более того, ни один центральный банк не хочет внезапной и резкой корректировки обменного курса, но небольшие изменения мало повлияют на тех, кто пострадал от слабости доллара.

Иностранные инвесторы: Более дорогой риал и введение неопределенности обменного курса отпугнут иностранные инвестиции, тем самым сократив столь необходимую передачу технологий. Поскольку правительство рассматривает возможность открытия своего рынка капитала для иностранных инвесторов, переоценка сделает это более дорогостоящим.

Местные компании: Переоценка рияла подорвет усилия Саудовской Аравии по диверсификации от нефти — эффект «голландской болезни». ^[16] Саудовские компании, которые в настоящее время экспортируют или надеются на экспорт в ближайшем будущем, столкнутся с подорожанием своей продукции за рубежом, что сделает их менее конкурентоспособными. Те, чьи товары конкурируют с импортом, такие как многие продукты питания, строительные материалы и мебель, пострадают, поскольку импортные товары станут дешевле.

Есть несколько дополнительных аргументов против переоценки саудовского рияла: ^[17]

• Инфляция не будет решена полностью. Рост цен в королевстве в основном происходит внутри страны. Импортная инфляция составляет около 35% от общей инфляции. Большая часть этого связана с едой, что является глобальным явлением, а не только саудовским. Переоценка не обязательно поможет снизить эти затраты для потребителей.
• Сегодняшняя ревальвация может быть завтрашней девальвацией, что сделает валютный режим королевства менее надежным.Международные инвесторы могут отрицательно относиться к этой валютной неопределенности при оценке рисков.
• Одна переоценка может привести к последующим, что в конечном итоге может поставить под вопрос привязку.

В целом, саудовцы, а также сторонники долларовой привязки в других странах ССЗ подчеркивают тот факт, что затраты, связанные с переоценкой, вероятно, будут значительными. Сторонники Peg неявно предполагают, что любые возможные выгоды, связанные с улучшением макроэкономической стабилизации и увеличением покупательной способности для среднего саудита, скорее всего, будут относительно низкими.Возможно, в будущем, когда экономика станет более диверсифицированной, внутренние финансовые рынки углубятся, а центральный банк будет разрабатывать жизнеспособные инструменты денежно-кредитной политики, более гибкий обменный курс может иметь смысл. Однако это время еще не пришло, и преждевременное изменение обменного курса принесет больше вреда, чем пользы.

Хотя нет никаких сомнений в том, что система привязанного обменного курса хорошо служила Саудовской Аравии и другим странам ССЗ в прошлом, критики сразу же отмечают, что привязка имеет высокую цену — в частности, потерю независимой денежно-кредитной политики.Экономическая теория постулирует, что нацеливание на обменный курс и поддержание независимой денежно-кредитной политики с открытым счетом движения капитала является «невозможной троицей» (т.е. две из этих трех целей могут быть достигнуты, но не все три одновременно). ^[18]

Отсюда следует, что страны, привязанные к доллару США, должны следовать денежно-кредитной политике в этой стране. Если у них есть деловые циклы, синхронизированные с циклами деловой активности США, соответствующая денежно-кредитная политика в этих странах должна быть аналогична политике США, и изменения в политике ФРС не должны вызывать осложнений. Однако, если эти страны отклонятся от экономического цикла США, как это происходит в настоящее время, то денежно-кредитная политика, благоприятная для США, не будет подходящей для этих стран.

Необходимость проведения аналогичной денежно-кредитной политики в странах Персидского залива и в Соединенных Штатах, где действует привязка, проистекает из того факта, что для поддержания фиксированного обменного курса центральные банки стран Персидского залива вынуждены следовать за изменениями процентных ставок Федеральной резервной системы США. Любое значительное отклонение в курсах приведет к арбитражу со стороны валютных трейдеров, которые будут усиливать привязку и, возможно, вызвать дестабилизирующие спекуляции, как это произошло в 1997 году с крахом тайского бата.

Актуальный вопрос для стран ССЗ заключается в том, в какой момент преимущества стабильности и уверенности привязки будут меньше затрат, связанных с их неспособностью стабилизировать внутреннюю экономику посредством проведения независимой денежно-кредитной политики. В течение многих лет этот вопрос был в некоторой степени спорным, поскольку страны ССЗ не обладали ни опытом в денежно-кредитной сфере, ни сложностью финансового рынка, необходимыми для проведения независимой денежно-кредитной политики. Возможно, это уже не так.

В настоящее время США снижают процентные ставки, чтобы предотвратить рецессию.Соответствующая политика борьбы с инфляцией в странах Персидского залива — более высокие процентные ставки.

Трудности стран-членов ССЗ в борьбе с инфляцией усугубляются ослаблением их валют по мере того, как доллар обесценивается на международных валютных рынках. Эффект заключается в усилении инфляционных эффектов, связанных с повышением мировых цен на продовольствие. В значительной степени давление исходит от роста мировых цен на продовольствие, которые являются значимой статьей индексов потребительских цен. ^[19] Очевидно, что инфляционное воздействие роста мировых цен на продовольствие в сочетании с обесцениванием доллара будет варьироваться от страны к стране в зависимости от структуры их импорта. Точно так же различные темпы роста бюджета вместе со структурными различиями создали несколько уникальных моделей инфляции среди стран ССЗ (рисунок 1 и таблица 1):

• Группа с низкой инфляцией и относительно низкой однозначной инфляцией: Саудовская Аравия, Кувейт, Оман и Бахрейн, где темпы инфляции в последние годы находились в диапазоне 2-3%.
• Группа с высокой инфляцией: показатели Катара и ОАЭ достигли 9-12%. Учитывая, что эти ставки значительно выше, чем у другой группы, чрезмерный внутренний спрос, вероятно, сыграл значительную роль в ускорении недавнего роста цен.

Таблица 1: Инфляция в странах ССЗ, 2000-2008 гг. (Среднегодовые темпы роста)

Страна	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Бахрейн	-0. 7	-1,2	-0,5	1,7	2,3	2,6	2,9	2,9	2,7
Кувейт	1,6	1,4	0,8	1,0	1,3	4.1	2,8	2,6	2,6
Оман	-1,2	-0,8	-0,3	0,2	0,7	1,9	3,2	3,8	3,5
Катар	1. 7	1,4	0,2	2,3	6,8	8,8	11,8	12,0	10,0
Саудовская Аравия	-1,1	-1,1	0,2	0,6	0.4	0,7	2,2	3,0	3,0
ОАЭ	1,4	2,7	2,9	3,2	5,0	6,2	9,3	8,0	6,4

Здесь следует отметить, что, хотя все индексы потребительских цен ССЗ демонстрируют явную тенденцию к росту за последние несколько лет, ошибки измерения официальных индексов цен, вероятно, занижают инфляцию во всем ССЗ. Например, Morgan-Stanley ^[20] цитирует независимые исследования, согласно которым уровень инфляции в ОАЭ составляет 15-25%, в отличие от гораздо более низких официальных данных. «Учитывая степень избытка ликвидности и сочетание чрезвычайно гибкой макроэкономической политики, очевидной причиной является поведение неторгуемых цен. Но не следует упускать из виду роль импортированной инфляции. Привязанные к доллару, валюты производителей нефти на Ближнем Востоке отслеживают устойчивое снижение курса доллара с 2002 года, даже несмотря на то, что их экспортная выручка взлетела до рекордных уровней.А поскольку большая часть импорта поступает из Европы и Азии, слабость доллара стала основным источником инфляции, подняв цены на импортируемые товары и услуги ». ^[21]

Хотя более высокие импортные цены способствовали росту инфляции в последние годы, различия в темпах инфляции между двумя группами стран ССЗ в значительной степени отражают различия в темпах увеличения государственных расходов и инвестиций. Как отмечалось выше, инфляция была самой высокой в ​​Катаре и ОАЭ, где рост населения опередил предоставление жилья, что привело к резкому увеличению арендной платы.Повышение арендной платы составляет половину инфляции в ОАЭ, подавляя смягчающий эффект от импорта низкооплачиваемой рабочей силы. ^[22]

Для ОАЭ и Катара обычно предписываемая политика более жесткой денежно-кредитной политики и более высоких процентных ставок для борьбы с инфляцией приведет только к массивному притоку, чтобы воспользоваться более высокими процентными ставками — всплеск спроса на местные валюты стран Персидского залива окажет повышательное давление на обменный курс, который потенциально может обрушить привязку.Короче говоря, при нынешней системе обменных курсов ОАЭ и Катар не могут ужесточать денежно-кредитную политику — обычно это эффективный инструмент в борьбе с инфляционным давлением.

Особенно поучителен пример Катара ^[23] . В настоящее время страна попала в ловушку-22, поскольку она не может снижать процентные ставки такими же темпами, как Федеральная резервная система США, из-за высокой местной ликвидности и инфляции. Эта ситуация ведет к увеличению разницы между процентными ставками в США и Катара и стимулирует приток повышенной ликвидности.В результате можно будет ограничить ликвидность за счет возможного повышения нормативов обязательных резервов банков, но они могут быть только настолько высокими. Другой вариант — повышение процентных ставок, что только усилит спекуляции по поводу отмены привязки риала, снова привлекая большой приток средств в надежде получить прибыль от предстоящей переоценки.

Поскольку в Катаре продолжает наблюдаться устойчивый рост инфляции, будет возрастать давление с целью отмены привязки валюты. Самый большой вопрос останется, сохранить ли привязку доллара и выдержать нынешний шторм до тех пор, пока не будет сформирован валютный союз, или сделать шаг сейчас, чтобы ослабить давление до тех пор, пока валютный союз не будет создан. ^[24]

Как отмечалось выше, даже без интереса, попытки арбитража привязок в настоящее время находятся под значительным давлением из-за спекулятивных потоков. Хотя эти потоки стали серьезной проблемой для руководителей центральных банков во всем Персидском заливе, они наиболее заметны в Катаре и ОАЭ. Проблема обострилась в конце 2007 года, когда правительства ССЗ не сразу проследили за снижением процентных ставок в США в сентябре. Спекулянты увидели в этом признак надвигающейся ревальвации своих валют.

Среди других признаков, которые еще больше подогрели ожидания спекулянтов относительно переоценки, были:

• Заявление Катара о том, что суверенный фонд благосостояния страны сократил свои долларовые риски более чем наполовину до примерно 40%;
• Увеличение числа требований, в том числе от МВФ, о переоценке и / или принятии корзины валют вместо привязки только к доллару;
• GCC заявляет о достигнутом в сентябре соглашении о том, что, несмотря на их планы по созданию валютного союза к 2010 году, им будет разрешено проводить отдельную политику в области инфляции; и
• Замечания главы центрального банка ОАЭ о возможной необходимости переоценки и привязки дирхама к корзине валют.

На этом фоне валютные трейдеры делают ставку на переоценку валют стран Персидского залива. Хотя несколько центральных банков снизили процентные ставки в ноябре, чтобы соответствовать действиям Федеральной резервной системы США, широко распространено было ожидание, что саммит GCC проложит путь для девальвации и быстрой прибыли для спекулянтов. Вместо этого, как отмечалось выше, он не сделал никаких заявлений по этому поводу. Ясно, что пока привязка остается на месте, спекулятивные движения будут время от времени вспыхивать, что еще больше затруднит центральным банкам контроль ликвидности и, в конечном итоге, уровня внутренней инфляции.

Основные аргументы против сохранения фиксированных ставок, как правило, более теоретические, чем аргументы, подчеркивающие статус-кво . Сторонники большей гибкости обменного курса обычно подчеркивают роль обменных курсов в амортизации потрясений и снятии нагрузки на внутреннюю экономику. Например, Брэд Сетсер ^[25] утверждает, что странам-экспортерам нефти, которые теперь привязаны к доллару, лучше бы обслуживать валютный режим, который гарантирует, что их валюты обесцениваются, когда цена на нефть падает, и повышаются, когда цена на нефть повышается — модель, вероятно, будет существовать в большинстве случаев в режиме плавающих обменных курсов. Он отмечает, что те, кто не готовы к управляемому плавающему размещению, должны привязаться к более широкой корзине, включающей цену на нефть.

Логика отказа от привязки и перехода к более гибкому режиму обменного курса основана на экономической теории шоков и корректировки платежного баланса. Классический экономический анализ различает временные и постоянные шоки цен на нефть, а также шоки спроса и предложения. Временный шок не требует корректировки. Экономика-экспортер нефти должна сберегать непредвиденные доходы от нефти, а не постоянно увеличивать потребление и инвестиции, в то время как экономика-импортер нефти должна сокращать свои сбережения, чтобы покрыть временное повышение цен на нефть, а не сокращать ее потребление и инвестиции.

С другой стороны, постоянный рост цен на нефть, напротив, допускает более высокие уровни потребления и инвестиций в экономику-экспортер нефти и требует более низкого уровня потребления и инвестиций в экономику-импортер нефти. Постоянный шок должен привести к сильному экономическому росту в странах-экспортерах нефти и повышению реального курса их валют, оказывая при этом противоположный эффект на экономики стран-импортеров нефти. Колебания курсов валют будут способствовать восстановлению равновесия платежного баланса, в то время как повышение курса валют экспортеров нефти поможет подавить инфляционные последствия увеличения внутренних расходов.

В отличие от системы гибких ставок, привязка к доллару может вызвать чрезмерную дефляцию или инфляцию по мере того, как экономика приспосабливается к шокам, поскольку все давление для корректировки ложится на внутреннюю экономику. В качестве конкретного примера: рост цен на нефть подразумевает временный рост инфляции; падение цен на нефть предполагает период дефляции. Сетсер описывает процесс следующим образом:

Сохранение номинального обменного курса на постоянном уровне и разрешение всех реальных корректировок, связанных с изменениями уровня цен, имеет два важных последствия.Во-первых, процесс инфляционной и / или дефляционной корректировки идет медленно. Рост внутренних цен, связанный с ростом цен на нефть, в значительной степени произойдет после того, как цена на нефть стабилизируется. Более того, начавшаяся корректировка инфляции может развить свою собственную динамику, поскольку экономические агенты ожидают повышения уровня цен и требуют более высокой номинальной заработной платы. В некоторых случаях возникший в результате инфляционный импульс подтолкнул реальный обменный курс вверх даже после того, как цены на нефть резко упали, создавая почву для реального завышения курса. ^[26]

Типичный сценарий с фиксированным обменным курсом начинается с повышения цены на нефть. В свою очередь, это приводит к увеличению государственных доходов, расходов, инвестиций и инфляции. Поскольку процентные ставки, как правило, изменяются медленно, высокая инфляция, как правило, приводит к отрицательным реальным процентным ставкам (номинальная процентная ставка за вычетом уровня инфляции). Фискальная и денежно-кредитная политика одновременно становятся экспансионистскими. Отрицательные реальные ставки способствуют росту спекулятивных инвестиций в недвижимость. Они потенциально создают основу для цикла подъема / спада, вызванного неустойчивым ростом частных инвестиций, спекуляциями землей и пузырем на рынке активов. Та же динамика работает и в обратном направлении: падение цен на нефть приводит к падению доходов, сокращению расходов, инфляции, если не дефляции, и повышению реальных процентных ставок.

Короче говоря, сложный аргумент против привязанных обменных курсов состоит в том, что они способствуют сильно проциклической макроэкономической политике — инфляция, вероятно, будет выше, а рецессия — более серьезной, чем это могло бы быть при системе гибких обменных курсов.

Страны ССЗ за последние годы испытали три довольно различных шока: (а) положительный шок цен на нефть; (б) базовая валюта — доллар США находится в затяжном и резком падении; и (c) политика Федеральной резервной системы США не соответствует потребностям ССЗ. Среди нескольких альтернативных режимов, упомянутых в предыдущих разделах, логические варианты включают:

• Небольшая переоценка, возможно, 3-5%, которая может быть первым из нескольких шагов корректировки;
• Крупная переоценка на 20-30%, которая могла бы принять на себя все спекулятивное давление валют сразу, как обычно ратуют международные экономисты; и
• Принятие корзины валют, в которой доллару первоначально будет отводиться доминирующий вес, который может постепенно снижаться.
• Принятие гибких обменных курсов.

Первые два варианта, хотя и возможны, не позволят, как отмечалось выше, странам избежать многих проблем, связанных с валютой с фиксированной привязкой. Они могут даже создать более нестабильную ситуацию с волатильным притоком капитала, если спекулянты интерпретируют эти изменения как сигналы о том, что в ближайшее время предстоит провести переоценку в будущем.

Очевидно, что отказ от привязки к доллару имеет как геополитические, так и экономические последствия.Сдвиг в сторону ослабления привязки стран ССЗ приведет к сокращению так называемой «долларовой зоны» — зоны, где страны проводят свои международные транзакции и платежи с использованием доллара. В настоящее время зона де-факто долларов включает Китай, Японию и многие страны Восточной Азии, а также экспортирующие нефть страны ССЗ — по сути, два основных блока с профицитом платежного баланса. ^[27] Очевидно, что сдвиг такого масштаба в международной системе отрицательно скажется на стоимости доллара. В лучшем случае спрос на доллары просто снизился бы; в худшем случае может произойти паническое бегство от доллара, что приведет к внезапному и резкому падению его стоимости. Как сообщается, эта возможность является основным фактором нежелания Саудовской Аравии отказаться от привязки к доллару. ^[28]

Третий вариант — корзина валют, возможно, похожая на ту, которую принял Кувейт в 2007 году, — имеет свои плюсы и минусы. Это помогло бы стабилизировать обменные курсы, но все же могло бы оставить отдельные валюты отделенными от движения цен на нефтяных рынках.Возможен вариант перехода к смешанной товарной корзине, включающей экспортную цену на нефть. Однако, учитывая, что до создания валютного союза осталось всего несколько лет, страны-члены могут посчитать, что это подходящее время для обзора и рассмотрения преимуществ такого серьезного изменения политики.

Управляемое количество акций в свободном обращении всегда хорошо выглядит в теории и на бумаге. Как отмечалось выше, у него есть преимущества, заключающиеся в том, что он освобождает внутреннюю экономику от некоторых корректировок после потрясений, но есть оперативный вопрос, есть ли у стран ССЗ институциональная основа для эффективного применения этого типа режима.Как отмечает Джен и Сен-Арно:

На наш взгляд, лучший режим обменного курса для стран Персидского залива теоретически — это регулируемое плавание. Однако основная причина, по которой GCC все еще рассматривает различные формы привязки, — это относительно неэффективные денежно-кредитные инструменты, которые на данном этапе делают независимую денежно-кредитную политику нежизнеспособным вариантом. Это практическое беспокойство приводит страны ССЗ к единому мнению: если ССЗ нуждаются в какой-либо форме привязки, то привязка к доллару, возможно, не хуже, чем другие привязки.Вот почему некоторые члены GCC все еще поддерживают привязку к доллару в качестве временного режима. ^[29]

В любом случае, нет никаких сигналов, свидетельствующих о том, что страны ССЗ считают, что их денежно-кредитные учреждения и финансовые рынки находятся в той точке, где введение режима гибкого обменного курса явилось бы явным улучшением по сравнению с status quo .

Очевидно, что фактор, который следует учитывать в любых будущих системах обменных курсов, — это их способность способствовать формированию валютного союза, ориентировочно намеченному на 2010 год.Кроме того, режимы обменного курса, действующие до этой даты, несомненно, будут определять характер новой общей валюты.

В этом отношении страны согласовали пять критериев экономического союза по типу Европейского Союза, включая ограничение бюджета на уровне 3% от валового внутреннего продукта, ограничение государственного долга на уровне 60% ВВП и инфляцию на уровне среднего GCC плюс 2%. Процентные ставки не должны быть выше, чем в среднем по трем странам с наименьшим доходом плюс 2%, и страны должны иметь валютные резервы для покрытия импорта от четырех до шести месяцев.В настоящее время существующие долларовые привязки могут быть лучшей системой, отвечающей этим критериям.

Будущие тенденции инфляции и стоимость доллара также являются первоочередными соображениями. К тому времени, когда валютные власти Персидского залива смогут пересмотреть привязку к доллару, желание отказаться от нее может оказаться гораздо менее острым. В то время как инфляция вызывает беспокойство сейчас, этого может не быть в 2010 году. Во-первых, нынешняя волна крупных расходов пройдет, что позволит устранить узкие места в сфере предложения.Такие страны, как ОАЭ, стремятся к значительному расширению рынка аренды, чтобы снизить инфляционное давление в этом сегменте экономики. Это должно привести к значительному снижению инфляции в этой стране. ^[30]

Хотя будущую стоимость доллара почти невозможно предсказать, одно можно сказать наверняка — он не будет продолжать движение вниз бесконечно. Во-первых, это вызовет серьезную рецессию в ЕС, поскольку цены на продукцию этого региона не соответствуют международным рынкам.Этот эффект будет усилен, если Китай сохранит квази-привязку к доллару. У доллара также есть определенная устойчивость, которую часто упускают из виду. ^[31] — очевидно, что если доллар стабилизируется или восстановит некоторую потерянную стоимость, причин для отказа от привязки будет еще меньше.

Возможно, Лидстон лучше всего резюмирует это: «В конце концов, привязка дает большие преимущества. Для начала не нужно ничего делать (с точки зрения денежно-кредитной политики). И вы можете воспользоваться инструментами хеджирования и другими аспектами долларовых рынков по всему миру.В конце концов, странам Персидского залива может оказаться легче держаться за дьявола, которого они знают ». ^[32]

---

^[2] . Джордж Сорос, цитируемый Питером Уилсоном и Генри Нг Шан Реном, «Выбор режима обменного курса и волатильность обменного курса после азиатского кризиса: контрфактический анализ», Мировая экономика, , Vol. 30, № 11, ноябрь 2007 г., с. 1646.

^[4] . Дигби Лидстон, «Фиксированные идеи», Middle East Economic Digest , Vol. 50, No. 39, 29 сентября 2006 г., стр. 4–5.

^[5] . «Страны Персидского залива: конфликт по поводу переоценки валюты заморожен», Oxford Analytica , 7 декабря 2007 г.

^[7] . Лидстон, «Фиксированные идеи», стр. 4–5.

^[9] . Lyons and Maratheftis, Gulf Currencies , pp. 1-2.

^[11] . Следующие изображения взяты из Брэда Бурланда, Привязка риала к доллару (Эр-Рияд: Jadwa Investment, август 2007 г.).

^[12] . Bourland, Привязка риала к доллару , стр. 2.

^[13] . Bourland, Привязка риала к доллару , стр. 3.

^[14] . «Страны Персидского залива: конфликт по поводу переоценки валюты заморожен», Oxford Analytica , 7 декабря 2007 г.

^[15] . Bourland, Привязка риала к доллару , часть 1.

^[18] .Описание и примеры проблемы трилеммы см. Майкл Френкель и Лукас Менкофф, «Анализ конкурирующих предложений по реформе МВФ», Intereconomics , май / июнь 2000 г., стр. 107–113.

^[21] . Чевик, «Привязанные боли».

^[22] . Седат Дизмен, «Перспективы предстоящих препятствий для валютного союза ССЗ», Gulf Investment House, 12 декабря 2006 г.

^[23] . «Катар: привязать или не привязать», Oxford Business Group, 10 декабря 2007 г.

^[24] . «Катар: привязать или не привязать».

^[25] . Сетсер, Аргументы в пользу гибкости обменного курса в странах-экспортерах нефти .

^[26] . Сетсер, Аргументы в пользу гибкости обменного курса в странах-экспортерах нефти , стр. 3-4.

^[28] . «Обратный отсчет до взлета», The Economist , 22 ноября 2007 г.

^[30] .Лидстон, «Фиксированные идеи», стр. 4–5.

^[31] . «Доллар, вероятно, останется устойчивым», Oxford Analytica , 30 мая 2006 г.

^[32] . Лидстон, «Фиксированные идеи», стр. 4–5.

.