Почему сейчас растет доллар: Доллар — последние и свежие новости сегодня и за 2022 год на iz.ru

Рупия стабильна по отношению к доллару в тонкой торговле; рост доходности в США, сырая нефть ослабляет настроения

В сочетании с ростом цен на нефть трейдеры, торгующие национальной валютой, считают, что рупия может немного скорректироваться в ближайшем будущем, особенно в связи с тем, что индийская единица демонстрирует необычайную устойчивость по отношению к доллару США со второй половины декабря.

Доллар находит опору, поскольку трейдеры готовятся к ястребиному действиям ФРС на год вперед было проведено несколько повышений ставок, в то время как Китай удивил аналитиков снижением ставки.

Валютные резервы Индии сократились на 897 миллионов долларов из-за продажи долларов по отношению к доллару, поскольку иностранные инвесторы вывели огромные суммы долларов в предыдущие недели.

Рупия упала на 25 пайсов и закрылась на отметке 74,15 по отношению к доллару США

В пятницу доллар совершил самое большое недельное падение за восемь месяцев, поскольку инвесторы урезали длинные позиции и на данный момент считают, что несколько повышений ставок США в этом году полностью учтены в цене. За неделю, когда данные показал У.Инфляция S. достигла своего пика с начала 1980-х годов, продажи вынудили доллар пройти ключевую поддержку, в частности, по отношению к евро, и трейдеры, похоже, довольны тем, что снижают свои ставки до тех пор, пока не появится более четкая тенденция.

Валютные резервы могут столкнуться с некоторым давлением из-за долга в размере 256 миллиардов долларов со сроком погашения в течение 12 месяцев министерство. Это составляет около 43 процентов сентябрьского непогашенного внешнего долга в размере 596 миллиардов долларов.

Кризис доллара?

Время летит. Год назад азиатские валюты падали, хедж-фонды нападали, и мир, казалось, был на грани кризиса. Теперь азиатский валюты слишком сильны, это доллар находится под давлением — и мир, возможно, стоит на пороге очередного кризиса.

Все самое интересное — из информационных бюллетеней по инвестициям, Medley Report и так далее — про надвигающийся долларовый кризис оправдан? Правда в том, что я не знайте: в то время как доллар наверняка переоценен при любом расчете «устойчивости» (см. ниже), как и фондовый рынок, и , что пузырь пошел в течение очень долгого времени.Но люди в Вашингтоне, как сообщается, беспокоятся о предмете (хотя заявление Medley Report о том, что формальная рабочая группа оказывается неверным), так что некоторые внешние шутки вроде в порядке.

Давайте рассмотрим четыре вопроса:

1. Почему мы должны полагать, что доллар переоценен и, следовательно, должен на падение?

2. Почему падение доллара может превратиться в падение доллара?

3. Почему это плохо?

4.Что с этим делать?

1. Доллар переоценен ?

Основная причина полагать, что доллар переоценен, состоит в том, что конечно, что Соединенные Штаты имеют очень большой дефицит счета текущих операций, и что владельцы других основных валют — особенно иены — соответственно имеют место большие текущие профициты.

Теперь дисбаланс текущего счета не обязательно является предупреждающим знаком. Верно, они являются необходимым аналогом любого перевода средств из мест с избыточными сбережениями (Япония) в места с высокой отдачей от инвестиций (на НАС.). Тем не менее массивные дисбалансы счета текущих операций означают, что профицит страны держат все растущую долю своего богатства в дефиците страны, процесс, который не может продолжаться вечно; и (Герберт) Закон Штейна напоминает нам, что то, что не может продолжаться вечно, не продолжается. В конце концов Дефицит США и профицит остального мира должны быть резко сокращены, возможно даже наоборот; и хотя эта корректировка может происходить другими способами, вполне вероятно, что большая часть этого произойдет за счет снижения стоимости доллар по отношению к иене, евро и так далее.

Вопрос об «устойчивом развитии», который, насколько мне известно, я поставил первым. еще в 1985 году в статье под названием «Является ли сильный доллар устойчивым?» — является кажется ли, что рынок должным образом учитывает это требуемое будущее падение валюты. Если нет, то доллар ведет себя как Хитрый Койот и суждено упасть, как только инвесторы внимательно посмотрят на цифры. (Для тех, кто не имел должного культурного образования, мистер Койот был несчастным преследователь в мультфильмах Road Runner.У него была привычка бегать пять или шесть шагов по горизонтали от края обрыва, прежде чем посмотреть вниз, осознав внизу не было ничего, кроме воздуха, и только тогда, внезапно нырнув в земля).

И в числах определенно чувствуется койотизм. Правда, интерес ставки в Соединенных Штатах выше, чем в Японии или Европе, которые означает, что рынок фактически предсказывает постепенное падение доллара. Но инфляция также немного выше в Соединенных Штатах; реальный интерес дифференциал по долгосрочным облигациям, вероятно, составляет всего около 2 процентов по сравнению с Япония меньше, чем Европа.Таким образом, инвесторы неявно ожидают только реальное обесценивание доллара по отношению к иене на 2 процента в год в течение длительный срок; с учетом размера дисбаланса счета текущих операций, что только недостаточно. Бип-бип!

2. Падение доллара ?

Таким образом, есть все основания ожидать падения доллара, возможно, даже резкое падение, поскольку рынки снова начинают обращать внимание на торговые показатели. Помните, что в 1985 году, когда дефицит счета текущих операций США составлял около та же доля ВВП, что и сегодня, пересмотр восприятия рынка вызвало падение с 240 до 140 иен, с 3.от 3 до 1,8 немецких марок.

Но есть и новый элемент, который может усилить падение доллара, и вызвать поистине драматический обвал: балансовый эффект домино. В соответствии для людей, которым следовало бы знать, «кэрри-трейд», который так много сделал для продвижения курсы валют прошлой осенью снова в силе: относительно небольшая группа инвесторы с высокой долей заемных средств брали взаймы в иенах (и евро? менее понятен) и инвестировал выручку в долларовые активы с более высокой процентной ставкой.Если доллар резко упадет, они понесут убытки, что заставит сокращать свои балансовые отчеты, продавать доллары и управлять валюта еще ниже, что может быть огромным превышением.

Теперь эффекты Руба Голдберга — механические связи через балансовые отчеты, производить предсказуемое неправильное ценообразование — не должно происходить в эффективном финансовый рынок. Теория эффективных рынков говорит нам, что перед лицом чрезмерного обесценивания доллара инвесторы признали бы возможность получить долгосрочную прибыль и массово покупать доллары — дальновидно Баффеты компенсируют проблемы баланса хедж-фондов.Ну может быть — а может и нет.

3. Кому какое дело до ?

Валюты растут, валюты падают. Разве это не игра с нулевой суммой, и для в этом вопросе, разве ставки не слишком малы в любом случае?

В целом да. И даже если сейчас мы столкнемся с неустойчивым курсом доллара завышение курса, сравнимое с ценой начала 1985 года, те, кто постарше, вспоминают что, несмотря на мрачные предупреждения о надвигающейся «жесткой посадке», коррекция что завышение курса было почти полностью доброкачественным.(Да, некоторые утверждают, что это косвенно привело к экономическому пузырю Японии, но это сложная сказка).

Но сейчас все немного по-другому, потому что мы начинаем с другого место. Можно утверждать, что состояние мировой экономики сейчас таково, что резкое падение доллара будет сдерживающим почти везде (за исключением Аргентина и Гонконг).

Чтобы понять почему, имейте в виду, что обесценивание валюты (или, более строго говоря, пересмотр ожиданий, ведущий к обесцениванию валюты — обменный курс, конечно, эндогенная переменная) составляет положительный шок спроса и отрицательный шок предложения обесценившихся страна.Это положительный шок спроса, потому что товары страны становятся более конкурентоспособны на мировых рынках; это отрицательный шок предложения, потому что растут цены на импорт. И наоборот, конечно, валюта курс представляет собой отрицательный шок спроса и положительный шок предложения.

Причиной для беспокойства по поводу внезапного падения доллара является то, что так получилось, что Соединенные Штаты в настоящее время ограничены в поставках экономика, в то время как большая часть остального мира ограничена спросом. Так чистый эффект отрицательный почти везде.

В Соединенных Штатах, где заработная плата, наконец, начинает отражать рынок труда с более чем полной занятостью, внезапное падение доллара меньше всего угрожают вызвать спираль цен и заработной платы, а сама угроза означает, что ФРС, скорее всего, будет вынуждена повысить ставки. Будет ли это привести к существенному сокращению непонятно — хрен его понимает поведение совокупного предложения в наши дни? — но падение доллара безусловно не положительно для У.С. прямо сейчас.

Что касается остального мира, шоки спроса в результате повышения курса валюты обычно с этим легко справиться: достаточно снизить процентные ставки, что, среди прочего, вещи ограничивают оценку. Но, конечно, Япония твердо ликвидна. ловушка и не может снижать ставки; еврозона не в ловушке ликвидности, но достаточно резкое падение доллара может превратить его в один. Единственные места которые явно выигрывают от ослабления доллара, являются экономиками с ограниченным спросом. привязан к доллару; а Аргентина и Гонконг просто недостаточно велики изменить общую картину.

Простой учебник по макроэкономике открытой экономики говорит нам, что начиная от того, где мы находимся сейчас — экономика США на пределе своих возможностей, большой часть остального мира значительно ниже потенциала и находится на уровне ликвидности или близка к нему ловушка — падение доллара станет глобальной сдерживающей силой. Как сильная сила? Ну, это зависит от дропа; если бы рынки заставляли США быстро перейти к балансу текущего счета или выше, цифры было бы очень тревожно.Я думаю, это маловероятно; но потом серьезные кризисы обычно ex ante .

4. Что делать ?

Можно ли предотвратить только что описанный тревожный сценарий?

США, конечно, не могут ослабить ограничение поставок. мы уже имело виртуальное чудо в нашей способности расширяться так далеко до инфляции начали появляться; не просто глупо, а жадно просить еще.

Может ли интервенция стабилизировать курс доллара? Если он стерилизован или более как правило, если это не подкреплено какими-либо фундаментальными изменениями в политике, ответ наверное нет. Интервенция иногда может перевернуть рынок панику, но она не может выдержать неустойчивое. Посмотрите на выпуск от Сторона Японии: как я неоднократно утверждал в прошлом году, экономика ловушки ликвидности сталкивается с постоянной проблемой, заключающейся в том, что он не может сделать свою валюту достаточно слабой, потому что даже при нулевой номинальной процентной ставке его реальная ставка слишком высока. Вы не ожидаете стерилизованного вмешательства — или любого вмешательства, которое не меняет ожиданий по поводу японской инфляции — работать; и это не будет.

Что будет работать, так это радикальная денежная экспансия в условиях ограниченного спроса экономики — Япония однозначно, может быть и Европа, если нужно. я не думаю Мне нужно еще раз пройтись по логике — все это есть в Японии: Все еще в ловушке. Но учтите, что монетизация не только расширит внутренние спроса, но помогают ограничить падение доллара (и ослабить «устойчивость» ограничения за счет увеличения спроса на экспорт из США). Это же эффекты которая будет вытекать из снижения процентных ставок в повышающихся странах под нормальные обстоятельства.

И это главное. В прошлый раз у нас была серьезно переоцененная доллару неизбежная коррекция мало навредила, главным образом потому, что укрепляющийся страны могли легко расширить внутренний спрос. Если текущая ситуация выглядит более тревожным, потому что недолларовые страны не могут увеличить требуют использования традиционной политики и не желают рассматривать нетрадиционные политики. Это нежелание, а не доллар как таковой, является источником проблема.

Если вы думаете, что доллар сейчас обесценился, просто подождите

Падающий доллар может упасть еще немного — на самом деле намного больше — согласно Citigroup: примерно на 20% в следующем году, вдобавок к 4,9%, которые он упал до сих пор в этом году.

Как это ни парадоксально, главный виновник — это хорошие новости о вакцине против коронавируса, считает Citi. Это пробуждает надежду во всем мире и способствует восстановлению экономики, пострадавшей от пандемии, по всей карте.Таким образом, иностранным инвесторам меньше нужно искать убежища в американских активах, которые всегда укрепляют доллар.

«Распространение вакцины, как мы полагаем, устранит все наши признаки медвежьего рынка, позволив доллару следовать той же траектории, что и с начала до середины 2000-х», когда валюта в последний раз переживала серьезный спад, Кэлвин Це и другие стратеги Citi написали в отчете.

Действительно, в начале этого года, когда рынки упали во всем мире и экономический рост замедлился, произошел ажиотаж в отношении ценных бумаг, номинированных в долларах.После пика в марте государственная помощь помогла экономике восстановиться, а доллар упал на 12,6%.

Этому способствовало, как отметил Citi, падение краткосрочных процентных ставок в США почти до нуля, что означает снижение доходности американских ценных бумаг с фиксированным доходом. Еще один фактор: большое экономическое восстановление в Китае, где вирус на данный момент практически уничтожен.

Какие валюты станут победителями? Австралийский доллар и норвежская крона, сказал Це Bloomberg, потому что оба являются экспортерами сырьевых товаров: Австралия поставляет железную руду и другие полезные ископаемые в процветающий Китай, а Норвегия отправляет свою нефть в остальную Европу, а сырая нефть, как ожидается, восстановится в следующем году.Еще в 2001 году, как показало исследование Citi, последний крупный откат доллара был вызван вступлением Китая во Всемирную торговую организацию (ВТО), которая начала свою эру в качестве крупного импортера сырья.

Между тем, Goldman Sachs рекомендует открывать короткие позиции по доллару США в пользу валют Австралии и Канады, еще одной экономики с тяжелой нефтью. Это соответствует более раннему предупреждению фирмы о том, что доллар рискует потерять свой статус мировой резервной валюты.

Доллар США десятилетиями был международной резервной валютой.Это означает, что центральные банки других стран используют его как готовое средство для выплаты долгов и развития торговли. Если бы доллар потерял большую часть своей стоимости, доллар не смог бы выполнять эти роли.

Goldman в своем собственном исследовании выделил усилия Вашингтона и особенно Федеральной резервной системы по стимулированию экономики, которые наводнили мир долларами. В нем утверждалось, что вероятность того, что это спровоцирует инфляцию после окончания пандемического спада, еще больше подорвет стоимость доллара.

Чтобы предотвратить такой исход, Скотт Майнерд, глобальный ИТ-директор Guggenheim Investments, призвал ФРС покупать золото.Желтый металл и доллар обычно имеют обратную корреляцию. Но если ФРС держала в своих хранилищах большой кусок золота для поддержки доллара, то функция, которую использовало это вещество, могла бы помочь поддержать стоимость деноминации США.

Несмотря на донкихотство, некоторые аналитики говорят, что это такое же хорошее противоядие, как и любое другое, от резко падающего доллара. Слабый доллар сделал бы иностранные товары более дорогими в США. И американским туристам не понравится, что их деньги не уходят далеко за границу.

Похожие истории:

Доллар рискует быть сбитым с ног, Goldman предупреждает

Доллар продолжит падать, UBS прогнозирует Citigroup, коронавирус, вакцина против коронавируса, доллар, Федеральная резервная система, золото, Goldman Sachs, пандемия, Рецессия

Великая инфляция | История Федеральной резервной системы

Великая инфляция была определяющим макроэкономическим периодом второй половины двадцатого века.Продолжавшийся с 1965 по 1982 год, он заставил экономистов переосмыслить политику ФРС и других центральных банков.

Крупный план кнопки «Whip Inflation Now» [WIN], символа борьбы президента Форда с инфляцией. (Фото: Беттманн/Беттманн/Getty Images)

Великая инфляция была определяющим макроэкономическим событием второй половины двадцатого века. В течение почти двух десятилетий мировая валютная система, созданная во время Второй мировой войны, была заброшена, было четыре экономических спада, два серьезных дефицита энергии и беспрецедентное в мирное время введение контроля над заработной платой и ценами. По словам одного видного экономиста, это был «крупнейший провал американской макроэкономической политики в послевоенный период» (Siegel 1994).

Но эта неудача также привела к коренным изменениям в макроэкономической теории и, в конечном счете, в правилах, которыми сегодня руководствуется денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы и других центральных банков по всему миру. Если Великая инфляция была следствием крупного провала американской макроэкономической политики, ее преодоление следует считать триумфом.

Судебная экспертиза Великой инфляции

В 1964 году инфляция составляла немногим более 1 процента в год. Он находился в этом районе в течение предыдущих шести лет. Инфляция начала стремительно расти в середине 1960-х годов и достигла более 14 процентов в 1980 году. В конечном итоге во второй половине 1980-х годов она снизилась в среднем до 3,5 процента.

В то время как экономисты спорят об относительной важности факторов, которые мотивировали и поддерживали инфляцию более десяти лет, мало споров о ее источнике. Истоками Великой инфляции была политика, которая допускала чрезмерный рост денежной массы, — политика Федеральной резервной системы.

Чтобы понять этот эпизод особенно плохой политики, и денежно-кредитной политики в частности, будет полезно рассказать эту историю в трех отдельных, но связанных частях. Это своего рода судебно-медицинское расследование, изучающее мотивы, средства и возможность возникновения Великой инфляции.

Мотив: кривая Филлипса и стремление к полной занятости

Первая часть истории, мотивы, лежащие в основе Великой инфляции, восходят к непосредственным последствиям Великой депрессии, более раннему и столь же преобразующему периоду для макроэкономической теории и политики. По завершении Второй мировой войны Конгресс обратил внимание на политику, которая, как он надеялся, будет способствовать большей экономической стабильности. Наиболее заметным среди принятых законов был Закон о занятости 1946 года.Среди прочего, закон провозглашал обязанностью федерального правительства «содействовать максимальной занятости, производству и покупательной способности» и предусматривал более тесную координацию фискальной и денежно-кредитной политики. ¹  Этот закон является основополагающей основой для текущего двойного мандата Федеральной резервной системы «поддерживать долгосрочный рост денежно-кредитных агрегатов… с тем, чтобы эффективно продвигать цели максимальной занятости, стабильных цен и умеренных долгосрочных процентных ставок». (Стилман 2011).

Ортодоксальной политикой, руководящей политикой в ​​послевоенную эпоху, была кейнсианская политика стабилизации, мотивированная в значительной степени болезненными воспоминаниями о беспрецедентно высоком уровне безработицы в Соединенных Штатах и ​​во всем мире в 1930-е годы. В центре этой политики было управление совокупными расходами (спросом) посредством политики расходов и налогообложения фискального органа и денежно-кредитной политики центрального банка. Идея о том, что денежно-кредитная политика может и должна использоваться для управления совокупными расходами и стабилизации экономической активности, по-прежнему является общепринятым принципом, которым сегодня руководствуется политика Федеральной резервной системы и других центральных банков.Но одно критическое и ошибочное предположение о проведении политики стабилизации в 1960-х и 1970-х годах заключалось в том, что существовала стабильная, эксплуатируемая взаимосвязь между безработицей и инфляцией. В частности, обычно считалось, что постоянно более низкий уровень безработицы можно «купить» за счет несколько более высоких темпов инфляции.

Идея о том, что «кривая Филлипса» представляет собой долгосрочный компромисс между безработицей, которая очень вредит экономическому благополучию, и инфляцией, которая иногда воспринимается как скорее неудобство, была привлекательной для политиков. которые надеялись насильственно преследовать требования Закона о занятости. ²   Но стабильность кривой Филлипса была роковым допущением, против которого предостерегали экономисты Эдмунд Фелпс (1967) и Милтон Фридман (1968). Фелпс сказал: «Если выбран статический «оптимум», разумно предположить, что участники рынков товаров и труда научатся ожидать инфляции… и что, как следствие их рационального, упреждающего поведения, кривая Филлипса будет постепенно сдвигаться вверх…» (Фелпс, 1967; Фридман, 1968). Другими словами, компромисс между более низкой безработицей и более высокой инфляцией, которого, возможно, хотели добиться политики, скорее всего, был бы ложной сделкой, требующей для поддержания еще более высокой инфляции.

Средства: Крах Бреттон-Вудса

Погоня за кривой Филлипса в погоне за снижением уровня безработицы не могла бы произойти, если бы политика Федеральной резервной системы была надежно закреплена. А в 1960-х доллар США был привязан — хотя и очень ненадежно — к золоту через Бреттон-Вудское соглашение. Таким образом, история Великой инфляции отчасти также связана с крахом Бреттон-Вудской системы и отделением доллара США от его последнего звена к золоту.

Во время Второй мировой войны промышленно развитые страны мира согласились на глобальную валютную систему , которая, как они надеялись, принесет большую экономическую стабильность и мир за счет развития мировой торговли.Эта система, разработанная сорока четырьмя странами в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, в июле 1944 года, предусматривала фиксированный обменный курс между мировыми валютами и долларом США, а доллар США был привязан к золоту. ³

Но Бреттон-Вудская система имела ряд недостатков при реализации, главным из которых была попытка поддерживать фиксированный паритет между мировыми валютами, что было несовместимо с их внутренними экономическими целями. Как выяснилось, многие страны проводили денежно-кредитную политику, которая обещала движение вверх по кривой Филлипса для более благоприятной связи между безработицей и инфляцией.

В качестве мировой резервной валюты доллар США имел дополнительную проблему. По мере роста мировой торговли рос и спрос на резервы в долларах США. Какое-то время спрос на доллары США удовлетворялся за счет растущего дефицита платежного баланса, а иностранные центральные банки накапливали все больше и больше долларовых резервов. В конце концов, предложение долларовых резервов, хранящихся за границей, превысило запасы золота в США, а это означало, что Соединенные Штаты не могли поддерживать полную конвертируемость при существующей цене золота — факт, который не остался бы незамеченным иностранными правительствами и валютными спекулянтами.

По мере роста инфляции во второй половине 1960-х годов доллары США все чаще конвертировались в золото, и летом 1971 года президент Никсон прекратил обмен долларов на золото иностранными центральными банками. В течение следующих двух лет была предпринята попытка спасти глобальную валютную систему с помощью недолговечного Смитсоновского соглашения, но новое соглашение оказалось не лучше Бреттон-Вудского соглашения и быстро рухнуло. С послевоенной мировой денежной системой было покончено.

С разорванной последней связью с золотом большинство мировых валют, включая доллар США, полностью потеряли привязку. За исключением периодов глобального кризиса, это был первый случай в истории, когда большая часть денег промышленно развитого мира была привязана к неразменным бумажным деньгам.

Возможность: финансовый дисбаланс, нехватка энергии и неверные данные

Конец 1960-х и начало 1970-х годов были неспокойным временем для экономики США. Законодательство президента Джонсона о Великом обществе привело к крупным программам расходов по широкому кругу социальных инициатив в то время, когда финансовое положение США уже ухудшилось из-за войны во Вьетнаме.Эти растущие фискальные дисбалансы усложнили денежно-кредитную политику.

Во избежание действий денежно-кредитной политики, которые могли бы помешать планам финансирования Казначейства, Федеральная резервная система придерживалась практики проведения «уравновешенной» политики. С практической точки зрения это означало, что центральный банк не будет вносить изменения в политику и будет удерживать процентные ставки на неизменном уровне в период между объявлением о выпуске казначейских облигаций и их продажей на рынке. В обычных условиях выпуски казначейских облигаций были нечастыми, и уравновешенная политика ФРС не оказывала существенного влияния на реализацию денежно-кредитной политики.Но по мере того, как вопросы долга становились все более распространенными, приверженность Федеральной резервной системы принципу «равного киля» все больше ограничивала проведение денежно-кредитной политики (Meltzer 2005).

Более разрушительной силой были повторяющиеся энергетические кризисы, которые увеличили стоимость нефти и подорвали рост США. Первым кризисом было арабское нефтяное эмбарго, которое началось в октябре 1973 года и продолжалось около пяти месяцев. За этот период цены на сырую нефть выросли в четыре раза до плато, которое держалось до тех пор, пока иранская революция не привела к второму энергетическому кризису в 1979 году.Второй кризис утроил стоимость нефти.

В 1970-х годах экономисты и политики начали обычно классифицировать рост совокупных цен как различные типы инфляции. Инфляция «спрос-вытягивание» была прямым влиянием макроэкономической политики, и денежно-кредитной политики в частности. Это стало результатом политики, которая привела к уровню расходов, превышающему то, что экономика могла произвести, не подтолкнув экономику за пределы ее обычных производственных возможностей и не вовлекая в игру более дорогие ресурсы.Но инфляция также может увеличиться из-за перебоев в поставках, в первую очередь связанных с продовольственными и энергетическими рынками (Gordon, 1975). ⁴   Эта инфляция, вызванная ростом издержек, также прошла через производственную цепочку и привела к повышению розничных цен.

С точки зрения центрального банка инфляция, вызванная ростом цен на нефть, в значительной степени не поддавалась контролю денежно-кредитной политики. Но роста безработицы, происходившего в ответ на скачок цен на нефть, не было.

Руководствуясь мандатом на создание полной занятости с небольшим или нулевым якорем для управления резервами, Федеральная резервная система приспособилась к крупным и растущим бюджетным диспропорциям и противостояла встречным ветрам, вызванным затратами на энергию. Эта политика ускорила расширение денежной массы и повысила общие цены без снижения уровня безработицы.

Плохие данные (или, по крайней мере, плохое понимание данных) также мешали политикам. Оглядываясь назад на информацию, имевшуюся у политиков в период, предшествовавший Великой инфляции и во время нее, экономист Афанасиос Орфанидес показал, что оценка потенциального объема производства в реальном времени была значительно завышена, а оценка уровня безработицы соответствовала полной занятость была значительно занижена.Другими словами, политики также, вероятно, недооценивали инфляционные последствия своей политики. На самом деле политический курс, по которому они шли, был просто невозможен без ускорения инфляции (Orphanides, 1997; Orphanides, 2002).

И что еще хуже, кривая Филлипса, стабильность которой была важным ориентиром для политических решений Федеральной резервной системы, начала двигаться.

От высокой инфляции к таргетированию инфляции — победа над инфляцией в США

Фелпс и Фридман были правы.Устойчивый компромисс между инфляцией и безработицей оказался неустойчивым. Способность политиков контролировать любую «реальную» переменную была эфемерной. Эта истина включала уровень безработицы, который колебался вокруг своего «естественного» уровня. Компромисс, который надеялись использовать политики, не существовал.

По мере того, как предприятия и домохозяйства начинали ценить и даже предвидеть рост цен, любой компромисс между инфляцией и безработицей становился менее выгодным обменом, пока со временем и инфляция, и безработица не стали неприемлемо высокими.Затем наступила эпоха «стагфляции». В 1964 году, когда началась эта история, инфляция составляла 1 процент, а безработица — 5 процентов. Десять лет спустя инфляция превысит 12 процентов, а безработица превысит 7 процентов. К лету 1980 года инфляция составила около 14,5%, а безработица превысила 7,5%.

Должностные лица Федеральной резервной системы не были слепы к происходящей инфляции и хорошо знали о двойном мандате, который требовал калибровки денежно-кредитной политики таким образом, чтобы она обеспечивала полную занятость и стабильность цен.Действительно, Закон о занятости 1946 года был повторно кодифицирован в 1978 году Законом о полной занятости и сбалансированном росте, более известным как Закон Хамфри-Хокинса в честь авторов законопроекта. Хамфри-Хокинс прямо поручил Федеральной резервной системе обеспечить полную занятость и стабильность цен, потребовал, чтобы центральный банк установил целевые показатели роста различных денежных агрегатов и представил Конгрессу полугодовой отчет о денежно-кредитной политике. ⁵   Тем не менее, кажется, что занятая половина мандата взяла верх, когда полная занятость и инфляция вступили в конфликт. Как позже заявил председатель ФРС Артур Бернс, полная занятость была главным приоритетом в умах общественности и правительства, если не в Федеральной резервной системе (Meltzer 2005). Но было также ясное ощущение, что прямое решение проблемы инфляции обошлось бы слишком дорого для экономики и рабочих мест.

Ранее предпринималось несколько попыток контролировать инфляцию без дорогостоящего побочного эффекта роста безработицы. Администрация Никсона ввела контроль над заработной платой и ценами в течение трех этапов в период с 1971 по 1974 год.Этот контроль лишь временно замедлил рост цен, усугубив дефицит, особенно продуктов питания и энергии. Администрация Форда не преуспела в своих усилиях. Объявив инфляцию «врагом номер один», президент в 1974 году ввел программу Whip Inflation Now (WIN), которая состояла из добровольных мер, направленных на поощрение большей бережливости. Это был провал.

К концу 1970-х общественность стала ожидать инфляционного уклона в денежно-кредитной политике. И они были все более недовольны инфляцией.Опрос за опросом показывал ухудшение общественного доверия к экономике и государственной политике во второй половине 1970-х годов. И часто инфляцию отождествляли с особым злом. Процентные ставки, казалось, постоянно росли с 1965 года и резко возросли еще больше, когда 1970-е годы подошли к концу. За это время инвестиции в бизнес замедлились, производительность упала, а торговый баланс страны с остальным миром ухудшился. А инфляция широко рассматривалась либо как существенный фактор экономического спада, либо как его основная причина.

Но, оказавшись в ситуации неприемлемо высокой инфляции и высокого уровня безработицы, политики столкнулись с неприятной дилеммой. Борьба с высоким уровнем безработицы почти наверняка приведет к еще большему росту инфляции, в то время как борьба с инфляцией точно так же приведет к еще большему скачку безработицы.

В 1979 году Пол Волкер, бывший президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, стал председателем Совета Федеральной резервной системы. Когда он вступил в должность в августе, годовая инфляция превышала 11 процентов, а безработица в стране была чуть ниже 6 процентов.К этому времени было общепризнано, что снижение инфляции требует большего контроля над темпами роста резервов в частности и широкой денежной массы в целом. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) уже начал устанавливать целевые показатели для денежных агрегатов, как того требует Закон Хамфри-Хокинса. Но было ясно, что с новым председателем настроения меняются и что требуются более решительные меры для контроля роста денежной массы. В октябре 1979 года FOMC объявил о своем намерении ориентироваться на рост резервов, а не на ставку по федеральным фондам в качестве инструмента своей политики.

Борьба с инфляцией теперь считалась необходимой для достижения обеих целей двойного мандата, даже если она временно вызывала сбои в экономической деятельности и на какое-то время повышала уровень безработицы. В начале 1980-х Волкер сказал: «[Моя] основная философия состоит в том, что со временем у нас нет иного выбора, кроме как справиться с инфляционной ситуацией, потому что со временем инфляция и уровень безработицы идут рука об руку… Разве это не урок 1970-х годов? ” (Мельцер 2009, 1034).

Со временем усиление контроля над резервами и ростом денежной массы, хотя и несовершенное, привело к желаемому замедлению инфляции.Это более жесткое управление резервами было дополнено введением кредитного контроля в начале 1980 года и Законом о денежно-кредитном контроле. В течение 1980 года процентные ставки подскочили, ненадолго упали, а затем снова подскочили. Кредитная активность упала, безработица выросла, а в период с января по июль экономика вступила в кратковременную рецессию. Инфляция снизилась, но оставалась высокой даже после восстановления экономики во второй половине 1980 г.

Но ФРС Волкера продолжала бороться с высокой инфляцией, сочетая более высокие процентные ставки и еще более медленный рост резервов.В июле 1981 года экономика снова вошла в рецессию, которая оказалась более серьезной и продолжительной и продолжалась до ноября 1982 года. Пик безработицы достиг почти 11 процентов, но инфляция продолжала снижаться, и к концу рецессии годовая инфляция вернулась. под 5 процентов. Со временем, когда приверженность ФРС к низкой инфляции завоевала доверие, безработица снизилась, а экономика вступила в период устойчивого роста и стабильности. Великая инфляция закончилась.

К этому времени макроэкономическая теория претерпела изменения, в значительной степени основанные на экономических уроках той эпохи.Важная роль, которую общественные ожидания играют во взаимодействии между экономической политикой и экономическими показателями, стала обязательной в макроэкономических моделях. Важность последовательного выбора политики — политики, которая не жертвует долгосрочным процветанием ради краткосрочных выгод, — и доверия к политике стали широко признаваться как необходимые для хороших макроэкономических результатов.

Сегодня центральные банки понимают, что приверженность ценовой стабильности необходима для правильной денежно-кредитной политики, и большинство из них, включая Федеральную резервную систему, установили конкретные числовые цели для инфляции. В той мере, в какой они заслуживают доверия, эти количественные целевые показатели инфляции вновь ввели якорь в денежно-кредитную политику. При этом они повысили прозрачность решений в области денежно-кредитной политики и уменьшили неопределенность, которая теперь также понимается как необходимая предпосылка для достижения долгосрочного роста и максимальной занятости.

Библиография

Фридман, Милтон. «Роль денежно-кредитной политики». American Economic Review 58, вып.1 (март 1968 г.): 1–17.

Гордон, Роберт Дж. «Альтернативные ответы политики на шоки внешнего предложения». Brookings Papers on Economic Activity 6, вып. 1 (1975): 183–206.

Мельцер, Аллан Х., «Истоки великой инфляции», Федеральный резервный банк Сент-Луиса, , обзор 87, вып. 2, часть 2 (март/апрель 2005 г.): 145–75.

Мельцер, Аллан Х. История Федеральной резервной системы, том 2, книга 2, 1970–1986 . Чикаго: Издательство Чикагского университета, 2009.

Орфанидес, Афанасиос, «Правила денежно-кредитной политики, основанные на данных в режиме реального времени», Серия обсуждений по финансам и экономике, 1998–03, Совет Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, декабрь 1997 г.

Орфанидес, Афанасиос, «Правила денежно-кредитной политики и великая инфляция», Серия обсуждений по финансам и экономике, 2002-08 гг., Совет Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, январь 2002 г.

Фелпс, Э.С. «Кривые Филлипса, ожидания инфляции и оптимальная безработица с течением времени». Экономика 34, вып.135 (август 1967 г.): 254–81.

Филлипс, А.В. «Связь между безработицей и скоростью изменения ставок денежной заработной платы в Соединенном Королевстве 1861–1957». Экономика 25, вып. 100 (1958): 283–99.

Сигел, Джереми Дж. Акции в долгосрочной перспективе: руководство по выбору рынков для долгосрочного роста , 2-е изд. Нью-Йорк: Макгроу-Хилл, 1994.

Стилман, Аарон. «Двойной мандат Федеральной резервной системы: эволюция идеи». Экономическая справка Федерального резервного банка Ричмонда №.11-12 (декабрь 2011 г.).

5 способов получить максимальную отдачу от растущего доллара

Восстановление экономики Мейн-стрит может быть застойным, а рост реальной заработной платы может быть в упадке, но растущий доллар США дает миллионам американских потребителей заслуженную финансовую передышку.

С начала июля 2014 года доллар вырос на 9 процентов по отношению к корзине валют, а это означает, что на доллар США теперь можно купить больше иены или больше евро, чем всего несколько коротких месяцев назад.Немногие американцы могут говорить по-японски, по-французски или по-итальянски, но подавляющее большинство достаточно сообразительно, чтобы понимать, что растущий доллар приносит множество экономических выгод.

Ходят даже слухи, что до роста доллара еще далеко. Это потому, что предыдущие скачки доллара подскочили на 20-30 процентов, прежде чем стабилизироваться. И учитывая, что Япония официально снова впала в рецессию, а экономика Европы только что избежала отрицательного роста в прошлом квартале, их соответствующие экономические лидеры пообещали девальвировать свои валюты, включив свои печатные станки, в то время как мы сворачиваем наши собственные программы стимулирования (количественное смягчение), последний из которых закончился в октябре.Политическая стабильность страны, военное превосходство, географическое преимущество и экономическое разнообразие также указывают на дополнительную силу доллара.

Следовательно, с более дешевыми иенами и евро, наводняющими мировые рынки, и меньшим количеством долларов в обращении, внезапно исчезнувший доллар США стал Гибралтарской скалой валют в океане экономической неопределенности.

Выйдя из нашей собственной Великой рецессии, мы могли бы посочувствовать нашим нестабильным в финансовом отношении глобальным партнерам, но сейчас не время. Мы достаточно избиты и ушиблены и заслуживаем того, чтобы воспользоваться этой редкой экономической возможностью, которая нам была предоставлена.

Вот пять способов воспользоваться сильным долларом:

1. В путь

Цена на нефть упала примерно на 25 процентов после того, как в июне она достигла максимума в 105 долларов за баррель. Сокращение экономит нации около 2 миллиардов долларов в год, или около 250 миллионов долларов в день. Что наиболее важно для потребителей, так это то, что они экономят 600 долларов в год.

Существует множество причин резкого падения цен, не последней из которых является то, что мы сокращаем фракцию (процесс гидравлического бурения под высоким давлением, при котором сланцевая порода разрушается для извлечения природного газа и нефти) остальной мир буквально выкачивает дать новую жизнь старым месторождениям, на которых, как считается, осталось мало извлекаемой нефти.

Также частью уравнения является то, что на мировом рынке нефти доминируют доллары, поэтому, так же как сильный доллар покупает больше иены и евро, он также покупает больше нефти, что еще больше снижает цену на газ для американских потребителей.

В результате американские потребители теперь могут значительно увеличить расход топлива на галлоне бензина. Поэтому неудивительно, что при более низких ценах на заправке американцы в рекордных количествах садятся в свои машины на предстоящие четырехдневные выходные, посвященные Дню Благодарения.По данным Gasbuddy.com, по состоянию на вторник, 18 ноября, средняя цена на газ составляла 2,88 доллара за галлон. Это сопоставимо с 3,28 доллара за галлон, которые водители заплатили за бензин в прошлый День благодарения. В целом, по оценкам, американцы должны сэкономить более 650 миллионов долларов на бензине в этот День Благодарения по сравнению с прошлым годом.

На эти сбережения можно купить много дополнительных барабанных палочек, не говоря уже о больших и вместительных автомобилях. С падением цен на газ потребители снова массово переходят на большие пикапы, внедорожники и кроссоверы.Среди самых продаваемых автомобилей в стране в октябре список возглавили Ford F-Series, Chevy Silverado и Ram 1500. Не Prius в поле зрения!

2. Поездки за границу

Европа и Азия продаются любителям путешествий американцам. Представьте себе, что вы получаете скидку 10% на все, что вы покупаете, от немецкой квашеной капусты и испанских тапас до поездок по Гранд-каналу в Венеции.

По словам Скифта, скидка является долгожданным поворотным моментом, потому что до недавнего скачка доллара поездки за границу были в основном игрой богатых людей.com, веб-сайт туристической информации, который сообщил в августе, что только 13 процентов американцев путешествовали в другую страну в прошлом году.

Американцы, направляющиеся в чужие страны, не только расширяют свой культурный кругозор, но и расширяют свои возможности для достижения успеха в жизни. Недавнее исследование Американской туристической ассоциации показало, что учащиеся, отправившиеся в образовательную поездку в возрасте от 12 до 18 лет, зарабатывают на 12% больше личного дохода и с большей вероятностью получат высшее образование.

Большее количество поездок также приводит к большей удовлетворенности работой, по данным Общества управления человеческими ресурсами, которое сообщило в исследовании, что сотрудники, которые берут большую часть или все свои дни отпуска, работают лучше по сравнению с сотрудниками, которые берут отпуск меньше.

Текущий курс конвертации валюты любой страны, которую вы планируете посетить, можно посмотреть на сайте XE.com.

В идеале вы могли бы оплачивать все свои покупки кредитной или дебетовой картой, но нереально думать, что вам никогда не придется конвертировать свои доллары в валюту другой страны, особенно при совершении небольших покупок.Даже если вам это удастся, комиссия за использование большинства банковских банкоматов и кредитных карт составляет 2 или 3 процента.

Capital One, однако, является одним из банков, который предлагает нулевую комиссию за конвертацию иностранной валюты через свой расчетный счет Capital One 360.

При использовании кредитной карты за границей старайтесь платить в местной валюте. Если вместо этого вы примете «гарантированную» ставку поставщика, предложенную «для вашего удобства», вы, как правило, заплатите больше, чем взимает ваш собственный банк.

Если вы абсолютно не можете попасть в Европу в этом году, ваша задержка может пойти вам на пользу.Goldman Sachs Bank USA, американская многонациональная инвестиционная компания, прогнозирует, что евро упадет до 1,15 доллара к концу 2015 года и 1,05 доллара к 2016 году. Сегодня покупка одного евро стоит около 1,25 доллара.

Так что, когда в Европе есть распродажа, вам не нужно довольствоваться копиями Эйфелевой башни в Лас-Вегасе или Маттерхорна в Анахайме, Калифорния, вы можете пойти и увидеть настоящие вещи. Зачем ехать в Питтсбург, если вы едете в Париж?

3. Инвестируйте в фондовый рынок

С напуганными, жаждущими ставок иностранными инвесторами, ищущими убежища от экономических бурь в своих странах, США.С. фондовый рынок выделился как маяк. Сработал очень простой принцип, а именно то, что иностранные инвесторы ищут возможности роста по разумной цене (GARP) везде, где они могут его найти, и американский фондовый рынок их оправдал. Интересно, но вряд ли это совпадение, текущий бычий рынок доллара восходит к концу 2011 года, и за это время индекс фондового рынка S&P 500 вырос на 47 процентов.

Однако в будущем, или, по крайней мере, пока курс доллара продолжает расти, как иностранным, так и американским инвесторам будет лучше всего ограничить свое участие в американских многонациональных компаниях, которые получают большую часть своих доходов от зарубежных операций и получают выплаты в валютах, которые слаб против доллара.Например, как бы вам ни нравился технический сектор, вы можете взять тайм-аут, потому что, по данным Goldman Sachs Bank USA, отрасль в целом получает около 60 процентов своих доходов из зарубежных стран. Это означало бы сокращение вашей доли в таких компаниях, как IBM, Apple и Oracle.

И наоборот, инвесторы в условиях сильного доллара должны направлять больше своих инвестиций в компании, которые получают большую часть своих доходов от операций внутри страны. На самом деле, эти отечественные производители выигрывают от сильного доллара двумя способами. Возьмем, к примеру, внутреннюю авиакомпанию, такую ​​как Southwest Airlines. Во-первых, они получают выгоду от покупки топлива для реактивных двигателей по сниженной цене, а во-вторых, они обслуживают в основном внутренний рынок, в отличие, скажем, от United или Delta, которые имеют более сильные международные операции.

Вы можете использовать эту же формулу для инвестиций в другие сектора. Например, TJX, владелец Marshalls и T.J. Maxx, дисконтные магазины одежды, любят сильный доллар, потому что большая часть товаров, которые они продают в своих местных торговых точках, закупается за границей со скидкой из-за растущего доллара.Точно так же, если вы хотите пополнить свой портфель некоторыми акциями медицинских компаний, вы можете выбрать CVS Pharmacy, в основном отечественную компанию, а не многонациональную фармацевтическую компанию, такую ​​​​как Pfizer, которая больше подвержена влиянию иностранной валюты.

4. Погрузка иностранных товаров

Когда доллар слаб, многие иностранные товары недоступны для большинства американцев. Такие бренды, как Louis Vuitton, Hermes, Cartier и Prada кажутся неприкосновенными.

Но при сильном долларе весь этот импорт становится менее дорогим.Иностранные производители практически получают несправедливое преимущество на американском рынке.

Вот иллюстрация. В сентябре Subaru, обычно являющаяся нишевым игроком на огромном американском автомобильном рынке, сообщила, что у нее был лучший месяц продаж (август 2014 года) в истории компании. Годовой прирост продаж составил 22 процента. Subaru всегда производила хорошие автомобили, но когда компания сообщает, что в августе она продала больше автомобилей Legacy, Forester, XV Crosstrek и Outback, вы понимаете, что дело не только в качестве продукта.Этот большой попутный ветер, стимулирующий продажи, — это сильный доллар США.

Напротив, отечественные производители, такие как Ford и General Motors, не имеют такого же конкурентного преимущества, как Subaru Toyota и другие производители.

Итак, если вы жаждали Porsche или пару Gucci, теперь пришло время поставить ваши полномочия на работу.

5. Начать бизнес

Сильный доллар означает низкие процентные ставки и низкую инфляцию в обозримом будущем, идеальные условия для начала бизнеса.Бизнес-лидеры часто называют необходимость стабильности и последовательности важными факторами при открытии бизнеса, и сильный доллар помог создать такой климат. Но будет ли это продолжаться?

В мае Бен Бернанке, бывший председатель ФРС, заявил, что не ожидает «нормализации ставки в моей жизни». Бернанке всего 60 лет. Другими словами, один из самых уважаемых в мире политиков не ожидает, что ставка по федеральным фондам — ставка, по которой банки предоставляют кредиты овернайт друг другу — вернется к своему нормальному среднему долгосрочному значению. из 4 процентов.

Таким образом, дешевые деньги должны быть доступны для кредитоспособных предпринимателей, которые хотят начать свой бизнес. Имея недорогие деньги, у стартапов будет больше капитала для найма сотрудников, покупки оборудования, создания инфраструктуры и поддержания денежного потока до тех пор, пока они не станут прочными. Имея под контролем инфляцию, они также должны иметь возможность лучше прогнозировать будущий рост.

Ничто не вечно

Нет никаких сомнений в том, что король-доллар безраздельно властвует, но как долго он будет удерживать свою корону? Как бы ни был хорош растущий доллар для потребителей с точки зрения более дешевого газа, поездок по всему миру, покупки модных иностранных товаров, получения наличных на фондовом рынке и открытия бизнеса, сильный доллар не так уж хорош для американской экономики.

Сильный доллар означает, что американский экспорт становится дороже и его труднее продать. В то же время посетителям нашей страны также будет труднее покупать. Двойные силы увеличивают наш торговый дефицит и могут затормозить восстановление рабочих мест в Америке.

Например, после того, как Европейский центральный банк удивил финансовые рынки в начале сентября, объявив о снижении процентных ставок и новых планах стимулирования, что привело к дальнейшему укреплению доллара, валютный эксперт Деннис Никсон, президент и главный исполнительный директор IBC Bank, из Ларедо, штат Техас, заявили, что это может сократить расходы зарубежных гостей Нью-Йорка на 50 процентов.