Цб ставка рефинансирования на 2019 год: Ключевая ставка Банка России | Банк России

Ключевая ставка — Контур.Норматив

С 25 октября 2021	7,5	Информация ЦБ РФ от 22.10.2021
С 13 сентября 2021	6,75	Информация ЦБ РФ от 10.09.2021
С 26 июля 2021	6,5	Информация ЦБ РФ от 23.07.2021
С 15 июня 2021	5,5	Информация ЦБ РФ от 11.06.2021
С 26 апреля 2021	5	Информация ЦБ РФ от 23.04.2021
С 22 марта 2021	4,5	Информация ЦБ РФ от 19.03.2021
С 27 июля 2020	4,25	Информация ЦБ РФ от 24.07.2020
С 22 июня 2020	4,5	Информация ЦБ РФ от 19.06.2020
С 27 апреля 2020	5,5	Информация ЦБ РФ от 24.04.2020
С 10 февраля 2020	6	Информация ЦБ РФ от 07.02.2020
С 16 декабря 2019	6,25	Информация ЦБ РФ от 13.12.2019
С 28 октября 2019	6,5	Информация ЦБ РФ от 25.10.2019
С 9 сентября 2019	7	Информация ЦБ РФ от 06.09.2019
С 29 июля 2019	7,25	Информация ЦБ РФ от 26.07.2019
С 17 июня 2019	7,5	Информация ЦБ РФ от 14.06.2019
С 17 декабря 2018	7,75	Информация ЦБ РФ от 14.12.2018
С 17 сентября 2018	7,5	Информация ЦБ РФ от 14.09.2018
С 26 марта 2018	7,25	Информация ЦБ РФ от 23.03.2018
С 12 февраля 2018	7,5	Информация ЦБ РФ от 09.02.2018
С 18 декабря 2017	7,75	Информация ЦБ РФ от 15.12.2017
С 30 октября 2017	8,25	Информация ЦБ РФ от 27.10.2017
С 18 сентября 2017	8,5	Информация ЦБ РФ от 15.09.2017
С 19 июня 2017	9	Информация ЦБ РФ от 16.06.2017
С 2 мая 2017	9,25	Информация ЦБ РФ от 28.04.2017
С 27 марта 2017	9,75	Информация ЦБ РФ от 24.03.2017
С 19 сентября 2016	10	Информация ЦБ РФ от 16.09.2016
С 14 июня 2016	10,5	Информация ЦБ РФ от 10.06.2016
С 3 августа 2015	11	Информация ЦБ РФ от 31.07.2015
С 16 июня 2015	11,5	Информация ЦБ РФ от 15.06.2015
С 5 мая 2015	12,5	Информация ЦБ РФ от 30.04.2015
С 16 марта 2015	14	Информация ЦБ РФ от 13.03.2015
С 2 февраля 2015	15	Информация ЦБ РФ от 30.01.2015
С 16 декабря 2014	17	Информация ЦБ РФ от 16.12.2014
С 12 декабря 2014	10,5	Информация ЦБ РФ от 11.12.2014
С 5 ноября 2014	9,5	Информация ЦБ РФ
С 28 июля 2014	8	Информация ЦБ РФ от 25.07.2014
С 28 апреля 2014	7,5	Информация ЦБ РФ от 25.04.2014
С 3 марта 2014	7	Информация ЦБ РФ от 03.03.2014
С 13 сентября 2013	5,5	Информация ЦБ РФ от 13.09.2013

Российские банки начали повышать ставки по вкладам

https://ria.ru/20211027/stavki-1756413247.html

Российские банки начали повышать ставки по вкладам

Российские банки начали повышать ставки по вкладам — РИА Новости, 27.10.2021

Российские банки начали повышать ставки по вкладам

Многие крупные российские банки, реагируя на действия регулятора, начали повышать ставки по вкладам, свидетельствуют результаты опроса кредитных организаций,… РИА Новости, 27.10.2021

2021-10-27T05:06

2021-10-27T05:06

2021-10-27T16:54

экономика

центральный банк рф (цб рф)

россия

/html/head/meta[@name=’og:title’]/@content

/html/head/meta[@name=’og:description’]/@content

https://cdnn21.img.ria.ru/images/07e5/03/0c/1600953029_0:0:3072:1728_1920x0_80_0_0_4339bce84b42d47d6473dd512d87d8c5.jpg

МОСКВА, 27 окт — РИА Новости. Многие крупные российские банки, реагируя на действия регулятора, начали повышать ставки по вкладам, свидетельствуют результаты опроса кредитных организаций, проведенного РИА Новости.Банк России 22 октября повысил ключевую ставку на 0,75 процентного пункта, до 7,5 процента годовых. Таким образом, этот показатель вернулся на уровень июня — июля 2019 года.Ставки по вкладам будут расти активнее кредитных, что в ближайшей перспективе окажет давление на чистую процентную маржу российских розничных банков, рассказал аналитик компании «Хоум Кредит» Станислав Дужинский. При этом он отметил, что участники будут ориентироваться не только на ставку рефинансирования: они учитывают конкурентную среду, баланс спроса и предложения, ситуацию на финансовых рынках.Одним из первых на курс ЦБ стал реагировать Росбанк. Его клиенты с 25 октября получают дополнительные 2,5 процента к основным 7,5 процента годовых. Кроме того, следить за ситуацией намерены «Открытие» и ВТБ, у которого доходность по одному из вкладов уже достигла 8,5 процента.Еще до повышения ключевой ставки доходности по вкладам в банке «Дом.РФ» возросли от 0,4 до 1,5 процентного пункта. Заранее повысил ставку Почта Банк — с 21 октября она выросла до восьми процентов годовых. Так же поступил Новикомбанк, уже поднявший значение на 0,75 процентного пункта.К аналогичным действиям готов банк «Санкт-Петербург», проценты по вкладам которого учитывали ожидаемый рост ключевой ставки на 0,25-0,5 процента. После неожиданного изменения ставки на 0,75 процента банк с учетом комментариев ЦБ по итогам заседания по ДКП пересмотрел свой прогноз и теперь планирует добавить к доходности по вкладам 0,5-1 процентный пункт до конца года.Также повысят ставки на 0,2-0,5 процентного пункта Абсолют Банк, ПСБ, Совкомбанк и «Зенит». При этом часть игроков рынка еще не определилась, как и когда это сделает: в ближайшее время собираются обновить предложения МТС Банк и МКБ.

https://ria.ru/20211023/stavka-1755906271.html

https://radiosputnik.ria.ru/20211022/stavka-1755857986.html

россия

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

2021

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

Новости

ru-RU

https://ria.ru/docs/about/copyright.html

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

https://cdnn21.img.ria.ru/images/07e5/03/0c/1600953029_340:0:3072:2048_1920x0_80_0_0_9383887d22d6a0771d130f149dcb489a.jpg

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

экономика, центральный банк рф (цб рф), россия

05:06 27.10.2021 (обновлено: 16:54 27.10.2021)

Российские банки начали повышать ставки по вкладам

Отрицательный процент: кто в Швейцарии выигрывает от него, и кто проигрывает?

В центре денежно-кредитной политики швейцарского ЦБ остается борьба со слишком дорогим швейцарским франком. © Keystone / Ti-press / Alessandro Crinari

Отрицательные процентные ставки, введенные ЦБ Швейцарии уже пять лет назад, оказывают все более весомое воздействие на социально-экономическое положение страны. Несмотря на всю критику в свой адрес, банк не хочет отменять это решение, считая его эффективным и необходимым инструментом противодействия чрезмерному удорожанию швейцарского франка.

Этот контент был опубликован 25 февраля 2020 года — 10:00 25 февраля 2020 года — 10:00

Игорь Петров

Род. 1969 г. в Москве, отслужил два года (1987-1989) в Погранвойсках, в том числе на Памире на афганской границе, где впервые увидел горы. Выпускник Исторического факультета МГУ, канд. ист. наук, защитил диссертацию по внешней политике Германии 1919-1929 гг., преподаватель РГГУ и Правовой Академии Минюста России, где еще заведовал международными академическими связями, дипломат (работа в длительных командировках в Германии и Швейцарии), журналист, переводчик, писатель, автор монографий «Очерки истории Швейцарии» и «Введение в страноведение Швейцарии», владеет немецким и английским языками, с 2012 года – руководитель русскоязычной редакции портала SWI Swissinfo.

Больше материалов этого / этой автора | Русскоязычная редакция

Армандо Момбелли

Армандо Момбелли (Армандо Момбелли), русскоязычная версия: Игорь Петров

Доступно на 9 других языках

Почему Швейцарский национальный банк (SNB) ввел отрицательные процентные ставки?

End of insertion

По итогам глобального финансового кризиса 2008 года многие национальные центральные банки реализовали беспрецедентную серию мер по удержанию «своего» банковского сектора на плаву и по предотвращению угрозы экономической депрессии. Одна из самых часто применяемых мер — исторически уникальное снижение процентных (учетных) ставок, то есть стоимости денег. В Соединенных Штатах и еврозоне процентные ставки упали почти до нуля.

Поскольку в кризисные времена швейцарский франк регулярно используется иностранными инвесторами в качестве валюты-убежища, ЦБ Швейцарии посчитал необходимым пойти дальше и ввести отрицательный процент по депозитам. Пять лет назад Банк снизил свою ключевую процентную ставку до −0,75%, дабы избежать дальнейшего укрепления франка по отношению к другим основным валютам, особенно к евро.

Какова цель отрицательных процентных ставок?

End of insertion

Вообще основная цель низких или даже отрицательных процентных ставок — стимулировать банки и других инвесторов вкладывать свой свободный капитал в экономику, а не «парковать» его в центральных банках. Поэтому если вы действительно хотите получить прибыль, то вы вынуждены инвестировать свои деньги как-то иначе. В то же время, поскольку стоимость денег невысока, компаниям легче брать кредиты в банках для финансирования новых проектов.

В случае ЦБ Швейцарии основной целью отрицательных процентных ставок является снижение инвестиционной привлекательности франка и, таким образом, стремление отпугнуть иностранных инвесторов от инвестирования в швейцарскую валюту. Кроме того, ЦБ Швейцарии постоянно использовал свои валютные резервы, объем которых достигает в общей сложности 800 млрд. швейцарских франков, для интервенций на валютном рынке с целью предотвращения чрезмерного повышения курса швейцарской валюты.

Кому выгодна эта мера?

End of insertion

Коммерческим компаниям. Поскольку отрицательные процентные ставки помогают удерживать стоимость швейцарского франка в определенных границах, они в первую очередь приносят пользу экспортной отрасли и туристическому сектору экономики страны. Экспортно ориентированные компании не находятся из-за сильного франка в неоправданно невыгодном положении по сравнению с конкурентами из других стран.

Учитывая же тот факт, что Швейцария почти каждый второй франк зарабатывает за границей, позитивные экспортные показатели оказывают положительное влияние и на экономику в целом. Но выгоду получают и предприятия, работающие только на внутреннем рынке: они пользуются низкими процентными ставками, чтобы брать дешевые кредиты и развивать новые виды производственной деятельности.

Государству. Обладая общей задолженностью почти в 200 миллиардов швейцарских франков, бюджеты федерального центра, кантонов и общин/муниципалитетов в значительной степени выигрывают от низкой стоимости денег. Низкие процентные ставки, например, помогли Конфедерации за последнее десятилетие добиться миллиардного профицита федерального госбюджета, что позволяет использовать «лишние деньги» для сокращения объемов этой задолженности.

Поэтому-то государственный долг Швейцарии (федеральный бюджет) уже значительно понизился: с более чем 120 млрд. швейцарских франков в 2008 году до 96 млрд. швейцарских франков в 2019 году. Положительное развитие ситуации в области общественных финансов также принесло пользу и налогоплательщикам (физическим и юридическим лицам), в определенной степени за счет снижения налогового бремени или от повышения налогов в меньшем масштабе.

Владельцам недвижимости. В связи с тем, что процентные ставки по ипотеке упали до беспрецедентно низкого уровня, владельцы недвижимости также извлекают заметную выгоду из факта отрицательных процентных ставок. В то же время стоимость домов и квартир во многих регионах Швейцарии за последнее десятилетие практически удвоились, притом что снижение ставок по ипотеке к какому-то значительному снижению стоимости аренды жилья не привело.

Кому эта мера невыгодна?

End of insertion

Банкам. Финансовые учреждения уже потратили около двух миллиардов франков в одном только 2019 году, с тем чтобы выплатить отрицательные проценты по деньгам, которые те депонировали на счетах ЦБ. В связи со снижением маржи (нормы прибыли) некоторые банки начали даже начислять отрицательные проценты на собственные средства клиентов. Однако до сих пор эта практика затрагивала только активы, превышающие 100 000 швейцарских франков. Банки также начали компенсировать свои убытки, заметно повысив комиссию, взимаемую в клиентов за ведение счетов.

Тем, кто откладывает на «черный день». Последние несколько лет сбережения граждан на счетах в банках практически не приносят уже никаких процентов. В начале 1990-х годов люди, имевшие на банковском счете 10 000 швейцарских франков, получали до 500 швейцарских франков в год в виде процентов. Сегодня в лучшем случае им приходится довольствоваться несколькими десятками франков, которые часто снова расходуются на ведение счета. Однако следует отметить, что в Швейцарии за этот период и инфляция также снизилась до очень низкого уровня, особенно по сравнению с 1990-ми годами.

Пенсионным фондам. Еще десять лет назад пенсионные фонды могли выплачивать своим клиентам существенные проценты на вложенные средства, что в значительной степени способствовало увеличению начисленной пенсии. Сегодня ничего подобного нет и близко. Фонды вынуждены размещать сегодня хотя бы часть своих средств в безопасные инвестиции, например в облигации госзайма. В результате пенсионные фонды сегодня получают значительно меньший доход, который лишь частично компенсируется инвестициями в акции и недвижимость.

Банки также начали начислять отрицательные процентные ставки по средствам, размещенным у них пенсионными фондами. Страхование по старости и инвалидности (AHV) также сталкивается с аналогичными проблемами, хотя и в меньшей степени.

Сколько еще продлится режим отрицательных процентов?

End of insertion

В настоящее время ЦБ Швейцарии не видит альтернативы отрицательным процентам. Банк вынужден адаптироваться к монетарной политике других центральных банков, начиная с Европейского ЦБ, и реагировать соответственно. Ситуация в еврозоне остается довольно нестабильной и неопределенной. Недаром прошлой осенью несколько крупных центральных банков сигнализировали о том, что они, вероятно, будут держать свои базовые ставки на низком уровне в течение более длительного времени, чем предполагалось ранее.

В последние годы ЦБ Швейцарии подвергался резкой критике в связи с негативным влиянием отрицательных процентных ставок на экономику. Профсоюзы требуют, чтобы Центральный банк выделил часть своих рекордных прибылей в доход фондов пенсионного страхования по старости и нетрудоспособности (AHV) и пенсионных фондов «второй опоры» (подробнее о пенсионной системе Швейцарии — по ссылке), которые в особенной степени пострадали от стратегии отрицательных процентных ставок.

Однако президент швейцарского ЦБ Томас Йордан (Thomas Jordan) напомнил недавно, что задача Центрального банка — не проводить социальную политику, но преследовать и обеспечивать общие монетарные и промышленные интересы страны. И в самом деле, в последние годы экономика Швейцарии росла достаточно хорошими темпами, особенно по сравнению со многими другими европейскими странами, в то время как безработица здесь в конце 2019 года понизилась до 2,3%, что равно по сути полной занятости.

Статья в этом материале

Ключевые слова:

Эта статья была автоматически перенесена со старого сайта на новый. Если вы увидели ошибки или искажения, не сочтите за труд, сообщите по адресу [email protected] Приносим извинения за доставленные неудобства.

Ставка рефинансирования ЦБ не изменилась

Правление Центрального банка 21 января 2021 года приняло решение сохранить основную ставку без изменений, на уровне 14% годовых.

Решение принято в целях формирования условий для дальнейшего снижения инфляции, сохранения в экономике положительного уровня реальных процентных ставок, а также создания благоприятных условий для продолжения восстановления экономической активности.

 

В 2021 году Центральным банком совместно с Правительством будут приняты все необходимые меры по достижению промежуточного целевого показателя инфляции ниже 10% на конец года.

 

Итоги 2020 года

 

По итогам 2020 года уровень инфляции составил 11,1%, опустившись с 15,2% в 2019 году. Наибольший вклад в инфляцию – 6,5 п.п. внес рост цен на продовольствие. Инфляция данной группы товаров оставалась существенно выше общей и по итогам года составила 15,3%.

 

Темпы роста цен на непродовольственные товары и услуги в 2020 году были значительно ниже общего уровня и составили 8,8% и 7,1% соответственно.

 

Годовой уровень базовой инфляции в декабре продолжил формироваться выше общего роста цен, незначительно ускорившись до 11,7%, отражая тенденции роста цен на продовольственные товары и относительной стабильности регулируемых цен.

 

В течение 2020 года под влиянием возросшей неуверенности и неопределенности наблюдался относительный рост инфляционных ожиданий населения и субъектов предпринимательства.

 

По предварительным расчетам рост ВВП по итогам 2020 года превысит базовые прогнозы Центрального банка (1-1,5%). Это в первую очередь обусловлено ростом промышленного производства на 0,1% за январь–ноябрь 2020 года (против падения на 2,7% в январе–сентябре), розничного товарооборота – на 2,4%, приростом в секторе услуг и строительства на 2,2% и 8,7%, соответственно.

 

Кроме того, альтернативные индикаторы также указывают на определенное превышение прогнозов основных макроэкономических показателей. В частности, рост объема сделок на Республиканской товарно-сырьевой бирже, а также количества транзакций через межбанковскую платежную систему.

 

Результаты проводимых Центральным банком опросов по изучению экономической активности и деловых настроений показывают улучшение их индексов в III–IV кварталах после снижения в июле 2020 года.  

 

В 2020 году в экономике сохранились положительные реальные процентные ставки. Средневзвешенная процентная ставка межбанковского денежного рынка в декабре составила 14,4% и формировалась в границах процентного коридора с положительным спрэдом к основной ставке.

 

Ставки по депозитам физических лиц в национальной валюте по итогам года сформировались на уровне 17%, а юридических лиц – 14,4%. Учитывая замедление темпов инфляции, реальные процентные ставки по депозитам в течение всего года находились на уровне около 5% для физических лиц и 3% – для юридических лиц.

 

Средневзвешенные ставки по кредитам в национальной валюте в декабре находились на уровне 18,8%. При этом в течение года процентные ставки по краткосрочным кредитам снизились до 18,4% (снижение на 7,3 п.п.), а долгосрочным кредитам до 19,1% (на 6,6 п.п.), что отчасти объясняется внедрением механизма приемлемых ставок.

 

Прогнозы на 2021 год

 

Основными драйверами экономики в 2021 год и следующие годы будут структурные изменения и экономические реформы в реальном секторе экономики направленные на развитие конкуренции, улучшение инвестиционного климата и инфраструктуры.

 

Согласно оценкам, объем кредитных вложений в экономику в 2021 году будет пропорционален росту номинального ВВП – в пределах 16–20%.

 

С учетом неизменности регулируемых цен и баланса факторов инфляции ожидается дальнейшее снижение инфляции до 9,0–10,0% к концу 2021 года.

 

Однако для полной трансмиссии ранее принятых решений по снижению основной ставки, а также адаптации экономики к относительному смягчению денежно-кредитных условий, требуется определенное время.

 

По оценкам Центрального банка, текущие «относительно жесткие» условия денежно-кредитной политики являются достаточными для поддержания базового прогнозного роста экономики в первой половине 2021 года и обеспечения положительных реальных ставок (на уровне 3-4%) на денежном рынке.

 

Возможные риски

 

В ближайшие месяцы сохраняется низкая вероятность преобладания повышающих факторов инфляции в экономике. В то же время имеются риски, связанные с вероятностью возникновения разовых факторов инфляции и сохранения инфляционных ожиданий на высоком уровне.

 

Одним из таких рисков в ближайшей перспективе остается рост цен на продовольственные товары. Политика протекционизма, введение ограничительных мер (квот и тарифов) на экспорт основных продовольственных товаров со стороны экспортеров также может привести к удорожанию импорта основных продовольственных товаров.

 

Повышение стабильности и устойчивости продовольственных рынков будет во многом зависеть от разработки и реализации комплексной стратегии обеспечения продовольственной безопасности в республике.

 

Важное значение будут иметь меры реагирования по стабильному обеспечению внутреннего рынка необходимым объемом товаров, в том числе за счет диверсификации географии и снижения концентрации импорта базовых продовольственных товаров.

 

При этом Центральный банк продолжит тщательное изучение характера факторов и рисков инфляции, принимая во внимание внешние и внутренние условия, и будет принимать соответствующие решения по основной ставке исходя из прогнозной динамики инфляции.

 

 

Банки подняли ставки по ипотеке – Финансы – Коммерсантъ

В середине марта банки стали поднимать ставки по ипотечным кредитам. Причиной послужило резкое ослабление рубля на фоне падения котировок нефти. Прежде всего на повышение пошли банки с иностранным капиталом — Росбанк, Юникредит-банк, Райффайзенбанк. Другие банки также рассматривают вопрос о повышении ставок, однако ждали решения Банка России по изменению или сохранению ключевой ставки.

Ряд российских банков в марте повысили ипотечные ставки, следует из обзора ставок топ-15 ипотечных банков в России, который подготовил «Дом.РФ» совместно с Frank RG. По итогам 2019 года на эти банки пришлось более 90% выдачи ипотеки в стране.

В частности, в этом месяце ипотечную ставку поднял Росбанк (на 0,7 п. п. в сравнении с февралем), Райффайзенбанк (на 0,2 п. п.), Юникредит-банк (на 1,5 п. п.). Одновременно эти банки подняли ставки и по рефинансированию ипотеки — Росбанк на 0,7 п. п., Райффайзенбанк на 0,6 п. п., Юникредит-банк на 1,5 п. п.

Кроме того, с 1 марта ставка увеличилась и в Промсвязьбанке на 0,3 п. п. по продуктам на рынке вторичного жилья (закончилась акция «Быстрый выход на сделку за 30 дней»). Ранее в марте ставку по ипотеке поднял и менее крупный Транскапиталбанк на 1,5 п. п. Абсолют-банк планирует поднять ставку на 1–2 п. п. В «ФК Открытие» и Альфа-банке также не исключили поднятия ипотечных ставок. В ВТБ сообщали, что не планируют пока повышение.

При этом в марте крупнейшие по выдаче ипотеки банки зафиксировали повышенный спрос на заявки со стороны заемщиков (см. “Ъ” от 18 марта).

Несмотря на предыдущий рост ипотечных ставок на фоне падения курса рубля, ставки ожидаемо пойдут вверх и вслед за ключевой ставкой.

Многие банки ожидают решения по ключевой ставке ЦБ.

Впрочем, как отмечают в обзоре, «в настоящее время средние ставки предложения топ-15 ипотечных банков находятся на минимальных уровнях». Так, по состоянию на 18 марта 2020 года средняя ставка предложения 15 крупнейших банков составила на первичном рынке 8,73% (+0,04 процентных пункта к февралю), на вторичном — 8,87% (+0,05 п. п.). Средняя ставка рефинансирования — 8,78% (+0,05 п. п.). «Небольшое повышение ставок стало следствием общей неопределенности на рынке, вызванной снижением нефтяных котировок и последовавшим ослаблением рубля. В статистике Банка России эти значения отразятся спустя два месяца — с учетом сроков одобрения кредитов и заключения сделок»,— отмечает в обзоре.

«Банки ждут решения ЦБ, для них это важный сигнал о том, как дальше будет развиваться рынок капитала. И как будет меняться стоимость фондирования. Для ипотеки это особенно важно, поскольку маржинальный запас между стоимостью денег и доходностью кредита самый низкий среди розничного кредитования»,— говорит гендиректор Frank RG Юрий Грибанов.

Если ключевая ставка ЦБ на сегодняшнем заседании останется прежней, то у банков не будет серьезных поводов менять ставки по ипотеке. «А если она развернется хотя бы на 0,25 п.п., тогда можно ожидать повышения ипотечных ставок. И обратно: если вдруг случится чудо и ЦБ снизит ставку, то это за собой поведет и ипотеку», — считает господин Грибанов. Впрочем, пока по данным консенсус-прогноза подавляющее большинство аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg, ожидают, что регулятор на сегодняшнем заседании сохранит ставку на уровне 6%.

Обновление. На заседании 20 марта Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 6%.

Ольга Шерункова

Ставка рефинансирования ЦБ РФ была снижена до 7,5% годовых с 13 июня 2019 года

13 июня 2019 года на собрании Совета директоров Банка России было принято решение о снижении ставки рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации до 7,50% годовых. Снижена она будет из-за того, что в 2019 году инфляция продолжает снижаться.

Почему была снижена ставка рефинансирования ЦБ РФ

Согласно информации из отчета пресс-службы Банка России, ставка перекредитования Центрального Банка России была снижена из-за замедления общего роста стоимости на товары и услуги. Тем не менее, в мае 2019 года инфляционные ожидания жителей России не изменились и остались на высоком уровне. С июня по июнь 2019 года экономический рост РФ не удовлетворил пожелания Банка России, но проинфляционный риск был снижен. Из-за таких условий организация приняла решение снизить ключевую ставку рефинансирования ЦБ РФ.

Такая перемена в ставке перекредитования Центрального Банка России, скорее всего, приведет к переходу государства к умеренной финансово-кредитной политике до конца 2020 года. В будущем Банк России планирует изменять ставку рефинансирования, учитывая прогнозы по динамике инфляции и настоящую ситуацию.

Замедление годовой инфляции в июне 2019 года продолжается. Рост цен на потребительские товары и услуги в мае 2019 года был снижен до 5,1%. Более того, в годовом выражении ожидается снижение инфляции до 4%.

Сдерживает рост инфляции динамический спрос населения России на товары и услуги. Также во временную заморозку роста стоимости внесли дезинфляционные условия, такие как укрепления национальной валюты с начала 2019 года и динамика стоимости на бензин, газ и дизельное топливо. В мае 2019 года ожидание инфляции граждан РФ осталось на неудовлетворительном уровне.

Влияние экономической активности и инфляционных рисков на ставку рефинансирования ЦБ РФ

С января по июнь 2019 года экономический рост Российской Федерации складывается немного ниже пожеланий Банка России. В начале текущего года темп роста производства промышленных товаров в годовом выражении оставался около уровня второго полугодия 2018 года. Также неудовлетворительным для Банка России оказалась скорость роста экспорта российских товаров в другие страны. Замедлился темп, по мнению экспертов, из-за ослабления спроса. Снижается и развитие розничной торговли, так как доходы граждан растут с умеренной динамикой. За январь-апрель 2019 года прибыль широкого Правительства превышают его траты, что является плюсом. Связывают это с тем, что многие национальные проекты будут осуществлены в четвертом квартале 2019 года.

В сравнении с мартом текущего года, проинфляционные риски существенно снизились. Эффекты от увеличения НДС действовали на 100%. Значительными рисками являются завышенными инфляционные ожидания и несколько условий извне. Среди них прогнозируемое экспертами замедление роста международной экономики, ужесточение торговых отношений между странами и прочие геополитические факторы.

На заседании глав БР также были оценены риски, затрагивающие динамику роста заработных плат населения России. Прогноз относительно цен на товары, поведение потребителей и рост доходов граждан остается неизменным — риск остается на умеренном уровне.

В Узбекистане два года подряд растет ставка рефинансирования. О чем это говорит? – Spot

О том, какие факторы влияют на рост цен и усиление инфляционных процессов и о чем говорит сохранение ставки рефинансирования на уровне 16%, пишет бизнес-аналитик компании Leverage Магамед Жаваров.

Как Spot писал ранее, Центральный банк сохранил ставку рефинансирования на уровне 16%. В регуляторе объяснили такое решение необходимостью сохранения антиинфляционной денежно-кредитной политики.

Как это характеризует инфляцию в Узбекистане, какую роль ставка рефинансирования играет в экономические процессах и стоит ли ожидать ее снижения, объясняет бизнес-аналитик компании Leverage Магамед Жаваров.

Магамед Жаваров

Бизнес-аналитик консалтинговой компании Leverage

Трудности, предстающие сегодня перед отечественным бизнесом, прежде всего связаны не с неспособностью противостоять негативным рискам внутренней и внешней среды, а с невозможностью реактивного и эффективного реагирования на проводимую Центробанком Узбекистана жесткую монетарную политику.

В таких условиях непоследовательность между антиинфляционной тактикой ограничения активности экономических субъектов и политикой стимулирования социальной сферы могут привести нас к рецессии.

Рыночная экономика не терпит прямого вмешательства государства, и по этой причине центральные банки прибегают к косвенным инструментам монетарной политики, среди которых ключевую роль играет ставка рефинансирования.

Для чего нужна ставка рефинансирования

Ставка рефинансирования — один из ключевых косвенных (не прямых) инструментов центрального банка, при помощи которого он влияет на конъюнктуру финансово-банковского рынка и экономическую активность его участников. Задачи ставки рефинансирования заключаются в следующем:

• замедление и подавление инфляционных процессов;
• определение стоимости кредитов рефинансирования центрального банка, предоставляемых банкам для поддержания их краткосрочной ликвидности;
• установление минимального уровня процентных ставок банков по кредитам, предоставляемым бизнесу и населению, а также банкам-корреспондентам;
• установление размеров ставок налогов, штрафов, пени и прочего.

Расчет ставки производится исходя из множества факторов, отрицательно влияющих или угрожающих экономической стабильности страны. Ключевой из них — наблюдаемый в течение краткосрочного периода уровень индекса потребительских цен (инфляции), чуть выше которого и устанавливается ставка. Помимо этого, на ставку влияет и состояние золотовалютных резервов страны.

Однако не стоит забывать, что манипулирование уровнем ставки как в большую, так и в меньшую сторону может привести к усилению инфляционных процессов. Рост ставки при усилении кредитной глубины в экономике увеличивает затраты кредитуемого бизнеса. Кредиты включаются в стоимость продукции, а результат роста цен — инфляция.

При снижении ставки кредиты становятся доступными для населения, товары и услуги активно потребляются, что приводит к дефициту предложения и росту цен — инфляции.

Как менялась ставка рефинансирования ЦБ Узбекистана

Ставка рефинансирования Центробанка Узбекистана последние 10 лет как снижалась, так и росла. Например, в 2009 году ставка была установлена на уровне 14% годовых и вплоть до середины 2017-го постепенно снижалась — до 9%.

Затем ситуация изменилась коренным образом. Национальный регулятор осветил «реальные» инфляционные ожидания и принял решение повысить ставку до 14%. Этот уровень сохранялся до сентября 2018 года, когда его повысили до 16%. В январе было принято решение сохранить ставку на уровне 16%.

Следующее рассмотрение Центробанком ставки рефинансирования намечено на конец апреля. Всё это свидетельствует о продолжающемся усилении инфляционных процессов в экономике Узбекистана.

Ставка рефинансирования ЦБ РУз, 2009−2019 годы

Источник: статданные ЦБ

Официальная риторика

Позиция Центробанка относительно повышения ставки рефинансирования в основном формулировалась в антиинфляционном ключе: из «необходимости сохранения антиинфляционной монетарной политики, поддержания реальных процентных ставок по кредитам коммерческих банков и снижения инфляционных ожиданий».

Национальный регулятор отмечает, что усиление пруденциального надзора за кредитными институтами в части ужесточения как ценовых, так и неценовых условий привело к нормализации темпов роста кредитования реального сектора экономики.

При этом фактором сдерживания инфляции в 2018 году стала неопределенность бизнеса в связи с введением нового порядка уплаты НДС и дифференцированных ставок по видам деятельности.

Вместе с тем на фоне бурно растущих объемов кредитования реального сектора экономики, превышающих потенциал освоения внутреннего рынка, Центробанк отмечает стимулирование потребительского спроса — этому способствовало увеличение расходов госбюджета наряду с индексацией зарплат.

Напомним, что заработная плата была повышена на основании указов президента в 2018 году сначала в июле на 7%, а затем в ноябре на 10%, так что годовая индексация составила 17,7%. Помимо того, в январе минимальный размер оплаты труда вырос на 15% — с 501 959 до 577 172 сумов. В итоге индексация на сегодня составила 35,4%.

Однако при этом регулятор признает, что потенциал внутреннего рынка недостаточен и в 2017—2018 годах в основном покрывался за счет импорта, что отчасти оказало инфляционное и девальвационное давление на экономику.

Кроме того, ЦБ озвучивает необходимость повышать конкурентоспособность отечественных производителей за счет развития отраслевой инфраструктуры и проведения адресных реформ суботраслей.

Основными рисками внутреннего рынка на 2019 год регулятор называет ускорение роста индекса цен с сохранением высоких ожиданий по инфляции на уровне 13,5−15,5% по итогам года. Вероятность реализации инфляционных ожиданий в основном связана с подстройкой розничных цен на некоторый перечень товаров и услуг (в особенности зависимым от импорта и доллара США) вследствие нового порядка уплаты НДС, а также эффекта от усиления вторичных факторов роста цен на энергоресурсы.

Касательно замедления инфляционных процессов, то, по мнению регулятора, этому будут способствовать сохранение текущего курса рестрикционной монетарной политики, эффективное внедрение нового механизма льгот по кредитам банков, удержание расходов и дефицита госбюджета в рамках утвержденных параметров, а также успешная реализация налоговой реформы.

Разберемся с реальным положением дел

Чтобы разобраться с реальной картиной, стоит проследить ключевые моменты, влияющие прямо или косвенно на рост цен. При этом важно не только понимать, но и принимать как данность некоторое влияние государственной политики на складывающийся тренд инфляции.

На что прежде всего стоит обратить внимание, когда регулятор проводит кредитную рестрикцию — это темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП) и кредитов банков в его структуре.

ВВП Узбекистана, в трлн сумов, 2009−2018 годы

Источник: Госкомстат

Рост ВВП Узбекистана был стабильным в 2009—2016 годах, когда средний номинальный прирост составил 23%. Тенденция отмеченного промежутка — отрицательная, что свидетельствует об ослаблении активности внутреннего рынка. Так, максимальный рост составлял 31% в 2009 году, а минимальный — 12% в 2016 году. При этом сохраняется прямо пропорциональная зависимость динамиками номинального и физического роста ВВП.

Однако в 2017—2018 годах наблюдался резкий скачок активности экономики: номинальный рост ВВП составил 52% и 35% соответственно при росте физического объема внутреннего рынка на 5,3% и 5,1%.

Это говорит об усилении инфляционных процессов на фоне опережения номинального роста над физическим объемом производства ВВП.

Темп прироста ВВП Узбекистана, в процентах, 2009−2018 годы

Источник: Госкомстат

Столь резкий рост обусловлен ростом кредитования коммерческих банков. Как и динамика ВВП, прирост кредитования в 2009—2016 годах имел нисходящий тренд со сбавлением темпа с 34% в 2009 году до 22% в 2016-м. В 2017—2018 годах ситуация кардинально изменилась: кредитные остатки банков росли, прирост кредитования составил 108% и 52% соответственно.

Кредитование реального сектора экономики Узбекистана, 2009−2018 годы

Источник: статданные ЦБ

При этом представляется весьма странным резкое увеличение объемов кредитования за последние три года более чем в три раза на фоне роста средних процентных ставок с 9,2% в 2015 году до 21,8% в 2018-м, так как за увеличением ставки рефинансирования и, соответственно, ставок по кредитам должно было последовать уменьшение кредитной потребности бизнеса.

Важно, что при инфляционной политике регулятора усиление кредитной глубины представляется нежелательным. Рост объема кредитов увеличивает денежную массу, что ведет к усилению инфляционных процессов: как я уже писал выше, бизнес включает кредиты в стоимость производимой продукции, растет себестоимость, а за ней — конечные оптовые и розничные цены.

Кредитная глубина экономики, 2009−2018 годы

Средние процентные ставки по кредитам, 2009−2018 годы

Примечание: процентные ставки по кредитам на конец соответствующего периода.

Источник: статданные ЦБ и Госкомстата

Динамика денежной массы в Узбекистане, в трлн сумов

Источник: ЦБ

И действительно, как мы можем видеть, усиление кредитной глубины привело к росту совокупной денежной массы (наличность, депозиты в сумах и инвалюте) более чем 1,5 раза в 2017—2018 годах, что серьезнейшим образом сказалось на результатах инфляции. В 2009—2016 годах показатель инфляции стремительно снижался — с 7,4% до 5,7%, тогда как в 2017—2018 годах вырос до 14,4% и 14,3% соответственно.

Инфляция в Узбекистане, 2009−2018 годы

Источник: Госкомстат

Вместе с тем инфляционные процессы в стране подогревает девальвация сума относительно доллара США — ключевой торговой валюты по экспорту-импорту. В 2018-м динамика курса не была однозначной и колебалась в течение всего года: с 8136,17 до 8339,55 сума за $1. Пик курса был зафиксирован в декабре (8339,55 сума), минимум — в августе (7783,05 сума).

Динамика курса валютной пары доллар США / узбекский сум, 2018 год

Источник: ЦБ

Волатильность национальной валюты в основном связана с тем, что в сентябре 2017 года ЦБ установил курс на реальном рыночном уровне с переходом к практике свободно плавающих валютных курсов. В данный момент отмечается усиление девальвации более чем в два раза.

Однако если анализировать темпы девальвации за 2009−2016 годы и 2017−2018 годы, просматривается ослабление девальвационных процессов и выравнивание позиций сума.

При этом среднее годовое цепное значение инфляции в течении 2018 года имело нисходящий тренд. Так, средняя цепная девальвация в годовом выражении за 2017−2018 годы снизилась на 71 п.п. с 151% до 80%, что свидетельствует о возврате контроля над колебаниями курса в сторону позитивных значений прошлых лет.

Коэффициент девальвации сума относительно доллара США, 2009−2018 годы

Источник: статданные ЦБ

Это повлияло на рост цен на импортируемую продукцию, составляющую по итогам 2018 года 40% ВВП. Так, например, в течение последних пяти лет объем импорта вырос с $14 до $19,6 млрд, при этом в структуре внешторгоборота доля импорта увеличилась с 49,7% до 57,8%, с наблюдающимся на конец года отрицательным сальдо торгового баланса в минус $5,3 млрд (чуть больше 10% ВВП).

Колоссальный объем импорта на фоне отрицательного сальдо и девальвации сума отрицательно сказывается на итоговом значении индекса цен. При этом дополнительным фактором роста цен на импорт выступают некоторые ограничения на ввоз бытовых товаров.

Угроза рецессии: выбор между рациональностью и репутацией

Рецессия — весьма опасное явление, имеющее циклическое развитие от бума к спаду и обратно. Цикличность зависит от индивидуальных особенностей национальных экономик. Современная экономическая наука выделяет несколько циклов смены фазы развития экономики страны: 3−4 года, 7−11 лет, 15−25 лет, 45−60 лет.

В случае Узбекистана близок конец цикла 7−11 лет. Так, относительно стабильный уровень индекса цен наблюдался в 2006—2008 годах.

Первым звонком в дверь скрытых угроз в 2006—2008 годах стало проявление слабой активности теневого валютного рынка. Напомним, что к 2003 году удалось побороть теневые спекуляции, однако чистый результат продержался всего лишь три года — до 2006-го. Вместе с тем существенное влияние фактора теневого сектора наблюдалось в 2011—2016 годах, когда курс доллара вырос с 1800—1900 сумов до психологической отметки в 8800—8900 сумов (приблизительно в октябре-ноябре).

Именно в 2011—2016 годах, несмотря на освещение положительной статистики по инфляции, наблюдалось чувствительное периодическое повышение цен на товары и услуги. Прямые ограничения на официальном валютном рынке позволяли сдерживать рост цен на существенный объем импорта.

Ослабление прямого давления во второй половине 2017 года и выравнивание курса доллара к уровню теневого курса (переход к свободным рыночным курсам валют, согласно официальной риторике), хоть и снизило объем теневых спекуляций в самом начале, однако достичь результата 2003−2006 годов, к сожалению, не удалось. На сегодня теневой курс доллара примерно на 30−50 сумов выше официального.

Важно, что при наступлении рецессии и прихода к нулевой точке роста ВВП рост номинального объема экономики может лишь усугубить экономическое положение, так как дефицит товаров и услуг и рост цен приведут именно к крайней форме спада — экономической депрессии.

Помимо того, рецессия может реализоваться при дальнейшем несоблюдении порядка инфляционного таргетирования, требующего замедления темпов роста номинального объема ВВП, кредитной глубины, объемов денежной массы, а также девальвации сума.

В краткосрочной перспективе для внутреннего рынка возрастают риски давления на инфляцию со стороны рынка труда. Стремление увеличивать заработные платы усиливает угрозу нерационального опережающего роста оплаты труда по сравнению с ростом производительности.

Здесь важно понимать, что, с одной стороны, повышение размера оплаты труда влечет за собой рост издержек бизнеса, а с другой — стимулирует активный рост потребительского спроса с темпами, опережающими предложение, что создает предпосылки для ускорения роста цен.

Учитывая всё вышеперечисленное, регулятору и правительству стоит определиться с выбором: сохранить свою репутацию за счет достижения темпов экономического роста, хотя и относительно невысоких, стимулирования оплаты труда, и т. д., при этом слабо реагируя на скрытые инфляционные факторы, либо перейти к политике рационального использования инструментов нивелирования инфляции, при этом жертвуя своей репутацией перед населением и бизнесом.

Инфляционное таргетирование — краткосрочный инструмент денежно-кредитной политики, и применять его в течение продолжительного времени наряду с наличием вполне явных факторов роста цен просто-напросто бесполезно.

Не стоит забывать и об угрозах государственной безопасности в данном ключе. В основном они связаны с внешним долгом страны, который по итогам января-сентября 2018 года составляет около 50% ВВП ($15,6 млрд). Так, усиление инфляции до уровня гиперболических колебаний 20−30% может привести к падению суверенного кредитного рейтинга страны, и международные кредиторы могут потребовать досрочного погашения кредитов.

Всё это угрожает не просто экономической стабильности, но и государственной безопасности, так как страна становится уязвимой перед внешней риторикой международных финансовых институтов и стран с доминирующей экономикой, имеющих высокую покупательную способность собственной валюты.

Помимо того, в долгосрочной перспективе могут реализоваться и геополитические риски, в том числе и риски политической дестабилизации с применением информационно-пропагандистских инструментов. Учитывая тот факт, что на юге страны находится одна из самых охраняемых границ в мире (пограничная линия 200 км — Афганистан), ослабление экономической мощи — весьма опасная перспектива.

Ожидать ли снижения ставки?

В краткосрочной перспективе ставка вряд ли будет снижена. При этом высока вероятность того, что при усиливающихся инфляционных процессах регулятор будет вынужден повысить ставку до уровня 18−20% годовых. Соответственно, повысятся процентные ставки по кредитам банков до уровня 22−25% (базовая ставка + маржа) и снизятся темпы роста объемов кредитования реального сектора экономики.

Инфляционные ожидания на текущий год, согласно позиции регулятора, остаются достаточно высокими — 13,5−15,5%. Напомним, что по итогам 2018 года инфляция составила 14,3% (ранее в 2017 году — 14,4%).

Устойчивое закрепление инфляционных ожиданий в ориентире значения краткосрочной цели требует определенного времени. Как показывает отечественный и зарубежный опыт, инфляционные ожидания в условиях переходной экономики (постсоветской) снижаются довольно медленно, что связано с высокой чувствительностью и инерционностью показателя к временным колебаниям обменных курсов.

В таких условиях обеспечение устойчивых и более высоких темпов роста ВВП необходимо достигать через увеличение отдачи от ключевого фактора производства — труда.

Это, в свою очередь, предполагает реализацию комплекса структурных преобразований и реформ, ориентированных на повышение эффективности работы бизнеса и усиления неценовой конкуренции.

Помимо этого, необходимо и повышение инвестиционной эффективности в таких сферах, как:

• образование и просвещение;
• инфраструктура и технологии;
• диверсификация внешнеэкономической деятельности;
• улучшение деловой среды;
• модернизация традиционных секторов экономики;
• внедрение современных высокорентабельных направлений бизнеса;
• развитие корпоративного управления и фондового рынка;
• расширение дисперсности экономики за счет малого бизнеса;
• реформирование правовых институтов и прочее.

Смягчения же денежно-кредитной политики стоит ожидать в среднесрочной перспективе в случае функционирования экономики Узбекистана на уровне ниже потенциала внутреннего рынка и возникновения незначительного отрицательного разрыва относительно потребительского спроса.

То есть спрос должен отстать от предложения на некоторое время, производители будут вынуждены снижать цены, а это, в свою очередь, приведет к замедлению инфляции. Как следствие, это станет предпосылкой для снижения ставки рефинансирования и, соответственно, процентных ставок по кредитам банков.

Далее же переход разрыва в сторону положительных значений спроса даст возможность проявиться проинфляционному эффекту в экономике, однако сам рост уже не будет стабильным.

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции. Статья носит исключительно информационный характер, в материале использованы данные из открытых источников.

Ранее Магамед Жаваров писал о том, стоит ли инвестировать в золотые памятные монеты Центробанка.

Ставка рефинансирования ЕЦБ

Европейский центральный банк (ЕЦБ) заботится о денежно-кредитной политике еврозоны (страны, которые действительно используют евро) с 1999 года. Однако ЕЦБ не принял на себя управление центральными банками (как Банк Англии), но сотрудничает с ними. Одна из основных задач ЕЦБ — обеспечение стабильности цен в Еврозоне. Цель состоит в том, чтобы удерживать инфляцию на уровне, но ниже 2% в год.

Ставка рефинансирования ЕЦБ

Основная ставка рефинансирования или минимальная ставка предложения — это процентная ставка, которую банки должны платить, когда занимают деньги у ЕЦБ.Банки делают это, когда им не хватает ликвидности.

Существует сильная реакция межбанковских процентных ставок (например, Euribor) на изменения ставки рефинансирования ЕЦБ. Это означает, что процентную ставку ЕЦБ можно использовать как инструмент для влияния на рыночные процентные ставки. Здесь вы найдете таблицу с последними 10 изменениями ставки рефинансирования ЕЦБ, а также график, который показывает все изменения с момента введения евро.

10.03.2016	0.000%
04.09.2014	0,050%
05.06.2014	0,150%
07.11.2013	0,250%
02.05.2013	0,500%
05.07.2012	0,750%
08.12.2011	1.000%
11/3/2011	1,250%
7/7 / 2011	1.500%
07.04.2011	1.250%

Если вас интересует разработка процентных ставок различных центральных банков, мы хотели бы обратиться к global-rates.com для получения сводной информации о текущих процентных ставках большого числа центральных банков.

Европейский центральный банк сохраняет процентные ставки на прежнем уровне

Евро вырос по отношению к доллару США в четверг после того, как Европейский центральный банк (ЕЦБ) заявил, что отложит свое первое послекризисное повышение процентных ставок как минимум до середины следующего года.

Президент ЕЦБ Марио Драги также предложил платить банкам, если они занимают наличные в центральном банке, и передают их домашним хозяйствам и фирмам.

Торговая напряженность и опасения по поводу глобальной рецессии на этой неделе привели рынки в состояние нестабильности, и участники рынка все больше надеются, что президент ЕЦБ Марио Драги может сигнализировать о позднем всплеске денежно-кредитной поддержки до истечения срока его полномочий в октябре.

Центральный банк заявил, что процентная ставка по его основным вариантам рефинансирования, а также процентные ставки по его маржинальной кредитной линии и депозитной линии останутся неизменными на уровне 0%, 0.25% и -0,40% соответственно. Они достигли рекордно низкого уровня после кризиса суверенного долга в евро в 2011 году в попытке повысить инфляцию и стимулировать экономический рост.

В неожиданном пересмотре своих перспективных указаний ЕЦБ заявил в своем заявлении, что управляющий совет «теперь ожидает, что ключевые процентные ставки ЕЦБ останутся на нынешнем уровне по крайней мере в течение первой половины 2020 года».

Евро вырос на 0,6% и около 13:45 достиг семинедельного максимума в $ 1,1290.

«Длительное присутствие неопределенности, связанной с геополитическими факторами, растущая угроза протекционизма и уязвимости на развивающихся рынках, накладывает свой отпечаток на экономические настроения», — сказал Драги, обращаясь к журналистам во время пресс-конференции в Вильнюсе, Литва.

«Забегая вперед, совет управляющих намерен действовать в случае возникновения неблагоприятных обстоятельств».

Драги объяснил, что управляющий совет «готов скорректировать все свои инструменты в соответствии с требованиями». Это должно гарантировать, что инфляция продолжит движение к цели ЕЦБ «устойчивым образом».

Пересмотренные прогнозы

Между тем, Драги также представил новый раунд прогнозов экономического роста, а также инфляции. Согласно прогнозам, ЕЦБ видит рост ВВП на 1.2 процента в 2019 году, что на 0,1 процентного пункта выше предыдущего прогноза в марте. На 2020 год ЕЦБ прогнозирует рост экономики на 1,4 процента, что на 0,2 процентных пункта ниже предыдущего прогноза.

ЕЦБ немного повысил прогноз инфляции на 2019 год до 1,3 процента — на 0,1 процентного пункта по сравнению с его предыдущим прогнозом в марте. Между тем, на 2020 год ЕЦБ пересмотрел свой прогноз до 1,4 процента, что на 0,1 процентного пункта ниже своего предыдущего прогноза в марте.

«Нет вероятности дефляции, очень мала вероятность рецессии, нет угроз снятия якоря инфляционных ожиданий», — сказал Драги.

«Игра на рынках»

«Это более мягко, чем мы, вероятно, ожидали … Но я бы не сказал, что ЕЦБ действительно опережает всех», — сказал Юлианне CNBC европейский экономист Berenberg Флориан Хенсе. Тательбаум в четверг.

Хенсе сказал, что, по его мнению, пересмотренное прогнозное руководство ЕЦБ показало, что центральный банк был счастлив пойти по стопам Федеральной резервной системы, «играя на рынках».

Объявление о процентной ставке ЕЦБ произошло в то время, когда настроение у некоторых из его мировых конкурентов изменилось.Центральный банк Австралии снизил процентные ставки впервые за три года во вторник, в то время как Федеральная резервная система США недавно сообщила о готовности к смягчению в случае необходимости.

Между тем центральный банк Индии в четверг в третий раз в этом году снизил базовую процентную ставку, и появляются ожидания, что Банк Японии также может вскоре добавить стимулы.

TLTRO

В апреле Драги сказал, что директивные органы ЕЦБ будут смотреть на то, как работает денежно-кредитная политика, при установлении условий для своей новой программы дешевых кредитов для банков — TLTRO (целевые операции по долгосрочному рефинансированию).

По сути, эти ссуды должны заставить банки еврозоны больше кредитовать реальный сектор экономики. У них отрицательная ставка по депозитам, поэтому они будут платить кредиторам за получение наличных, а это означает, что это сильный стимул для банков использовать их.

«Ставка в каждой операции TLTRO III будет на 10 базисных пунктов выше средней ставки, применяемой в основных операциях рефинансирования в течение срока действия соответствующего TLTRO, и будет такой же низкой, как средняя ставка по депозитным услугам плюс 10 базисных пунктов для банков, превышающих определенный ориентир кредитования «, — сказал Драги в четверг.

Ставки ЦБ | Мировые процентные ставки

Ставки Центрального банка по всему миру
Подпишитесь на нашу Новостная рассылка / Оповещения о рейтинге через Twitter Страны ОЭСР и G20:
	38,00% (+ 2,00)	Аргентина | Контрольный показатель Темп (12 ноя, 2020)	ЦБ
	0.10% (- 0,15)	Австралия | Денежная ставка (03 ноя, 2020) — ТАБЛИЦА	Исторический рейтинг
	7,75% (+ 1,50)	Бразилия | Selic Rate (27 октября 2021 г.)	ЦБ
	0.25% (- 0,50)	Канада | Целевая скорость включения (мар 27 января 2020 г.) — ТАБЛИЦА	Исторический рейтинг
	2,75% (+ 1,25)	Чили | Ставка денежно-кредитной политики (13 октября 2021 г.)	ЦБ
	3.85% (- 0,20)	Китай | Ссуда ​​Прайм Ставка, LPR (20.04.2020)	ЦБ
	2,50% (+ 0,50)	Колумбия | Ключевая процентная ставка (29 октября 2021 г.)	ЦБ
	2,75% (+ 1,25)	Чешская Республика | Репо Рейтинг (04 ноя 2021)	ЦБ
	-0.35% (- 0,40)	Дания | Кредитная ставка (11 марта 2021 г.)	ЦБ
	0,00% (- 0,05)	Еврозона | Ключ Процентная ставка (10 марта 2016 г.) — ТАБЛИЦА	Исторический рейтинг
	2,10% (+ 0.30)	Венгрия | Базовая ставка (16 ноя, 2021)	ЦБ
	2,00% (+ 0,50)	Исландия | 7-й депозит Рейтинг (17 ноя.2021 г.)	ЦБ
	4,00% (- 0,40)	Индия | Политика репо Рейтинг (22 мая 2020 г.)	ЦБ
	3.50% (- 0,25)	Индонезия | Ставка РЕПО (18 февраля 2021 г.)	ЦБ
	0,10% (- 0,15)	Израиль | Контрольная ставка (апр. 06, 2020)	ЦБ
	-0,10% (- 0,10)	Япония | Ключевая процентная ставка (янв. 29, 2016)	ЦБ
	5.00 % (+ 0,25)	Мексика | Контрольная ставка 11 ноя.2021 г.)	ЦБ
	0,50 % (+ 0,25)	Новая Зеландия | Денежная ставка (06 октября 2021 г.)	ЦБ
	0,25% (+ 0.25)	Норвегия | Ключевая политика Рейтинг (23 сент.2021 г.)	ЦБ
	1,25% (+ 0,75)	Польша | Справочная ставка (03 ноя, 2021)	ЦБ
	7,50% (+ 0,75)	Россия | Ключевая ставка (октябрь 22, 2021)	ЦБ
	1.00% (- 0,75)	Саудовская Аравия | Ставка репо (16.03.2020 г.)	ЦБ
	0,75% (+ 0,25)	Южная Корея | База Оценка (26 авг.2021 г.)	ЦБ
	3,75% (+ 0,25)	Южная Африка | Курс выкупа (18 ноя 2021 г.)	ЦБ
	0.00% (+ 0,25)	Швеция | Ставка РЕПО (декабрь 19, 2019)	ЦБ
	— 0,75 (- 0,50)%	Швейцария | Полисная ставка ШНБ (15 января 2015 г.)	ЦБ
	15,00% (- 1.00)	Турция | 1 неделя репо Рейтинг (18 ноя.2021 г.)	ЦБ
	0,10% (- 0,15)	Объединенный Королевство | Банковская ставка (19 марта 2020 г.) — ТАБЛИЦА	Исторический рейтинг
	0,00-0,25 (-1.00)	США | Ставка средств (мар 15, 2020) — ТАБЛИЦА	Исторический рейтинг
Другие страны:
	0,50% (- 0,50)	Албания | Ставка РЕПО (мар 25, 2020)	ЦБ
	20.00% (+4,50)	Ангола | Курс BNA (июл 02, 2021)	ЦБ
	7,25% (+ 0,25)	Армения | Рефинансирование Оценка (14 сен.2021 г.)	ЦБ
	7,00% (+ 0,50)	Азербайджан | Рефинансирование Оценка (29 окт.2021 г.)	ЦБ
	1.00% (- 0,75)	Бахрейн | Ключевая политика Рейтинг (16 мар.2020 г.)	ЦБ
	9,25% (+ 0,75)	Беларусь | Рефинансирование Рейтинг (15 июля 2021 г.)	ЦБ
	3,75% (- 0,50)	Ботсвана | Банковская ставка (октябрь 08, 2020)	ЦБ
	0.00% (- 0,01)	Болгария | База Процентная ставка (01 февраля 2016 г.)	ЦБ
	3,00% (- 0,50)	Доминиканская Республика | Ставка денежно-кредитной политики (2 сентября 2020 г.)	ЦБ
	8.25% (- 0,50)	Египет | НА Депозит Рейтинг (12 нояб.2020 г.)	ЦБ
	0,25% (- 0,25)	Фиджи | Политическая ставка ON (18 марта 2020 г.)	ЦБ
	10,00% (- 2,00)	Гамбия | Полисная ставка (28 мая 2020 г.)	ЦБ
	13.50% (- 1,00)	Гана | Денежный Политическая ставка (31 мая 2021 г.)	ЦБ
	10,00% (+ 0,50)	Грузия | Рефинансирование Оценка (04 авг.2021 г.)	ЦБ
	0,86% (- 0,64)	Гонконг | Базовая ставка (мар 16, 2020)	ЦБ
	2.00% (+ 0,50)	Ямайка | Полисная ставка (16 ноя, 2021)	ЦБ
	2,50% (- 1,00)	Иордания | CBJ основная ставка (16 марта 2020 г.)	ЦБ
	9,75% (+ 0,25)	Казахстан | База Процентная ставка (25 октября 2021 г.)	ЦБ
	7.00% (- 0,25)	Кения | Центральный банк Рейтинг (29 апр.2020 г.)	ЦБ
	1,50% (- 1,00)	Кувейт | Учетная ставка (16 марта 2020 г.)	ЦБ
	7,50% (+ 1,00)	Кыргызстан | Политика Рейтинг (26 июля 2021 г.)	ЦБ
	0.86% (- 0,64)	Макао | Базовая ставка Окно скидок (16 марта 2020 г.)	ЦБ
	12,00% (- 1,50)	Малави | Полисная ставка (06 ноя, 2020)	ЦБ
	1,75% (- 0,25)	Малайзия | Политическая ставка ON (июль 07, 2020)	ЦБ
	1.85% (- 1,00)	Маврикий | Ключевые репо Рейтинг (16 апр, 2020)	ЦБ
	5,50% (+ 0,85)	Молдова | Базовая ставка (октябрь 05, 2021)	ЦБ
	6,00% (- 2,00)	Монголия | Полисная ставка (23 ноя, 2020)	ЦБ
	1.50% (- 0,50)	Марокко | Ключевая ставка (июнь 16, 2020)	ЦБ
	13,25% (+ 3,00)	Мозамбик | Денежный Политическая ставка (27 января 2021 г.)	ЦБ
	3,75% (- 0.25)	Намибия | Репо Темп (19 августа 2020 г.)	ЦБ
	11,50% (- 1,00)	Нигерия | Денежный Полисная ставка (22 сентября 2020 г.)	ЦБ
	1,25% (- 0,25)	Северная Македония | Политическая ставка (мар 10, 2021)	ЦБ
	7.25% (+ 0,25)	Пакистан | Политическая ставка (сен 20, 2021)	ЦБ
	3,00% (- 2,00)	Папуа-Новая Гвинея | Kina Facility Rate (30 марта 2020 г.)	ЦБ
	2,75% (+ 1.25)	Парагвай | Процентная ставка политики (21 октября 2021 г.)	ЦБ
	2,00% (+ 0,50)	Перу | Политический интерес Рейтинг (11 ноя.2021 г.)	ЦБ
	2,00% (- 0,25)	Филиппины | Ключ Политическая ставка (19 нояб.2020 г.)	ЦБ
	1.75% (+ 0,25)	Румыния | Ставка денежно-кредитной политики (09 ноя, 2021)	ЦБ
	4,50% (- 0,50)	Руанда | Ключевая ставка РЕПО (30 апреля 2020 г.)	ЦБ
	1,00% (- 0,25)	Сербия | Ключевая политика Оценка (10 дек.2020 г.)	ЦБ
	2.00% (- 1,00)	Сейшелы | Денежный Полисная ставка (30 июня 2021 г.)	ЦБ
	5,00% (+ 0,50)	Шри-Ланка | Ключевая ставка — SDFR (19 августа 2021 г.)	ЦБ
	1,125% (- 0,25)	Тайвань | Учетная ставка (19 марта 2020 г.)	ЦБ
	13.25% (+ 0,25)	Таджикистан | Ставка рефинансирования (23.10.2021)	ЦБ
	0,50% (- 0,25)	Таиланд | Ставка РЕПО (май 20, 2020)	ЦБ
	3,50% (- 1,50)	Тринидад и Тобаго | Ставка РЕПО (17.03.2020)	ЦБ
	6.25% (- 0,50)	Тунис | Ключевая ставка (октябрь 01, 2020)	ЦБ
	6,50% (- 0,50)	Уганда | Центральный банк Рейтинг (16 июня 2021 г.)	ЦБ
	8,50% (+ 0,50)	Украина | Скидка Рейтинг (09.09.2021)	ЦБ
	4.00% (- 0,50)	Вьетнам | Рефинансирование Рейтинг (30 сент.2020 г.)	ЦБ
	5,75% (+ 0,50)	Уругвай | Ключевая политика Рейтинг (11 ноя.2021 г.)	ЦБ
	14,00% (- 1,00)	Узбекистан | Политика Рейтинг (10.09.2020)	ЦБ
	8.50% (+ 0,50)	Замбия | Полисная ставка (17 февраля 2021 г.)	ЦБ

Двойные процентные ставки дают центральным банкам безграничную огневую мощь

В условиях умеренного роста и инфляции в развитых странах после глобального кризиса и падающей равновесной процентной ставки центральные банки застряли на уровне ставок, близких к нулю (Williams 2015). Перед лицом средней рецессии Федеральная резервная система США обычно снижает процентные ставки примерно на 500 базисных пунктов (Bernanke, 2016).Ни один крупный центральный банк не имел возможности сделать это до того, как разразился кризис Covid-19. Поэтому экономисты и аналитики заявили, что у крупных центральных банков нет инструментов денежно-кредитной политики.

Когда мировая экономика была остановлена ​​в ответ на пандемию, центральные банки доказали, что их арсеналы на самом деле не так пусты, как опасались многие экономисты. Большинство аналитиков сосредоточили свое внимание на программах покупки облигаций как на важнейшем событии денежно-кредитной политики с начала марта 2020 года (Caballero and Simsek 2020).Но им не хватает самого мощного инструмента из всех: двойных процентных ставок. Мы используем термин «двойная процентная ставка» для описания политики центрального банка по раздельному нацеливанию процентной ставки по кредитам и процентной ставки по депозитам для обеспечения экономического стимулирования (Lonergan 2020, Greene 2020). Мы будем утверждать, что центральные банки уже внедрили инструменты для реализации этой политики, а второстепенная версия была представлена ​​ЕЦБ в его попытке смягчить последствия Covid-19 (Lane 2020).

Используя двойные процентные ставки, центральные банки могут выйти за рамки таргетирования краткосрочных процентных ставок и чрезвычайной ликвидности и могут стимулировать экономику. Они также могут устранить эффективную нижнюю границу и ловушки ликвидности, придав денежно-кредитной политике неограниченную силу.

Ограничения эффективной нижней границы

После глобального кризиса, когда многие крупные центральные банки снизили процентные ставки до нуля или до отрицательной территории и увеличили свои балансы за счет покупки активов, было широко распространено беспокойство по поводу того, что у центральных банков не будет средств для стимулирования совокупного спроса перед лицом другого кризис.Из-за того, что инфляция в течение последнего десятилетия оставалась устойчиво низкой, большинство центральных банков не могли достаточно повысить процентные ставки, чтобы рассчитывать на их снижение в следующий спад для достижения своих различных целей. Они будут ограничены «эффективной нижней границей», ставкой, при превышении которой дальнейшее снижение ставок будет контрпродуктивным.

Определение эффективной нижней границы — это больше искусство, чем наука. Одним из входных параметров является равновесная реальная процентная ставка (r *), реальная процентная ставка, при которой экономика находится в режиме полной занятости, а инфляция остается постоянной.Вычисление r * всегда было проблематичным, и сомнительно, будет ли эта основа полезной даже при очень низких процентных ставках. Что мы действительно знаем, так это то, что r * значительно снизился за последние десятилетия (Yellen 2018). Это означает, что центральные банки будут чаще достигать эффективной нижней границы, и во время этих эпизодов вполне вероятно, что будет наблюдаться значительный дефицит объема производства, занятости и инфляции. Устойчивый дефицит инфляции может подорвать инфляционные ожидания, усугубляя эффективное ограничение нижней границы, поскольку центральные банки еще дольше придерживаются более низких процентных ставок.

Чтобы избежать эффективной нижней границы, центральные банки рассмотрели (и применили) ряд подходов (Bernanke 2017). Перед лицом кризиса Covid-19 большинство крупных центральных банков занялись покупкой долгосрочных активов. Другие органы денежно-кредитного регулирования вмешались, чтобы напрямую нацелить на более долгосрочную доходность, например, контроль кривой доходности, используемый Банком Японии. Федеральная резервная система и ЕЦБ также приступили к пересмотру стратегии денежно-кредитной политики, чтобы рассмотреть возможность изменения целей своей политики.ФРС и ЕЦБ также приступили к пересмотру стратегии денежно-кредитной политики, чтобы рассмотреть возможность изменения целей своей политики. Обзор ФРС привел к тому, что центральный банк принял средний целевой показатель инфляции на уровне 2%, так что дефицит должен быть компенсирован за счет превышения целевого показателя инфляции (Greene 2019a).

Ни один из этих подходов не дает нам уверенности в том, что центральные банки могут достичь своих целевых показателей инфляции и выйти за эффективную нижнюю границу. Количественное смягчение дало смешанные результаты (Liberty Street Economics 2019, Williamson 2017).Контроль кривой доходности сопряжен с риском того, что центральному банку придется тратить огромные суммы на поддержание доходности на крупных и ликвидных рынках, и его трудно, если не невозможно, повернуть вспять. Таргетирование средней инфляции или уровней цен (или повышение целевых показателей инфляции) не вызывает доверия, когда большинство крупных центральных банков в значительной степени не смогли достичь своих целевых показателей инфляции за последнее десятилетие, не говоря уже о превышении их.

Некоторые экономисты утверждали, что центральные банки могут просто прибегнуть к еще более отрицательным номинальным процентным ставкам, но вероятное существование « обратной ставки », точки, в которой дальнейшее снижение политической ставки приведет к ужесточению денежно-кредитной политики, подрывает этот подход (Brunnermeier и Коби 2019).

Институциональная основа ЕЦБ для двойных процентных ставок

Гораздо более эффективный подход к выходу за эффективную нижнюю границу уже существует и был применен в Европе, на удивление мало помпой: двойные процентные ставки. Центральные банки всегда имели множественные процентные ставки. Основная процентная ставка, которую центральные банки обычно стремятся контролировать, — это ставка, по которой коммерческие банки занимают и ссужают резервы друг другу в одночасье. Эта ставка является ориентиром для ценообразования всех кредитов в частном секторе, для дисконтирования государственных облигаций и для выплаты вознаграждения по депозитам.Исторически сложилось так, что центральные банки сосредотачивались на приближении базовой ставки к учетной ставке, используя три основных инструмента: поставка резервов на рынок посредством операций на открытом рынке, установление процентной ставки по резервам, которая представляет, что банки могут заработать на средствах, депонированных в центральный банк (обеспечивая теоретический предел ставок) и используя учетную ставку, по которой центральный банк будет ссужать средства (под залог) банкам (обеспечивая теоретический потолок ставок) (Keister 2012).

За последнее десятилетие центральные банки разработали гораздо более сложный набор инструментов, основанных на процентных ставках.К ним относятся многоуровневые резервы, а также различные « схемы целевого кредитования », такие как схемы TLTRO ЕЦБ, ¹ Схема срочного финансирования (TFS) Банка Англии и программа целевого кредитования Банка Японии, введенная после чрезвычайной ситуации на Фукусиме (Lonergan 2019а). Сочетание целевого кредитования по процентным ставкам ниже IOR и использования многоуровневых резервов подразумевает, что центральные банки теперь могут независимо устанавливать целевые ставки по кредитам и депозитным ставкам. Теоретически при традиционной денежно-кредитной политике чистый процентный доход частного сектора остается неизменным.Эффект от изменений учетной ставки проявляется через межвременное замещение потребления (ценовой эффект) или через дифференцированную предельную склонность к потреблению для заемщиков и кредиторов. Напротив, эффект двойных процентных ставок однозначно положительный, поскольку центральный банк может одновременно повышать доходы как заемщиков, так и кредиторов. Это эквивалент денежного ракетного топлива (ECB 2020a).

Однако пока есть только один пример, когда этот подход действительно применялся.При корректировке своей программы целевых долгосрочных операций рефинансирования (TLTRO) в марте 2020 года ЕЦБ принял двойные процентные ставки. ЕЦБ начал явно и раздельно определять процентную ставку по кредитам и процентную ставку по депозитам. В результате ЕЦБ финансирует банки по одной процентной ставке (при условии выполнения новых чистых условий кредитования), которая не зависит от процентной ставки по резервам (IOR). Банки могут брать займы по этой схеме под процентную ставку до -100 базисных пунктов. Одновременно процентная ставка по резервам (или депозитам коммерческих банков в ЕЦБ) определяется независимо в рамках многоуровневой резервной системы ЕЦБ.«Двойная резервная система» ЕЦБ возмещает часть избыточных резервов коммерческих банков на уровне нуля, а оставшийся баланс — по депозитной ставке ЕЦБ (в настоящее время установленной на уровне -50 базисных пунктов) (ECB 2020b).

Для ясности, ЕЦБ нацелен на ставку, по которой банки могут финансировать кредитование, независимо от ставки, по которой возмещаются резервы. Продолжая снижать процентную ставку в рамках программы TLTRO, оставляя неизменной среднюю процентную ставку IOR, процентная ставка по кредитам в зоне евро должна снизиться без соразмерного снижения процентного дохода по депозитам.Этот радикальный отход от денежно-кредитных соглашений не остался незамеченным для ЕЦБ, как ясно заявил главный экономист Филип Лейн:

«Банки могут брать займы по самым выгодным ставкам, которые мы когда-либо предлагали, при условии, что они продолжат выполнять свою работу по предоставлению кредитов частному сектору. Важным нововведением является то, что, устанавливая минимальную ставку по займам на 25 базисных пунктов ниже средней процентной ставки по депозитному механизму, мы фактически снижаем стоимость фондирования в экономике без общего снижения основных традиционных процентных ставок «[ курсив добавлен] (Lane 2020)

Эту политику можно было бы развить гораздо дальше.Например, ЕЦБ может снизить процентную ставку по переводам в рамках программы TLTRO до -400 базисных пунктов и продлить срок кредитов до 18 месяцев или дольше. Кроме того, вместо привязки льготных процентных ставок к чистому новому кредитованию (особенно, когда балансы частного сектора уже растянуты), ЕЦБ мог бы связать агрессивное снижение процентной ставки с переоценкой существующих кредитных портфелей. Это создаст стимул для заемщиков по всей экономике.

Обычно центральный банк должен выбирать, выгоден ли он заемщикам или вкладчикам, когда он либо повышает, либо снижает основную учетную ставку.Но при двойной процентной ставке центральный банк может стимулировать заемщиков, одновременно предоставляя ставку вкладчикам. В дополнение к снижению кредитной ставки до уровня отрицательного значения, ЕЦБ может повысить среднюю процентную ставку, которую банки получают по резервам. Здесь особенно актуальны многоуровневые резервы. В режиме единой ставки повышение ставки IOR приводит к повышению ставок по кредитам в экономике. Но при многоуровневом распределении (например, принятом ЕЦБ) нулевая ставка по части избыточных резервов может быть повышена до 2% или 3% при условии, что банки передадут долю этого более высокого процентного дохода клиентам.

Нет нижней границы

Становится ясно, что при системе двойной процентной ставки денежно-кредитное стимулирование не имеет практических ограничений (Greene 2019b). Помимо стимулирования экономики в целом, двойные процентные ставки снимают эффективную нижнюю границу. Обычные отрицательные номинальные процентные ставки являются стимулом только для заемщиков. Отрицательные номинальные процентные ставки уничижительно влияют на вкладчиков, создают серьезные проблемы для финансового посредничества и подвергают риску в крайнем случае создания стимула для частного сектора хранить наличные деньги.

Эти ограничения исчезают, когда применяется двойная процентная ставка. Не существует нижней границы того, насколько центральные банки могут снизить процентную ставку, по которой они могут предоставлять ссуды банкам, как теперь продемонстрировал ЕЦБ. Если сделать это кредитование «целевым» (т.е. с учетом критериев приемлемости), возможности для бесплатного использования будут ограничены, если не невозможны (тем более, если условия финансирования связаны с изменением стоимости существующих кредитных портфелей, как мы предлагаем).

Законные опасения по поводу воздействия низких (или отрицательных) процентных ставок на вкладчиков (подчеркнутые в дебатах о влиянии денежно-кредитной политики на неравенство и поднятые Конституционным судом Германии) также устраняются двойными процентными ставками.Центральные банки могут использовать многоуровневые резервы для поддержки процентных ставок по депозитам. Фактически, центральные банки могут использовать двойные процентные ставки для четкого определения чистой процентной маржи банковского сектора при применении политики.

Значение этих инструментов для денежно-кредитной политики невозможно переоценить. При использовании двойных процентных ставок не может быть ловушки ликвидности и ставки разворота. Ловушка ликвидности имеет смысл только в мире, где создание денежной базы происходит за счет приобретения актива центральным банком, при этом чистое богатство частного сектора остается неизменным.При двойных процентных ставках центральный банк, по сути, переводит деньги в частный сектор, что увеличивает чистое богатство. Любопытно, что этот аргумент был очень кратко изложен Милтоном Фридманом в его знаменитом обращении к AER 1968 года как причина того, почему денежно-кредитная политика всегда может быть эффективной даже при очень низких процентных ставках:

«Это возрождение [вера в действенность денежно-кредитной политики] было усилено среди экономистов теоретическими разработками, начатыми Хаберлером, но названными в честь Пигу, которые указали канал, а именно изменения в богатстве, посредством которого изменения в реальном количестве деньги могут влиять на совокупный спрос, даже если они не изменяют процентные ставки. Эти теоретические разработки не подорвали аргумент Кейнса против силы ортодоксальных монетарных мер, когда предпочтение ликвидности является абсолютным, поскольку при таких обстоятельствах обычные денежные операции включают простую замену деньгами других активов без изменения общего богатства. Но они показали, как изменения в количестве денег, произведенных другими способами, могут повлиять на общие расходы даже при таких обстоятельствах »[курсив добавлен] (Friedman 1968).

Фридман не уточняет, что он имеет в виду, производя деньги «другими способами».Скорее всего, он имел в виду простой денежный перевод. По сравнению с покупкой активов двойные процентные ставки предполагают относительно скромный перевод чистой прибыли в частный сектор, последствия которой могут быть усилены за счет банковского кредитования.

Существуют ли ограничения на двойные процентные ставки?

На первый взгляд двойные процентные ставки кажутся слишком хорошими, чтобы быть правдой. Экономистов учат, что всегда есть ограничение. В случае двойных процентных ставок ограничение неясно. Сочетание отрицательных процентных ставок по целевому кредитованию и положительных процентных ставок по многоуровневым резервам может обеспечить любой уровень номинального спроса, необходимый для повышения темпов инфляции.Денежно-кредитной политике открывается новое дыхание, когда инфляция «слишком низкая». То же самое происходит, когда инфляция «слишком высока»; процентная ставка по многоуровневым резервам может быть установлена ​​для сокращения резервов точно так же, как она может быть установлена ​​для их увеличения, а также могут быть повышены ставки по займам. Задачей центральных банков становится разработка оптимальной калибровки. Что такое r * для программы TLTRO? Какая средняя процентная ставка должна применяться к многоуровневым резервам?

«Собственный капитал» центрального банка также не является ограничением.Одно из существенных различий между политикой двойных процентных ставок и более «простой» покупкой активов центральными банками (QE) — это влияние на баланс центрального банка. Когда центральные банки занимаются покупкой активов, их собственный капитал обычно не меняется (потому что они создали бухгалтерское обязательство, банковские резервы и имеют соответствующий актив). При двойных процентных ставках новые операции принесут центральному банку отрицательный чистый процентный доход. Конечно, это правда, что программы покупки активов центральных банков подвергают их потерям от рыночной стоимости, так что это различие носит в некоторой степени семантический характер.Крис Симс сделал то же самое, хотя и выразил озабоченность по поводу размера баланса центрального банка и политических последствий «убытков» (Sims 2016).

Даже с точки зрения бухгалтерского учета центральные банки могут иметь гораздо больший капитал, чем кажется на первый взгляд. Учет банковских резервов как «пассивов» основан на сопоставлении бухгалтерского учета коммерческих банков с центральными банками и не имеет особого смысла. Никакая другая организация не может создавать электронные деньги, поэтому у нас нет правил бухгалтерского учета для работы с базовыми деньгами.Резервы центрального банка не являются финансовыми обязательствами в каком-либо значимом смысле. Они могут создаваться по желанию и по любой «цене», которую хочет центральный банк, и «дефолт» не имеет реального значения в этом контексте.

Как экономисты, мы обычно сосредотачиваемся на активах баланса центрального банка с точки зрения способности проводить денежно-кредитную политику посредством операций на открытом рынке. Даже потери от рыночной стоимости имеют значение, если они препятствуют способности центрального банка повернуть вспять расширение денежной базы.Точно так же в рамках единого режима IOR возможно, что в будущем чистая прибыль центральных банков будет значительно отрицательной. Многоуровневые резервы ограничивают эту озабоченность. Если центральные банки в будущем будут иметь резервы, превышающие активы, и им потребуется сократить объем резервов при одновременном повышении процентных ставок, возможность взимать отрицательные процентные ставки по обязательным резервам будет иметь ценность.

Политизация денежно-кредитной политики

Ряд экономистов говорили о размытых границах между налогово-бюджетной и денежно-кредитной политикой (Bean 2017, De Groen et al.2016). Это относится как к политизации денежно-кредитной политики, так и к ее предполагаемой легитимности и независимости. В Европе этот вопрос стоит еще более остро, поскольку законность потенциально является препятствием для любых политических новшеств, о чем свидетельствует недавнее постановление конституционного суда Германии.

Двойные ставки соответствуют как абстрактным, так и теоретическим определениям денежно-кредитной политики, но также более точно отражают традиционные инструменты центральных банков, которые могут успокоить тех, кого беспокоят предполагаемые политические последствия более радикальных предписаний.Денежно-кредитная политика наиболее четко определяется абстрактно (как изменение количества и цены основных денег). С институциональной точки зрения, самое широкое определение денежно-кредитной политики — это набор политик, которые на законных основаниях осуществляет центральный банк. Поскольку значительное число крупных центральных банков уже внедрили механизмы для введения двойных процентных ставок, это, довольно бесспорно, подпадает под определенную сферу денежно-кредитной политики.

Многие комментаторы, кажется, возражают против отхода центральных банков от установления процентных ставок.В этой степени, столкнувшись с выбором ряда нетрадиционных политик, которые от нас могут потребоваться после Covid-19 (например, различные формы вертолетных денег) (Lonergan 2019b), двойные процентные ставки могут оказаться как очень эффективными, так и наименее тревожный политически.

Заключение

Использование двойных процентных ставок, при которых центральные банки независимо определяют ставки банковского финансирования и процентную ставку резервов с целью независимо влиять на ставки по депозитам и кредитам , является важным нововведением в денежно-кредитной политике.Двойные процентные ставки выходят за рамки простого нацеливания на краткосрочные процентные ставки или предоставления чрезвычайной ликвидности для прямого стимулирования. Этот инструмент устраняет эффективную нижнюю границу и риск ловушки ликвидности, давая денежно-кредитной политике новую жизнь в мире, в котором реальная равновесная процентная ставка уже низка, имеет тенденцию к снижению, а совокупный спрос, вероятно, останется на низком уровне после пандемия и меры изоляции.

Важно отметить, что центральные банки по всему миру уже имеют инфраструктуру для реализации политики двойных ставок, и этот подход уже использовался ЕЦБ, хотя и робко.Многие центральные банки с развитой экономикой имеют многоуровневые резервы, что позволяет центральному банку защищать маржу коммерческого банковского сектора при очень низких процентных ставках. Это также можно было бы использовать для поощрения более высоких депозитных ставок для частного сектора в более широком смысле, не подрывая установление межбанковских ставок.

Кто-то может возразить, что использование двойных процентных ставок выходит за рамки компетенции центрального банка и слишком стирает грань между денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой. Но политика двойных процентных ставок явно относится к сфере компетенции центральных банков и денежно-кредитной политики.Он включает создание банковских резервов (определяющий признак денежно-кредитной политики) и стоимость этих резервов; процентные ставки.

Номинальный спрос будет упорно снижаться в мире после Covid-19 и после блокировки, и уже есть признаки того, что фискальные органы начинают медлить, о чем свидетельствует вероятное истечение срока гарантий заработной платы в Великобритании и других странах. затруднения Конгресса США с согласованием четвертого пакета стимулов. Как это часто бывает после кризиса, мы ожидаем, что правительства столкнутся с нарастающими призывами к бюджетной сдержанности перед лицом беспрецедентного бюджетного дефицита.Имея двойные процентные ставки на кончиках пальцев, центральные банки не будут иметь оправдания оставаться в стороне и должны вмешаться с агрессивной, подавляющей поддержкой.

Список литературы

Бин, C (2017), «Центральное банковское дело после Великой рецессии», Лекция Винкотта, Chatham House. 28 ноября.

Бернанке, B (2016), «Какие инструменты остались у ФРС? Часть 1. Отрицательные процентные ставки », Брукингс, 18 марта.

Бернанке, Б. (2017), «Денежно-кредитная политика в новую эру», Институт Петерсона, октябрь.

Бруннермайер, М. и Ю. Коби (2019), «Разворот процентной ставки», серия документов для обсуждения IMES 19-E-06, Институт монетарных и экономических исследований, Банк Японии.

Кабальеро, Р. и А. Симсек (2020), «Ориентированный на риск взгляд на меры политики центральных банков в отношении Covid-19», VoxEU.org, 30 апреля.

Де Гроен, В. П., Д. Гро и Д. Валианте (2016), «Последний трюк ЕЦБ: наличные в обмен на ссуды», VoxEU.org, 15 апреля.

ЕЦБ (2019 г.), «ЕЦБ вводит двухуровневую систему для возмещения избыточных резервов», пресс-релиз ЕЦБ, 12 сентября.

ЕЦБ (2020a), «ЕЦБ объявляет об ослаблении условий для целевых долгосрочных операций рефинансирования (TLTRO III)», пресс-релиз ЕЦБ, 12 марта.

ЕЦБ (2020b), «ЕЦБ перекалибрует целевые кредитные операции для дальнейшей поддержки реальной экономики», пресс-релиз ЕЦБ, 30 апреля.

Фридман, М. (1968), «Роль денежно-кредитной политики», The American Economic Review 58 (1): 1-17.

Грин, М. (2019a), «Переосмысление Федеральной резервной системы сталкивается с проблемой доверия», Financial Times , 12 мая.

Грин, М. (2019b), «Базука политики Марио Драги, возможно, его самое ценное наследие», Financial Times , 29 мая.

Грин, М. (2020), «Как использовать денежно-кредитную и фискальную политику для борьбы с Covid19», mercatus.org, 16 марта.

Кейстер, Т. (2012), «Коридоры и этажи в денежно-кредитной политике», Liberty Street Economics, 4 апреля.

Lane, P (2020), «Пакет денежно-кредитной политики: аналитическая основа», Блог ЕЦБ, 13 марта.

Liberty Street Economics (2019), «Десять лет спустя — сработало ли количественное смягчение?», Федеральный резервный банк Нью-Йорка.

Lonergan, E (2019a), «Двойные процентные ставки всегда работают», блог «Философия денег».

Лонерган, Э (2019b), «Центральным банкам следует подумать о том, чтобы давать людям деньги», Financial Times , 2 августа.

Lonergan, E (2020), «В инструментарии ЕЦБ остался один пункт», Financial Times , 2 января.

Sims, C (2016), «Фискальная политика, денежно-кредитная политика и независимость центрального банка», 26 августа.

Уильямс, Дж. (2015), «Будут ли процентные ставки постоянно ниже?», VoxEU.org, 26 ноя.

Уильямсон, С. (2017), «Количественное смягчение — насколько хорошо работает этот инструмент?», Региональный экономист.

Йеллен, Дж. (2018), «Комментарии по денежно-кредитной политике на эффективной нижней границе», Конференция по документам Брукингса по экономической деятельности.

Сноски

1 См. Https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/tltro/html/index.en.html

Новости — Центральный банк Мальты

• 12 декабря 2019 г.

  На сегодняшнем заседании Управляющий совет Европейского центрального банка (ЕЦБ) постановил, что процентная ставка по основным операциям рефинансирования, а также процентные ставки по маржинальной кредитной линии и депозитной линии останутся неизменными на уровне 0.00%, 0,25% и -0,50% соответственно.

• 24 октября 2019 г.

  На сегодняшнем заседании Управляющий совет Европейского центрального банка (ЕЦБ) постановил, что процентная ставка по основным операциям рефинансирования, а также процентные ставки по маржинальной кредитной линии и депозитной линии останутся неизменными на уровне 0.00%, 0,25% и -0,50% соответственно.

• 12 сентября 2019 г.

  Процентная ставка по депозиту будет снижена на 10 базисных пунктов до -0.50%. Процентная ставка по основным операциям рефинансирования и ставка по маржинальной кредитной линии останутся неизменными на текущих уровнях 0,00% и 0,25% соответственно.

• 25 июля 2019 г.

  На сегодняшнем заседании Управляющий совет Европейского центрального банка (ЕЦБ) постановил, что процентная ставка по основным операциям рефинансирования, а также процентные ставки по маржинальной кредитной линии и депозитной линии останутся неизменными на уровне 0.00%, 0,25% и -0,40% соответственно.

• 06 июн 2019

  На сегодняшнем заседании Управляющий совет Европейского центрального банка (ЕЦБ) постановил, что процентная ставка по основным операциям рефинансирования, а также процентные ставки по маржинальной кредитной линии и депозитной линии останутся неизменными на уровне 0.00%, 0,25% и -0,40% соответственно.

Слегка отрицательные процентные ставки центрального банка улучшают финансовые условия — Бюллетень Банка Финляндии

Отрицательные процентные ставки при работе в зоне евро в течение шести лет

ЕЦБ был первым крупным центральным банком, снизившим одну из ключевых процентных ставок ниже нуля.Первоначально ЕЦБ снизил ставку по депозитным кредитам до -0,1% в июне 2014 года. С тех пор он снижал ключевые процентные ставки четыре раза, последний раз в сентябре 2019 года. В настоящее время ставка по депозитам составляет -0,50%, а ставка по основным операциям рефинансирования 0,0%. В Дании центральный банк впервые снизил ставку по депозитным кредитам до отрицательной территории уже в июле 2012 года, при этом аналогичные снижения ставок были сделаны в Швеции в июле 2014 года, в Швейцарии в декабре 2014 года и в Японии в январе 2016 года.

График 1

Поскольку в банковской системе зоны евро имеется большой объем избыточной ликвидности Банкам необходима ликвидность, например, для удовлетворить спрос на наличные деньги и удовлетворить их минимальные обратные требования. До финансового кризиса ЕЦБ действовал на основе обеспечения того, чтобы банковская система в целом получала новую ликвидность, которая ей требовалась. Оказавшись внутри банковской системы, эта новая ликвидность была разделена между банками посредством межбанковского кредитования для удовлетворения потребностей отдельных банков.Начало финансового кризиса остановило разделение ликвидности на межбанковском рынке, и в октябре 2008 года ЕЦБ начал проводить свои основные операции рефинансирования в виде тендеров с фиксированной ставкой и полным распределением. Это привело к увеличению ликвидности внутри банковской системы. , самые короткие процентные ставки денежного рынка отслеживали ставку по депозитным кредитам Евросистемы с конца 2008 года вместо ставки по основным операциям рефинансирования (MRO) (Диаграмма 1). Соответственно, отрицательная ставка по депозитам центрального банка сразу же переносится на ставки денежного рынка.Дополнительная избыточная ликвидность создается за счет расширенной программы покупки активов ЕЦБ, когда центральный банк покупает ценную бумагу и баланс текущего счета банка-контрагента увеличивается. В настоящее время избыточная ликвидность составляет около 1700 миллиардов евро. Авуары на текущих счетах, превышающие минимальные резервные требования, возмещаются по ставке депозита. Банки обязаны поддерживать определенную часть полученных ими депозитов в качестве резервных авуаров в центральном банке.Минимальные резервы возмещаются по основной ставке рефинансирования (в настоящее время 0,0%). Когда процентная ставка по депозиту отрицательна, у банка будет меньше средств, доступных для снятия на следующее утро, чем то, что он депонировал в центральном банке накануне вечером. Хотя отдельные банки могут уменьшить свою собственную избыточную ликвидность, ссужая ее другим банкам, покупая активы или обрабатывая платежи своих клиентов, банковская система в целом не может избавиться от всей избыточной ликвидности.Ликвидность всегда передается от одного банка к другому, и банковская система в этом смысле полностью автономна. Процентные расходы, понесенные банковским сектором из-за отрицательной ставки по депозитам, смягчаются двумя решениями, принятыми Управляющим советом ЕЦБ на его заседании в сентябре, а именно о введении двухуровневой системы вознаграждения по резервам Двухуровневая система для резервов Вознаграждение означает, что банки освободят часть своих резервов избыточной ликвидности от отрицательной ставки по депозитам.Для отдельного банка максимальная сумма освобожденных от налогообложения холдингов в шесть раз превышает минимальные резервные требования банка. Вознаграждение этого уровня, освобожденного от уплаты налогов, осуществляется по основной ставке рефинансирования (в настоящее время 0,0%). и облегчить условия новой серии целевых операций долгосрочного рефинансирования (TLTRO).

Поскольку отрицательные процентные ставки являются относительно новым явлением, а Управляющий совет ЕЦБ в сентябре еще больше снизил процентную ставку по своим депозитам, стоит изучить, чем отрицательные процентные ставки отличаются от положительных.В этой статье рассматривается влияние отрицательных процентных ставок в свете современной исследовательской литературы и исследуется их влияние на реальную экономику в зоне евро. Ключевым каналом передачи отрицательных процентных ставок в зоне евро является канал банковского кредитования, которому и посвящена данная статья. При оценке последствий отрицательных процентных ставок важно смотреть на обе стороны балансов банков, чтобы понять преимущества отрицательных процентных ставок, а также их недостатки.

Чем снижение процентной ставки ниже нуля отличается от снижения ставок в прошлом?

Давайте начнем с изучения трансмиссии денежно-кредитной политики в нормальных обстоятельствах, то есть когда процентные ставки положительны. Когда центральный банк снижает свою основную учетную ставку, это изменение немедленно влияет на ставки денежного рынка с разными сроками погашения. Поскольку банки также могут ссужать и занимать средства друг у друга, справочные ставки по межбанковским депозитам овернайт и срочным депозитам (EONIA и EURIBOR, соответственно) будут довольно плавно соответствовать политике центрального банка.В результате как межбанковское, так и рыночное (оптовое) финансирование становится более доступным. Банки также снизят процентную ставку, выплачиваемую по депозитным счетам физических лиц, что еще больше сократит процентные расходы банков. Таким образом, снижение учетной ставки центрального банка приводит к общему сокращению финансовых затрат банков.

Поскольку фирмы могут обращаться к финансовым рынкам, по крайней мере, для получения некоторого финансирования, а банки должны конкурировать друг с другом за клиентов, любое сокращение затрат банков по займам будет направлено на домохозяйства и фирмы в виде более низких процентных ставок по банковским кредитам.По мере снижения стоимости финансирования, предоставляемого банковским сектором, спрос на банковские ссуды растет, что приводит к увеличению кредитования, инвестиций и частного потребления.

График 2

В странах, где банковские кредитные ставки как по ссудам для населения, так и по корпоративным кредитам в основном основаны на ставках EURIBOR, как в случае с Финляндией, смягчение денежно-кредитной политики ЕЦБ будет быстро передано частному сектору. Помимо домашних хозяйств и фирм, которые полагаются на банковские ссуды, фирмы, которые финансируют свои инвестиции путем выпуска облигаций, также напрямую получают выгоду от низких процентных ставок.

Как отрицательные процентные ставки и покупка активов центральным банком влияют на процентные доходы и расходы банков, показано на диаграмме 3. В контексте традиционной банковской деятельности банк получает прибыль, преобразовывая краткосрочные депозиты и другое краткосрочное долговое финансирование в ссуды с более длительным сроком погашения или прочая дебиторская задолженность. Проще говоря, банк извлекает прибыль из длинного конца кривой доходности (процентная ставка в точке A1, диаграмма 3) и оплачивает свои расходы по краткосрочному периоду (процентная ставка в точке A2).Чистая процентная маржа, то есть прибыль, полученная банком, представляет собой разницу этих двух уровней процентных ставок (A1 – A2). Чем круче кривая доходности, т.е. чем больше разница между краткосрочной и долгосрочной ставками, тем больше прибыль банка.

Центральный банк может управлять коротким концом кривой доходности, корректируя свою учетную ставку. Точно так же покупка активов центральным банком будет сжимать длинный конец кривой доходности. Это одна из причин, по которой кривая доходности в зоне евро в последние годы выровнялась (кривая доходности B).Однако передача денежно-кредитной политики через канал банковского кредитования становится менее простой, когда центральный банк понижает свою учетную ставку до отрицательной территории.

График 3

Когда короткий конец кривой доходности опустился ниже нуля (кривая доходности C), стоимость фондирования для банков снизилась не так сильно, как раньше. Это было связано с тем, что банки, как правило, не хотели снижать ставки по своим розничным депозитам до отрицательных значений. Розничные клиенты, такие как домашние хозяйства и небольшие фирмы, могут с относительно небольшими затратами либо сменить банк, либо полностью снять свои депозиты и иметь наличные, номинальная процентная ставка которых равна нулю.Из-за опасений по поводу изъятия вкладов банки в основном выплачивали вознаграждение своим розничным депозитам по процентной ставке не ниже нуля.

Это имеет последствия для переноса процентных ставок, особенно с учетом того, что розничные депозиты становятся все более важными для банков зоны евро после финансового кризиса. Депозиты физических лиц в настоящее время составляют в среднем почти 70% банковского финансирования. С точки зрения банка, короткий конец кривой доходности C на графике поднимается от точки C2 до C2 *, еще больше сглаживая кривую доходности и сжимая процентную маржу.Если львиная доля банковского финансирования станет невосприимчивой к более низким уровням процентных ставок, это также ослабит передачу денежно-кредитной политики, если кредитные ставки частного сектора будут меньше реагировать на изменения в учетной ставке центрального банка.

Операции долгосрочного рефинансирования (TLTRO) ЕЦБ также способствовали снижению стоимости фондирования для банков, поскольку эти операции предоставляют банкам возможность получать ликвидность от центрального банка на очень доступных условиях. Процентные ставки по этим кредитам тем ниже, чем больше банк-получатель увеличивает кредитование частного сектора.Эти операции гарантируют банкам доступное долгосрочное финансирование, которое улучшает передачу процентных ставок домашним хозяйствам и компаниям. Исследования показывают, что долгосрочные операции рефинансирования также оказали благоприятное влияние на объемы кредитования (Laine, 2019 и Бюллетень Банка Финляндии 1/2019).

Продолжительные отрицательные процентные ставки могут побудить банки изменить свою практику

Со временем банки адаптируются к изменениям в своей операционной среде. Когда ЕЦБ снизил процентную ставку по депозитам до -0.40% в марте 2016 года банки все чаще начали взимать отрицательные процентные ставки по депозитам крупных корпоративных клиентов и институциональных инвесторов. Тем не менее, хотя пятая часть всех депозитов предприятий в зоне евро уже облагается отрицательным вознаграждением, это составляет лишь 5% всех банковских депозитов. Доля Германии является крупнейшей в зоне евро — отрицательные процентные ставки взимаются с каждого второго корпоративного депозита, что составляет 15% от общих депозитов Германии (Altavilla et al., 2019). В последнее время все чаще стали использовать отрицательные депозитные ставки для фирм, что может быть связано с растущими ожиданиями сохранения текущей ситуации.Несмотря на это, ни один банк не начал взимать отрицательное вознаграждение по депозитам физических лиц. *

Банки также изменили свою практику в отношении справочных ставок по ипотеке. Минимальные процентные ставки для справочных ставок, которые устанавливают нижнюю границу для ставок по ипотечным кредитам на уровне 0%, уже получили широкое распространение в Финляндии. Если справочная ставка опускается ниже нуля, эти эффекты не переносятся на ставку по ссуде, поскольку заемщик всегда будет платить банку согласованную ссудную маржу.Таким образом, банк может защитить часть своего процентного дохода от отрицательных процентных ставок. С другой стороны, усиление денежно-кредитной политики за счет снижения основной учетной ставки больше не будет отражаться на расходах заемщика по обслуживанию долга, пока справочная ставка будет ниже нуля.

Затраты на финансирование банков снизились в результате резко отрицательных рыночных процентных ставок и проведения центральным банком TLTRO на чрезвычайно доступных условиях. Кроме того, банки начали взимать со своих крупных корпоративных клиентов отрицательную ставку по депозитам.На Рисунке 3 все эти меры способствуют опусканию короткого конца кривой доходности C ниже нуля (C2 * * Розничные депозиты относятся к депозитам на сумму менее 100 000 евро. сдвигается вниз). В то же время трансмиссия денежно-кредитной политики сдерживается такими практиками, как минимальные процентные ставки, которые банки используют для фиксации снижения длинного конца кривой доходности (C1) не ниже нуля.

Прибыльность банков еврозоны определяется не только процентными ставками

Чистый процентный доход банковского сектора еврозоны Чистый процентный доход — это разница между процентным доходом и расходом банка.Помимо уровня процентных ставок, чистый процентный доход зависит от объемов, таких как объемы кредитов и депозитов, портфельные активы или выпущенные облигации в обращении. Даже если средний доход от одной ссуды снижается, банк может увеличить свой чистый процентный доход, существенно увеличив объем ссуд. начал расти в 2018 году, когда рентабельность банковского кредитования начала стабилизироваться. Это было связано с тем, что основная часть снижения ставок по банковским кредитам теперь отставала, а рост кредитования оставался благоприятным в течение года.Стоимость оптового фондирования банков явно снизилась из-за отрицательной ставки по депозитам Евросистемы, и, в частности, цены на обеспеченные облигации упали до исторического минимума. Кроме того, доступные условия операций центрального банка по долгосрочному рефинансированию (TLTRO) способствовали снижению затрат на банковское финансирование.

График 4

Отрицательные процентные ставки вместе с покупкой активов центральным банком подняли цены на активы и увеличили прирост капитала по ценным бумагам, находящимся в руках банков.Денежно-кредитное регулирование также позволило банкам исключить кредитный риск из своих балансов из-за низких затрат на финансирование и большей доступности финансирования. Действительно, денежно-кредитная политика ЕЦБ оказала благоприятное воздействие на балансы банков с обеих сторон. Однако чистый процентный доход банков по-прежнему будет оставаться под давлением, учитывая ухудшение экономических перспектив в 2019 году и снижение общего уровня процентных ставок.

Хотя чистый процентный доход является ключевым компонентом банковского дела, условия процентных ставок вряд ли являются единственным определяющим фактором прибыльности банков в зоне евро.Банковский сектор зоны евро особенно страдает от долгосрочных структурных проблем.

Одна из основных проблем, лежащих в основе прибыльности банков, связана со слабой способностью банков замещать чистый процентный доход другими источниками дохода. Европейские банки сильно локально сконцентрированы, что ограничивает возможности банков расширять свои источники дохода. Во многих странах зоны евро банки продолжают работать в условиях жесткой структуры затрат и в банковском секторе, остро нуждающемся в повышении эффективности.Часто существует большое количество банков по сравнению с размером экономики, а банки иногда имеют разветвленные и неэффективные филиальные сети. В ближайшие годы банкам будет все больше и больше необходимо противостоять основным тенденциям, таким как цифровизация. Это потребует вложений, которые не только дороги, но и могут снизить прибыльность в краткосрочной перспективе. С другой стороны, инвестиции также необходимы для повышения эффективности в будущем. Использование мер денежно-кредитной политики для решения структурных проблем банковского сектора не только невозможно на практике, но и неоправданно.

Исследования показывают, что преимущества отрицательных процентных ставок перевешивают их недостатки

В исследовательской литературе рассматривается влияние отрицательных процентных ставок на реальный сектор экономики как теоретически, так и эмпирически. Положительные эффекты отрицательных процентных ставок особенно связаны с улучшением экономических условий, что способствует повышению прибыльности банков (Altavilla et al., 2018; Genay and Podjasek, 2014; Erikson and Vestin, 2017; Bräuning and Wu, 2017; Dell’Ariccia et al. al., 2017). Когда процентные ставки по кредитам снижаются и заимствования дешевеют, спрос на кредиты возрастает. Даже несмотря на то, что доходность по индивидуальному кредиту будет снижаться по мере уменьшения процентной маржи, достаточно значительное увеличение объемов кредитования увеличит общую прибыль банка. Объем ссуд, частное потребление и инвестиции увеличиваются, что улучшает общие экономические условия и еще больше повышает спрос. Снижение процентных ставок также часто связано с внешним обесцениванием национальной валюты, что способствует внешней торговле.Снижение затрат на обслуживание долга приводит к меньшим потерям по кредитам и меньшему количеству неработающих ссуд, что, в свою очередь, повышает кредитную активность и прибыльность банков. Было замечено, что эти положительные эффекты компенсируют сужение процентной маржи. Кроме того, когда повышается риск и спрос, банки увидят, что различные статьи их баланса будут расти.

Результаты исследований подтверждают ход событий, изображенных на диаграмме 3, где снижение учетной ставки центральным банком до 0% и особенно ниже сжимает чистый процентный доход и прибыльность банков в большей степени, чем когда учетная ставка снижается с более высокого уровня. процентных ставок (Borio et al., 2017; Claessens et al., 2017). Это связано с тем, что банки не могут сократить свои процентные расходы настолько, насколько они теряют процентный доход при кредитовании.

Кроме того, подверженность отрицательным процентным ставкам зависит от банка. Чем больше банки полагаются на розничные депозиты для финансирования — депозиты, по которым они не решаются устанавливать отрицательные процентные ставки, — тем больше они подвержены влиянию отрицательных процентных ставок, влияющих на их прибыльность. Когда учетная ставка центрального банка снижается все дальше и дальше до отрицательной территории, банки, которые сильно полагаются на розничные депозиты, сокращают объемы кредитования больше, чем другие банки, и перенаправляют свое кредитование в пользу более рискованных фирм (Heider et al., 2018) Исследование было сосредоточено на синдицированном кредитовании в зоне евро после первого снижения процентной ставки в июне 2014 года. . Курсы акций этих банков также резко упали после снижения процентных ставок, что отражает более сильное снижение их прибыльности по сравнению с другими банками (Ampudia et al., 2017). Dell’Ariccia et al. (2014) и Molyneux et al. (2019) обнаружили, что банки, которые в основном полагались на рыночное финансирование, в относительном выражении больше выиграли от отрицательных процентных ставок и их влияния на снижение стоимости рыночного фондирования, и что это поддержало их кредитование частному сектору.С другой стороны, Demiralp et al. (2019) получили результаты, свидетельствующие о том, что банки, у которых было больше розничных депозитов и в то же время избыточная ликвидность на текущих счетах в центральных банках, отображали большую долю кредитов на своих балансах. Хотя это противоречит некоторым более ранним исследованиям (например, Heider et al., 2018), этот вывод может быть связан с более надежными данными о банках и включением в исследование резервов избыточной ликвидности банков.

Brunnermeier и Koby (2019) постулируют теоретическую нижнюю границу (скорость разворота) того, насколько процентная ставка центрального банка может быть понижена до отрицательной территории, прежде чем дополнительное снижение ставок приведет к ужесточению денежно-кредитной политики.После определенного теоретического порога дальнейшее снижение учетной ставки вынудит банки повысить свои кредитные ставки, что приведет к сокращению кредитования и замедлению роста совокупного выпуска. Теоретически этот порог достигается, когда банки больше не могут компенсировать негативное влияние снижения ставок на кредитные доходы за счет увеличения объемов кредитования. В конечном итоге нехватка капитала банков приведет к тому, что объем ссуд не сможет расти достаточно быстро, чтобы компенсировать влияние более низких процентных ставок.

До сих пор в этой области было проведено относительно мало эмпирических исследований. Molyneux et al. (2019) отмечают, что до 2016 года рост кредитования был самым медленным в странах ОЭСР с отрицательными процентными ставками центральных банков. В своем исследовании Eggertsson et al. (2019) используют макромодель, откалиброванную на шведских данных. Согласно их выводам, даже процентная ставка -0,50% приведет к такому снижению прибыльности, что банки начнут повышать свои ставки по кредитам. Однако соответствующие статистические данные в основном свидетельствуют об обратном эффекте (например,грамм. Эриксон и Вестин, 2019). В Швейцарии, с другой стороны, были задокументированы случаи повышения ставок по ипотечным кредитам с более длительным сроком погашения вслед за отрицательными политическими ставками (Basten and Mariathasan, 2018).

В Brunnermeier and Koby (2019) авторы также теоретически демонстрируют, что скорость разворота денежно-кредитной политики повышается, когда процентные ставки находятся на чрезвычайно низком уровне в течение длительного периода. Продолжительные отрицательные процентные ставки заставляют банки брать на себя чрезмерный риск в надежде на прибыль.Когда одновременно с этим снижается прибыльность банков, экономика сталкивается с риском для финансовой стабильности (Arteta et al., 2017). Кроме того, исследования, в том числе Genay and Podjasek (2014), Busch and Memmel (2015) и Bundesbank (2015), подтверждают мнение о том, что именно продолжительность низких процентных ставок представляет наибольший риск для прибыльности банка.

Отрицательные процентные ставки являются неотъемлемой частью общей денежно-кредитной политики ЕЦБ

Передача отрицательных процентных ставок в зоне евро до сих пор происходила довольно гладко, что привело к снижению ставок по банковским кредитам как по ссудам для населения, так и по корпоративным ссудам.Через пару лет после введения отрицательных процентных ставок банки снизили ставки как по ссудам для населения, так и по корпоративным кредитам чуть более чем на один процентный пункт. В последние месяцы средние банковские ставки снова начали снижаться в ответ на снижение общего уровня процентных ставок. Помимо передачи отрицательных процентных ставок, ставки по банковским кредитам были снижены за счет других мер, которые снизили затраты на финансирование. К ним относятся программы TLTRO и покупка покрытых облигаций банков.

Оценка воздействия отрицательных процентных ставок на банки простым и независимым от воздействия других мер денежно-кредитной политики способом является сложной задачей. Меры политики ЕЦБ после финансового кризиса оказали одновременно (и частично противоположный эффект) на процентные доходы и расходы обоих банков. Новая среда процентных ставок также побудила банки частично изменить свои операционные модели.

Все большее число банков вводят отрицательные процентные ставки по депозитам предприятий, а другие защищают свои процентные доходы, устанавливая минимальные процентные ставки для справочных ставок по кредитам.В то же время большая часть финансирования, доступного банкам, вряд ли станет заметно дешевле, поскольку банки неохотно устанавливают отрицательные процентные ставки по розничным депозитам домашних хозяйств, чтобы не допустить их превращения в наличные деньги с нулевым процентом. В будущем эти методы могут вместе замедлить передачу изменений процентной ставки через банковский сектор. С другой стороны, процентные ставки по-прежнему будут отражаться в стоимости рыночного финансирования банков, а также будут напрямую передаваться на рыночное финансирование фирм.

Отрицательные процентные ставки также имеют ограничения с точки зрения трансмиссии денежно-кредитной политики. Было высказано предположение, что существует определенный уровень процентных ставок, при превышении которого снижение ставок более неэффективно или даже может подтолкнуть банки к повышению процентных ставок и сокращению кредитования. Поскольку этот конкретный уровень процентной ставки зависит от структуры банковской системы. перенос отрицательных процентных ставок на банковские ставки по кредитам и депозитам., он может значительно различаться в зависимости от страны, но также может меняться со временем.

Продолжительные периоды крайне низких процентных ставок неизбежно несут в себе риски. Тем не менее, введение отрицательных процентных ставок также позволило существенно смягчить денежно-кредитную политику там, где этого требовала цель стабильности цен. Был бы гораздо больший риск, если бы номинальные процентные ставки не были снижены до отрицательной территории в июне 2014 года. Отрицательные процентные ставки успешно способствовали облегчению условий финансирования в частном секторе и по-прежнему необходимы для поддержки экономической активности в зоне евро. .

Источники:

Альтавилла, К. — Бусинья, М. и Пейдро, Дж. Л. (2018) Денежно-кредитная политика и прибыльность банков в условиях низких процентных ставок. Рабочий доклад Барселонской высшей школы экономики № 1101.

Альтавилла, К. — Берлон, Л. — Джаннетти, М. и Холтон, С. (2019) Существует ли нулевая нижняя граница? Влияние отрицательных процентных ставок на банки и фирмы. Рабочий документ ЕЦБ, серия № 2289, июнь 2019 г.

Артета, К. — Косе, М. А. — Стокер, М. и Таскин, Т.(2018) Последствия политики отрицательных процентных ставок: ранняя оценка. Тихоокеанский экономический обзор 23: 8–26.

Бастен, К. и Мариафасан, М. (2018) Как банки реагируют на отрицательные процентные ставки: свидетельства швейцарского порога освобождения от уплаты налогов. Рабочий документ CESifo 6901.

Борио, К. — Гамбакорта, Л. и Хофманн, Б. (2017) Влияние денежно-кредитной политики на прибыльность банков. Международные финансы 20: 48-63.

Бруннермайер, М. и Коби, Ю. (2019) Реверсивная процентная ставка.(Рабочий документ) Версия: 30 января 2019 г. https://scholar.princeton.edu/sites/default/files/markus/files/25b_reversalrate.pdf.

Бройнинг, Ф. и Ву, Б. (2017) Трансмиссия денежно-кредитной политики ЕЦБ в периоды нормальных и отрицательных процентных ставок. (24 марта 2017 г.). Доступно в SSRN: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2940553.

Bundesbank (2015) Обзор финансовой стабильности. Сентябрь 2015.

Буш Р. и Меммель К. (2015) Чистая процентная маржа банков и уровень процентных ставок.Документы для обсуждения 16/2015, Исследовательский центр Deutsche Bundesbank.

Классенс, С. — Коулман, Н. и Доннелли, М. (2017) «Низкие для долгосрочных» процентные ставки, а также процентная маржа и прибыльность банков: межстрановые данные. Документы для обсуждения международных финансов 1197.

Dell’Ariccia, G. — Laeven, L. и Marquez, R. (2014) Реальные процентные ставки, кредитное плечо и принятие банковских рисков. Журнал экономической теории 149 (1): 65-99.

Демиральп, С. — Эйзеншмидт, Дж. И Власопулос, Т.(2019) Отрицательные процентные ставки, избыточная ликвидность и депозиты физических лиц: реакция банков на нетрадиционную денежно-кредитную политику в зоне евро. Рабочий документ ЕЦБ, серия № 2283.

Эггертссон, Г. Б. — Джулсруд, Р. Э. — Саммерс, Л. Х. и Уолд, Э. Г. (2019) Отрицательные номинальные процентные ставки и канал банковского кредитования. Рабочий документ NBER № 25416.

Эриксон, Х. и Вестин, Д. (2019) Эффект переноса при умеренно отрицательных процентных ставках: пример Швеции. Памятка сотрудникам Sveriges Riksbank, январь 2019 г.

Фрайсс, Х. — Ле, М. и Тесмар, Д. (2017) Реальные последствия требований к банковскому капиталу. Рабочий документ ESRB, серия 47, Европейский совет по системным рискам.

Генай, Х. и Подясек, Р. (2014) Какое влияние на прибыльность банка оказывает среда с низкими процентными ставками? Письмо Федерального резерва Чикаго, 324, июль 2014 г.

Gropp, R. — Mosk, T. — Ongena, S. и Wix, C. (2018) Реакция банков на повышение требований к капиталу: данные квазестественного эксперимента. Обзор финансовых исследований 32 (1): 266-299.

Хименес, Г. — Онгена, С. — Пейдро, Х.-Л. и Саурина, Дж. (2017) Макропруденциальная политика, контрциклические буферы банковского капитала и предложение кредита: данные испанских экспериментов по динамическому резервированию. Журнал политической экономии 125: 2126-2177.

Джулсруд Р. Э. и Уолд Э. Г. (2018) Требования к капиталу, взвешенные с учетом риска, и ребалансировка портфеля. Журнал финансового посредничества (в печати).

Лайне, О.-М. (2019) Влияние TLTRO-II на банковское кредитование. Исследовательский дискуссионный документ Банка Финляндии №7/2019.

Molyneux, P. — Reghezza, A. — Thornton, J. и Xie, R. (2019) Улучшили ли отрицательные процентные ставки банковское кредитование? Журнал исследований финансовых услуг (сначала онлайн).

Ставка по федеральным фондам FED — текущие и исторические процентные ставки американского центрального банка

дом процентные ставки центральные банки центральный банк америка Графики — исторические процентные ставки ФРС График Американская процентная ставка ФРС — процентные ставки в прошлом году График Американская процентная ставка ФРС — долгосрочный график Текущая процентная ставка FED в США (базовая ставка) равна 0.250% Примечание: в настоящее время ФРС установила диапазон процентных ставок от 0,00% до 0,25%. Федеральная резервная система (FED) Центральный банк США — ФРС. FED означает Федеральная резервная система, но для краткости ее также называют Федеральной резервной системой. Хотя ФРС является независимым государственным учреждением, американский центральный банк принадлежит ряду крупных банков, а, следовательно, не государству. Основным руководящим органом ФРС является Совет управляющих, который состоит из 7 членов, назначаемых президентом США.Помимо национального ФРС существует 12 региональных резервных банков. 5 представителей этих региональных резервных банков вместе с 7 членами совета управляющих составляют FOMC (Федеральный комитет по открытым рынкам). Основная ответственность FOMC — надзор за операциями на открытом рынке посредством денежно-кредитной политики. Одна из важных обязанностей Федеральной резервной системы — обеспечение стабильности финансовой системы Соединенных Штатов. FED также выполняет различные другие функции, в том числе: «управление» национальной денежной массой посредством денежно-кредитной политики с целью: предотвращение или ограничение инфляции и дефляции (стабильность цен).Для обзора текущей инфляции в Соединенных Штатах щелкните здесь; увеличение занятости; стабильных долгосрочных процентных ставок. надзор и регулирование частных банков; укрепление позиций Соединенных Штатов в мировой экономике; предотвращение или устранение паники в банке. Ставка по федеральным фондам Когда делается ссылка на , процентная ставка в США часто относится к ставке федеральных фондов.Ставка по федеральным фондам — ​​это процентная ставка, которую банки взимают друг с друга за однодневное кредитование (овернайт). Эта американская базовая ставка устанавливается рынком и прямо не устанавливается ФРС. Снимая или добавляя средства к денежной массе, ФРС пытается привести эффективную ставку по федеральным фондам в соответствие с процентной ставкой, к которой он стремится. Если денежно-кредитная политика ФРС изменяет базовую ставку, это обычно влияет на процентную ставку по различным продуктам, таким как ипотека, ссуды и сбережения. На этой странице показаны текущие и исторические значения ставки по федеральным фондам ФРС. Чтобы просмотреть сводку текущих процентных ставок большого числа центральных банков, щелкните здесь. Таблицы — текущие и исторические процентные ставки центрального банка Америки Последние изменения процентной ставки ФРС дата изменения процентов 15 марта 2020 0.250% 03 марта 2020 1,250% 30 октября 2019 1,750% 18 сентября 2019 2.000% 31 июля 2019 2,250% 19 декабря 2018 2.500% 26 сентября 2018 2,250% 13 июня 2018 2.000% 21 марта 2018 1,750% 13 декабря 2017 1.500% Сводка процентных ставок других центральных банков Процентная ставка центрального банка регион процентов дата Процентная ставка ФЭД США 0.250% 15.03.2020 Процентная ставка в РБА Австралия 0,100% 11-03-2020 Процентная ставка BACEN Бразилия 7,750% 27.10.2021 Процентная ставка Банка Англии Великобритания 0,100% 19.03.2020 Процентная ставка BOC Канада 0.250% 27.03.2020 Процентная ставка КПБ Китай 3,850% 20.04.2020 Процентная ставка ЕЦБ Европа 0,000% 10.03.2016 Процентная ставка Банка Японии Япония -0,100% 02-01-2016 Процентная ставка ЦБ Россия 7.500% 22.10.2021 Процентная ставка SARB Южная Африка 3.500% 23.07.2020 Чтобы иметь возможность отображать данные на этой странице, мы используем большое количество источников информации, которые мы считаем надежными. Для получения дополнительной информации и нашего заявления об отказе от ответственности щелкните здесь.

Американская процентная ставка (ФРС) 0.25% 15.03.2020 Процентная ставка в Австралии 0,10% 11-03-2020 Британская процентная ставка (Банк Англии) 0,10% 19-19- 2020 Канадская процентная ставка (BOC) 0,25% 27.03.2020 Европейская процентная ставка (ЕЦБ) — 03-10-2016 Японская процентная ставка ( Банк Японии) -0,10% 02-01-2016 Все процентные ставки центральных банков, нажмите здесь Быстрые ссылки: Процентные ставки Euribor Процентные ставки Libor Процентные ставки Eonia Процентные ставки центральных банков Показатели инфляции Инфляция ИПЦ ион

.