Прогноз по ключевой ставке ЦБ вышел неутешительным для бизнеса
В 2018 году Банк России снижал ключевую ставку лишь дважды — в феврале и марте. И каждый раз он делал осторожный шаг и уменьшал ее лишь на 25 базисных пунктов. А в апреле ЦБ и вовсе прервал цикл снижения и сохранил ключевую ставку на уровне 7,25%, чтобы оценить последствия расширения санкций США.
С тех пор регулятор уже дважды оставлял показатель неизменным. Как прогнозируют эксперты, ЦБ продолжит занимать выжидательную позицию и 27 июля. Вернуться к понижению регулятору помешает рост инфляционных ожиданий, на которые он ориентируется, принимая решение по ставке. Дело в том, что настроение гражданам подпортило повышение налога на добавленную стоимость с 18% до 20%.
Как ожидают в ЦБ, годовая инфляция в конце 2018-го составит 3,5–4%, в 2019 году она краткосрочно повысится до 4–4,5%. И лишь в начале 2020 года темпы роста цен вернутся к целевому значению в 4%.
Тем временем в июне годовая инфляция снизилась до рекордных 2,3%, но, как предсказывают в ЦБ, она рискует ускориться уже с июля. «Как известно, для ЦБ высокая ключевая ставка — главный инструмент борьбы с инфляцией. Поэтому, скорее всего, в пятницу она останется на прежнем уровне», — отмечает первый заместитель директора Института актуальной экономики Иван Антропов.
Между тем, по словам экономиста, бизнес очень ждет снижения ключевой ставки. «Это помогло бы понизить ставки по банковским кредитам, сделать необходимый сейчас заемный капитал более доступным. Дело в том, что Минфин держит рубль дешевым, что осложняет покупку дорогого импортного оборудования. Но надежды бизнеса, судя по всему, напрасны: шансы на снижение ключевой ставки в июле минимальны. Основная причина сохранения жесткой денежно-кредитной политики — это повышенные инфляционные ожидания», — утверждает Антропов.
Помимо роста ставки НДС связывают руки регулятору также экономическая неопределенность в мире, вызванная торговыми войнами, а также санкции.
«Приостановка снижения ставки вполне оправдана. На рынке происходит увеличение напряженности в связи с торговыми войнами, возможным новым пакетом санкций против России. Происходит отток средств из рисковых активов, к которым относятся и российские. Снижать ставку в таких условиях означало бы еще больше уменьшить их привлекательность и доходность для инвесторов. Особенно на фоне повышения ставок Федеральной резервной системы США», — поясняет ведущий аналитик ГК TeleTrade Марк Гойхман.
По его словам, для повышения темпов экономического роста, безусловно, желательна более низкая ставка. «Таким образом, произошел бы рост инвестиций, потребительского спроса. При ее нынешнем уровне рост отечественного ВВП в этом году не превысит 1,5%, в то время как президент Владимир Путин дал поручение правительству в ближайшие пять лет довести этот показатель до среднемировых — 3,8%», — напоминает эксперт.
Однако при описанных выше рисках понижение показателя могло привести к негативным последствиям.
Между тем, как ожидают эксперты, на курс рубля выжидательная позиция ЦБ не окажет особого влияния, поскольку не изменятся условия денежной политики. «Если бы ставка была понижена, это дополнительно повлияло бы на ослабление рубля», — продолжает Гойхман. Вообще же рубль, по свидетельству аналитиков, в последние месяцы больше реагирует на геополитические события, чем на финансовые факторы.
Что касается населения, то для него сохранение ключевого параметра ЦБ означает сохранение ставок по вкладам и кредитам. «Дальнейшие изменения ключевой ставки возможны не раньше осени. При благоприятном стечении обстоятельств можно ожидать ее уменьшения до 7% до конца текущего года», — прогнозирует Гойхман.
Консенсус-прогноз: ЦБ 27 июля сохранит ключевую ставку на уровне 7,25% — Экономика и бизнес
МОСКВА, 26 июля. /ТАСС/. Банк России на заседании совета директоров 27 июля сохранит ключевую ставку на текущем уровне 7,25% годовых, полагают опрошенные ТАСС эксперты.
По их мнению, регулятор сохранит паузу в дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики как минимум до конца текущего года, а как максимум — до третьего квартала 2019 года.
Аналитики объясняют это тем, что Центральному банку необходимо оценить влияние на инфляцию и инфляционные ожидания с учетом запланированного повышения НДС с 18% до 20% с 1 января 2019 года. На предыдущем заседании 15 июня ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,25% и пересмотрел вверх прогноз инфляции с учетом предлагаемого повышения НДС. По мнению экспертов, в риторике ЦБ с тех пор ничего не изменилось.
Ожидаемое решение
Аналитики сходятся во мнении, что Центробанк предельно ясно донес рынку свою позицию еще на прошлом заседании: для дальнейшего снижения ставки необходимо проследить, как будут вести себя инфляция и инфляционные ожидания после новостей о скором повышении НДС.
«Мы думаем, что никаких изменений не будет. В прошлый раз ЦБ ясно дал понять, что в ближайшее время менять ставку не планирует, но абсолютно ничего с прошлого заседания не поменялось. Скорее всего, следующее снижение ставок, если возможно, то в третьем квартале следующего года. Ставка уже достаточно близка к нейтральному диапазону особенно после последнего усиления санкций в апреле, когда у нас возросла риск-премия», — сказал главный экономист ИК «Ренессанс Капитал» по России и СНГ Олег Кузьмин.
- Силуанов заявил, что видит предпосылки для дальнейшего снижения ставки ЦБ
Кроме того, риторика ЦБ с 15 июня не изменилась, добавил директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. «Судя по последнему настрою ЦБ, скорее всего, ключевую ставку снижать не будут. В принципе рынок уже привык к тому, что ЦБ без крайней необходимости движений не совершает, и если что-то делает, то должен быть в этом на 100% уверен. Сейчас пока непонятно, как скажется повышение НДС, с урожаем новости были, что он может быть ниже, чем в прошлом году, поэтому продовольственная инфляция может быть выше, но ЦБ, скорее всего, будет осторожен», — считает он.
По оценкам ЦБ, повышение НДС окажет влияние на динамику потребительских цен в 2019 году, а также может иметь эффект уже в текущем году. В частности, Банк России прогнозирует годовую инфляцию в 3,5-4% в конце 2018 года и ее краткосрочное повышение до 4-4,5% в 2019 году. Регулятор ожидает, что темпы роста потребительских цен вернутся к 4% в начале 2020 года.
«Баланс рисков до конца 2019 года сместился в сторону проинфляционных рисков. Банк России будет принимать решение по ключевой ставке, оценивая инфляционные риски, динамику инфляции и развитие экономики относительно прогноза», — говорилось в релизе по итогам заседания ЦБ 15 июня.
«На прошлом заседании ЦБ не стал менять ставку, сославшись на повышение НДС в 2019 году. Правительство объявило о намерении повысить НДС всего за день до заседания ЦБ. Таким образом, у регулятора не было времени должным образом оценить последствия этого шага для инфляции и экономики в целом», — полагает аналитик Sberbank CIB Николай Минко.
Потенциал снижения ставки
По итогам предыдущего заседания ЦБ глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила на пресс-конференции, что Банк России теперь оценивает нейтральную ключевую ставку ближе к верхней границе интервала 6-7%. Она добавила, что «в настоящее время мы не можем сделать те оставшиеся один-два шага по ключевой ставке, которые позволили бы нам в полной мере перейти к нейтральным кредитно-денежным условиям». По мнению экспертов, для решения ЦБ в пользу снижения ставки еще хотя бы на 25 базисных пунктов необходимо проследить, как поведет себя инфляция — ускорится до целевого уровня в 4% или превысит его.
По данным Росстата, с 17 по 23 июля 2018 года в РФ наблюдался нулевой рост потребительских цен, а в годовом выражении инфляция на 23 июля составила около 2,3%. При этом инфляционные ожидания существенно выросли и могут оказать долгосрочный эффект на инфляцию. В частности, в начале июля ЦБ опубликовал ежемесячную оценку инфляционных ожиданий, согласно которой они выросли до 9,8% — максимальной отметки с июля 2017 года. Рост инфляционных ожиданий отмечался в ответ на подорожание бензина и новости о повышении НДС в 2019 году.
Кроме того, департамент исследований и прогнозирования ЦБ представил собственную оценку, согласно которой повышение НДС приведет к ускорению инфляции на 0,8-1,25% пункта.
«Эксперты также считают, что инфляционные ожидания, возможно, еще не достигли пиковых уровней. Таким образом, хотя повышение НДС не является фактором денежно-кредитной политики, оно, вероятно, будет иметь долговременный инфляционный эффект — через инфляционные ожидания. Соответственно, аналитики ЦБ приходят к выводу, что ставку следует оставить без изменений до тех пор, пока инфляция не достигнет максимума, что должно произойти в следующем году», — комментирует исследование департамента ЦБ Николай Минко.
В связи с неопределенностью относительно дальнейшей динамики инфляционных ожиданий и инфляции эксперты различно оценивают временную паузу, которую возьмет ЦБ в снижении ставки. «Мы ждем сохранения паузы в цикле снижения ключевой ставки российского регулятора и не рассчитываем на его возобновление в ближайшие месяцы, при этом допускаем при отсутствии новых внешних шоков и сезонном замедлении месячной инфляции в августе — сентябре единичное смягчение (на 25 б.п.) в конце текущего года», — комментирует директор по аналитике банка «Открытие» Дмитрий Харлампиев.
«Если вспомним риторику Центробанка начиная с середины прошлого года, то была похожая ситуация: ЦБ ждал, что инфляция ускорится, но она так и не ускорилась. В конце 2017 года он ставку снизил на 50 б.п., но сделал это, когда пересмотрел свой взгляд. Пока ЦБ не убедится, что те опасения, которые он высказывает, напрасны, серьезных движений по ставке он делать не будет. Может быть, будет в этом году одно или два снижения, но перед этим должна серьезно поменяться риторика регулятора», — добавил Брагин.
Прогнозы уровня ставки
- Райффайзенбанк — 7,25%;
- ИК «Ренессанс Капитал» — 7,25%;
- JP Morgan — 7,25%;
- Sberbank CIB — 7,25%;
- Газпромбанк — 7,25%;
- «ФК Открытие» — 7,25%;
- BofA Merrill Lynch — 7,25%;
- Morgan Stanley — 7,25%;
- ФГ БКС — 7,25%;
- «ВТБ Капитал» — 7,25%.
tass.ru
Ключевая ставка ЦБ РФ: прогноз на 2018 год
Банк России понизил ключевую ставку на октябрьском заседании до 8,25% годовых и дал четкие сигналы к уходу в сторону более нейтральной – значит, строго консервативной – денежно-кредитной политики. Однако до конца текущего года в календаре ЦБ РФ запланировано еще одно заседание, к которому инфляционная конъюнктура вряд ли существенно изменится, учитывая эффект низкой базы предыдущих месяцев. Это значит, что на встрече в декабре регулятор с большой долей вероятности сократит ключевую ставку еще на 25 базисных пунктов и по итогам года доведет ее до ровной цифры в 8%
Дальнейшая перспектива ставки смотрится довольно неоднозначной. С одной стороны, официальные прогнозы по инфляции никаких страхов не внушают. В причинах снижения инфляционного давления в данном случае разбираться нет смысла: падает ли инфляция из-за низкой потребительской активности россиян, чьи финансы остаются в весьма плачевном состоянии, или в этом есть следствие позитивных преобразований в экономике. Центробанку важна цифра в динамике и ожидания по ней. С этой точки зрения всё довольно позитивно: индекс потребительских цен увеличится на 4% в будущем году.
С другой стороны, сигнал к уходу в сторону консервативной, ещё более созерцательной и осторожной стратегии ЦБ РФ может означать, что даже при условии сохранения не самого серьезного инфляционного давления регулятор способен взять паузу в процессах снижения ставки. Однако это намерение может быть реализовано не сразу 1 января 2018 года, а по прошествии времени или при достижении определенных целей по ставке. Например, после снижения ключевой ставки к диапазону 7%-7,5% годовых, пауза в череде понижений может оказаться длительной и продолжаться 8-12 месяцев.
Это оставляет поле для деятельности по пересмотру ключевой ставки на понижение относительно свободным. В 2018 году пройдет восемь заседаний ЦБ РФ, первое из них состоится 9 февраля. Вряд ли именно на нем регулятор понизит ставку третий раз подряд. Вероятнее всего, это случится 23 марта, а затем 15 июня.
alpari.com
| Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева дала рынку понять, что на ближайшем заседании Банка России по денежно-кредитной политике, которое пройдет 15 июня, возможны два варианта развития событий. Регулятор видит факторы как в пользу снижения ключевой ставки, так и в пользу ее сохранения. С 23 марта базовая ставка РФ продолжает оставаться на уровне 7.25% (динамику индекса можно проследить в разделе Индексы Cbonds). ИА Cbonds представляет промежуточный прогноз, составленный из фрагментов экономических обзоров банков и инвесткомпаний. Банк Санкт-Петербург: После достаточно жесткого комментария и сохранения ставки без изменений на заседании в апреле, рынок не ждет смягчения ДКП. Но Ксения Юдаева говорит о том, что доводы есть и за снижение ставки. В частности, пока нет существенного роста инфляционного давления из-за девальвации рубля, но регулятор настороженно относится к росту волатильности на глобальных рынках. Мы считаем, что ЦБ на заседании 15 июня сохранит ключевую ставку на уровне 7.25%, так как пока нет полного понимания, насколько существенным будет вклад рубля в инфляцию (по различным оценкам от 50 б.п. до 100 б.п.). Новые майские указы президента несут в себе долгосрочные инфляционные риски из- за потенциального увеличения расходов бюджета, и все это на фоне близости ключевой ставки к нейтральному уровню. Альфа-Банк: По итогам апреля большое число аргументов говорит в пользу паузы на следующем заседании ЦБ РФ 15 июня. Во-первых, принятие закона о контрсанкциях является негативным сигналом для рынков, существенно повышающим неопределенность. Во-вторых, высокий рост внутренних розничных цен на бензин примерно на 4% с начала года указывает на инфляционные риски. В-третьих, более сильная в сравнении с ожиданиями статистика по потреблению за апрель, а также возможный рост внутреннего спроса в июне-июле в связи с проведением Чемпионата мира по футболу, также указывают на возрастающие инфляционные риски. Кроме того, хотя ВВП за 1К18 показал довольно слабый рост всего на 1.3% г/г, что является нижней границей прогнозного диапазона (ЦБ ожидал роста ВВП в 1К18 на 1.3-1.5% г/г), все указывает на то, что этот факт не связан со слабостью в потреблении. Таким образом, мы считаем, что вероятность решения в пользу паузы на следующем заседании ЦБ 15 июня, растет. Мы полагаем, регулятор не значительно изменит сырьевой и инфляционный прогнозы, что не создаст рисков для возможного понижения ключевой ставки. Более того, в контексте стабилизации внешней конъюнктуры регулятор может вернуться к поступательному снижению ключевой ставки уже на ближайшем заседании (15 июня), после чего переключить внимание на внутренний сезон урожая. Промсвязьбанк: В понедельник, во время рассмотрения Госдумой годового отчета Банка России за 2017 г. глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев подчеркнул, что Банк России намерен поддерживать ключевую ставку на уровне, превышающем инфляцию на 2 – 3 процентных пункта. В конце 2018 г. регулятор ожидает ускорения инфляции с текущего уровня в 2.4% до 4% и сохранения данного уровня в долгосрочной перспективе. Относительно возможности изменения ключевой ставки на предстоящем заседании совета директоров Банка России в июне Ксения Юдаева отметила, что есть факторы, как в пользу снижения ставки, так и в пользу сохранения на текущем уровне. Сохранение низкой инфляции, несмотря на девальвацию рубля в апреле-мае, свидетельствует в пользу возможности снижения ключевой ставки. Полные тексты комментариев доступны по ссылке. |
cbonds.ru
Консенсус-прогноз: эксперты уверены в снижении ключевой ставки Центробанка — Экономика и бизнес
Банк России на заседании 16 июня почти гарантированно понизит ключевую ставку с текущего уровня 9,25% годовых, считают опрошенные ТАСС эксперты. Наиболее вероятным является снижение ставки либо на 25 базисных пунктов (б.п.) — до 9%, либо на 50 б.п., до уровня в 8,75%, однако аналитики разошлись во мнении, каким именно будет шаг снижения ставки на ближайшем заседании регулятора.
«Решение, фактически, предопределено, исходя из заявлений Набиуллиной, просто размер снижения ключевой ставки остается открытым вопросом», — говорит главный экономист финансовой группы «Брокер Кредит Сервис» Владимир Тихомиров.
Ранее глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина намекнула рынку на смягчение денежно-кредитной политики в июне, заявив, что совет директоров Банка России 16 июня рассмотрит два варианта снижения ключевой ставки: на 25 б. п. и на 50 б. п. По ее словам, решение по ставке будет принято на основе трех факторов: инфляции, инфляционных ожиданий и ситуации в экономике.
Ослабление рубля, рост инфляции, геополитическая напряженность и введение санкций в адрес РФ привели к необходимости резко повысить ключевую ставку с 10,5% до 17% в декабре 2014 года. По мере замедления инфляции и улучшения макроэкономической ситуации в России ЦБ РФ снижал ключевую ставку в 2015 году 5 раз, а затем сделал паузу и продолжил снижение лишь в июне 2016 года. После достижения уровня в 10% в сентябре 2016 года Центробанк снова выдержал паузу и возобновил цикл снижения ставки с марта текущего года.
В 2017 году ЦБ РФ произвел уже два снижения ключевой ставки суммарно на 75 б. п., и сейчас рынок уверен, что регулятор продолжит курс. Тем не менее, основной интригой является темп снижения ставки, который зависит, прежде всего, от динамики инфляции. В частности, ключевой задачей Банка России является достижение инфляции в 4% в 2017 году. Именно приближение инфляции к целевому уровню сподвигло ЦБ к ускорению темпа смягчения денежно-кредитной политики в апреле текущего года, когда регулятор опустил ключевую ставку не на 25 б. п., а сразу на 50 б. п. до текущих 9,25%.
Рынок разделился во мнении
После более агрессивного снижения ключевой ставки ЦБ РФ в апреле аналитики разделились во мнении, на сколько базисных пунктов регулятор опустит ставку на июньском заседании. Консенсус Bloomberg, проведенный среди 32 экономистов, указывает на то, что 18 аналитиков ожидают снижения ставки 16 июня на 25 б. п., а 13 экспертов полагают, что регулятор опустит ставку на 50 б. п. Ускорение инфляции в начале июня является основным фактором, который разделил мнение аналитиков относительно целесообразности более агрессивного смягчения денежно- кредитной политики ЦБ на ближайшем заседании.
По данным Росстата, инфляция в мае замедлилась до уровня 4,1%, вплотную приблизившись к целевому значению. Однако в первую неделю июня годовая инфляция ускорилась и приблизилась к отметке в 4,2%. Повышение тарифов в июле, а также рост цен на плодоовощную продукцию из-за холодных весны и начала лета являются рисками ускорения инфляции, поэтому часть экономистов ожидают более сдержанного смягчения политики в июне.
«Урожай в этом году, по всей вероятности, будет хуже, чем в прошлом году, то есть период плодоовощной дефляции (удешевление продуктов нового урожая) может оказаться короче. И еще геополитические факторы, в частности, разговоры о возможности введения новых санкций со стороны США. Все это сказывается на курсе рубля и через это – на динамике инфляции. Я думаю, что инфляционные риски не уменьшаются, как это казалось раньше, а могут, наоборот, вырасти. Поэтому, я думаю, ЦБ будет склонен проявлять осторожность и снизит ставку на 25 б. п., а не на 50 б. п., как это было в апреле», — говорит Владимир Тихомиров из ФГ БКС.
Тем не менее, ряд экспертов считают, что оптимальным для ЦБ в текущей ситуации является сохранение шага снижения ставки в 50 б. п., поскольку в случае более сдержанного смягчения политики регулятор во втором полугодии может столкнуться с замедлением инфляции ниже целевого уровня в 4%.
«Внутренняя картина полностью соответствует тому, чтобы снизить ставку на 50 б. п. К тому же, мы полагаем, что рубль несколько ослабнет во втором полугодии, но если этого не произойдет, то при таком курсе, как сейчас, к концу года у ЦБ есть риск, что инфляция отклонится от цели в меньшую сторону. Чтобы этого не допустить, требуется более быстрое снижение ставок», — говорит главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитал» Олег Кузьмин.
Агрессивное снижение выглядит логичнее
Еще один фактор, влияющий на решение Центробанка — это инфляционные ожидания россиян, которые в мае 2017 года, по данным «инФОМ», продолжили снижаться. Так, медианное значение ожидаемой населением инфляции на следующие 12 месяцев опустилось относительно апрельского опроса на 0,7 п. п., до рекордно низкого уровня в 10,3%. Кроме того, сейчас, по мнению экономистов, маловероятной является реализация внешних факторов, которые бы оказать давление на рубль, а затем и на инфляцию. В этих условиях многие эксперты считают логичным снижение ключевой ставки ЦБ РФ в июне на 50 б. п.
«Инфляция вплотную приблизилась к таргету. Поэтому, если так продолжится дальше, а непродовольственная инфляция продолжит снижаться, то, не снижая ставку более агрессивно, ЦБ просто передержит слишком высокий уровень ставки. То есть такой уровень ставки будет слишком высоким для текущей инфляции», — говорит макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов.
Разница между ключевой ставкой и инфляцией в России сейчас, действительно, очень большая. При ключевой ставке 9,25% и инфляции 4,2% реальная ставка превышает 5%.
«Это очень много, это создает очень сильное деинфляционное давление. Поэтому, с точки зрения ЦБ, лучше все-таки это давление немножко сейчас снизить. Цель по инфляции уже близко, и, если сохранить такое сильное монетарное давление, то можно добиться того, что инфляция окажется существенно ниже этой цели, что, на мой взгляд, сейчас не входит в планы ЦБ. В данной ситуации логично немножко ускорить снижение ставки для того, чтобы иметь возможность для реакции, если цель будет перевыполнена с большим запасом. Что касается остальных показателей: рубль, состояние экономики, инфляционные ожидания, — то пока никаких угроз с этих точек зрения нет, и ничего не мешает ЦБ снизить ставку на 0,5 п. п.», — поясняет директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа- Капитал» Владимир Брагин.
Внешние факторы, действительно, вряд ли скажутся на решении ЦБ РФ по ставке в эту пятницу, считают эксперты. «Что касается решения ФРС по ставке и санкций, мы не думаем, что это окажет существенное влияние на решение ЦБ РФ по ключевой ставке, если только не приведет к какой-то исключительной волатильности на рынках в ближайшее время», — говорит Олег Кузьмин из «Ренессанс Капитал».
Кроме того, ускорение инфляции в начале июня может оказаться временным. «В числе вещей, которые могли бы отчасти умерить аппетиты ЦБ в снижении ставки, то есть привести к снижению ставки на 25 б. п., является небольшое ускорение продовольственной инфляции за счет удорожания фруктов и овощей. Но, поскольку это не является тем фактором, на который смотрит ЦБ, мы полагаем, что это не должно стать тем моментом, который испугает ЦБ», — считает Станислав Мурашов из Райффайзенбанка.
С этим мнением согласен Владимир Брагин из УК «Альфа- Капитал».»Если выключить краткосрочные вещи, связанные с ценами на продукты питания, которые сильно колеблются в течение года, то тренд явный на замедление инфляции», — полагает экономист.
Пространство для маневра
Какое решение ни принял бы Банк России на заседании совета директоров 16 июня, рынок уверен в продолжении цикла снижения ключевой ставки. Регулятор сохраняет намерение смягчать монетарную политику, и у него есть пространство для дальнейшего маневра, считают эксперты. Даже более осторожные в своих прогнозах экономисты ожидают, что ЦБ РФ до конца года снизит ключевую ставку на 0,75 п. п. относительно текущего уровня. В частности, главный экономист ФГ БКС Владимир Тихомиров, прогнозирующий снижение ключевой ставки 16 июня на 25 б. п., ждет ключевую ставку ЦБ РФ в конце 2017 года на уровне 8,5%. «Если 16 июня произойдет снижение на 25 б. п., то я ожидаю еще два снижения по 25 б. п. Возможно, в сентябре и, возможно, в декабре», — говорит Тихомиров.
По оценке «Ренессанс Капитал», запас снижения ключевой ставки до конца года у ЦБ РФ еще есть и он составляет 1 п. п. от текущего уровня. «У нас прогноз ключевой ставки на конец года 8,25%», — говорит Олег Кузьмин. Прогноз «Райффайзенбанка» еще более оптимистичный. По мнению экспертов банка, к концу года ЦБ опустит ключевую ставку до 7,75% годовых.
«Мы ожидаем 7,75% к концу года. Важные риски, которые мы упоминали в своих прогнозах, не реализуются. Риски, в первую очередь связанные с активным ослаблением рубля к концу года. Этого не происходит. И, в принципе, мы не видим особых факторов для его существенного ослабления, которое бы ощутимо отразилось на инфляции. И второй момент — смягчение бюджетной политики не происходит, во всяком случае, пока не происходит, и это точно уже не повлияет на текущую инфляцию в этом году. Эти два фактора риска не реализовались, поэтому думаю, что ЦБ есть еще куда снижать ключевую ставку», — говорит Станислав Мурашов из «Райффайзенбанка».
Для рынка в эту пятницу важнее самого факта снижения ключевой ставки будут комментарии ЦБ РФ по итогам заседания, считает Владимир Брагин из УК «Альфа-Капитал». «Сейчас особой разницы для рынка между снижением ставки на 25 б. п. и 50 б. п., по большому счету, нет. Потому что все понимают, что в текущих условиях, если ЦБ чуть медленнее снизит ставку, то в следующий раз снизит ее чуть быстрее. Все понимают, что у ЦБ оптимальный темп снижения ставки, скорее всего, находится где-то посередине между 50 б. п. и 25 б. п. Поэтому, какое решение ЦБ примет конкретно на этом заседании, оно, по большому счету, не так важно, если ЦБ будет выдерживать темп снижения ставки достаточно высоким. Кроме того, помним, о чем говорила Набиуллина в свое время, что ЦБ может снижать ставку и вне опорных заседаний, может и между ними спокойно. То есть рынок будет смотреть на комментарий регулятора. В первую очередь на то, что скажет ЦБ в части ожиданий, в части оценки ситуации с инфляцией, с инфляционными ожиданиями, и ориентироваться скорее на это. Само решение не так принципиально важно», — поясняет экономист.
Никита Жарков
tass.ru
Консенсус-прогноз: эксперты ожидают снижения ключевой ставки ЦБ — Экономика и бизнес
МОСКВА, 8 февраля. /ТАСС/. Первое заседание совета директоров Банка России, которое состоится 9 февраля, пройдет на позитивной ноте, уверено большинство опрошенных ТАСС экспертов.
Рынок ожидает, что регулятор понизит ключевую ставку с текущих 7,75% до 7,5%.
Среди основных факторов, свидетельствующих в пользу смягчения денежно-кредитной политики, низкая инфляция, снижение девальвационных рисков на фоне стабилизации нефтяных цен. В то же время ряд экспертов отмечает, что возникшая накануне волатильность на глобальных рынках, а также растущие ожидания ужесточения денежно-кредитной политики в США и ЕС могут заставить ЦБ более осторожно подходить к изменению ставки в будущем.
«В условиях формирования инфляции на уровне ниже цели Банка России, однако приближения к нему к концу года, фактически у регулятора есть «зеленый свет» на дальнейшее понижение ставки. При этом курс национальной валюты лишь укрепляется, конъюнктура мировых рынков провоцирует спрос на рисковые активы, и, соответственно, нет смысла удерживать ставки высокими для поддержания спроса на рублевые активы», — отмечает директор центра макроэкономического прогнозирования и инвестиционной стратегии Бинбанка Наталия Шилова.
Сигнал рынку
Накануне глава Банка России Эльвира Набиуллина в очередной раз заявила, что регулятор по-прежнему видит пространство для снижения ключевой ставки в будущем. При этом Набиуллина подчеркивала, что ЦБ и не исключает более быстрого перехода от умеренно-жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике (ДКП) на фоне снижения девальвационных рисков.
«Мы видим пространство для смягчения денежно-кредитной политики. И, конечно, размер шага будем рассматривать на следующем заседании совета директоров [9 февраля]. Но сейчас мы видим, что девальвационные риски, связанные с внешними факторами и динамикой цен на нефть, ослабли, поэтому не исключаем, что будем переходить к нейтральной ДКП чуть быстрее, чем предполагали раньше», — заявляла она.
Инфляция низкая, но не опасная
Эксперты единогласно отмечают, что наиболее веским поводом для снижения ключевой ставки является низкая инфляция. Стратег Sberbank Investment Research Николай Минко полагает, что, поскольку решения регулятора все больше зависят от макроэкономической статистики, продолжающееся снижение инфляции или индекса продовольственных цен обеспечивает убедительные основания для дальнейшего снижения ставки ЦБ.
«Судя по всему, денежно-кредитная политика все больше и больше зависит от изменения темпов инфляции. Поскольку темпы инфляции в январе остались ниже целевого уровня, мы ожидаем снижения ставки ЦБ на 25 б.п., до 7,50%. На наш взгляд, в дальнейшем до конца 2018 года ставка может быть снижена еще на 100 б.п.», — отмечает эксперт.
Шилова также ожидает снижения ключевой ставки на 25 базисных пунктов, она отмечает, что 2017 год завершился рекордно низкой инфляцией в 2,5%, и предварительные данные за январь 2018 года показывают, что замедление темпов роста цен продолжилось. «С учетом опережающих данных можно ожидать, что в январе инфляция замедлится до 2,4% и, по нашим оценкам, вернется к уровню выше 3% только в августе 2018 года. При этом инфляция в 2018 году останется ниже таргета ЦБ, ключевая ставка может достигнуть «нейтрального» уровня [6-7%] к концу года», — отмечает Шилова.
В ВТБ в свою очередь подчеркивают, что совет директоров ЦБ, вероятно, будет выбирать между снижением ключевой ставки на 25 б.п. или 50 б.п.
«Как заявила 1 февраля Набиуллина, с точки зрения регулятора, риск девальвации рубля под давлением негативной динамики нефтяных котировок снизился, что дает основания для более быстрого, чем изначально планировалось, перехода к нейтральной денежно- кредитной политике (предполагает ставку на уровне 6-7%). Однако мы полагаем, что более благоприятную внешнюю конъюнктуру Банк России учел еще в своем декабрьском решении, в связи с чем на этот раз наиболее вероятным нам представляется снижение ставки на 25 б.п.», — аргументируют свою позицию аналитики ВТБ.
Новые риски
За неделю до заседания совета директоров регулятора возникли непредвиденные факторы, которые, по мнению участников рынка, могут оказать некоторое влияние на принятие решения ЦБ по ключевой ставке. В прошедший понедельник вслед за американским промышленным индексом Dow Jones, который обрушился по итогам торговой сессии 5 февраля на рекордные 1,175 тыс. пунктов (на 4,6%), и индексом S&P 500, упавшим на 4,1% — до 2 649 пунктов, японский Nikkei обвалился на 7%, китайские биржевые индикаторы снизились на 2%. Однако неожиданное падение котировок не станет причиной паузы в смягчении ДКП российского регулятора, отмечают эксперты.
«На наш взгляд, волатильность на глобальных рынках и в ценах на нефть, а также растущие ожидания ужесточения денежно-кредитной политики в США и ЕС могут заставить ЦБ более осторожно подходить к изменению ставки в будущем. Хотя возможность для более существенного снижения ставки, несомненно, сохраняется, мы по-прежнему считаем, что на заседании 9 февраля регулятор понизит ставку на 25 б.п. Мы также подтверждаем прогноз, что на конец 2018 года ключевая ставка ЦБ опустится до 7%, тогда как инфляция, скорее всего, составит 4% год к году», — отмечает главный экономист ФГ БКС Владимир Тихомиров.
По мнению аналитиков Газпромбанка, волатильность мировых рынков из-за неопределенности действий ФРС остается фактором риска при принятии решений по ДКП как 9 февраля, так и на протяжении всего 2018 года.
Прогноз
- ФГ БКС — 7,5;
- ВТБ — 7,5;
- Сбербанк — 7,5;
- Газпромбанк — 7,25;
- Бинбанк — 7,5;
- Росбанк — 7,5;
- JP Morgan — 7,5;
- ING — 7,5;
- Morgan Stanley — 7,5;
- ГК «Регион» — 7,5.
tass.ru
Консенсус-прогноз: ЦБ РФ завершит 2017 год снижением ключевой ставки до 8% — Экономика и бизнес
МОСКВА, 14 декабря. /ТАСС/. Банк России понизит ключевую ставку на заседании в пятницу, 15 декабря, с 8,25% до 8%, единогласно считают опрошенные ТАСС эксперты. При этом большинство ожидают, что регулятор продолжит снижение показателя и в 2018 году. По мнению экономистов, замедление инфляции в России ниже целевого уровня в 4% оставляет регулятору пространство для снижения ставки, однако резких изменений ставки ждать не стоит.
«Рынок в редком единстве ожидает снижения ключевой ставки на 0,25 процентного пункта — до 8%. Инфляция остается рекордно низкой — в ноябре она составила 2,5% в годовом выражении. По оценке ЦБ, инфляция в 2017 году, без учета факторов укрепления рубля и хорошего урожая, равна 3,7%. В 2018 году ожидается ускорение роста цен, однако вероятность того, что инфляция разгонится выше целевых 4%, на текущий момент низкая», — отмечает аналитик УК «Альфа-Капитал» Дарья Желаннова.
При этом, считают эксперты, риторика российского ЦБ останется прежней, поскольку резкое замедление инфляции в 2017 году может оказаться временным.
«Внутренние и внешние условия позволяют Банку России продолжать снижение ключевой процентной ставки в рамках перехода к нейтральной денежно-кредитной политике. На ближайшем заседании регулятор, вероятнее всего, снизит ключевую ставку на 25 базисных пунктов, в результате к концу года она будет составлять 8%. Более решительным действиям пока, как представляется, препятствуют неопределенность, связанная со скоростью нормализации денежно-кредитной политики в развитых странах и возможным распространением санкций США на российские суверенные долговые обязательства в начале 2018 года», — говорит главный аналитик Бинбанка Наталья Ващелюк.
Ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что более быстрое смягчение денежно-кредитной политики «отравит» наметившееся оздоровление российской экономики.
Прежняя риторика
В пятницу также состоится пресс-конференция главы Банк России, от которой эксперты ждут прежней риторики. В частности, экономисты полагают, что ЦБ продолжит называть текущее замедление инфляции временным.
Инфляция замедлилась с сентябрьских 3% до 2,5% в ноябре, что существенно ниже целевого уровня 4%. На первый взгляд, столь низкие темпы инфляции должны были бы вызвать озабоченность ЦБ, но регулятор не проявляет признаков беспокойства.
«Мы ожидаем, что банк понизит ключевую ставку на 25 б.п., до 8%, и сохранит умеренно жесткие формулировки. Банк ждет «устойчивого и стабильного» снижения инфляционных ожиданий. Регулятор не считает нынешнее отклонение от таргетируемого уровня инфляции ни существенным, ни устойчивым», — говорит аналитик Sberbank CIB Николай Минко.
Недавнее замедление темпов инфляции Набиуллина объясняла укреплением рубля на фоне роста цен на нефть и рекордного урожая зерновых. При этом она напомнила, что наблюдаемый в последнее время уровень инфляции не требует корректировки денежно-кредитной политики, так как низкие темпы инфляции во многом обусловлены «положительными факторами, которые могут исчерпать свое действие», а в целом инфляция находится «вблизи таргета».
Как ожидают в Sberbank CIB, пресс-релиз ЦБ по итогам решения по ставке останется умеренно жестким, без существенного изменения формулировок, поскольку ЦБ не готов брать на себя обязательства по более резкому снижению ставки в ходе предстоящих заседаний.
«Значительного пересмотра прогнозов мы не ожидаем. Однако можем увидеть комментарии ЦБ по важным вопросам, включая ситуацию на рынке труда, предстоящую индексацию зарплат работников бюджетной сферы (и потенциальное влияние на инфляцию), а также изменения в механизме бюджетного правила», — полагает экономист «ВТБ Капитала» Александр Исаков.
Экономическая активность в РФ также не требует более существенного снижения ключевой ставки, полагает он.
Как отмечали в департаменте исследований и прогнозирования ЦБ, в третьем квартале темпы экономического роста с корректировкой на сезонные факторы в квартальном сопоставлении соответствуют своему потенциалу или даже несколько превосходят его. «Судя по всему, ЦБ не видит необходимости в дополнительном стимулировании экономики путем более агрессивного смягчения денежно-кредитной политики», — говорит Исаков.
Тренд на смягчение сохраняется
Эксперты уверены, что ЦБ продолжит нормализацию денежно-кредитной политики и в 2018 году еще несколько раз снизит ключевую ставку. Кроме того, глава ЦБ также заявляла о том, что регулятор видит возможности для дальнейшего снижения ставок в экономике и постепенного перехода от умеренно жесткой денежно-кредитной политики к нейтральной. Такой переход может составить один-два года, говорила Набиуллина.
«Эльвира Набиуллина сообщила, что ЦБ будет понижать ключевую ставку постепенно, чтобы в течение двух лет подойти к равновесной ставке на уровне 6-7% (ранее — 6,5-7%). По мнению главы ЦБ, это не несет в себе инфляционных рисков. Сдвиг в оценке ЦБ равновесной ставки, и наш прогноз, согласно которому инфляция останется ниже таргетируемого уровня 4%, заставляют нас предположить, что ключевая ставка будет понижена до 7% к концу 2018 года и до 6% — к концу 2019 года», — отмечает Минко из Sberbank CIB.
По оценке «ВТБ Капитала», ключевая ставка составит 6-7% в конце цикла смягчения денежно-кредитной политики.
Ожидания регулятора по будущему уровню ставки после нормализации политики примерно совпадают с прогнозами экспертов. Так, в конце ноября заместитель директора департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрей Липин говорил, что регулятор рассчитывает на стабилизацию ключевой ставки на уровне 6% после достижения этого уровня в 2019 году.
«У мегарегулятора есть пространство для снижения ставок до 6-7% в течение одного-двух лет с учетом пересмотра диапазона реальной процентной ставки, нейтральной для инфляции, с 2,5-3% до 2-3% ранее в ноябре этого года. Ситуация выглядит благоприятной для притока средств в рублевые долговые инструменты, что в свою очередь будет одним из факторов поддержки курса российской валюты», — добавляет Желаннова из УК «Альфа-Капитал».
КОНСЕНСУС
«ВТБ Капитал» — 8%
Sberbank CIB — 8%
ING — 8%
«Ренессанс Капитал» — 8%
«Уралсиб» — 8%
JPMorgan — 8%
Morgan Stanley — 8%
ФГ БКС — 8%
BofA Merrill Lynch — 8%
Goldman Sachs — 8%.
tass.ru