Курс евро прогноз до конца 2019: Евро/Рубль (EUR/RUB) — цена, график. Динамика EUR/RUB, прогноз :: РБК Инвестиции

Аналитика общей ситуации в еврозоне и ЕС

Свежая статистика по еврозоне выглядит не самым впечатляющим образом. Индекс доверия инвесторов от института Sentix в еврозоне в декабре упал до -0,3% пунктов с предыдущего значения в 8,8 пунктов. Переход индикатора через левое значение сигнализирует о росте пессимизма в зоне евро, и это тревожный сигнал.

Деловая активность в производственном секторе еврозоны в ноябре восстановилась после сложного октября и составила 51,8 пунктов против 51,5 пункта ранее. Примечательно, что по отдельности и Франция, и Германия показали позитивные сигналы. Для валютного рынка влияние этого релиза второстепенное, но для понимания общей картины внутри бизнес-структур еврозоны индикатор весьма информативен.

В октябре розничные продажи в еврозоне стабилизировались и выросли на 0,3% м/м после падения месяцем ранее на 0,5%. Активность потребителей снижена, ведь растут цены производителей, в то время как динамика заработной платы очень осторожная.

С другой стороны, мы видели хорошие данные по зарплатам в третьем квартале — это отличная поддержка для уверенной риторики ЕЦБ далее. В таких условиях вариант с аналогом американской Twist после QE для еврозоны отпадает сам собой. В начале 2019 года макроэкономический календарь для еврозоны незначительно сдвинется вперед из-за нескольких дней каникул, но, в отличие от США, здесь не публикуется потока значимой статистики на старте месяца.

А что же Brexit?

Со своей стороны Еврокомиссия уже согласовала ключевые условия для реализации сделки по Brexit с Великобританией. Тем не менее, в начале 2019 года стоимость евро будет реагировать на новости по Brexit так же чувствительно, как и сейчас.

Что будет делать ЕЦБ?

Очень важно понимать, как именно Европейский центральный банк намерен реинвестировать доходы от погашения облигаций после завершения стимулирования. Есть шанс, что он пойдет по пути Федрезерва, который уже больше года занят процессом абсорбирования долларовой ликвидности. В таких условиях евро может начать дорожать, но не сразу, конечно же, а постепенно. Одновременно может возникнуть не очень приятный диалог между США и еврозоной на эту тему. Будем следить за развитием ситуации в 2019 году, а пока дождемся краткосрочных сигналов от ЕЦБ — в четверг, 13 декабря, регулятор проведет последнее в этом году заседание, завершит QE и объявит о своих планах на будущий год.

Прогноз стоимости евро к рублю на начало 2019 года

Будем рассматривать наиболее позитивный сценарий для евро в паре с рублем. В том случае, если на декабрьском заседании ЕЦБ свернет QE и намекнет на одно повышение процентной ставки в 2019 году (может быть, это октябрь?), стоимость евровалюты вырастет до конца текущего года и, вполне вероятно, продолжит ощущать поддержку в начале 2019 года. Это актуально и в паре с рублем.

Это значит, что евро к рублю в начале 2019 года окажется в умеренно сильной позиции внутри границ 75,50-77,00, ближе к середине диапазона.

Макроэкономические прогнозы сотрудников ЕЦБ для зоны евро, сентябрь 2019 г.

После слабого роста во втором квартале 2019 года недавние краткосрочные индикаторы предполагают, что восстановление во второй половине года, которое предусматривалось в предыдущем прогнозе, будет отложено. Индикаторы экономического настроения в последние месяцы продолжали ухудшаться, особенно в промышленном секторе. Это отражает продолжающуюся слабость мировой торговли в условиях сохраняющейся глобальной неопределенности, такой как усиление протекционизма, возможное более резкое замедление темпов роста в Китае и беспорядочный Брексит.Эти факторы влияют на ожидания деловых кругов в производственном секторе и, как ожидается, продолжат сдерживать активность в зоне евро в ближайшем будущем. В то же время настроения в секторах услуг и строительства, ориентированных на внутренний рынок, а также доверие потребителей продолжают демонстрировать большую устойчивость, в то время как ситуация на рынке труда продолжает улучшаться. Базовый уровень обусловлен техническим предположением о заметно более низких процентных ставках, отражающих ожидания рынка, предположением об упорядоченном Брексите и некотором смягчении налогово-бюджетной политики — все это должно поддержать возврат к среднесрочной траектории роста, предусмотренной в прогнозах на июнь 2019 года.Кроме того, ожидается, что иностранный спрос, достигнув очень низкого уровня в 2019 году, восстановится и придаст импульс экономической активности в оставшийся период прогнозного горизонта. В целом, прогнозируется, что рост реального ВВП составит 1,1% в 2019 году, а затем постепенно увеличится до 1,4% в 2021 году. По сравнению с прогнозами на июнь 2019 года, краткосрочные перспективы ухудшились из-за более слабых показателей уверенности и сохраняющейся глобальной неопределенности, ведущей к снижению. изменения в 2019 и 2020 годах, которые в 2020 году в основном связаны с переходящим эффектом.За пределами краткосрочного периода влияние негативных внешних шоков в целом компенсируется влиянием более благоприятных условий финансирования и более низких цен на нефть.

Инфляция HICP, как ожидается, в этом году снизится и останется низкой в ​​следующем году, прежде чем восстановится до 1,5% в 2021 году. Инфляция HICP, за исключением энергии и продуктов питания, немного вырастет к концу 2019 года и будет двигаться в боковом направлении в течение 2020 года, прежде чем укрепится в 2021 г. при поддержке ожидаемого роста активности и связанного с этим восстановления рентабельности, поскольку прошлое повышение затрат на рабочую силу повлияло на цены.По сравнению с прогнозами на июнь 2019 года, инфляция HICP была пересмотрена в сторону понижения, в основном из-за энергетической составляющей, которая пересмотрена заметно в сторону понижения как на 2019, так и на 2020 год из-за более низких цен на нефть. Кроме того, инфляция HICP, за исключением энергии и продуктов питания, также пересматривается в сторону понижения, что отражает более слабые исходящие данные, более слабую активность, косвенные эффекты от более низких цен на энергоносители и сохраняющиеся прошлые завышенные прогнозы. ^[1]

Рост реального ВВП в зоне евро упал до 0.2% во втором квартале 2019 года из-за резкого замедления роста экспорта (см. График 1). Рост во втором квартале оказался таким, как ожидалось в июньских прогнозах 2019 года. Несмотря на небольшое замедление во втором квартале 2019 года, внутренний спрос оставался основным драйвером роста, а вклад чистой торговли стал отрицательным.

Диаграмма 1

Реальный ВВП еврозоны

(изменения в процентах по сравнению с предыдущим кварталом, квартальные данные с поправкой на сезонные колебания и рабочие дни)

Примечание: диапазоны, показанные вокруг центральных прогнозов, основаны на различиях между фактическими результатами и предыдущими прогнозами, выполненными в течение ряда лет.Ширина диапазонов вдвое превышает среднее абсолютное значение этих различий. Метод, используемый для расчета диапазонов, включая поправку на исключительные события, задокументирован в «Новой процедуре построения диапазонов прогнозов сотрудников Евросистемы и ЕЦБ», ЕЦБ, декабрь 2009 г., доступной на веб-сайте ЕЦБ.

Краткосрочные индикаторы указывают на слабый рост во второй половине 2019 года. Индикатор экономических настроений, составленный Европейской комиссией, в последние месяцы продолжал снижаться, что обусловлено настроениями в производственном секторе, которые упали ниже своих долгосрочных показателей. средний уровень.Это, по-видимому, отражает продолжающуюся слабость мировой торговли, а также влияние глобальной неопределенности, в частности, связанной с глобальными торговыми спорами, возможным Brexit без сделки и рисками более резкого замедления роста в Китае. Напротив, настроения в секторах услуг и строительства, в большей степени ориентированных на внутренний рынок, а также доверие потребителей продолжали демонстрировать большую устойчивость, несмотря на некоторое снижение в августе. Последние изменения в индексах менеджеров по закупкам подтверждают это расхождение между секторами.В целом, последние показатели предполагают, что слабый рост, наблюдавшийся во втором квартале, сохранится во второй половине 2019 года, что обусловлено отрицательным вкладом чистой торговли, в то время как внутренний спрос, как ожидается, останется относительно устойчивым.

В среднесрочной перспективе базовый уровень предполагает постепенное рассеивание глобальных встречных ветров, что позволит фундаментальным факторам, поддерживающим расширение зоны евро, восстановить силу (см. Таблицу 1). В частности, базовый уровень предполагает упорядоченный выход Соединенного Королевства из ЕС и отсутствие дальнейших протекционистских мер (помимо уже объявленных), что также снижает шансы на резкое замедление темпов роста в Китае.Таким образом, текущий уровень неопределенности будет постепенно снижаться, позволяя фундаментальным факторам, поддерживающим рост, восстановить силу. Ожидается, что курс денежно-кредитной политики ЕЦБ останется очень гибким и будет по-прежнему передаваться в экономику. В частности, технические предположения предполагают, что в конце горизонта прогноза номинальные процентные ставки все еще будут ниже очень низких уровней, достигнутых ими в середине 2019 года. Кредитование нефинансового частного сектора также должно умеренно укрепиться к концу горизонта прогнозирования, чему способствуют улучшение макроэкономической среды, очень низкие процентные ставки и благоприятные условия банковского кредитования как для домашних хозяйств, так и для нефинансовых корпораций.Снижение потребности в сокращении доли заемных средств в различных секторах и рост прибыли также будут способствовать динамизму частных расходов. Рост частного потребления и инвестиций в жилищное строительство также должен выиграть от относительно устойчивого роста заработной платы и чистой стоимости активов, а также от снижения безработицы. Ожидается, что экспорт еврозоны выиграет от прогнозируемого восстановления внешнего спроса. Наконец, ожидается, что фискальная политика будет умеренно экспансионистской на всем горизонте (см. Раздел 3).

Тем не менее, ослабление некоторых попутных ветров приведет к замедлению роста к концу горизонта проекции. Ожидается, что в течение прогнозируемого периода инвестиции в бизнес снизятся, что отражает длительный период низкого уровня деловой уверенности и истечение срока действия некоторых налоговых льгот. Также ожидается, что в среднесрочной перспективе рост занятости замедлится, в основном из-за все более серьезной нехватки рабочей силы в некоторых странах.

Стол 1

Макроэкономические прогнозы для зоны евро

(годовые процентные изменения)

Примечание. Реальный ВВП и его компоненты, затраты на рабочую силу на единицу продукции, оплата труда на одного работника и производительность труда относятся к данным с поправкой на сезонность и продолжительность рабочего дня.
1) Диапазоны, показанные вокруг прогнозов, основаны на различиях между фактическими результатами и предыдущими прогнозами, выполненными в течение ряда лет. Ширина диапазонов вдвое превышает среднее абсолютное значение этих различий. Метод, используемый для расчета диапазонов, включающий поправку на исключительные события, задокументирован в Новая процедура для построения диапазонов прогнозов сотрудников Евросистемы и ЕЦБ , ЕЦБ, декабрь 2009 г., доступной на веб-сайте ЕЦБ.
2) Включая торговлю внутри зоны евро.

3) Субиндекс основан на оценке фактического воздействия косвенных налогов. Это может отличаться от данных Евростата, которые предполагают полное и немедленное перенесение налоговых последствий на HICP.
4) Рассчитывается как государственный баланс за вычетом переходных эффектов экономического цикла и временных мер, принимаемых правительствами.

Ожидается, что в 2019 году реальный располагаемый доход будет расти, а затем снизится в 2020 и 2021 годах. Повышение в 2019 году отражает рост номинального располагаемого дохода и снижение инфляции потребительских цен.Ожидается, что как замедление роста номинального дохода, так и постепенный рост инфляции замедлят рост реальных доходов в 2020 и 2021 годах. Согласно прогнозам, вклад валовой заработной платы в рост номинального располагаемого дохода снизится в 2020 году (из-за воздействия более слабого роста занятости) и в 2021 году в целом не изменится. Прочие личные доходы, по прогнозам, будут умеренно расти в течение прогнозируемого горизонта. Ожидается, что вклад чистых бюджетных трансфертов станет положительным в 2019 году, впервые с 2010 года, что отражает сочетание сокращения прямого налогообложения и увеличения трансфертов домашним хозяйствам.Ожидается, что этот положительный вклад снизится в 2020 году и станет в целом нейтральным в 2021 году в контексте незначительно более низких трансфертов домашним хозяйствам и постепенного увеличения прямого налогообложения.

Темпы роста частного потребления незначительно снизились во втором квартале 2019 года, отчасти из-за прекращения временного роста, наблюдавшегося в начале года, но должны оставаться устойчивыми в течение всего прогнозного периода. По-прежнему относительно благоприятное доверие потребителей, ожидаемое дальнейшее улучшение условий на рынке труда и продолжающийся рост реальной оплаты труда на одного работника предполагают дальнейший устойчивый рост потребления в прогнозируемом горизонте, также поддерживаемый положительными эффектами некоторых налогово-бюджетных послаблений в некоторых странах.

Рост частного потребления должен поддерживаться благоприятными условиями финансирования и ростом чистой стоимости активов. Прогнозируется, что в ближайшем будущем номинальные банковские кредитные ставки будут снижаться и дальше, прежде чем стабилизироваться, а затем несколько повысятся в 2021 году. Прогнозируется, что кредитные ставки по ипотеке останутся несколько ниже уровня середины 2019 года до конца прогнозного горизонта, в то время как кредитные ставки по потребительскому кредиту, как ожидается, с небольшим отрывом превысят текущий уровень. С учетом того, что процентные ставки по банковскому кредитованию, по прогнозам, останутся на низком уровне, а банковское кредитование домашних хозяйств, как ожидается, в текущем и следующих годах лишь умеренно укрепится, ожидается, что валовые процентные платежи останутся на низком уровне и, следовательно, продолжат поддерживать частное потребление.В то же время, согласно прогнозам, валовые процентные доходы несколько увеличатся в связи с продолжающимся накоплением активов, приносящих процентный доход. Кроме того, согласно прогнозам, чистая стоимость активов будет и дальше увеличиваться, чему способствовало сохранение значительного увеличения стоимости владений недвижимостью, которые объясняют более половины прогнозируемого роста. Наряду с прогрессом, достигнутым в сокращении доли заемных средств, рост чистой стоимости активов должен также оказать поддержку потреблению.

По сравнению с прогнозами на июнь 2019 года, технические предположения включают более низкие цены на нефть и значительно более низкие процентные ставки. Технические предположения о процентных ставках и ценах на сырьевые товары основаны на ожиданиях рынка с датой отсечения 19 августа 2019 года. Краткосрочные ставки относятся к трехмесячной ставке EURIBOR, а рыночные ожидания основаны на фьючерсных ставках. Методология дает средний уровень для этих краткосрочных процентных ставок -0,4% на 2019 год и -0,6% на 2020 и 2021 годы. Ожидания рынка в отношении доходности десятилетних номинальных государственных облигаций зоны евро подразумевают средний уровень 0,4% на 2019 год. , 0,1% на 2020 год и 0.2% на 2021 год. ^[2] По сравнению с прогнозами на июнь 2019 года, рыночные ожидания в отношении краткосрочных процентных ставок были пересмотрены в сторону понижения примерно на 10 базисных пунктов на 2019 год, 30 базисных пунктов на 2020 год и около 40 базисных пунктов на 2021 год. в то время как номинальная доходность 10-летних государственных облигаций еврозоны была пересмотрена в сторону понижения примерно на 40 базисных пунктов на 2019 год, 80 базисных пунктов на 2020 год и около 90 базисных пунктов на 2021 год.

Что касается цен на сырьевые товары, исходя из траектории, предполагаемой фьючерсными рынками, принимая среднее значение за двухнедельный период, заканчивающийся на дату отсечения 19 августа 2019 года, цена барреля сырой нефти марки Brent предполагается равной снижение с 71 доллара США.1 в 2018 г. до 62,5 долл. США в 2019 г. и дальнейшее снижение до 56,3 долл. США в 2021 г. Этот путь подразумевает, что снижение цен на нефть в долларах США будет намного более резким, чем это предполагалось в июньских прогнозах 2019 г. Предполагается, что цены на неэнергетические товары в долларах США снизятся в 2019 году, но в последующие годы горизонта прогноза будут расти.

Предполагается, что двусторонние обменные курсы останутся неизменными в течение прогнозного периода на средних уровнях, преобладающих в двухнедельный период, заканчивающийся на дату отсечения 19 августа 2019 года.Это предполагает средний обменный курс 1,12 доллара США за евро в период 2019-21 годов, как и в прогнозах на июнь 2019 года. Эффективный обменный курс евро (против 38 торговых партнеров) умеренно повысился по сравнению с прогнозами на июнь 2019 года, что отражает относительную силу евро по отношению к фунту стерлингов, а также по отношению к китайскому юаню и другим валютам развивающихся рынков.

Технические допущения

Ожидается, что рост инвестиций в жилищное строительство продолжится, хотя и более умеренными темпами. Восстановление инвестиций в жилищное строительство, похоже, в течение 2018 года несколько ослабло, особенно в Испании, Франции и Нидерландах, после периода очень высоких темпов роста в 2017 году. Ожидается, что рост инвестиций в жилищное строительство в течение прогнозируемого периода замедлится. Об этом ослаблении свидетельствует сокращение количества разрешений на строительство, выданных за последние несколько месяцев, и недавние исследования, которые показывают снижение доли домохозяйств, планирующих провести ремонт дома в следующем году, несмотря на растущие намерения купить или построить дом в следующие два года.Кроме того, ожидается, что ограничения производственных мощностей в строительном секторе будут становиться все более серьезными, особенно в Германии и Нидерландах. Ожидается, что неблагоприятные демографические тенденции в некоторых странах, включая Германию и Францию, также снизят объем инвестиций в жилищное строительство.

Ожидается, что в течение горизонта прогноза бизнес-инвестиции будут расти, хотя и довольно скромными темпами. После слабости в первой половине 2019 года ожидается, что деловые инвестиции будут довольно низкими во второй половине года, что отражает влияние относительной слабости мировой торговли и опасений по поводу дальнейшей эскалации торговых споров, а также опасений. Брексита без сделки и жесткого приземления в Китае.Однако в краткосрочной перспективе, поскольку предполагается, что неопределенность постепенно рассеивается, ожидается, что ряд благоприятных фундаментальных факторов поддержат инвестиции бизнеса в зоне евро. Во-первых, более высокая, чем обычно, доля производственных фирм сообщает об отсутствии оборудования как о факторе, ограничивающем производство. Во-вторых, ожидается, что условия финансирования останутся весьма благоприятными в течение всего прогнозного периода. В-третьих, ожидается, что прибыль увеличится, что еще больше усилит значительный избыток ликвидных активов, накопленный фирмами в последние годы.В-четвертых, компании могут увеличивать инвестиции как средство компенсации связанных с рабочей силой ограничений со стороны предложения. Наконец, коэффициент левереджа нефинансовых корпораций снизился за последние годы, что было вызвано восстановлением цен на акции, продолжающимся накоплением активов и умеренным ростом заемного финансирования, хотя консолидированная валовая задолженность по-прежнему превышает докризисный уровень. В то же время валовые процентные платежи нефинансовых корпораций снизились до рекордно низкого уровня в последние годы и, как ожидается, будут увеличиваться лишь постепенно в ближайшие годы.

Прогнозируется, что экспорт за пределы зоны евро снизится в оставшейся части 2019 года, а затем восстановится в оставшейся части горизонта, в основном в соответствии с динамикой внешнего спроса (см. Вставку 2). Недавний рост экспорта за пределы еврозоны был нестабильным. Накопление запасов перед первоначальной датой Brexit в марте 2019 года увеличило экспорт из зоны евро в Соединенное Королевство в первом квартале этого года. По оценкам, во втором квартале этот эффект будет обращен вспять, что приведет к стагнации экспорта за пределы зоны евро.Поскольку краткосрочные торговые показатели остаются низкими, экспорт за пределы еврозоны, по прогнозам, будет слабым во второй половине 2019 года, опережая темпы внешнего спроса. После этого в среднесрочной перспективе экспорт за пределы зоны евро, по прогнозам, восстановится и будет расти в целом в соответствии с иностранным спросом, что приведет к неизменной траектории экспортных долей. Ожидается, что рост импорта за пределами зоны евро в ближайшем будущем останется довольно слабым, что будет отражать развитие самого экспорта и, в то же время, слабую динамику инвестиций и экономической активности в некоторых странах зоны евро.В дальнейшем ожидается, что импорт за пределами зоны евро будет расти в целом в соответствии с общим спросом (внутренний спрос плюс экспорт). В целом ожидается, что вклад чистой торговли в рост реального ВВП будет отрицательным во второй половине 2019 года, прежде чем станет нейтральным в оставшийся период прогнозного горизонта.

В первом квартале 2019 года рост мирового реального ВВП продолжал замедляться, в основном отражая замедление темпов роста в нескольких странах с формирующимся рынком. В то время как активность в Китае оставалась стабильной в первом квартале года на фоне устойчивого частного потребления, в нескольких других странах с формирующейся рыночной экономикой в ​​Азии, Латинской Америке и Содружестве Независимых Государств произошло значительное сокращение. Это отражало сочетание неблагоприятных идиосинкразических факторов (особенно в Бразилии и России), а также других устойчивых встречных ветров, таких как повышенная внутриполитическая неопределенность (особенно в Мексике и Бразилии). Напротив, рост ВВП в большинстве стран с развитой экономикой в ​​первом квартале оставался сравнительно устойчивым, главным образом благодаря временным благоприятным факторам в некоторых странах (например,грамм. положительный вклад от чистой торговли и наращивания запасов в Соединенных Штатах и ​​от создания запасов до первого крайнего срока Brexit в Соединенном Королевстве). По мере ослабления воздействия этих факторов рост в странах с развитой экономикой замедлился во втором квартале в соответствии с прогнозами на июнь 2019 года. В частности, в Соединенных Штатах отрицательный вклад чистой торговли по мере стабилизации импорта и снижения экспорта оказал давление на рост, несмотря на бюджетные стимулы и устойчивое частное потребление.В Соединенном Королевстве во втором квартале экономика сократилась в основном из-за сокращения инвестиций. Данные последних исследований, такие как индекс менеджеров по закупкам (PMI) глобального композитного производства (без учета зоны евро), подтверждают, что динамика глобального роста, вероятно, еще больше снизилась во втором квартале. После небольшого отскока в июле этот индекс снова снизился в августе, указывая на продолжающуюся вялую мировую активность.

По прогнозам, во второй половине 2019 года глобальный рост останется сдержанным. Ряд встречных ветров продолжат оказывать давление на мировую экономику. Ожидается, что глобальная производственная активность останется слабой на фоне снижения роста глобальных инвестиций и потребления товаров длительного пользования, которые составляют значительную часть промышленного производства. Учитывая нынешний повышенный уровень неопределенности в отношении будущего международных торговых отношений, рост глобальных инвестиций вряд ли возобновится в ближайшем будущем. Столкнувшись с замедлением роста мировой экономики, политики во всем мире приняли ряд мер для смягчения негативного воздействия экономических препятствий.Ожидается, что в Китае меры бюджетного стимулирования, призванные смягчить замедление внутреннего спроса, окажут влияние в основном во второй половине года. ^[3] В Соединенных Штатах, в дополнение к значительным проциклическим фискальным стимулам и недавнему соглашению о более гибких лимитах государственных расходов, Федеральная резервная система решила снизить свою базовую процентную ставку с целью поддержки продолжающейся экономической расширение. Более того, ряд других стран смягчили денежно-кредитную политику (например,грамм. Австралия, Бразилия, Южная Корея, Индонезия, Индия и Турция) и рыночные ожидания, заложенные в технические предположения, предполагают, что другие последуют их примеру.

По прогнозам, в среднесрочной перспективе глобальный рост ускорится и стабилизируется на уровне ниже долгосрочного среднего показателя в 3,8%. После снижения до 3,1% в 2019 году по сравнению с 3,8% в 2018 году, по прогнозам, глобальный рост (без учета зоны евро) ускорится и стабилизируется на уровне 3,5% к 2021 году. Динамика глобального роста определяется тремя основными факторами.Во-первых, в странах с развитой экономикой прогнозируется замедление циклической динамики по мере того, как ограничения производственных мощностей становятся все более обязательными на фоне положительного разрыва производства и низкого уровня безработицы в ключевых странах, в то время как к концу горизонта прогнозирования поддержка политики будет постепенно уменьшаться. Во-вторых, прогрессирующее замедление роста китайской экономики и ее изменение баланса с инвестиций на потребление, по прогнозам, негативно скажется на мировом росте и, в частности, на торговле. В-третьих, страны с формирующейся рыночной экономикой (за исключением Китая), наоборот, по прогнозам, будут поддерживать глобальный рост по мере того, как они оправятся от прошлых рецессий и все более сокращаются отрицательные разрывы производства.По сравнению с прогнозами на июнь 2019 года, прогноз глобального роста пересматривается в сторону понижения на горизонте прогнозирования, что отражает менее динамичное восстановление в некоторых странах с формирующимся рынком, чем ожидалось ранее, и, в меньшей степени, влияние продолжающейся торговой напряженности.

Международная среда

(годовые процентные изменения)

1) Рассчитано как средневзвешенное значение импорта.
2) Рассчитано как средневзвешенное значение импорта торговых партнеров зоны евро.

По оценкам, в этом году мировая торговля значительно замедлилась на фоне замедления мировой промышленной активности, усиления торговой напряженности и, в некоторой степени, ослабления технологического цикла. Данные национальных счетов показывают, что после остановки в конце 2018 года рост мирового импорта (без учета зоны евро) в первом квартале 2019 года упал до отрицательной величины, что в целом соответствует прогнозам на июнь 2019 года. Сокращение мировой торговли происходило в широком масштабе по странам.В дополнение к разовым факторам (например, временно слабому внутреннему спросу в Соединенных Штатах в связи с частичной остановкой работы федерального правительства), слабость торговли была вызвана в основном слабой внутриазиатской торговлей. Последнее, по всей видимости, связано с замедлением внутреннего спроса в Китае. Наконец, определенные потрясения, связанные с ослаблением технологического цикла или сбоями в автомобильной промышленности, также могли сыграть свою роль, хотя это, по-видимому, ограничивается конкретными странами. Ожидается, что во втором квартале рост мировой торговли в целом стабилизируется.

Прогнозируется, что в среднесрочной перспективе мировой импорт будет постепенно увеличиваться, при этом темпы роста будут более низкими, чем мировая активность. Недавняя эскалация торговой напряженности, последствия которой будут ощущаться и в 2020 году, в сочетании с более постепенным восстановлением экономики развивающихся стран, чем прогнозировалось ранее, будет способствовать более медленному восстановлению мировой торговли. Ожидается, что рост мирового импорта (за исключением зоны евро) заметно снизится с 4,6% в 2018 году до 0,4% в этом году, а затем восстановится до 2.2% и 2,9% в 2020 и 2021 годах соответственно. Ожидается, что повышение тарифов приведет к сокращению мировой торговли, что отрицательно скажется на внешнем спросе в зоне евро. Эмпирический анализ показывает, что отклонение торговли на третьи рынки, включая зону евро, которое могло бы смягчить негативное влияние более высоких тарифов на мировую торговлю, пока очень ограничено. Ожидается, что внешний спрос в зоне евро, который увеличился на 3,7% в прошлом году, в 2019 году замедлится до 1,0%, а затем постепенно увеличится до 1,9% и 2,7% в 2020 и 2021 годах соответственно.По сравнению с прогнозами на июнь 2019 года он был существенно снижен на всем горизонте прогнозирования. Помимо влияния тарифов, эти изменения также отражают общую слабость импорта как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующейся рыночной экономикой на фоне более слабых перспектив роста. Перспективы мировой торговли, содержащиеся в прогнозах на сентябрь 2019 года, остаются ниже последних прогнозов других организаций, в основном на 2019 год.

Прогнозируется, что рост занятости будет сдержанным, что частично отражает временные факторы в краткосрочной перспективе, в то время как ограничения предложения рабочей силы, как ожидается, возникнут позже в горизонте. Предварительная оценка Евростата роста занятости во втором квартале 2019 года составила 0,2% квартал к кварталу, что указывает на замедление темпов роста по сравнению с предыдущими четырьмя годами. Прогнозируется, что рост занятости останется довольно низким в прогнозируемом горизонте, поскольку ожидается, что предложение рабочей силы ограничит дальнейший рост занятости, в то время как спрос на рабочую силу также будет умеренным в соответствии с замедлением активности.

Ожидается, что в течение горизонта прогноза рост рабочей силы замедлится. Ожидается, что рабочая сила будет продолжать расти, отражая прогнозируемую чистую иммиграцию рабочих, ожидаемую интеграцию беженцев и продолжающийся рост уровня экономической активности. Тем не менее, по прогнозам, эти факторы исчезнут в течение прогнозируемого периода, и поэтому ожидается, что неблагоприятное воздействие старения населения на рост рабочей силы усилится, поскольку старшие когорты покидают рабочую силу в большем количестве, чем молодые.

Ожидается снижение уровня безработицы до 7.3% в 2021 году. Уровень безработицы снизился до 7,6% во втором квартале 2019 года, что является самым низким уровнем, наблюдаемым с третьего квартала 2008 года. В перспективе прогнозируется, что он в целом останется неизменным по сравнению с текущим уровнем до начала. 2020 г., а затем будет снижаться. Хотя ожидается, что снижение уровня безработицы в целом будет происходить в разных странах, ожидается, что уровни безработицы в 2021 году по-прежнему будут существенно различаться.

Производительность труда, согласно прогнозам, восстановится в течение прогнозного периода. После сильного роста в 2017 году рост производительности труда на одного работника и почасовой оплаты труда в 2018 году снизился, отражая неожиданное ослабление активности. Ожидается, что к 2021 году рост производительности вырастет до 0,9%, поскольку ожидается, что активность восстановится, а рост затрат труда замедлится.

По сравнению с прогнозами на июнь 2019 года, рост реального ВВП пересмотрен в сторону понижения в 2019 и 2020 годах, в то время как в 2021 году он не пересмотрен. Учитывая продолжающуюся слабость индикаторов настроений, в основном отражающую более устойчивую слабость мировой торговли, чем ожидалось ранее, и глобальную неопределенность , краткосрочный прогноз был пересмотрен в сторону понижения как на третий, так и на четвертый кварталы 2019 года.Эти изменения предполагают более слабый переходящий остаток в 2020 году, что снизит годовой рост ВВП в этом году. Однако квартальный профиль экономического роста с начала 2020 года остается неизменным, поскольку влияние значительного пересмотра в сторону понижения внешнего спроса в целом компенсируется влиянием более благоприятных условий финансирования и более низких цен на нефть.

Во вставке представлены некоторые свидетельства устойчивости внутреннего спроса в зоне евро к неблагоприятным внешним шокам. Замедление роста реального ВВП еврозоны в период с четвертого квартала 2017 года по второй квартал 2019 года было в значительной степени связано с ослаблением чистой торговли, в то время как вклад в замедление роста внутреннего спроса был заметно меньше (см. Диаграмму A ). Ожидается, что рост внутреннего спроса останется достаточно устойчивым в прогнозируемом периоде, поддерживая рост реального ВВП, в то время как вклад чистого экспорта станет нейтральным.

Диаграмма A

ВВП и компоненты расходов

(средний рост квартал к кварталу; взносы)

Источники: Евростат, макроэкономические прогнозы персонала ЕЦБ за сентябрь 2019 г. и расчеты ЕЦБ.
Примечание: декомпозиция ВВП во втором квартале 2019 года не была доступна на дату отсечения для прогнозов и поэтому была оценена сотрудниками ЕЦБ.

Согласно моделям ЕЦБ, рост внутреннего спроса в зоне евро ухудшился в результате внешней слабости в меньшей степени, чем предполагалось историческими закономерностями. Неблагоприятные внешние события явно сыграли важную роль в замедлении экономического роста с конца 2017 года, в основном за счет замедления роста экспорта.В течение 2018 года неблагоприятный внешний шок перекинулся на внутренний спрос. Однако модели ЕЦБ, которые оценивают движущие силы динамики роста ВВП с течением времени, предполагают, что в случае внутреннего спроса в прошлом году также имели место некоторые положительные факторы, которые смягчили негативное воздействие более слабого внешнего спроса. Это можно интерпретировать как признак устойчивости внутреннего спроса, поскольку внутренний спрос ухудшился в ответ на внешние шоки в меньшей степени, чем предполагают исторические закономерности, зафиксированные в моделях ЕЦБ.В свою очередь, такая устойчивость внутреннего спроса может быть связана с устойчивостью рынка труда, а также с другими поддерживающими факторами.

Устойчивость внутреннего спроса в зоне евро к неблагоприятным внешним шокам может частично быть связана с абсорбционной способностью ^[4] рынка труда. Рост занятости и уровень безработицы продемонстрировали высокую степень устойчивости с 2017 года, при неожиданно уверенном росте занятости, несмотря на замедление активности.Примерная простая статическая взаимосвязь между занятостью / безработицей и ВВП иллюстрирует этот момент (см. Диаграмму B). Рост занятости был все больше и больше, чем прогнозировалось отношениями Окуня в течение 2018 года, и был на 0,5 процентных пункта выше прогнозируемого уровня во втором квартале 2019 года. В последнее время общее количество отработанных часов также выросло сильнее, чем прогнозировалось, в то время как уровень безработицы увеличился. тренд ниже его прогнозируемого значения. ^[5] Эти изменения, в частности, связаны с массовым созданием рабочих мест в секторе услуг.Одним из возможных факторов устойчивости рынка труда является то, что внешняя торговля намного менее трудоемка, чем другие компоненты ВВП. Следовательно, неблагоприятные шоки внешней торговли могли иметь довольно ограниченное негативное влияние на рынок труда по сравнению с неблагоприятными шоками внутреннего спроса. ^[6]

Диаграмма B

Остатки от статической оценки Окуня

(процентные пункты)

Источники: расчеты персонала ЕЦБ на основе данных Евростата и прогнозов на сентябрь 2019 года.
Примечания: Положительный остаток указывает на то, что рассматриваемая переменная достигла уровня выше, чем прогнозируется соотношением Окунь. На диаграмме показаны остатки, относящиеся к уровню безработицы и годовым темпам роста общей занятости и общего количества отработанных часов. Оценки основаны на данных за период между первым кварталом 1998 года и вторым кварталом 2019 года. Остаточные суммы взяты из статической зависимости Окуня, которая связывает годовые изменения уровня безработицы, темпы роста в годовом исчислении. общей занятости и темпов роста общего количества часов в годовом исчислении до одновременных темпов роста реального ВВП в годовом исчислении.

Несколько других факторов, помимо рынка труда, также могли способствовать устойчивости внутреннего спроса в зоне евро в оцениваемый период. Эти факторы включают в себя адаптивную денежно-кредитную политику, поддерживающую условия финансирования, улучшение балансов нефинансовых корпораций и домашних хозяйств, включая сокращение доли заемных средств в частном секторе и увеличение чистого богатства, ожидания динамичного роста валового операционного профицита и некоторое смягчение налогово-бюджетной политики.

В целом, замедление активности в зоне евро с 2017 года в значительной степени объясняется более слабой внешней средой, в то время как внутренний спрос был относительно устойчивым, в основном благодаря силе рынка труда. Забегая вперед, прогнозы на сентябрь 2019 года содержат оценку, согласно которой, несмотря на пересмотр в сторону уменьшения внешней среды, рынок труда продолжит поддерживать располагаемый доход домашних хозяйств, а другие факторы, поддерживающие внутренний спрос, останутся на месте, хотя и в меньшей степени, чем в недавнее прошлое.

Инфляция HICP, как ожидается, составит в среднем 1,2% в 2019 году, снизится до 1,0% в 2020 году и достигнет 1,5% в 2021 году (см. Диаграмму 2). Инфляция HICP будет неустойчивой около довольно низких уровней до второй половины 2020 года, в основном отражая изменения в инфляции HICP в области энергетики, связанные с недавним снижением цен на нефть, эффектами повышения и понижения базовой базы и, в небольшой степени, более низкими регулируемыми ценами на электроэнергию и электроэнергию. газ. До конца 2020 года энергетическая инфляция HICP будет оставаться отрицательной и станет положительной только в 2021 году, когда кривая фьючерсов на нефть стабилизируется.После увеличения в ближайшем будущем из-за запаздывающих эффектов от прошлых повышений отпускных цен на фермы, инфляция на продукты питания HICP, как ожидается, будет колебаться в районе 1,9%. Инфляция HICP, за исключением энергии и продуктов питания, будет двигаться в боковом направлении в течение 2020 года и вырастет до 1,5% в 2021 году. Ожидается, что умеренная восходящая траектория базовой инфляции будет поддерживаться ожидаемым ростом активности и связанным с этим восстановлением рентабельности, поскольку прошлое увеличение затрат на рабочую силу влияет на цены. В результате внутреннее ценовое давление возрастет.Ожидается, что рост цен на неэнергетические товары и базовая глобальная инфляция также окажут некоторую поддержку базовой инфляции.

График 2

Еврозона HICP

(процентные изменения в годовом исчислении)

Примечание: диапазоны, показанные вокруг центральных прогнозов, основаны на различиях между фактическими результатами и предыдущими прогнозами, выполненными в течение ряда лет. Ширина диапазонов вдвое превышает среднее абсолютное значение этих различий.Метод, используемый для расчета диапазонов, включая поправку на исключительные события, задокументирован в «Новой процедуре построения диапазонов прогнозов сотрудников Евросистемы и ЕЦБ», ЕЦБ, декабрь 2009 г., доступной на веб-сайте ЕЦБ.

Ожидается, что рост заработной платы на одного сотрудника будет относительно устойчивым, поскольку рынки труда остаются напряженными. После резкого скачка в 2019 году в контексте циклического замедления роста производительности, ожидается, что рост удельных затрат на рабочую силу несколько замедлится в прогнозируемом горизонте, поскольку ожидается, что рост производительности будет усиливаться наряду с экономическим ростом.Основным фактором, способствующим росту заработной платы, является предполагаемое усиление напряженности на рынке труда в некоторых частях еврозоны. Помимо циклического импульса, можно ожидать, что рост общей инфляции за последние два года будет способствовать относительно устойчивому росту заработной платы в странах еврозоны, где процессы формирования заработной платы включают элементы, ориентированные на прошлое. Кроме того, в некоторых странах ввели повышение минимальной заработной платы, которое может распространяться на распределение заработной платы.

Ожидается, что рентабельность на горизонте прогнозов будет развиваться более благоприятно, чем в 2018 году. Маржа прибыли была снижена за последние несколько кварталов из-за резкого роста удельных затрат на рабочую силу и повышения цен на нефть в прошлом, что сказалось на условиях торговли и отрицательно повлияло на динамику показателей рентабельности. Эти факторы должны стать менее важными после недавнего снижения цен на нефть и восстановления темпов экономической активности.

Ожидается, что в 2019 году инфляция импортных цен снизится и будет умеренно расти в оставшийся период прогнозного горизонта. После высоких темпов роста в 2018 году ожидается, что годовые темпы роста дефлятора импорта снизятся в 2019 году, а затем постепенно увеличатся к 2021 году.Этот профиль в значительной степени определяется движениями цен на нефть, которые привели к росту импортных цен в 2018 году и ослабят их на горизонте прогнозирования, хотя их влияние будет постепенно снижаться по мере того, как нисходящая кривая фьючерсов на нефть сглаживается к концу горизонта. В то же время рост цен на сырьевые товары, не связанные с нефтью, и основное давление на мировые цены должны оказать некоторую — хотя и более умеренную — поддержку инфляции импортных цен.

По сравнению с прогнозами на июнь 2019 года прогноз инфляции HICP пересмотрен в сторону понижения на всем горизонте. Эти изменения в значительной степени объясняются энергетической составляющей, которая пересмотрена в сторону понижения как на 2019, так и на 2020 год из-за более низких цен на нефть. Кроме того, инфляция HICP, за исключением энергии и продуктов питания, также пересматривается в сторону понижения, что отражает более слабые исходящие данные, более слабую активность и косвенные эффекты от более низких цен на энергоносители, а также сохраняющиеся прошлые завышенные прогнозы.

Совокупное состояние бюджета еврозоны оценивается как умеренно расширяющееся на протяжении всего прогнозного периода. Политика налогово-бюджетной политики измеряется как изменение циклически скорректированного первичного сальдо за вычетом государственной поддержки финансового сектора. После нейтральной в 2018 году налогово-бюджетной политики, согласно прогнозам, в 2019 году она станет слегка экспансионистской, в основном из-за сокращения прямых налогов, а также увеличения государственных расходов в некоторых странах. На 2020 год прогнозируется несколько большее ослабление налогово-бюджетной политики, в основном из-за дальнейшего сокращения прямых налогов, а также увеличения трансфертов в некоторых странах.В 2021 году основная часть налогово-бюджетных послаблений исходит из Германии из-за более высокого роста расходов и недавно утвержденной частичной отмены надбавки за солидарность, что снижает прямое налоговое бремя для домохозяйств.

Согласно прогнозам, сальдо бюджета еврозоны будет ухудшаться на протяжении всего прогнозного периода, в то время как коэффициент долга продолжает снижаться. Наибольшее ухудшение баланса ожидается в 2019 году из-за экспансионистской фискальной политики. После этого общий бюджетный баланс ухудшается более медленными темпами, поскольку дополнительное ослабление налогово-бюджетной политики частично компенсируется экономией на выплатах процентов, в то время как циклический компонент остается в основном неизменным.Падение отношения государственного долга к ВВП поддерживается за счет первичного профицита, хотя со временем он сокращается, а также за счет благоприятной разницы между темпами роста процентной ставки.

Финансовые перспективы еврозоны в целом не изменились по сравнению с прогнозами на июнь 2019 года. Немного более высокий бюджетный дефицит в конце горизонта прогнозирования отражает дополнительное ослабление налогово-бюджетной политики и ухудшение циклической составляющей, которые частично компенсируются более низкими процентными расходами.Прогнозируется, что коэффициент долга будет несколько выше по сравнению с прогнозами на июнь 2019 года из-за пересмотра в сторону увеличения разницы между темпами роста процентной ставки и более низкого первичного профицита.

Прогнозы во многом основываются на технических предположениях относительно эволюции некоторых ключевых переменных. Учитывая, что некоторые из этих переменных могут иметь большое влияние на прогнозы для зоны евро, изучение чувствительности последней в отношении альтернативных вариантов этих основополагающих предположений может помочь в анализе рисков, связанных с прогнозами.В этом блоке обсуждается неопределенность некоторых ключевых допущений и чувствительность прогнозов по отношению к этим переменным.

1) Альтернативные пути изменения цены на нефть

Этот анализ чувствительности направлен на оценку последствий альтернативных траекторий цен на нефть. Технические допущения в отношении динамики цен на нефть, лежащие в основе базовых прогнозов, основанных на рынках нефтяных фьючерсов, предсказывают несколько снижающийся профиль цен на нефть, при этом к концу 2021 года цена за баррель нефти марки Brent составит около 56 долларов США.Анализируются две альтернативные траектории цен на нефть. Первый основан на 25-м процентиле распределения, обеспечиваемого предполагаемыми плотностями опционов для цены на нефть на 19 августа 2019 года. Этот путь подразумевает постепенное снижение цены на нефть до 42 долларов США за баррель в 2021 году, что на 25% ниже. исходное предположение на этот год. Используя среднее значение результатов ряда макроэкономических моделей персонала, этот путь окажет небольшое повышательное влияние на рост реального ВВП (около 0,1 процентного пункта в 2020 и 2021 годах), в то время как инфляция HICP будет равна 0.На 1 процентный пункт ниже в 2019 году, на 0,6 процентного пункта ниже в 2020 году и на 0,4 процентного пункта ниже в 2021 году. Второй путь основан на процентиле 75 ^-го того же распределения и подразумевает повышение цены на нефть примерно до 69 долларов США за штуку. баррель в 2021 году, что на 22% выше базового предположения на этот год. Этот путь повлечет за собой более быстрый рост инфляции HICP, который будет на 0,1 процентного пункта выше в 2019 году, на 0,5 процентного пункта выше в 2020 году и на 0,3 процентного пункта выше в 2021 году, в то время как рост реального ВВП будет немного ниже (на 0.1 процентный пункт в 2020 и 2021 годах).

2) Альтернативный путь обменного курса

Этот анализ чувствительности исследует последствия укрепления обменного курса евро. Этот сценарий соответствует распределению предполагаемых опционов нейтральных к риску плотностей для обменного курса доллара США к евро на 19 августа 2019 года, который сильно смещен в сторону повышения курса евро. 75-й процентиль этого распределения подразумевает повышение курса евро по отношению к доллару США до обменного курса 1 доллар США.25 за евро в 2021 году, что на 12% выше базового предположения на этот год. Соответствующее допущение для номинального эффективного обменного курса евро отражает исторические закономерности, согласно которым изменения обменного курса доллара США к евро соответствуют изменениям в эффективном обменном курсе с эластичностью чуть выше половины. В этом сценарии среднее значение результатов ряда макроэкономических моделей персонала указывает на то, что как рост реального ВВП, так и инфляция HICP будут на 0,3 процентных пункта ниже в 2020 и 0.На 4-0,5 процентных пункта ниже в 2021 году.

Ряд прогнозов для зоны евро можно получить как от международных организаций, так и от учреждений частного сектора. Однако эти прогнозы нельзя строго сопоставить друг с другом или с макроэкономическими прогнозами персонала ЕЦБ / Евросистемы, поскольку они были окончательно подготовлены в разные моменты времени. Кроме того, они используют различные (частично неуказанные) методы для получения допущений для фискальных, финансовых и внешних переменных, включая цены на нефть и другие сырьевые товары.Наконец, существуют различия в методах корректировки рабочего дня в разных прогнозах (см. Таблицу).

Как указано в таблице, имеющиеся в настоящее время прогнозы большинства других организаций в отношении роста реального ВВП и инфляции HICP находятся в пределах диапазона прогнозов персонала (показаны в квадратных скобках в таблице). Цифра инфляции HICP в 2020 году заметно ниже, чем все другие прогнозы, возможно, из-за более свежих предположений о ценах на нефть в прогнозах на сентябрь 2019 года.

Сравнение последних прогнозов роста реального ВВП еврозоны и инфляции HICP

(годовые процентные изменения)

Источники: OECD Economic Outlook, май 2019 г .; MJEconomics for the Euro Zone Barometer, обзор за август 2019 г .; Консенсусные экономические прогнозы, исследование за август 2019 г .; Экономический прогноз Европейской комиссии, Промежуточный экономический прогноз на лето 2019 г .; Обзор профессиональных прогнозистов ЕЦБ, III квартал 2019 г .; Отчет МВФ «Перспективы развития мировой экономики», июль 2019 г.
Примечания: Макроэкономические прогнозы Евросистемы и ЕЦБ и прогнозы ОЭСР сообщают годовые темпы роста с поправкой на рабочий день, тогда как Европейская комиссия и МВФ сообщают годовые темпы роста, не скорректированные с учетом количество рабочих дней в году.В других прогнозах не указывается, содержат ли они данные с поправкой на рабочий или нерабочий день.

© Европейский центральный банк, 2019

Почтовый адрес 60640 Франкфурт-на-Майне, Германия
Телефон +49 69 1344 0

Сайт www.ecb.europa.eu

Все права защищены. Воспроизведение в образовательных и некоммерческих целях разрешено при условии указания источника.

Конкретную терминологию см. В глоссарии ЕЦБ (доступен только на английском языке).

PDF ISSN 2529-4466, QB-CE-19-002-EN-N
HTML ISSN 2529-4466, QB-CE-19-002-EN-Q

Factbox: прогнозы Уолл-стрит относительно доллара США и доходности 10-летних казначейских облигаций в 2022 году

Уличный знак Уолл-стрит за пределами Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в Нью-Йорке, Нью-Йорк, США, 3 января 2019. REUTERS / Shannon Stapleton

Зарегистрируйтесь сейчас и получите БЕСПЛАТНЫЙ неограниченный доступ к reuters.com

Зарегистрироваться

НЬЮ-ЙОРК, 16 ноября (Рейтер) — банки Уолл-стрит начали публиковать свои прогнозы на конец 2022 года по евро / доллару , доллар / йена и ориентир U.S. Доходность 10-летних казначейских облигаций.

Вот краткое изложение их прогнозов:

Barclays

Зарегистрируйтесь сейчас и получите БЕСПЛАТНЫЙ неограниченный доступ к reuters.com

Зарегистрируйтесь

Доллар: «Мы ожидаем умеренного снижения курса доллара США в следующем году, отражая наши взгляды на позитивные изменения. на фоне рисков и сырьевых товаров наряду с умеренным завышением курса доллара США. Повышенные риски в значительной степени связаны с уходом от рисков, а не с опережением показателей США, и ограничены по сравнению с рисками снижения, проистекающими из агрессивного рыночного ценообразования в связи с ужесточением политики ФРС.«

Morgan Stanley

Доходность 10-летних облигаций в США:« Продолжающийся уверенный рост в 2022 году, наряду с снижением, но выше целевого уровня инфляции, сохраняет терпение ФРС, но постепенно приближается к повышению ставок и удерживает рост доходности казначейских облигаций ».

Доллар против евро и иены: «Мы видим рост и падение доллара США. ФРС, подчеркивая, что до максимальной занятости еще далеко и что последующий рост после подъема, вероятно, будет постепенным, несмотря на улучшение данных, вероятно, будет все больше контрастировать с другими центральными банками, которые, будучи до сих пор довольно миролюбивыми, начинают обсуждать планы нормализации свои собственные.Расхождение в политике все больше превращается в конвергенцию политики, и в ответ доллар США падает ».

Goldman Sachs

Доллар:« Хотя у широкого доллара, вероятно, больше обратная сторона, чем рост в среднесрочной перспективе, поскольку он фактически обесценивает структурные и циклические факторы. необходимо согласовать, и теперь мы менее уверены, что так будет в ближайшем году … Мы понизили наш 12-месячный прогноз EUR / USD до 1,18 доллара с 1,25 доллара ранее ».

JPMorgan

Доллар:« Изменение политики на фоне продолжающегося инфляционного шока со стороны предложения продолжается.Дивергенция денежно-кредитной политики остается темой для некоторых пар. События в США — более непредвзятый ФРС в отношении инфляции и жесткий отчет по рынку труда — поддерживают длинные позиции по доллару США по отношению к евро и иене.

Зарегистрируйтесь сейчас и получите БЕСПЛАТНЫЙ неограниченный доступ к reuters.com

Зарегистрироваться

Отчетность Гертруда Чавес-Дрейфус; Под редакцией Олдена Бентли и Дэна Греблера

Наши стандарты: принципы доверия Thomson Reuters.

G10 FX Outlook 2022: укрепление доллара в середине цикла | Статья

Промежутки в выпуске закрылись / сокращаются

Если фондовые рынки олицетворяют некоторую уверенность в глобальной экономике, то звездные доходы в этом году говорят о том, что политики достигли своих целей в предотвращении превращения пандемии Covid-19 в многолетнюю рецессию.Экономика стран G10 приходит в норму, и опасения по поводу силы восстановления смещаются в сторону беспокойства по поводу траектории инфляции.

Разрыв объема производства — или то, как экономика растет по сравнению с потенциальным — может дать некоторое представление о том, могут ли центральные банки не торопиться с нормализацией мягкой денежно-кредитной политики или необходимо действовать быстрее в ответ на угрозу инфляции. Хотя общеизвестно, что разрывы производства трудно предсказать, МВФ считает, что в 2022 году положительные разрывы будут наблюдаться в США (+ 3,3%) и Канаде (+0.8%). Теоретически, когда дело доходит до ужесточения, ФРС и Банк Канады должны стоять в первых рядах.

ФРС и Банк Канады должны быть в первых рядах, когда дело доходит до ужесточения

Как в зоне евро, так и в Японии наблюдается отрицательный разрыв объема производства с 2008 года и, вероятно, снова в 2022 году, что оправдывает более укоренившиеся «голубиные» позиции этих центральных банков.

Хотя это кажется в значительной степени консенсусным мнением, мы все же поддерживаем укрепление доллара во время подъема ФРС — и в основном по отношению к тем валютам, которые будут более терпимы к более высокой инфляции.Это должно означать, что евро, японская иена и швейцарский франк будут заметно отставать в 2022 году, в то время как SEK также может отставать.

Мы не думаем, что укрепление доллара против низкодоходных компаний еще не должно нарушить среду рисков. В конце концов, вероятно, лучше всего характеризовать мировую экономику как находящуюся сейчас в середине цикла — растущая уверенность в восстановлении, рост инфляции и начало циклов ужесточения центральных банков. Это должно означать, что большинство сырьевых валют могут продолжать работать хорошо, поскольку их экономики осознают, благодаря более активным инвестициям в бизнес, выгоды недавнего улучшения условий торговли.

фунта стерлингов, вероятно, находится между тремя уровнями: i) более сильного доллара, ii) более слабых низкодоходных и iii) стабильных товарных валют. Мы думаем, что фунт сможет удержать прибыль 2021 года, в отличие от рынка, который в целом более пессимистичен по фунту.

И последнее замечание. Мы действительно хотели бы отказаться от какой-то среднесрочной справедливой стоимости валют по отношению к доллару, используя нашу модель поведенческого равновесного обменного курса (BEER). Недавние изменения условий торговли снизили справедливую стоимость EUR / USD примерно до 1.10. Это наш прогноз на конец 2022 года, который намного ниже консенсус-прогноза 1,18. Из недооцененных валют в нашей модели BEER мы бы предпочли, чтобы NOK и NZD играли догоняющими. Мы придерживаемся медвежьего взгляда на японскую йену в 2022 году, и, хотя австралийский доллар может выиграть от недооценки и перепроданности, восстановление позиций в данном случае остается весьма рискованным.

Пожалуйста, ознакомьтесь со всеми разделами о нашей обычной валюте ниже.

Конвертер валют Калькулятор для заказа иностранной валюты

¹ Обменные курсы иногда значительно колеблются, и вы признаете и принимаете все риски, которые могут возникнуть в результате таких колебаний.Если мы назначаем обменный курс для вашей операции с иностранной валютой, этот обменный курс будет определяться нами по нашему собственному усмотрению на основе таких факторов, которые мы определяем уместными, включая, помимо прочего, рыночные условия, обменные курсы, взимаемые другими сторонами, наш желаемый курс доходности, рыночного риска, кредитного риска и других рыночных, экономических и деловых факторов и может быть изменен в любое время без предварительного уведомления. Вы признаете, что обменные курсы для розничных и коммерческих операций, а также для операций, совершаемых в нерабочее время и в выходные дни, отличаются от обменных курсов для крупных межбанковских операций, совершаемых в течение рабочего дня, о чем может быть сообщено в The Wall Street Journal. или где-нибудь еще.Курсы обмена, предлагаемые другими дилерами или указанные в других источниках нами или другими дилерами (включая онлайн-источники), могут отличаться от наших курсов обмена. Предлагаемый вам обменный курс может отличаться от курса, уплачиваемого нами для приобретения базовой валюты, и, вероятно, уступать ему.

Мы предоставляем комплексные цены для обменных курсов. Предоставленная цена может включать прибыль, комиссионные, затраты, сборы или другие надбавки, которые мы определяем по нашему собственному усмотрению. Уровень комиссии или наценки может отличаться для каждого клиента и может отличаться для одного и того же клиента в зависимости от метода или места, используемого для выполнения транзакции.

В связи с нашей рыночной и другой деятельностью мы можем участвовать в хеджировании, включая предварительное хеджирование, для снижения нашего риска, облегчения транзакций с клиентами и хеджирования любых связанных рисков. Такие действия могут включать торговлю перед исполнением ордера. Эти транзакции должны быть разумными с учетом рисков, связанных с потенциальной транзакцией с вами. Эти транзакции могут повлиять на цену базовой валюты и, следовательно, на ваши затраты или доходы.Вы признаете, что мы не несем ответственности за эти возможные колебания цен. Когда наша деятельность по предварительному хеджированию и хеджированию будет завершена по ценам, превышающим согласованную цену исполнения или контрольную цену, мы сохраним положительную разницу в качестве прибыли в связи со сделками. Вы не будете заинтересованы в прибыли.

Мы также можем открывать собственные позиции в определенных валютах. Вы должны исходить из того, что у нас есть экономический стимул быть контрагентом по любой сделке с вами.Опять же, вы не заинтересованы в какой-либо прибыли, связанной с этой деятельностью, и эта прибыль предназначена исключительно для нашего счета.

Вы подтверждаете, что стороны этих операций с обменным курсом участвовали в переговорах между независимыми сторонами. Вы являетесь клиентом, и эти транзакции не устанавливают отношений принципала / агента или каких-либо других отношений, которые могут создать для нас повышенные обязательства.

Мы не несем ответственности за наши обменные курсы. Мы отказываемся от любой ответственности за наши обменные курсы, включая, помимо прочего, прямые, косвенные или косвенные убытки, а также любую ответственность, если наши обменные курсы отличаются от курсов, предлагаемых или заявленных третьими сторонами, или предлагаемых нами в другое время, в любое время. в другом месте, для другой суммы транзакции или с использованием другого платежного средства (включая, помимо прочего, банкноты, чеки, электронные переводы и т. д.).

5 экономических отчетов, влияющих на

Торговля валютными парами на основе евро требует следующих событий, которые могут оказать серьезное влияние на евро (также известный как «общая валюта»), что может быть сложной задачей для трейдеров иностранной валюты (FX).

В настоящее время евро является официальной валютой 19 из 27 стран-членов, входящих в Европейский союз (ЕС). Эти 19 стран-членов образуют зону евро, или еврозону, совокупный ВВП которой превышает 13 триллионов долларов (по состоянию на 2019 год).Ежегодно из еврозоны поступают сотни экономических отчетов, относящихся к валютному рынку, но как узнать, какие экономические отчеты будут влиять на рынки?

Европейский Союз состоит из 27 членов, но немногие из них достаточно велики, чтобы составлять экономические отчеты, которые действительно влияют на валюту. На долю еврозоны приходится более 85% валового внутреннего продукта (ВВП) Европейского союза (ЕС). Германия, Франция, Италия и Испания вместе составляют три четверти от 13 долларов США в еврозоне.ВВП 3 трлн. Итак, если трейдер искал отчеты, достойные торговли, то следует сосредоточить внимание на тех отчетах, которые подробно описывают экономику этих стран. В частности, экономические отчеты из Германии и Франции, как правило, придают больший вес валютным трейдерам, чем другим странам, главным образом потому, что эти две страны, теперь, когда произошел Брексит, составляют почти 50% ВВП еврозоны.

Также важно понимать, что отчеты, которые мы приводим в этой статье, являются относительно стандартными для разных стран.Тем не менее, есть несколько вещей, которым следует следовать, которые подчеркивают ключевые области:

Цены и инфляция

Отчет , в котором основное внимание будет уделено: базовому ИПЦ еврозоны , ИПЦ Германии, ИПЦ Франции

Инфляция — ключевой фактор, влияющий на все валюты, включая евро. В целом, в странах с высоким уровнем инфляции по сравнению с другими странами обычно происходит обесценивание их валюты, так что цены на товары между странами остаются относительно равными.Кроме того, более высокая, чем ожидалось, инфляция приведет к тому, что центральный банк повысит процентные ставки для сдерживания инфляции.

Ключевым показателем инфляции в еврозоне является индекс потребительских цен (ИПЦ). Этот индикатор рассчитывает цену корзины товаров, которую, вероятно, купит среднее домохозяйство. Трейдеры обычно следуют базовому ИПЦ, который является обычным расчетом ИПЦ без учета цен на энергоносители и продукты питания. Цены на энергию и продукты питания, как правило, нестабильны и могут сильно зависеть от временного дисбаланса спроса и предложения, а также от внешних случайных факторов, таких как погода, которые могут исказить число ИПЦ.

Важно отметить, что, хотя отчет об ИПЦ действительно влияет на евро, его влияние уменьшается, поскольку предварительная оценка ИПЦ еврозоны, предварительная оценка ИПЦ Франции и предварительная оценка ИПЦ Германии публикуются в конце каждого месяца, примерно двумя неделями раньше, чем когда будут опубликованы официальные ИПЦ. Итак, вы можете следить за различными индикаторами и моделями инфляции в нескольких регионах, особенно за отчетами по ИПЦ из Германии и Франции.

Уверенность и уверенность

Отчет , на котором можно сосредоточиться: исследование ZEW

Еще один способ оценить экономические условия в еврозоне — взглянуть на отчеты об уверенности и настроениях.Одним из наиболее широко отслеживаемых отчетов о настроениях является исследование ZEW в Германии, ежемесячно составляемое Центром европейских экономических исследований. В опросе запрашивается выборка из 350 финансовых экспертов, которые видят, что экономика движется в среднесрочной перспективе. Ответы ограничиваются положительными, без изменений или отрицательными. Эта простая структура отклика позволяет индикатору ZEW четко отражать, оптимистичны или пессимистичны эксперты и аналитики в отношении экономики в среднесрочной перспективе. В опросе также запрашиваются эксперты по еврозоне, Японии, Великобритании и США.

Как и в случае с большинством основных индикаторов, аналитики будут иметь прогнозы относительно того, каким, по их мнению, будет индикатор. Что касается индикатора ZEW, то, если фактический индикатор ZEW будет соответствовать вышеуказанным прогнозам, это окажет положительное влияние на евро, в то время как ZEW ниже прогнозов может оказать давление на единую валюту. Число ZEW выше нуля указывает на оптимизм, а число ниже нуля указывает на пессимизм.

Денежно-кредитная политика

Отчет , на котором следует сосредоточить внимание: Пресс-релизы ЕЦБ

На каждую валюту влияет денежно-кредитная политика соответствующего центрального банка.Что касается евро, то это Европейский центральный банк (ЕЦБ), и решения относительно процентных ставок, принимаемые ЕЦБ, могут иметь значительное влияние. Как правило, пресс-конференции ЕЦБ, как правило, являются наиболее важными новостями, за которыми следует следить, потому что изменения процентных ставок обычно ожидаются рынком заранее. Структура пресс-релиза состоит из двух частей. Это содержит:

1. Подготовленное заявление
2. Период открытых вопросов для прессы

Период вопросов, как правило, вызывает наибольшую волатильность валюты, поскольку ответы, данные президентом ЕЦБ, могут сдвинуть рынки.

Пресс-конференция является ключевой, потому что она может дать представление о том, куда президент ЕЦБ ожидает развития экономики. Если язык президента ЕЦБ выглядит «ястребиным», что означает, что она, похоже, обеспокоена инфляцией, это может привести к повышению ставок в будущем, что обычно вызывает укрепление евро. В качестве альтернативы, если язык выглядит «голубиным», что означает, что она считает инфляцию сдержанной, то повышение ставок в будущем будет менее вероятным, и евро может обесцениться.

ВВП и экономический рост

Отчет , посвященный: ВВП еврозоны

Следующий тип отчетов, которые имеют значительное влияние на евро, — это отчеты об общем объеме экономики еврозоны. Экономический рост и здоровье экономики обычно измеряются ВВП, который является периодической мерой стоимости всех произведенных товаров и услуг. В целом рост ВВП является признаком того, что экономика сильна и здорова, что положительно для валюты.

ВВП еврозоны — это квартальный отчет, подготовленный Евростатом и выпущенный примерно через два месяца после окончания квартала. Как вы можете видеть, это делает отчет довольно несвоевременным, а поскольку у аналитиков есть несколько методов для оценки устойчивости экономики, ВВП обычно прогнозируется заранее. Тем не менее, этот отчет по-прежнему имеет большое значение, и его выпуск действительно имеет тенденцию двигать валютные рынки, особенно если в фактическом выпуске есть сюрприз относительно ожиданий.

Платежный баланс

Отчет для обсуждения: торговый баланс еврозоны, текущий счет в Германии, текущий счет во Франции

Наконец, мы рассмотрим платежный баланс, в частности торговый баланс и текущий счет. Текущий счет — это один из трех счетов, составляющих платежный баланс страны (два других — это финансовый счет и счет движения капитала). В этом отчете измеряется, как страна взаимодействует с другими странами в отношении торгового баланса, выплат доходов и других платежей.

Отчет о текущих счетах — это ежемесячный отчет, который обычно предоставляется во вторую неделю каждого месяца. При интерпретации этого отчета профицит текущего счета означает, что в страну втекает больше капитала, чем выходит из нее, что положительно для валюты. Это происходит, когда экспорт превышает импорт. Дефицит текущего счета означает обратное, поскольку из страны уходит больше финансового капитала, чем приходит. Это, как правило, отрицательно для валюты.Поскольку Германия и Франция являются двумя крупнейшими странами еврозоны, многие трейдеры сосредоточат внимание на отчете по текущим счетам этих двух стран.

Итог

Есть сотни экономических индикаторов, которые могут повлиять на евро. Вместо того, чтобы просто перечислять отчеты, при торговле евро может оказаться более полезным подробный анализ тех, которые наиболее актуальны.

Обзор мировых валют: тенденции в 2021 году

Теги статей ЭкономикаГлобальный анализ страны

• Мы ожидаем, что денежно-кредитная политика США в 2021 году останется весьма гибкой, несмотря на широкомасштабные бюджетные стимулы и ожидаемое восстановление экономики, которое начнется в конце этого года.
• Следовательно, мы ожидаем лишь ограниченного повышения курса доллара по отношению к другим валютам развитых стран в 2021 году. Мы прогнозируем, что к концу этого года курс доллара будет составлять 1 доллар США: 1,16 евро и 1 иен: 106 долларов США.
• На фоне восстановления глобального спроса и достаточной ликвидности многие валюты развивающихся рынков, которые значительно обесценились в 2020 году, будут расти в этом году. Однако валютные рынки останутся чувствительными к местным экономическим условиям, и спрос будет благоприятствовать странам со сравнительно быстрым развертыванием вакцинации.

В первые несколько месяцев 2020 года индекс доллара США вырос до рекордно высокого уровня, поскольку первая волна пандемии коронавируса (Covid-19) вызвала бегство в безопасное место и нехватку ликвидности в долларах США. Больше всего упали валюты стран с формирующимся рынком и экспортеров сырьевых товаров (включая страны с развитой экономикой, такие как Австралия, Новая Зеландия, Канада и Норвегия), которые испытали особенно резкое обесценение на фоне падения цен на сырьевые товары.

Доллар США потерял большую часть этой прибыли во втором квартале, когда Федеральная резервная система (ФРС, центральный банк США) вбросила около 3 трлн долларов США ликвидности на финансовые рынки, и опасения, что пандемия спровоцирует финансовый кризис, ослабли, уменьшив предупредительный спрос на доллары.Доллар продолжил обесцениваться по отношению к евро и другим основным валютам во второй половине года, поскольку китайская экономика вновь открылась, еврозона согласилась на согласованный пакет мер по борьбе с пандемией, а результаты клинических испытаний показали эффективность некоторых вакцин против коронавируса. К концу 2020 года индекс доллара США упал более чем на 5% по сравнению с годом ранее; хотя по историческим меркам он все еще находится на высоком уровне, он остается значительно ниже уровней конца 2019 года, когда его стоимость была повышена за счет устойчивого экономического роста в США и протекционистской политики, проводимой бывшим президентом США Дональдом Трампом.

Продолжение смягчения мер ФРС ограничит степень укрепления доллара в 2021 году

Перспективы экономики США существенно изменились, когда 5 января Демократическая партия выиграла выборы в Сенат (верхнюю палату) в Грузии, тем самым получив контроль над обеими палатами Конгресса и сделав крупномасштабное финансовое стимулирование более вероятным. Хотя новый пакет мер по борьбе с пандемией, вероятно, будет меньше, чем 1,9 трлн долларов США, первоначально объявленных президентом Джо Байденом, тем не менее, он будет значительным дополнением к пакету стимулов на 900 млрд долларов, уже принятому администрацией Трампа в декабре 2020 года.Кроме того, кампания вакцинации в США продвигается быстрее, чем в большинстве других стран, и мы ожидаем, что экономические ограничения будут ослаблены относительно быстро, создав условия для восстановления экономики во второй половине года. Напротив, в зоне евро социальное дистанцирование и другие меры сдерживания, вероятно, останутся в силе до третьего квартала.

Тем не менее, мы ожидаем, что доллар США повысится лишь незначительно (менее чем на 2%) по отношению к евро, иене и юаню во второй половине 2021 года.Причина этого заключается в том, что ФРС, вероятно, примет меры по бюджетному стимулированию путем продолжения покупки активов в соответствии с переходом на более экспансионистскую основу денежно-кредитной политики в августе прошлого года, который он подтвердил в своих сообщениях в начале 2021 года. На встрече в конце января председатель Джером Пауэлл сделал вид, что нет никаких мыслимых обстоятельств, при которых центральный банк уменьшил бы свою поддержку экономики в этом году. На слушаниях в Конгрессе в конце февраля Пауэлл в значительной степени отклонил опасения, что в США наступит период безудержной инфляции.Мы не ожидаем, что ФРС сократит объем покупок активов (в настоящее время 120 млрд долларов США каждый месяц) до конца 2022 года, а ставка по федеральным фондам, вероятно, останется близкой к нулю еще дольше. Это, в свою очередь, ослабит любой аппетит к повышению стоимости доллара в этом году.

В среднесрочной перспективе доллар США может получить более сильный импульс благодаря амбициозным планам администрации Байдена по расходам на инфраструктуру. На данный момент, однако, мы по-прежнему считаем, что их необходимо будет значительно сократить, учитывая тонкое, как бритва, большинство в Сенате демократов.Пока перспективы промежуточных выборов 2022 года не прояснятся, это ограничивает риск быстрого повышения курса доллара.

В этом году вырастут многие валюты развивающихся стран.

Снижение неприятия риска на мировых финансовых рынках, рост цен на многие сырьевые товары и продолжение согласования денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой поддержат многие валюты развивающихся стран в 2021 году, поскольку инвесторы ищут более высокую доходность. За некоторыми заметными исключениями, в том числе в Бразилии, латиноамериканские валюты в целом выиграют от этой тенденции, компенсируя некоторые из серьезных потерь, зафиксированных за последний год.Мы также ожидаем, что страны с развивающейся экономикой в ​​Центральной Европе зафиксируют повышение курса своих валют по отношению к евро в реальном выражении. Однако некоторые региональные центральные банки предпочли бы избегать чрезмерной силы обменного курса. Например, Национальный банк Польши недавно начал интервенции на валютном рынке, чтобы спровоцировать снижение курса злотого по отношению к евро, но ожидаемое устойчивое восстановление экономики и значительный профицит счета текущих операций, вероятно, вызовут умеренное повышение курса доллара по отношению к евро. евро в 2021 году.Мы также прогнозируем умеренное укрепление рубля, поскольку Россия извлекает выгоду из роста цен на нефть и увеличения положительного сальдо счета текущих операций.

Валютные рынки будут помнить о рисках, присущих конкретной стране

Однако мы также ожидаем ряда исключений из этой тенденции. Курс юаня и многих других азиатских валют завершил 2020 год на более высоком уровне по отношению к доллару США, чем годом ранее, чему способствовали быстрое восстановление экономической активности в Китае и широкий успех других стран региона в сдерживании распространения валютных курсов. пандемия.Азиатские экономики выиграют от восстановления объемов мировой торговли в этом году, и мы ожидаем дальнейшего укрепления австралийского и новозеландского долларов по мере того, как цены на сырьевые товары продолжат укрепляться. Однако, учитывая устойчивое повышение курса, уже зафиксированное в 2020 году, мы видим меньше возможностей для роста по отношению к доллару США в 2021 году. Мы ожидаем, что юань немного снизится во второй половине этого года.

Многие развивающиеся страны также по-прежнему будут сталкиваться с неопределенными перспективами на ранних этапах постпандемического восстановления.Страны с низкими доходами не смогут конкурировать со странами с развитой экономикой в ​​гонке вакцинации и вместо этого будут зависеть от помощи через учреждение COVAX под управлением Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), цель которого — обеспечить равный доступ к вакцинам. Таким образом, развивающиеся страны останутся уязвимыми для новых волн пандемии коронавируса в течение 2021 года и получат ограниченные выгоды от поиска инвесторами прибыли. Риск дефицита внешнего финансирования также велик; В 2020 году МВФ предоставил финансовую помощь 85 странам, большинство из которых находятся в Африке к югу от Сахары.У региона самые слабые перспективы роста в 2021 году, и неопределенное восстановление экономики представляет собой значительный риск для платежного баланса. Например, мы ожидаем, что южноафриканский ранд продолжит обесцениваться по отношению к доллару США в 2021 году. Хотя он выиграет от глобального подъема и более высоких цен на сырьевые товары, он будет по-прежнему испытывать давление со стороны бюджетного дефицита и дефицита счета текущих операций и медленного развертывания вакцина.

Мы следим за миром, чтобы помочь вам подготовиться к тому, что впереди. Узнайте больше о службе анализа стран EIU.

Ср, 10 марта 2021 г. Теги статей ЭкономикаГлобальный анализ страны

Обзор прогноза относительно фактического развития бизнеса

Обзор прогноза относительно фактического развития бизнеса

Прогноз Группы Merck на 2019 финансовый год, опубликованный в Годовом отчете за 2018 финансовый год, включает прогноз для Группы, а также прогноз для трех бизнес-секторов: Здравоохранение, Медико-биологические науки и Эксплуатационные материалы.12 апреля 2019 года Merck подписала окончательное соглашение о приобретении Versum Materials Inc. по цене 53 доллара США за акцию. 7 октября 2019 года было объявлено об успешном закрытии сделки по приобретению Versum Materials по цене около 5,3 миллиарда евро. Следовательно, приобретение не было включено во время подготовки годового отчета за 2018 год, а прогноз на тот момент не включал бизнес Versum Materials.

В связи с этим изменением портфеля следующий анализ отражает новую структуру группы Merck и включает бизнес Versum Materials только с даты успешного закрытия приобретения.

Чистый объем продаж

На 2019 год мы прогнозировали умеренный органический рост чистых продаж Группы. В течение года Merck сообщила о более динамичном органическом росте продаж, особенно благодаря сильному органическому росту Life Science. Это означает, что в 2019 финансовом году мы обеспечили устойчивый органический рост чистых продаж на + 5,3%, что немного превысило наш прогноз. В связи с неблагоприятным развитием нескольких валют на развивающихся рынках в начале года мы ожидали незначительного отрицательного влияния обменного курса на наши чистые продажи.Однако, вопреки нашей первоначальной оценке, динамика этих валют в первой половине 2019 года, особенно в Латинской Америке, была не такой неблагоприятной, как мы предполагали в начале года. Кроме того, в этот период продолжалось снижение курса евро по отношению к доллару США. Обменный курс между евро и долларом США во второй половине года оставался благоприятным по сравнению с предыдущим годом. Положительный эффект обменного курса в 2019 году в целом составил + 2,1%, что немного превышает наш обновленный диапазон.Эффект портфеля от приобретения Versum Materials был включен в прогноз на следующую возможную дату после успешного завершения приобретения. Он был включен в нашу отчетность за третий квартал 2019 года.

Здравоохранение

По нашему бизнес-сектору «Здравоохранение» мы прогнозировали умеренный органический рост продаж в начале года. Рост продаж бизнес-сектора в 2019 году в целом был устойчивым и составил + 6,2%, что немного превысило как наш первоначальный прогноз, так и наш обновленный прогноз на первый квартал, который предусматривал органический рост в диапазоне от + 4% до + 6%.Рост был поддержан развитием продаж основного бизнеса и значительным вкладом в рост наших недавно утвержденных продуктов, в основном Mavenclad ^® , и, в частности, успешного утверждения на рынке Mavenclad ^® в Соединенных Штатах.

Науки о жизни

Органический рост продаж в нашем бизнес-секторе наук о жизни составил + 9,0% в 2019 году, что значительно превысило наш прогноз органического роста, который немного превысил среднесрочный рост рынка в размере 4% в год из-за увеличения спроса в наших основных отраслях промышленности.Прогноз, повышенный до + 8% и + 9% в нашей отчетности за третий квартал 2019 года, был достигнут. Как и ожидалось, Process Solutions была наиболее динамичным бизнес-подразделением, внесшим наибольший вклад в органический рост продаж в Life Science. Также, как и ожидалось, прикладные решения и исследовательские решения положительно повлияли на показатели органических продаж, хотя и в меньшей степени, чем технологические решения.

Рабочие материалы

Мы прогнозировали умеренный органический спад в нашем бизнес-секторе «Эксплуатационные материалы» по сравнению с предыдущим годом.Основное предположение заключалось в продолжающемся снижении цен в бизнесе жидких кристаллов, которое компенсируется только временным увеличением объема из-за расширения мощностей клиентов в Китае. Мы также ожидали высоких темпов роста в области полупроводниковых решений, но этого не произошло в 2019 финансовом году из-за более слабых конечных рынков. На этом фоне мы обновили наш прогноз органического роста бизнеса в нашей отчетности за второй квартал 2019 года до диапазона от -4% до -7%; мы находились в этом диапазоне с сообщением о снижении роста на -6.5% на 2019 год. После успешного завершения приобретения Versum Materials 7 октября 2019 года это приобретение также было включено в прогноз нашей отчетности на третий квартал 2019 года с ожидаемым эффектом от продаж около 270 миллионов евро. Сообщаемое увеличение продаж, связанное с приобретениями, было немного ниже этой цифры на уровне 250 миллионов евро, что было связано с эффектом поэтапности на Versum Materials во второй половине года и небольшим ослаблением на соответствующих конечных рынках полупроводников.

EBITDA до

В 2019 году мы ожидали сильного органического роста EBITDA до более низкого процентного показателя среди подростков по сравнению с предыдущим годом для Группы Merck. Предположение было основано на росте, обусловленном здравоохранением и наукой о жизни, которые должны быть более чем в состоянии компенсировать снижение цен на материалы с высокими эксплуатационными характеристиками, а также на положительном вкладе от первого применения МСФО (IFRS) 16 «Аренда». Кроме того, из-за неблагоприятной валютной конъюнктуры мы по-прежнему ожидали, что отрицательное влияние обменного курса приведет к увеличению EBITDA до показателя на 3–4% по сравнению с предыдущим годом.В 2019 году предварительная EBITDA составила 4385 млн евро, что эквивалентно увеличению на + 15,4% по сравнению с предыдущим годом (2018: 3800 млн евро). Органический рост на + 11,3%, связанный с этим показателем, соответствовал нашему прогнозу. Напротив, при + 2,5% влияние курсовых разниц на EBITDA до 2019 года в целом было значительно более положительным, чем ожидалось в начале года, хотя оно было лишь немного выше диапазона от 0% до + 2%, к которому мы скорректировали нашу отчетность за первый квартал 2019 года.Положительное снижение курса евро по отношению к доллару США в 2019 году оказало большую поддержку, чем мы ожидали в начале года. Эффект портфеля Versum Materials был включен в прогноз на следующую возможную дату после успешного завершения приобретения. Он был включен в нашу отчетность за третий квартал 2019 года.

Здравоохранение

Для нашего бизнес-сектора здравоохранения мы прогнозировали сильный органический рост EBITDA по сравнению с предыдущим годом из-за значительного ожидаемого вклада в выручку от наших новых продуктов, в частности Mavenclad ^® , и снижения затрат на разработку в отношении продаж, а также Доходы от стратегического альянса с GlaxoSmithKline plc.В дополнение к этому, мы ожидали сильного отрицательного влияния обменного курса. В 2019 году EBITDA в сфере здравоохранения составила 1922 млн евро (2018 год: 1556 млн евро). Это эквивалентно увеличению на + 23,5% по сравнению с 2018 годом; Органический рост на + 19,5% соответствует нижней границе диапазона прогнозов, который мы опубликовали в начале года. Однако влияние обменного курса оказало значительно большее положительное влияние, чем ожидалось в начале года. В результате в нашей отчетности в течение года мы в конечном итоге сузили диапазон наших прогнозов до значений от 0% до + 2%.2019 год мы закончили с + 4,1%.

Науки о жизни

Что касается науки о жизни, мы ожидали значительного роста органической EBITDA pre в процентном выражении до двузначного числа из-за ожидаемого роста органических продаж. Благодаря более сильному, чем ожидалось, развитию основных конечных рынков прогноз был повышен в течение года. В нашей отчетности за третий квартал 2019 года мы прогнозируем диапазон от + 12% до + 14%. В 2019 финансовом году деловой сектор продемонстрировал органический рост +14.На 4% до 2 129 млн евро, что соответствует верхней границе нашего прогнозного диапазона. Развитие обменного курса поддержало EBITDA до + 1,5% и, таким образом, было более положительным, чем прогнозировалось в начале года, когда мы прогнозировали умеренно отрицательное развитие.

Рабочие материалы

В связи со снижением цен на жидкие кристаллы, которое не ожидалось, будет компенсировано ростом других предприятий или активным управлением затратами, мы прогнозируем органическое снижение EBITDA в бизнес-секторе «Эксплуатационные материалы» на общую сумму процентное соотношение подростков от высокого однозначного до низкого в начале года.Что касается влияния обменного курса, мы прогнозировали примерно нейтральное влияние на EBITDA до 2018 года. В целом за 2019 год показатель EBITDA компании Performance Materials составил 803 млн евро (2018 год: 786 млн евро). Это соответствует увеличению на + 2,3% по сравнению с 2018 годом, из которых -12,3% связано с органическими показателями бизнеса и еще + 6,1% с изменениями обменного курса. Таким образом, прогноз органического роста находился в пределах диапазона, опубликованного нами в начале года; тем не менее, динамика обменного курса оказалась значительно более позитивной, чем мы предполагали изначально.В нашей отчетности за третий квартал 2019 года, после успешного завершения приобретения Versum Materials 7 октября 2019 года, ожидалось, что эффект прибыли от приобретения в целом за год составит от 80 до 90 миллионов евро. Общий отчетный эффект портфеля бизнес-сектора «Эксплуатационные материалы» составил + 8,5%, что немного ниже этого диапазона. Это в первую очередь связано с эффектами поэтапности в Versum Materials во второй половине 2019 года, более слабой динамикой на соответствующих конечных рынках полупроводников и отрицательным вкладом портфеля в результате приобретения Intermolecular.

Корпоративные и прочие

EBITDA до корпоративного и прочего сектора, которая достигла уровня -469 млн евро в 2019 году, была в пределах нашего прогнозного диапазона от -460 до -490 млн евро, который мы указали в отчетности за третий квартал 2019 года. показатель предыдущего года в -381 миллион евро соответствует увеличению затрат на 23,0%. Такое развитие событий произошло в основном из-за более высоких убытков от валютного хеджирования и из-за изменений обменного курса, которые прогнозировались по-разному.Рост органических затрат в результате дальнейшего расширения наших инициатив в области инноваций и цифровизации соответствовал нашему первоначальному прогнозу.

Свободный денежный поток бизнеса

В 2019 году мы ожидали умеренного увеличения свободного денежного потока от бизнеса Группы Merck. Этот прогноз был превышен: рост составил + 8,9% до 2 732 млн евро (2018 г .: 2 508 млн евро). В бизнес-секторе здравоохранения рост на + 22,1% по сравнению с предыдущим годом соответствовал нашему прогнозу роста в нижнем процентном диапазоне двадцатых годов, опубликованному в начале года.Свободный денежный поток бизнес-сектора наук о жизни был на -1,3% ниже, чем в предыдущем году. Таким образом, мы немного превысили наш прогноз умеренных показателей по сравнению с предыдущим годом. Мы ожидали, что в бизнес-секторе «Рабочие материалы» произойдет спад в диапазоне от подросткового возраста. При росте на 9,1% по сравнению с предыдущим годом, деловой сектор значительно превысил показатель, который мы прогнозировали в начале года, в основном благодаря приобретению бизнеса Versum Materials, который не был включен в прогноз, опубликованный в начале года. год, но был включен в нашу отчетность за третий квартал 2019 года с дополнительными 70 миллионами евро до 85 миллионов евро.